Origens do Capitalismo e Governança

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Origens do capitalismo e governança
corporativa
Profa. Carla Branco
Descrição
As origens do capitalismo e como isso se relaciona com a governança
corporativa.
Propósito
Você vai compreender o que de fato é governança corporativa e sua
importância para o capitalismo e seu desenvolvimento no mundo atual.
Objetivos
Módulo 1
Origens do capitalismo
Reconhecer o histórico do capitalismo como elemento fundamental
na compreensão do mundo dos negócios nos dias de hoje.
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Módulo 2
Governança corporativa
Identificar a necessidade de governança corporativa para avanço da
sociedade por meio de suas boas práticas.
Introdução
O capitalismo é o principal sistema econômico existente no
mundo. Através de seu crescimento, na figura de indivíduos que
enriquecem, foi necessário durante a história criar mecanismos
de proteção ao patrimônio de pessoas físicas e jurídicas. A partir
dessa proteção, ou prevenção a riscos (principalmente
econômicos em um primeiro momento), surge a governança
corporativa.
Nesse cenário, vamos analisar o surgimento do sistema
capitalista e da governança corporativa com mais de detalhes,
considerando sua interrelação e seus potenciais impactos.

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1 - Origens do capitalismo
Ao �nal deste módulo, você será capaz de reconhecer o histórico do
capitalismo como elemento fundamental na compreensão do mundo
dos negócios nos dias de hoje.
Ligando os pontos
Vamos pensar em como o capitalismo possibilita o crescimento
econômico por meio da história de uma pessoa que quis empreender?
Vejamos como surgiu a Apple!
Fachada de um prédio da Apple.
Quase todo mundo já ouviu falar de Steve Jobs, o fundador da Apple,
mas nem todos sabem exatamente como a empresa surgiu.
Jobs ingressou em uma universidade em Portland, nos EUA, fazendo
disciplinas da área de humanidades (psicologia e filosofia) e, após um
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período de aproximadamente dois anos (com apenas seis meses como
aluno formal), decidiu, junto com alguns amigos, desenvolver um
produto que pudesse lhes proporcionar, entre outras coisas,
independência econômica e status intelectual. Tratava-se de um
pequeno computador que foi batizado de Apple 1, em 1976, mas foi
apenas no ano seguinte que eles começaram a realizar seu sonho ao
conseguirem vender as primeiras unidades de um segundo modelo em
uma feira de informática.
Para um jovem na casa dos 20 anos, era um sonho conseguir
enriquecer. Mas com muita criatividade, entendimento do mercado e
alianças estratégicas, a Apple transformou-se em um ícone mundial,
tanto do ponto de vista técnico quanto econômico.
Jobs era filho adotivo de um casal de classe média, e seu pai era
mecânico. Seria muito difícil no fim da década de 1970 imaginar que ele
poderia virar uma das pessoas mais conhecidas e ricas do mundo. E o
fato de ele ter podido construir essa história e virar uma referência tem a
ver com as possibilidades geradas pelo capitalismo que trata da
geração e do acúmulo de riquezas por meio do trabalho e da
propriedade.
Isso não significa que todos que todos que venham a empreender
enriqueçam, mas saber que isso é viável de alguma maneira é o que
estimula o surgimento de novos criadores e empreendedores em todo o
mundo graças ao sistema econômico vigente, que, mesmo com falhas,
vem se provando bem-sucedido quando o assunto é desenvolvimento.
Após a leitura do caso, é hora de aplicar seus conhecimentos! Vamos
ligar esses pontos?
Questão 1
Como sabemos, a Apple virou um fenômeno mundial, e a empresa
surgiu na garagem da casa de Steve Jobs, trabalhando com dois
amigos. Mas todo negócio que começa como um pequeno
empreendimento pode virar um caso tão bem-sucedido quanto a
Apple?
A
Sim, basta trabalhar muito e com bastante
dedicação.
B
Não, é impossível enriquecer empreendendo. Só
consegue quem tem muita sorte.
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Parabéns! A alternativa E está correta.
No enunciado, fala-se “todo negócio”. Não podemos dizer que 100%
das operações realizadas por empreendedores no mundo
conseguirão resultados semelhantes. Não existe uma receita para o
sucesso, mas sim a possibilidade de se tentar por meio do livre
mercado proporcionado pelo capitalismo.
Questão 2
Steve Jobs cresceu na segunda metade do século XX em meio a
uma família com orçamento modesto e não chegou a concluir a
universidade. Se ele tivesse nascido na Europa no século XV, pouco
antes das grandes navegações, ele conseguiria ter se transformado
em alguém tão poderoso economicamente?
C Sim, mas é necessário fazer muitos cursos na área.
D
Sim, mas só consegue quem tem um investidor-
anjo.
E
Não, o fato de um negócio ser altamente bem-
sucedido não significa que todos serão.
A
Não, porque as pessoas não precisavam de
computadores.
B
Sim, porque as oportunidades sempre foram iguais
para todos.
C
Sim, porque ele era uma pessoa genial e assim teria
sido em qualquer época.
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Parabéns! A alternativa D está correta.
Uma das alavancas para o surgimento do capitalismo foi
justamente a impossibilidade de mobilidade social, determinada
pelo sistema político-econômico da época citada. As pessoas
muitas vezes morriam sem nenhuma melhora na qualidade de vida
se não fizessem parte da nobreza. Portanto, Steve Jobs poderia
nunca ter tido a oportunidade de se destacar entre outros
indivíduos do ponto de vista econômico, considerando sua origem
mais humilde, comparada à dos senhores feudais, por exemplo.
Questão 3
No estudo de caso sobre Steve Jobs e Apple, menciona-se que
parte da conquista realizada veio de alianças estratégicas. Que
tipo de aliança você poderia indicar que possa ter contribuído
para o crescimento tão vultoso da empresa?
