estudo de finanças

Prévia do material em texto

Capitulo 12 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 387 na inovação no adequado posicionamento perante os diferentes tipos de o Grupo Pão de participava ativamente das decisões com seus car foi o primeiro grupo a inaugurar no Brasil um Dentre destacava-se a figura de Abilio novo modelo de o hipermercado Esse novo que trabalhava com o pai desde antes da criação do primeiro supermercado. conceito tinha como objetivo alavancar vendas no permitir a entrada da organização em novos mercados, No da década de 1990, conflitos familiares trou- concretamente em Portugal, Espanha e A partir de xeram problemas A situação só foi normalizada essa marca foi substituida por uma nova bandeira, em quando assinado um acordo Abilio o hipermercados de segunda geração Extra, com maior acionista majoritário de Seus e uma de suas diversidade e variedade de detinham capital restante do grupo (36,5% o enorme crescimento pelo qual passou a e respectivamente) Em Valentim abandonou também trouxe diversos A excessiva controle operacional, presidente do Conselho burocratização o aumento dos custos de da de Administração, passando o poder executivo para seu fi- lho administrativa e operacional, decorrentes do elevado número de precisavam ser soluciona- Nesse mesmo o grupo foi a primeira empresa Com usse na década de foram varejista de alimentos a abrir seu capital na Bolsa de Va- diversas reestruturações na empresa, de modo a garantir o lores de São Em outubro de 1995, com o objetivo aumento eficiência e a centralização de algumas opera- de arrecadar fundos para financiar expansão do grupo, visando obter economias de foi organizada a oferta pública com a qual se ob- Nesse contexto, o grupo criou uma poderosa divisão liveram 112 milhões de A partir dal, valor das comercial que passou ser responsável pela comerciali- ações crescido Em janeiro de zação com todos os fortalecendo o poder o papel era comercializado por cerca de 20 em de barganha da Além disso, buscou reduzir o junho de estava avaliado em 75 reais. um aumento de 350% número de redes dentro do Analisando os segmen- de consumidores e as semelhanças existentes as em maio de os papéis da compa- de foi possível restringir as ope- nhia passaram a ser comercializados na Bolsa de Valores rações apenas quatro redes de Pão de de Nova York sob a forma de ADRs que Extra, Eletro e possibilitam o acesso de empresas estrangeiras ao merca- Em grupo passou por uma do Essa foi a primeira oferta de um va- Naquele ano, o GPA adquiriu os supermercados rejista brasileiro no mercado acionário focados no público de menor poder aquisitivo das classes resultou em uma captação de 172,5 de e A venda viabilizar a anterior- Esse papel também sofreu forte saltando de mente frustrada de popularização da rede, fazendo uso 10 dólares, em janeiro de para 38 em junho de de uma marca plenamente identificada com os clientes da base da Simultaneamente essa reestruturação Estrutura acionária permitiu que companhia reformulasse o posicionamento da rede Pão de oferecendo serviços e produtos Em o Grupo Pão de Açúcar assinou um con- diferenciados voltados para os consumidores de maior trato de investimento com o Grupo Casino, um gigante poder aquisitivo. A associação por emissão de A estratégia de crescimento continuou nos anos se- debêntures em ações seguida por meio de investimentos na compra de outres de uma subscrição privada de Em maio de o redes na abertura de novas lojas das redes Grupo Casino, que já detinha 24% das investiu mais Em deu-se a fusão operacional com a rede de 900 milhões de para partilhar o controle acionário permercados Sendas, que como objetivo da empresa com Abilio Após essa nasceu aumentar a participação do grupo no importante mercado uma nova chamada Wilkes, com 65,5% das varejista do Rio de onde a organização possula ações ordinárias do grupo, cujo controle dividido por lio Diniz grupo apenas 38 lojas e uma pequena participação de mercado (contra 68 lojas da rede Sendas). Além a estratégia Apesar de haver outras participações acionárias (o de crescimento acompanhada por grandes Grupo Casino possui mais 28,7% das ações um tos na construção de centros de distribuição e depósitos acordo entre os acionistas deu poder de voto único à hol- regionais para facilitar a de distri- ding restringindo o controle à organização francesa transporte e reposição de e