Benndorf Research - Carteira recomendada de setembro (segunda quinzena)

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Setembro - 2° quinzena
Estratégia 
Analistas responsáveis
Victor Benndorf Silva CNPI-T
victor@benndorf.com.br
Benndorf Research
www.benndorf.com.br
(0xx11) 4032-4403
*PETR4: preço de entrada = abertura de segunda-feira 16/09 (para ajustar o gap de alta)
Desempenho (13/09/19)
*2011: período entre junho e dezembro
*2013:período entre janeiro e junho
*2016: período entre janeiro e agosto
Desempenho (30/08 - 13/09)
Setembro foi um mês "rotação" no mercado brasileiro caracterizados pela "volta 
dos que não foram". Bancos, PETR4 e VALE3 literalmente carregaram o mercado 
enquanto os demais setores andaram na mão contrária (realização de lucro). 
Dentro desse contexto, devemos apontar que literalmente 40% do índice IBOV 
é formado por PETR4, VALE3 e três grandes bancos (ITUB4, BBDC4, BBAS3, 
ITSA4), fato que reduz consideravelmente a representatividade do IBOV 
como um BOM termômetro do mercado. 
Ou seja, mesmo com BBDC4, ITSA4 e VALE3 na carteira a correção generalizada 
dos demais setores acabou puxando o portfólio e gerando delta negativo no 
período com -1,00% de queda vs. +2,34% do IBOV. 
Dito isso não estamos tão preocupados em "bater" o IBOV no curto prazo, mas 
carregar bons investimentos e seguir com rígidos controles de risco para garantir 
proteção de capital. 
Ainda observamos uma grande divergência entre gringos e locais em torno das 
estratégias para o Brasil com um aumento considerável nas apostas de queda do 
Real na última semana no mercado americano (aumento recorde nos contratos 
futuros de venda). 
Parte desse movimento é derivado das expectativas de queda da SELIC e um 
posicionamento mais hawkish do FED, fato que não deve possibilitar grandes 
avanços no Real no curto a médio prazo. Dessa maneira, aumentamos a nossa 
exposição nas exportadoras através de Minerva (BEEF3), empresa que deve se 
benefi ciar pela gripe suína, queda da SELIC (desalavancagem) e dólar mais alto 
(exportações).
Outra escolha mais óbvia, devemos retornar para PETR4 após os ataques na 
Arábia Saudita e forte rali nos contratos do WTI e BRENT. Para balizar os 
desempenhos abrimos essa posição na carteira com o preço de abertura 
nesta segunda-feira (após um gap de +4,00%). 
All in all, setembro está se desenrolando como esperado com fatores divergentes 
e alguns cisnes negros (petróleo) gerando ALTA VOLATILIDADE. Dentro deste 
contexto, seguimos cautelosamente otimistas com o cenário de bolsa local com 
foco no LONGO PRAZO.
Petrobras (PETR4) - Compra
Escolha bastante lógica em função do choque na commodity e uma perspectiva de redução 
no supply nos próximos meses, fato que deve colaborar para a precifi cação do WTI e BRENT. 
Recomendamos compras moderadas para alta com stop nos $22,50 e alvo nos $31,50.
A ação segurou a média móvel de 50 períodos, um indicador técnico importante que confi rma a 
manutenção da tendência de alta no longo prazo. 
Minerva (BEEF3) - Compra
A empresa não mostrou um 2T19 brilhante, mas ainda pode engatar uma “marcha” mais forte 
devido aos impactos positivos da ASF e dólar. Ainda mais relevante, vemos boas perspectivas de 
geração de valor através da desalavancagem. Recomendamos compras moderadas para altas com 
stop na perda dos $7,70 e alvo nos $11,00 reais. 
Apesar de manter certa consolidação nas últimas semanas, a empresa mantém uma dinâmica 
ATRATIVA no longo prazo. O rompimento dos $9,00 reais deve gerar um novo rali e possibilitar 
aumento de posição. 
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estando, portanto, sujeitas a mudanças sem aviso prévio. 2. Victor Benndorf Silva, analista de investimento responsável pela elabo-
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quaisquer valores mobiliários de emissão da companhia objeto da análise neste relatório. 3. Os instrumentos fi nanceiros discuti-
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