Digite sua resposta aqui
Chave de resposta
A Apple surgiu como uma empresa de amigos, mas
chamou atenção pelo talento e aspectos inovadores
relacionados a seus fundadores e aos produtos que
desenvolviam. Entre outras razões, a empresa só
pôde se tornar a potência que é hoje (a primeira do
mundo com valor de mercado de USD$3 trilhões)
porque abriu seu capital na década de 1980 e
D
Não, porque naquela época, final da Idade Média, o
poderio econômico estava restrito a uma camada
única da sociedade.
E
Não, porque ninguém desejava enriquecer naquela
época.
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recebeu investimentos que permitiram seu
crescimento com muito mais consistência e
celeridade. A abertura de capital de uma empresa é
uma importante parceria entre ela e a sociedade em
geral, que pode contribuir para que seu negócio
cresça, enriquecendo junto com ela.
Primeiro o capital
Entenda neste vídeo a definição de capital como um dos fatores de
produção e fique por dentro do sistema econômico atual.
Uma das definições de capital diz o seguinte:
Na linguagem corrente, capital é
muito usado como sinônimo de
dinheiro. No entanto, esses termos
possuem significados distintos.
Como dinheiro, tem um propósito
mais imediato, sendo aplicado nas
trocas realizadas na economia. A
definição de capital envolve uma
perspectiva de longo prazo, que
pressupõe que seu uso tem como
finalidade a geração de receitas
futuras.
(DICIONÁRIO FINANCEIRO, s. d., n. p.)
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Quando verificamos essa definição, entendemos por que muitas vezes
dinheiro e capital se confundem, mas capital é algo ainda mais
abrangente. Isso porque pode envolver outros tipos de recursos, até
mesmo intangíveis, como o talento de pessoas, vide Steve Jobs.
É importante inicialmente pensarmos no capital com mais foco em seu
aspecto monetário realmente, mas não podemos perder de vista outras
dimensões que possam se relacionar ao termo.
O capital é considerado como um dos fatores de
produção, considerando a busca e/ ou manutenção da
riqueza e geração de renda. Portanto, o capital pode
ser definido como todos os meios de produção criados
pelo trabalho e utilizados para a produção de novos
bens, por uma empresa ou sociedade (SANDRONI,
2016).
Desde Say (1983), no início do século XIX, são considerados alguns
fatores de produção relevantes, como:
Terra
Terras cultiváveis, florestas e minas.
Ser humano
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Como força de trabalho.
Capital
Máquinas, equipamentos, instalações, matérias-primas.
Já o capitalismo pode ser enxergado tanto do ponto de vista econômico
quanto social. Economicamente falando, é apresentado como um
sistema que busca principalmente o lucro. Pensando social ou
sociologicamente, trata-se de um sistema em que empresas ou pessoas
contratam mão de obra por um salário (OXFORD LANGUAGES, s. d.). Ou
seja, um sistema de trocas.
Podemos encontrar também definições que fazem com que o
capitalismo possa representar acumulação de riqueza. Henri Pirenne
(1966), historiador belga, dizia que o capitalismo era uma tendência para
esse acúmulo acontecer de forma contínua.
Como surgiu o capitalismo?
Assista ao vídeo e compreenda a crise do antigo regime, os privilégios
dos proprietários de terra e membros do clero que abriu caminho para
uma nova organização social e econômica.
Durante o século XV, a Europa começa a enfrentar uma crise no Idade
Média. Tal momento se devia entre outros fatores à crescente
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insatisfação dos indivíduos que precisavam se submeter a uma série de
regras impostas pelas pessoas com poder na época (senhores
feudais/nobreza e clero). Se alguém vivesse fora dessas camadas
sociais privilegiadas, provavelmente morreria da mesma forma que
nasceu, tendo que se resignar ao destino e sem poder melhorar sua
vida, impactada pela necessidade de servir aos poderosos em
detrimento de seu próprio bem-estar e visão de futuro.
Saiba mais
A vida das pessoas naquele tempo girava em torno das propriedades
feudais, por isso o nome feudalismo. Essa palavra vem de feudo e
significa domínio de terras com seus limites determinados. Era um
pequeno mundo no qual as pessoas trabalhavam no campo em troca de
sua proteção – muito por conta das fortalezas construídas – garantida
pelos senhores feudais ou suseranos.
Os servos ou vassalos começaram a se indignar não só com a dureza
da vida de servidão, mas também com altos impostos que lhes eram
cobrados. Dessa forma, inicia-se um movimento de busca por
independência (econômica, política e religiosa). A partir dessa
insatisfação, começaram a surgir burgos, ou pequenas propriedades
não reguladas exatamente por senhores feudais, mas com base no
comércio. Esse momento coincide também com a busca por mais
conhecimento científico não tão preso a crenças religiosas. E nesse
contexto se dá o surgimento do Renascimento (SWEEZY, 1977).
O comércio foi a grande mola propulsora para o
capitalismo que surgiria por conta dos interesses
reprimidos das pessoas devido a um modelo
econômico baseado na troca de serviços e
mercadorias (escambo). As pessoas queriam valorizar
o que faziam e ser valorizadas por seus talentos e
trabalho.
Antes, tal reconhecimento ficava limitado pela impossibilidade de se
precificar adequadamente o que era feito por cada um. Além disso,
ainda havia o desejo de poder viver com o mesmo conforto que os ricos
da época. E era mais do que necessário criar uma forma de tornar isso
possível.
Surgiu assim a figura do mercador, que intermediava a venda dos
produtos existentes, cobrando uma taxa, ou espécie de comissão, por
serviço.
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Sociedades empresárias
Confira neste vídeo a formação das sociedades empresárias no início
do capitalismo e compreenda a diferença das sociedades empresárias
dos pequenos negócios familiares.