empresário brasileiro. Em 31 de julho de a trutura acionária do GPA estava dividida conforme mostra a Tabela Abertura de capital A estrutura societária da organização estava total- Toda essa estrutura foi fundamentada em uma sólida mente nas mãos da Diniz até Desde sua fun- governança corporativa, pautada na dação até esse o patriarca Valentim dos Santos Diniz e segurança na divulgação de Além disso, a existência de um conselho de um conselho388 TEORIA E NO CONTEXTO BRASILEIRO Tabela Estrutura acionária do Grupo Pão de (em bilhões de ações) ACIONISTAS ORDINÁRIAS TOTAL WILKES 32,7 65,6% 0,0 0,0% 32,7 28,7% CASINO 28,7% 3,0% 14,2% DINIZ 2,8% 16,0 25,0% 18,8 16,5% FAMILIA DINIZ 9,6 15,0% 9,6 8,4% 0,0 0,1% 36,5 57,1% 32,1% TOTAL 49,8 100% 100% 113,9 100% Site oficial da empresa Acesso 2007. fiscal, um conselho consultivo e de diversos comités de de recorrer a fontes de financiamento gestão, auditoria, marketing institucional, responsabilidade No entanto, seu endividamento precisava ser mantido em ambiental, entre outros, garantem a adequação das práti- para não desequilibrar financeiramente a cas operacionais e a claridade da relação da empresa com seus Por essas razões, o GPA participa, desde Uma das principais para garantir os recursos 2003, do de Ações com Governança Diferenciada da necessários ao seu crescimento foi a emissão de ações nos mercados nacional e internacional, como Nesse contexto, destacaram-se duas fases de captação de Politica de investimentos recursos: a abertura inicial de capital no Brasil, em Conforme a estratégia de nos Estados Unidos, em e a parceria estratégica com crescimento do Grupo Pão de está alicerçada em Grupo Casino, que injetou grandes somas de capital na uma politica de investimentos arrojada baseada na aquisi- companhia brasileira que foram utilizadas redução de ção de redes de supermercados consolidadas e na expan- seu são das redes Com base em informações financei- No entanto, o aumento dos próprios não foi ras e mercadológicas, os dirigentes do grupo avaliam as a única fonte utilizada para financiar o crescimento da diferentes alternativas de investimento, o esperado ganização. As com os que quase do- de cada alternativa e a de capitais para a braram entre 2002 e 2006, e o reinvestimento dos lucros, do aumento das vendas, foram igualmente Entre 2002 e 2006, o Grupo Pão de realizou fontes de recursos Por outro lado, foi vários investimentos no valor de 4 bilhões de Esses reduzir o passivo oneroso da empresa, estimado em quase investimentos 562 milhões de reais na aquisição 3 bilhões de reais, em 2002, para menos de 2 bilhões de de redes varejistas 1,5 bilhão de reais com em 2006. A de capital feita pelo grupo fran- abertura de mais de 80 novas lojas do grupo e de centros cês em 2005 muito para conseguir alcançar esse de distribuição 1,5 bilhão de na reforma e bom resultado. Como dessa mudança da es- das lojas da e 405 milhões de no trutura financeira do grupo, diminuir a relação desenvolvimento de e logística entre a e o patrimônio de 81% para 40% no (veja a Tabela considerado (veja a Tabela Politica de financiamento de dividendos Para sustentar os ousados planos de investimento Quanto ao desempenho financeiro do grupo, verifi- do grupo e financiar as atividades a empre- cou-se um aumento das vendas brutas de 11 bilhões de Tabela Investimentos realizados pelo Grupo Pão de (em milhões de reais) 2002 2003 2004 2005 2006 E TERKENOS 402 217 209 436 261 379 0 183 REFORMAS 216 290 305 370 292 55 47 83 121 TOTAL 1.096 571 889 857 Site oficial da empresa AcessoCapitulo 12 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 389 Tabela Evolução das fontes de financiamento (milhões de reais) ANO 2002 2003 2004 2005 2006 COM 1.190 1.545 2.027 PASSIVO ONEROSO 2.916 2.056 LÍQUIDO 3.592 4.252 4.842 LÍQUIDO 81% 66% 67% 48% 40% Site oficial da empresa Acesso reais, em para 16,5 bilhões de em En- Para ele, mais importante que ser o maior, era ser o me- tretanto, essa elevação das vendas não foi acompanhada e, para isso, eram necessárias profundas modificações pelo aumento dos lucros. o lucro líquido tem sofrido pou- na estrutura cas alterações, à exceção de 2004, quando a empresa Segundo Casseb, a série de aquisições realizadas registrou um aumento para 370 milhões de reais, e em em anos anteriores aumentou muito os custos e gerou ano em que sofreu uma diminuição dos lucros para Nesse setor, espera-se