A relevância do comércio como estímulo ao desenvolvimento
econômico fez florescer um novo modo de vida no pós-feudalismo. A
partir desse fator e com o mercantilismo, começaram a surgir as
primeiras sociedades coletivas.
Os mercadores agiam de forma individual, mas tinham começado a
sentir o gosto pela liberdade que o dinheiro oferecia e ansiavam por
cada vez mais. Para crescerem, no entanto, foi preciso se associarem a
outras pessoas.
Comentário
As primeiras sociedades em nome coletivo voltadas aos negócios
surgiram na Idade Média e consistiam basicamente em empresas
familiares. Muito disso se dava pelas dificuldades econômicas de se
sustentarem quando em menor número. Membros de muitas famílias
compartilhavam a mesma propriedade e muitas vezes o mesmo
negócio como uma questão, inclusive, de sobrevivência devido a perigos
relacionados a guerras e batalhas, por exemplo.
Por conta dessa junção familiar e criação de suas pequenas empresas,
com a evolução da pequena sociedade de forma geral, as famílias
passaram a ter que responder coletivamente por potenciais delitos
individuais cometidos por algum parente ou membro relacionado ao
grupo. Isso era algo que incomodava e preocupava, mas acontecia entre
pessoas que tinham vínculos de confiança normalmente mais fortes, e
acabou tomando nova forma quando as sociedades deixaram de ser só
entre pessoas muito próximas.
Algo que precisou bastante do formato associativo foram as grandes
navegações. Com a expansão marítima, surgiram empreendimentos
realizados, por exemplo, entre o dono de um navio (armador) e quem o
contratava para transportar e vender as mercadorias. Esse armador se
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tornava o negociante representante dos interesses do
contratante/produtor, de forma muito maior do que acontecia entre
pessoas físicas nos burgos. Os lucros resultantes da operação eram
repartidos pelo produtor contratante e o negociante armador. Porém,
todo o risco era de responsabilidade do último, que teria que ressarcir o
contratante com seus próprios bens pessoais se necessário.
A preocupação com dinheiro e patrimônio de forma geral é algo que
vem se configurando na humanidade ao longo dos séculos, por falta de
confiança. Stuart Mill em Princípios de economia política (1848) dizia
que alguns países na Europa tinham como principal dificuldade de se
conduzir negócios em larga escala a escassez de pessoas em quem se
pudesse confiar o recebimento e o dispêndio de grandes somas de
dinheiro.
Filósofo e economista Stuart Mill.
As grandes expedições marítimas quando bem-sucedidas eram
extremamente lucrativas. E as pessoas que queriam muito enriquecer
começaram a avaliar como reproduzir seu formato também nos
negócios locais de forma continuada para gerar mais lucros a um
número cada vez maior de pessoas.
Sociedades por ações
Confira neste vídeo o surgimento das sociedades por ações e
compreenda como essas sociedades influenciaram o surgimento do
comércio internacional marítimo.
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Com o advento das grandes navegações, deu-se o que conhecemos
hoje como colonialismo. Ou seja, as nações europeias foram se
tornando grandes potências por meio da exploração de recursos em
outros territórios, na maior parte das vezes em outros continentes.
A partir desse momento, foi
germinada a noção de globalização,
com negócios sendo realizados em
territórios cada vez mais distantes,
geográfica e culturalmente falando,
e, portanto, carecendo cada vez
mais de capital e empreendedores.
No entanto, para que negócios de tal
magnitude fossem fechados, eram
necessários mecanismos de
proteção ao capital de potenciais
investidores. Dessa forma, surgiu a
responsabilidade limitada como
condição indispensável para o
crescimento dos negócios,
mantendo-se devidamente atrativos
para pessoas dispostas a utilizar
seu capital como parte deles.
(FERREIRA, 1960)
Essa responsabilidade limitada acabou servindo de estímulo para o
surgimento e crescimento de novas sociedades na Idade Moderna,
impulsionadas pelo colonialismo europeu. Além de aspectos
envolvendo os riscos, principalmente os financeiros, passou a ser
necessário um mecanismo de despersonificação nos grandes
empreendimentos, agilizando processos que permitissem sua
continuidade e transferência de responsabilidade (por meio da
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circulação de ações) para outros interessados, que eram na verdade
partes envolvidas em algo maior.
Havia também o fato de que nem sempre quem possuía o capital tinha
capacidade técnica-operacional de fazer sua gestão, e assim era
necessária uma maior profissionalização nos negócios.
Para além disso, apesar de o colonialismo europeu ser um negócio de
Estado, nações como Holanda, Inglaterra, Portugal e Espanha não
dispunham de capital suficiente para manterem sua empreitada nos
países que começaram a explorar comercialmente em outras regiões do
mundo. A ambição por mais riquezas e poder fez com que a Europa
passasse a aceitar parcerias com investidores externos privados.
Essa direção para os negócios das coroas não foi oportuna apenas para
os países europeus envolvidos, mas serviu também de oportunidade
para investidores terem acesso a algo que de forma diferente seria
impossível. Assim, esse estímulo econômico contribuiu para a criação
das primeiras sociedades anônimas na primeira metade do século XVII:
as Companhias Holandesas das Índias Orientais e Ocidentais.
Mercado de capitais/Bolsas
de valores
Confira neste vídeo o surgimento do mercado de capitais por meio da
negociação de ativos mobiliários em bolsa de valores.
Por causa do investimento altamente promissor nas companhias de
navegação holandesas, foi criada, por exemplo, a Bolsa de Amsterdã.
Num primeiro momento, ela servia para negociação de valores de forma
geral, mas depois começou a se especializar em operações com valores
mobiliários envolvendo sociedades por ações. No entanto, a
prerrogativa da limitação da responsabilidade só se aplicou, por muito
tempo, a empresas que contassem com patrocínio/chancela do Estado.
Com esse histórico do surgimento do capitalismo, foi possível a criação
do mercado de capitais como sistema facilitador da capitalização
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monetária das empresas listadas em bolsa, sem o intuito de favorecer
apenas algumas nações, como vimos no caso da expansão
marítima/colonialismo, contribuindo para a geração de riqueza para
toda a sociedade. Investidores de diversos portes e com propósitos
diferentes participam desse mercado, tornando possível o
funcionamento de importante e alternativo mecanismo de
financiamento.
As empresas listadas nos chamados mercados de
capitais, ou seja, as que tinham seu capital dividido em
frações iguais, as chamadas companhias ou
sociedades anônimas (S/A), que tenham seu capital
aberto, emitem títulos e valores mobiliários para obter
recursos e, assim, financiar suas operações e fazer
crescer seu capital por conta de um maior número de
investidores.
A possibilidade de angariar mais fundos e contribuir para a longevidade
de uma organização contribui para o desenvolvimento sustentável, um
dos objetivos da governança corporativa.
O mercado de capitais é um sistema de distribuição (compra e venda)
de valores mobiliários que busca dar liquidez aos títulos de emissão das
empresas. Isso permite que o processo de capitalização ou captação
possa ser feito diretamente com os investidores, de forma a canalizar
esses recursos financeiros da sociedade para o comércio, para a
indústria, para outras atividades econômicas e também para o próprio
governo, na forma de tributos, por exemplo.
O mercado de capitais é constituído por instituições que operam com
compra e venda de papéis (ações e títulos de dívida em geral), de prazo
médio, longo ou indefinido, efetuadas entre agentes poupadores e
investidores por meio de intermediários financeiros, tais como:

Redes de bolsas de valores

Sociedades corretoras

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Instituições �nanceiras
autorizadas
Portanto, no mercado de capitais, são manipulados a oferta, a demanda
e o preço de valores mobiliários. Quando as empresas colocam parte de
suas ações à venda (oferta), os investidores mostram o tamanho de seu
interesse por elas (demanda), que recebem um preço variável em
função do negócio, de seu sucesso e de conjunturas externas
(externalidades) relacionadas.
As ações, que representam o capital social das empresas abertas, são
os principais títulos negociados em um mercado de capitais. Mas, além
das ações, há também:
 Empréstimos tomados no mercado pelas empresas
(representados por debêntures).
 Direitos e recibos de subscrição de valores
mobiliários.
 Certificados de depósitos de ações.
 Derivativos autorizados à negociação, como as
opções que garantem a seus detentores o direito de
comprar ou vender um dos ativos listados acima.
Essas opções funcionam basicamente como uma
apólice de seguro, dando segurança do retorno
futuro sobre um valor pago anteriormente.
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Falta pouco para atingir seus objetivos.
Vamos praticar alguns conceitos?
Questão 1
Considerando o que vimos sobre o surgimento do capital e
capitalismo, qual das definições abaixo você considera mais
apropriada ao que é capital?
Parabéns! A alternativa B está correta.
Como vimos, o capital, junto com a terra e o ser humano, faz parte
do tripé que compõe a estrutura dos fatores de produção. Além
disso, temos também definição do capitalismo que fala sobre a
tendência de acúmulo do capital acontecer de forma contínua.
A
Representa retorno financeiro rápido, sem
preocupação com o futuro.
B
Faz parte dos fatores de produção na economia,
gerando renda e riqueza, de forma contínua.
C
Do ponto de vista econômico, não se inclui nos
fatores de produção que só englobam a terra e a
força de trabalho.
D
Acúmulo dos mais diferentes recursos que não
representa riqueza ao final.
E
Tem relação com aspectos geopolíticos no sentido
de determinar quem tem mais poder ou manda mais
no final.
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Questão 2
Falamos bastante sobre o surgimento do capitalismo e os fatores
determinantes para seu fortalecimento. Considerando aquele
momento, por que o comérciose tratou de algo importante com
relação ao sistema econômico que estamos abordando?
Parabéns! A alternativa C está correta.
O comércio foi determinante para o capitalismo por ter alavancado
as relações de compra e venda entre produtores e consumidores,
antes restritas pela não existência do dinheiro circulante, já que a
troca se baseava majoritariamente no escambo.
A
Porque enriqueceu a sociedade anteriormente
feudal no fim da Idade Média.
B
Porque eliminou o escambo que tomava muito
tempo das pessoas.
C
Porque deixou os pequenos produtores e artesãos
mais livres para cobrarem o que achavam justo por
suas mercadorias.
D
Porque intensificou a produção agrícola antes
considerada de baixa importância.
E
Porque isolou as pessoas em cidades sem muita
alternativa de troca de seus produtos e expertises.
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2 - Governança corporativa
Ao �nal deste módulo, você será capaz de identi�car a necessidade
de governança corporativa para avanço da sociedade por meio de
suas boas práticas.
Ligando os pontos
Você já deve ter ouvido falar de uma empresa chamada Enron, que foi à
falência nos EUA no início deste milênio, mas talvez pouco saiba sobre a
importância dessa empresa para a disseminação e popularização dos
conceitos da governança corporativa.
Entenda como isso ocorreu!
Logotipo da empresa Enron.
De 2001 para 2002, uma grande empresa dos EUA, líder de mercado
global em seu segmento, distribuição de energia, a Enron, envolveu-se
em um dos maiores escândalos empresariais globais até então.
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Por muito tempo, a empresa foi considerada exemplo. Seu faturamento
no ano anterior às descobertas de fraudes, principalmente contábeis,
era de mais de 100 bilhões de dólares. Ela era uma das empresas mais
desejadas, tanto do ponto de vista de investimentos, atraindo novos
acionistas, compradores de suas ações por meio da bolsa de valores,
quanto de potenciais colaboradores, que achavam a empresa um lugar
excelente para se trabalhar.