que crescimento menos de 100 milhões de Por sua os dividen- propicie exatamente o oposto, em razão do maior poder dos aos sócios acompanharam a variação dos de barganha com os fornecedores e não era isso que De fato, pode que o Grupo Pão de estava acontecendo com o Pão de Em as tem mantido uma politica de dividendos estável ao longo despesas do grupo foram equivalentes a 21% das ven- dos últimos cinco anos (veja a Tabela o payout das, contra 19% dos principais Carrefour ratio, ou seja, o percentual do lucro líquido que é distribui- e Wal-Mart do aos acionistas, tem permanecido constante na ordem Diante desse quadro, Casseb iniciou um complexo dos processo de corte de gastos, por meio da centralização de operações similares nas quatro bandeiras controladas Mudança na estratégia do GPA pela empresa, a redução dos a con- A grande diminuição do lucro em 2006 foi centração das compras em um mesmo grupo de fornece- de um processo de reestruturação pelo qual dores e o fechamento de lojas deficitárias (veja Tabela passou a rede, que culminou com o fechamento de diver- sas Essas mudanças tiveram em dezembro de Em junho de 2007, a organização contava com 539 2005, quando Cássio ex-presidente do Banco do lojas (menos 17 em 2005). Essas medidas precisam de Brasil, assumiu a presidência executiva do tempo para surtir podem gerar algumas Naquele momento, a empresa era a maior do ramo despesas extras, mas Casseb acredita que, com varejista no o novo executivo, no entanto, adotou a eficiência operacional será alcançada e o uma nova postura e convenceu os controladores a voltará a crescer. Tabela de dividendos do Grupo Pão de ANO 2002 2003 2004 2005 2006 RESULTADOS (MILHOES DE 245.122 369.830 256.990 LUCRO AÇÃO 2,15 1,98 3,25 2,26 0,75 POR AÇÃO ORDINÁRIA 0,53 0,46 0,75 0,52 0,17 DIVIDENDO AÇÃO 0,53 0,51 0,83 0,19 PAYOUT 24,7% 24,6% 24,4% 24,2% 24,1% DIVIDENDOS 54.792 84.059 20.312 Site da empresa Acesso ago. 2007.390 TEORIA E PRÁTICA NO CONTEXTO BRASILEIRO Tabela 12.13 Informações financeiras do Grupo Pão de (em milhões de reais) 2004 2005 2006 2004 2005 2006 Arivo TOTAL 11.040 10.923 RESULTADO OPERACIONAL 228 65 Arivo CIRCULANTE 4.290 4.878 257 86 5.758 5.069 VENDAS LÍQUIDAS 12.565 9.438 9.963 PASSIVO TOTAL 10.923 11.672 CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS CIRCULANTE 3.824 1.711 DE LONGO PRAZO 1.622 ONEROSO 1.934 COM 2.027 4.252 4.842 ESTOQUES 1.090 1.115 1.232 Demonstrações Financeiras e site oficial da empresa Acesso em: Site oficial e financeiras da empresa Meyer, com o segundo Albuquerque, "Grupo paga 900 milhões de para partihar do Pão de Online, 4 maio Como você classificaria a estratégia corporativa do 6. Por que não alterada politica de dividendos se o Grupo Pão de ao longo de sua história? lucro em 2006 jà indicava problemas na orga- 2. Quais foram os motivos que estiveram na origem da nização? abertura do capital do grupo? 7. o que levou Casseb a diagnosticar os problemas 3. Quais foram principais mudanças que no grupo? Quais foram as medidas que adotou para na organização com a entrada do Grupo Casino para controlar a situação? B estrutura acionária do Pão de B. Com base nas informações financeiras 4. Qual é a relação entre a estratégia do Grupo Pão de analise o Grupo Pão de em termos de ren- Açúcar e sua politica de investimentos? equilibrio financeiro eficiência da 5. são 88 principais fontes de financiamento pelo dade. Grupo Pão de Por que organização ado- tou uma de financiamento baseada nessas fontes de recursos? Notas 1. Principios de administração financeira, 10. ed. São 9. R. Westerfield e F Administração financeira, 2. Pearson Addison Paulo: 2. S. Ross, R. Westerfield Administração 2. 10. Richard survey on capital budgeting São 2007. Journal of Business Finance and 23. n. 1, 3. Brigham, Gapenski e Erhardt, Administração finan- p. e São Paulo: 2001. 11. Martins et al., "Contabilidade e gestão Lisboa 4. Finanças corporativas e ed. São Paulo: al. à gestão das organizações. Porto: Vida 5. A Assat Finanças corporativas e 2. São 12. P. G. Denardin, L Andrade e "Capital de de financiamento às pequenas e 6. A Finanças corporativas e 2. ed. São Paulo: médias In: Sominários em Administração, São Paulo, 2006. 7. Assat Finanças corporatives 2 São Paulo: 13. A Finanças corporativas e valor, São 2006. 8. Gilman, Principios de administração 10. ed. São 14. A Finanças corporativas valor, 2. São Paulo: Pearson Addison