O principal motivo da derrocada da empresa, que inclusive impactou
gravemente o mercado financeiro nos EUA e no mundo, foi o uso de um
artifício contábil legal de forma inapropriada, “maquiando” sua receita
real. O nome desse mecanismo é “marcação a mercado”, em que
qualquer valor estimado de um contrato de venda passa a ser
reconhecido como receita no dia em que se fecha o negócio.
A questão é que a Enron se aproveitou dessa possível brecha autorizada
pela SEC nos EUA, equivalente à Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
no Brasil, para acrescentar em seu balanço valores futuros que ela só
viria a receber depois de anos ou décadas. A empresa fraudou as
informações sobre sua rentabilidade e lucratividade, manipulando o que
era divulgado, enganando o mercado, por excesso de ganância, com
foco somente em resultados financeiros imediatos.
Além dessa prática, a empresa também se endividava com empréstimos
e nada disso era demonstrado em seus balanços. Ou seja, muitas
pessoas confiavam no que era publicado e foram induzidas ao erro pela
falta de integridade e ética dos principais tomadores de decisão da
empresa.
Essas tomadas de decisão prejudicaram principalmente colaboradores
e acionistas minoritários, investidores da bolsa de valores que
acreditaram em resultados fictícios.
Por conta desse episódio e da consequente falência da empresa, foi
criada uma lei nos EUA chamada Sarbanes-Oxley. Ela foi determinante
para que se passasse a preocupar e tomar medidas cada vez mais
voltadas para a proteção dos interesses de múltiplas partes ou pessoas
envolvidas em um negócio.
Após a leitura do caso, é hora de aplicar seus conhecimentos! Vamos
ligar esses pontos?
Questão 1
Tendo verificado o que aconteceu com a Enron em 2002, que
cuidados deveríamos ter na hora de investir na bolsa de valores?
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Parabéns! A alternativa D está correta.
Toda empresa de capital aberto sempre buscará formas de
apresentar bons resultados para atrair o interesse de potenciais
investidores. Sendo assim, é essencial que consumamos
informações o mais fidedignas possível para não corrermos risco
elevado de perdas, como o ocorrido na Enron por falta de
transparência em suas demonstrações financeiras, por exemplo.
Questão 2
Apesar de a Enron ter usado um artifício permitido por lei, vimos
que no fim ela se aproveitou do fato para manipular dados. Como
lidar com esse tipo de situação quando ela aparenta não ferir
nenhuma norma?
A Acreditar em tudo que é divulgado, afinal os
relatórios e demonstrativos sempre são
transparentes.
B
Não investir mais é a única forma de corrigir o
mercado para que não haja prejuízo ou fraude.
C
Comprar sempre as ações mais vendidas por serem
as mais seguras.
D
Levantar o máximo de informação possível sobre a
empresa, buscando garantias sobre as declarações
realizadas.
E
Verificar se as ações estão constantemente
subindo. Quando houver quedas, não investir.
A
Ao não ferir nenhuma norma, não há necessidade
de preocupação. As empresas precisam antes de
tudo ser lucrativas.
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Parabéns! A alternativa B está correta.
O fato de haver de alguma forma autorização legal para adoção de
determinadas práticas não pode servir para mascarar intenções de
empresas que possam colocar em risco o patrimônio de outras
partes interessadas, principalmente quando tais iniciativas forem
utilizadas para beneficiar ou enriquecer grupos específicos com
informação privilegiada.
Questão 3
Após a leitura do ocorrido na Enron, que lições podemos aprender
sobre o episódio considerando a gestão de organizações?
Digite sua resposta aqui
Chave de resposta
Muito se preocupa com a lucratividade dos negócios,
mas quando se buscam resultados imediatos sem
considerar sua sustentabilidade no longo prazo, a
B
É preciso sempre averiguar a questão moral para
além da legalidade, pensando no bem-estar de
todos os interessados.
C
Quando se faz o que a lei permite, os fins justificam
os meios.
D
Se não houver nenhuma restrição legal que
especifique claramente o que pode ou não ser feito,
as empresas podem se utilizar de brechas
considerando a necessidade de competitividade.
E
Verificando a ficha criminal dos principais
executivos da organização.
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ambição financeira deve ser repensada,
considerando principalmente impacto em suas
múltiplas partes interessadas.
Tipos de shareholders
Confira no vídeo a importância da figura dos shareholders e compreenda
o papel deles no mundo dos negócios.
Começamos aqui tentando entender o que significa o termo shareholder,
muito usado no mundo dos negócios, mesmo em países de língua não
inglesa. Mas, antes disso, devemos recordar!
O que são
companhias ou
sociedades
anônimas?
Resposta
São sociedades comerciais que contam com
o capital de cada sócio representado pelo
número proporcional de ações e

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Dessa forma, a pessoa que adquira uma fatia da empresa passa a ser
chamada shareholder. A forma de se falar de alguém que detenha ações
de uma empresa de capital fechado (que não venda seus papéis na
bolsa de valores) é geralmente sócio(a), em português, e acionista, para
quem adquireações na bolsa. O que ocorre é que o envolvimento
desses diferentes shareholders com o negócio vai ser diferente a partir
do tamanho de sua participação, ou quantidade e qualidade de ações
possuídas.
Temos acionistas com mais poder porque possuem normalmente a
maior quantidade de ações (ON ou ordinárias) que dão direito a voto nas
assembleias gerais quando falamos de companhias de capital aberto.
Os acionistas com esse poder maior podem ser caracterizados como
majoritários e/ou controladores a partir da quantidade e do tipo de
ações de que disponham e nem sempre suas decisões serão as
melhores, considerando todos os envolvidos na constituição societária
da empresa, vide o ocorrido com a Enron, em que os acionistas
envolvidos diretamente nas fraudes venderam suas ações na alta antes
de terem seu capital comprometido pelas sucessivas quedas que
fizeram a empresa perder todo seu valor no mercado financeiro.
Por sua vez, os acionistas com menor poder de tomada de decisão,
dado o tipo e a quantidade de suas ações, são chamados de
minoritários.
responsabilidade limitada ao montante
investido por cada um (SANDRONI, 2016).
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Reunião com acionistas de uma empresa.
Cabe ressaltar que o surgimento da governança corporativa é anterior
ao caso envolvendo a Enron e suas práticas vêm justamente confrontar
disparidades e promover maior equilíbrio entre diferentes acionistas em
empresas de capital aberto.
Ainda que a motivação inicial dos princípios de governança tenha
surgido no seio das empresas inseridas no mercado de capitais, essas
práticas vêm se provando tão relevantes que sua abrangência se
expandiu para empresas de diferentes portes e segmentos. Boa
governança corporativa é para todos!
O que é governança
corporativa?
Entenda neste vídeo o conceito de governança corporativa e fique por
dentro de seus elementos constitutivos.
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Nos últimos anos, a governança corporativa entrou na moda, tornando-
se um assunto que afeta as práticas empresariais e motiva muitos
estudos acadêmicos. Os conceitos usados para o tema são bastante
amplos e, portanto, não podem ser considerados definitivos, mas em
permanente aperfeiçoamento evolutivo.
A visão inicialmente associada ao termo enxergava a governança
corporativa como mera forma de estabelecer padrões empresariais de
gestão. Porém, ao longo do tempo, essa ideia evoluiu para o
desenvolvimento de uma nova cultura organizacional, o que fez a sua
aplicação, antes limitada às empresas privadas, passar a ser praticada
também pelas instituições estatais, pelas organizações não
governamentais, pelos clubes, pelos condomínios e pelas mais diversas
formas de associações sociais.
Pode-se afirmar que governança corporativa é um
modo de gerenciamento que agrega valor ao negócio,
levando ao aumento do retorno dos investimentos e
permitindo que os acionistas e gestores internos
controlem e monitorem seus negócios de forma mais
sistematizada, regulada e profissional. Trata-se,
portanto, de um conjunto de mecanismos de incentivo
e controle, internos e externos, que visa minimizar os
custos decorrentes do problema de agência e/ou do
conflito de interesses.
O problema ou custo de agência trata sobre o relacionamento entre
principal (acionistas) e agente (conselheiros e/ou executivos), algo
descrito pela Teoria da Agência, elaborada por Jensen e Meckling
(1976), a qual afirma que as pessoas agem movidas por seus próprios
interesses e que, por essa razão, dificilmente o agente tomaria alguma
decisão pensando nos interesses do principal. Aqui se configura o
principal conflito que a governança de forma geral surge para evitar.
Para Silveira (2021) e o Instituto Brasileiro de Governança Corporativa -
IBGC (2015), entidade civil brasileira dedicada a estudar e difundir o
tema, governança corporativa diz respeito à maneira pela qual as
organizações são dirigidas e controladas de acordo com a abordagem
multidisciplinar e o relacionamento entre os seus principais atores
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(diretoria, conselho de administração e acionistas), contemplando
questões como a gestão, a liderança, a ética empresarial, as finanças e
a contabilidade.
Empresários definindo padrões para governança corporativa.
Borges (2008) complementa esse conceito ao afirmar que tal sistema
se constitui no conjunto de princípios, regras, valores, hábitos e
procedimentos que regem os sistemas de poder, de interesses, de
administração, de controle e de supervisão de uma organização,
sobretudo as abertas, por contarem com maior dispersão de seu capital.
Por fim, a Cartilha de Governança (2002) da Comissão de Valores
Mobiliários (CVM), autarquia federal subordinada ao Ministério da
Fazenda que funciona como agente regulador do mercado de capitais,
define governança corporativa como o conjunto de práticas que busca
otimizar o desempenho de uma companhia ao proteger todas as partes
interessadas e facilitar o acesso ao capital. Quando aplicada ao
mercado de capitais, deve envolver transparência, equidade de
tratamento dos acionistas e prestação de contas responsável.
Comentário
Ao longo dos últimos anos, discutiu-se muito sobre a forma como as
práticas de governança poderiam afetar o desempenho da empresa, se
isso funcionaria e de que maneira elas poderiam contribuir para a
geração contínua de valor e lucro, para sua perenidade e para a
sustentabilidade do planeta. Isso se dava principalmente por se
considerar que tais práticas gerariam mais custos econômicos,
demandando mais tempo dos colaboradores, sem segurança sobre sua
real efetividade.
No entanto, as boas práticas de governança se afirmaram no mercado
por conferir mais credibilidade ao mercado acionário, já que as
empresas acabam se comprometendo com o aumento da
transparência, com a prestação de contas junto a seus diversos
stakeholders, com a divulgação de um maior volume de informações e
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com a melhoria da qualidade de gestão. A consequência disso é o
aumento da confiança dos investidores, fazendo com que fiquem mais
propensos a adquirir ações de empresas que adotem essas práticas e
os tornem menos sensíveis ao preço, reduzindo o custo de captação
das companhias.
A partir dos benefícios percebidos com a melhoria de gestão, a prática
da governança vem crescendo e conquistando cada vez mais o
interesse de gestores, investidores, autoridades públicas, estudantes e, à
medida que todos se beneficiam, também o interesse da sociedade em
geral.
Marcos históricos
Acompanhe neste vídeo a evolução da governança corporativa e fique
por dentro de cada movimento que demarca esse histórico.
Os marcos históricos da governança corporativa que culminaram em
formalização de suas práticas por meio de documentos são
basicamente quatro. Vamos conferir!
 Ativismo de Robert Monks, ao fomentar o
investimento institucional e empoderar os
acionistas.
 Relatório Cadbury, que fez diagnóstico importante
no início da década de 1990 junto a empresas
britânicas.
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A seguir detalharemos mais sobre cada um desses marcos históricos.
Ativismo de Monks
Robert Augustus Monks foi pioneiro e mudou o curso da governança
corporativa nos EUA, influenciando todo o mundo. Com formação em
direito, empresário e consultor, por mais de 40 anos defendeu as
melhorespráticas como forma de sobrevalorizar a companhia com
consequente geração de riqueza para todos os stakeholders.
Um de seus principais objetivos era provocar a revisão das relações
entre shareholders (P – principal) e conselheiros e executivos (A –
agente).
Saiba mais
Atribui-se a Monks o uso da expressão governança corporativa, da
forma como conhecemos hoje, pela primeira vez em 1991. Em 1995, foi
coautor de livro de mesmo nome, primeira publicação editorial sobre o
assunto.
Cadbury Report
O Relatório Cadbury é resultado do trabalho de comitê formado por
cerca de 15 pessoas em 1992 no Reino Unido para investigar episódios
econômicos abusivos envolvendo empresas inglesas. O documento, que
contou com a participação de membros de diferentes instituições
britânicas, entre empresas, governo e academia, definiu as
responsabilidades de conselheiros e executivos, garantindo que as
diretrizes e o controle de uma companhia permanecessem separados
dos atos de gestão.
Saiba mais
 Princípios da OCDE, que começaram a se preocupar
com horizontes mais globais para a atuação
empresarial e o desenvolvimento de boas práticas.
 Criação da Sarbanes-Oxley, que catapultou a
agenda da governança a patamares na época ainda
não alcançados.
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O Relatório Cadbury foi considerado o primeiro guia ou código de
melhores práticas de governança corporativa do mundo ao ser
publicado em 1992.
O resumo de seu conteúdo tem a ver principalmente com conselheiros
de administração de empresas do Reino Unido que não vinham se
portando bem, privilegiando interesses de grupos que representavam,
onde atuavam em grande número disponibilizando informação sigilosa
e valiosa entre si, prejudicando acionistas minoritários.
Princípios da OCDE
A Organização para a Cooperação e o Desenvolvimento Econômico
(OCDE), órgão multilateral composto por 30 países-membros, atua
desde a década de 1990 com boas práticas de governança corporativa e
mecanismos eficazes de interligação entre as finalidades de
desenvolvimento das companhias, dos países e dos mercados.
A instituição via com bons olhos o que tinha começado a ocorrer tanto
nos EUA quanto no Reino Unido e por isso decidiu investir na
capilarização das boas práticas de governança junto a seus países-
membros e seus parceiros comerciais e governos, criando um ciclo
virtuoso. Acreditavam que, ao incentivar melhores práticas nos negócios
desses países, estariam contribuindo para o fortalecimento de uma
tríade que se retroalimenta. Confira!

Crescimento das corporações

Mobilização dos mercados de
capitais

Desenvolvimento das nações
SOX
Quando a gigante Enron protagonizou a falência mais emblemática do
mundo, os EUA não esperaram muito tempo para evitar novos
escândalos financeiros. Assim, em 25 de julho de 2002, o Congresso do
país aprovou a Lei Sarbanes-Oxley, ou simplesmente SOX, com o
propósito de proteger os interesses de investidores e definir uma série
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de obrigações para as empresas que possuem ações listadas na Bolsa
de Valores de Nova York (New York Stock Exchange - NYSE), principal
mercado acionário do planeta.
Tal legislação tornou obrigatória a adoção de boas práticas de
governança corporativa, o que acabou por tornar mais difícil a
ocorrência de fraudes contra o sistema financeiro por conta de vários
mecanismos legais de proteção. Entre suas exigências está a
implantação de sistema de controles financeiros internos e a criação de
um comitê de auditoria. A legislação ainda promoveu o aumento do
nível de responsabilização de seus principais executivos e das
restrições a determinados tipos de serviço prestados por consultorias
especializadas em auditoria, para que não houvesse conflito de
interesse (SILVEIRA, 2021).
Valores da governança
corporativa
Confira neste vídeo os princípios que formam os pilares da governança
corporativa.
A governança corporativa, a partir de meados da década de 1990, como
sabemos, tornou-se um padrão mundial de boas práticas. Em primeiro
momento para empresas de capital aberto, que sofriam com questões
derivadas da pulverização de suas ações entre diferentes shareholders
(acionistas). Ao contar com muitas partes interessadas (stakeholders),
detentoras de tamanhos diferentes de patrimônio, era necessário
garantir que houvesse uma mínima regulação, não só externa, para
estabelecer limites e evitar riscos vindos de potenciais conflitos de
interesse.
Segundo o IBGC (2015), quando falamos de governança, não podemos
deixar de mencionar os valores ou princípios que se constituem como
seus pilares. Vejamos!
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Refere-se à disponibilização de informações de modo
transparente, sobretudo as mais relevantes e que influenciam os
negócios, fortalecendo as relações, baseadas em confiança.
Refere-se ao senso de justiça e à isonomia de tratamento dos
proprietários ou acionistas e seus stakeholders, sem nenhuma
forma de privilégio ou discriminação. Em empresas de capital
aberto, por exemplo, trata-se do equilíbrio nos direitos dos
acionistas minoritários e dos majoritários.
Refere-se à prestação responsável de contas baseada nas
melhores práticas contábeis e de auditoria.
Refere-se à sustentabilidade, visando à longevidade e perenidade
dos negócios, tendo em vista aspectos sociais e ambientais
atrelados à governança. Com esse valor, a governança já
entendia que a sustentabilidade (que envolve três Ps de palavras
em inglês que significam planeta, pessoas e proveito – ou lucro)
precisava fazer parte do negócio. Essa responsabilidade
corporativa vem evoluindo para inúmeras possibilidades de
governança.
Para além desses quatro princípios elencados pelo IBGC, podemos
também considerar, a fim de complementar os pilares de disclosure,
fairness e accountability, após a grande popularização da governança
corporativa pela lei Sarbanes-Oxley – um de seus marcos históricos – o
seguinte valor:
Transparência (Disclosure) 
Equidade (Fairness) 
Prestação de contas (Accountability) 
Responsabilidade corporativa 
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Refere-se à conformidade na observância às regras e às normas
estatutárias da organização, aos regimentos internos e à
legislação do país (ROSSETI; ANDRADE, 2022, p. 141).
Falta pouco para atingir seus objetivos.
Vamos praticar alguns conceitos?
Questão 1
Considerando os marcos históricos, qual foi o responsável pela
grande popularização da governança corporativa no mundo?
Parabéns! A alternativa D está correta.
A Sarbanes-Oxley foi criada após o escândalo da Enron nos EUA em
2002 e é considerada um dos marcos históricos para a
disseminação dos princípios da governança corporativa no mundo
Compliance 
A Lei das Estatais
B Cadbury Report
C Ativismo de Robert Monks
D Lei Sarbanes-Oxley
E Princípios da OCDE
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e, por conta da repercussão do episódio que a motivou, tornou-se o
principal fator de sua popularização.
Questão 2
A governança corporativa conta com pilares determinantes para
efetiva adoção e desenvolvimento de boas práticas nos negócios.
Qual desses valores está mais diretamente relacionado a
burocracia, normas, leis?
Parabéns! A alternativa B está correta.
Compliance tem como diretriz a observância às regras e normas
estatutárias da organização, aos regimentos internos e à legislaçãodo país (ROSSETI; ANDRADE, 2022).
Considerações �nais
Neste conteúdo, tivemos a oportunidade de entender como o
capitalismo se consolidou após a crise do feudalismo no fim da Idade
A Fairness
B Compliance
C Accountability
D Disclosure
E Ética
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Média e como o comércio foi crítico para o sucesso do novo sistema
econômico que se configurava, baseado na troca monetária entre
produtores e clientes/consumidores.
A partir disso, para que os negócios se tornassem cada vez mais
lucrativos e promovessem o enriquecimento de quem empreendia,
surgiram as sociedades, primeiro em âmbito mais restrito como com a
junção de membros familiares que trabalhavam juntos, mas depois se
expandindo para iniciativas cada vez maiores que fizeram surgir a
necessidade da responsabilidade limitada.
Quem primeiro se beneficiou dessa prática foram as coroas do
continente europeu com relação a negócios com suas colônias. Esse
formato acabou virando a semente do que acabou se tornando o
mercado de capitais com as bolsas de valores comercializando papéis
(ou ações) que garantem a participação societária de investidores nos
mais distintos negócios.
Por conta do crescimento do investimento de terceiros em negócios nos
quais não era possível muita interferência ou acompanhamento
próximo, foi necessário o desenvolvimento de práticas que
possibilitassem a gestão de riscos, a fim de evitar potenciais prejuízos.
Assim nasceu a governança corporativa como a conhecemos hoje.
Podcast
Ouça um bate-papo sobre o surgimento do sistema capitalista e analise
como o seu estágio de desenvolvimento contemporâneo está
diretamente relacionado com o amadurecimento da aplicação dos
princípios de governança corporativa.

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Confira as indicações que separamos para você!
Leia o artigo Uma década de Eron - Parte I, disponível no portal Capital
Aberto. Alexandre Di Miceli da Silveira, uma das principais referências
em governança corporativa no Brasil, fala sobre o episódio da Enron e
seu impacto na governança corporativa. Vale conferir!
Assista aos documentários:
Enron - os mais espertos da sala, e veja a ascensão e a queda da
corporação Enron, bem como o envolvimento da empresa com a
crise energética da Califórnia. Imperdível!
Na rota do dinheiro sujo, disponível na Netflix, e veja os casos de
diferentes empresas que cometeram irregularidades em nome de
maior lucro.
Referências
BORGES, L. F. X. Curso de governança corporativa. Programa de
Aperfeiçoamento Profissional BNDES, 2008.
COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS. CVM. Recomendações da CVM
sobre governança corporativa (Cartilha de Governança). Rio de Janeiro,
2002.
DICIONÁRIO FINANCEIRO. O que é capital? Consultado na internet em:
20 mar. 2023.
FERREIRA, W. Tratado de Direito Comercial. São Paulo: Saraiva, 1960.
INSTITUTO BRASILEIRO DE GOVERNANÇA CORPORATIVA. IBGC. Código
das melhores práticas de governança corporativa. 5. ed. São Paulo:
IBGC, 2015.
JENSEN, M. C.; MECKLING, H. Theory of the firm: Managerial behavior,
agency costs and ownership structure. Journal of financial economics, v.
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3, n. 4, p. 305-360, 1976.
MILL, J. S. Principles of Political Economy. Londres, 1848.
OXFORD LANGUAGES. Consultado na internet em: 20 mar. 2023.
PIRENNE, H. História Econômica e Social da Idade Média. São Paulo:
Mestre Jou, 1966.
ROSSETI, J. P.; ANDRADE, A. Governança corporativa: fundamentos,
desenvolvimento e tendências. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2022.
SANDRONI, P. Dicionário de Economia do Século XXI. Rio de Janeiro:
Record, 2016.
SAY, J. B. Tratado de Economia Política. São Paulo: Abril Cultural, 1983.
SILVEIRA, A. M. Governança corporativa no Brasil e no mundo: teoria e
prática, 3. ed. Vinhedo: Virtuous Company, 2021.
SWEEZY, P. et al. A transição do feudalismo para o capitalismo: um
debate. Rio de Janeiro: Paz e Terra, 1977.
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