Guia-do-iniciante-em-Opções-LEO-DUTRA

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O GUIA DO 
INICIANTE EM 
OPÇÕES
SUMÁRIO
1. O que são as opções?
1. Opções de compra
2. Opções de venda
3. Nomenclatura
4. Valor Instrínseco
5. Valor Extrínseco
6. Moneyness
7. O efeito do tempo
2. Preço teórico
1. Black & Scholes
2. Variáveis gregas
O QUE SÃO OPÇÕES?
As opções são contratos que garantem o direito de compra e venda 
de um determinado ativo em uma determinada data a um 
determinado preço.
Então uma das partes terá, por exemplo, o direito de comprar ou 
vender uma ação na data de seu vencimento por um preço pré-
determinado. Já a contraparte terá a obrigação de pagar por uma 
ação o preço estipulado por sua opção na data em que o contrato 
expirar.
Assim como ações, títulos do governo ou debêntures, opções são 
ativos negociados no mercado financeiro. Como o preço das opções 
deriva da cotação de outros ativos, como ações, índices de ações 
ou moedas, as opções são classificadas como derivativos. 
OPÇÕES DE COMPRA
As opções de compra são também chamadas de CALL. Elas 
remetem ao direito de COMPRA do ativo pelo titular por um 
determinado preço (strike) em uma determinada data 
(vencimento). 
As opções de compra são, em sua maioria, do tipo AMERICANA, ou 
seja, o titular pode pedir o exercício do seu direito de compra ATÉ
o dia do vencimento.
Exemplo:
Imagine que as ações da VALE estão sendo negociadas a R$40. Você 
como investidor acredita que o ativo continuará subindo mas no 
momento não tem todo o capital necessário para comprar o ativo, 
porém receberá um valor significativo para conseguir comprar o 
ativo daqui a 2 meses. Pensando nisso, você compra uma opção de 
compra da VALE que te dá o direito de comprar o ativo a R$40 pelo 
preço de R$0,20.
A partir do momento em que o negócio é fechado, há vários 
cenários possíveis – que podem resultar em lucros ou perdas. Se a 
ação valer R$ 45, daqui a dois meses, você ganha porque você vai 
pagar R$40 pelo ativo, ganhando R$4,80(R$5 da valorização do 
ativo menos R$0,20 pela compra da opção). Se a ação valer 
R$40,20, você não ganha nada, pois comprará o ativo a R$40,00 e 
ganhará R$0,20 da valorização mas como pagou R$0,20 pela opção, 
você fica no zero a zero. Se a ação valer menos que R$40, você 
perde R$0,20 porque não fará sentido comprar o ativo a R$40 se ele 
está valendo menos no mercado à vista.
OPÇÕES DE VENDA
As opções de venda são também chamadas de PUT. Elas remetem 
ao direito de VENDA do ativo pelo titular por um determinado 
preço (strike) em uma determinada data (vencimento). 
As opções de venda são do tipo EUROPEIA, ou seja, o titular pode 
pedir o exercício do seu direito de venda somente NO dia do 
vencimento.
Exemplo:
Imagine que as opções da VALE estão sendo negociadas a R$40. 
Você como investidor acredita que o ativo continuará subindo mas 
quer se proteger contra uma eventual queda do mercado. Pensando 
nisso você compra o ativo, mas compra um contrato (opção) que te 
garante o direito de vender as ações da VALE a R$40 daqui a 2 
meses. Você paga R$0,50 pelas opções e agora tem o direito de 
venda da VALE por R$40 se protegendo de boa parte da queda.
A partir do momento em que o negócio é fechado, há vários 
cenários possíveis – que podem resultar em lucros ou perdas. Se a 
ação valer R$ 45, daqui a dois meses, você ganha porque comprou o 
ativo por R$40, ganhando R$4,50(R$5 da valorização do ativo 
menos R$0,50 pela compra da opção). Se a ação valer R$40,50, 
você não ganha nada, pois venderá o ativo por R$40,50, ganhando 
R$0,50 da valorização mas como pagou R$0,50 pela opção, você 
fica no zero a zero. Se a ação valer menos que R$40 você perde 
R$0,50 porque venderá sua ação por R$40 (Preço que pagou pela 
aquisição do ativo) mas perderá R$0,50 do contrato que te garantia 
a venda da VALE.
NOMENCLATURA
Obs.: O vencimento das opções acontecem todas as 3ª segunda-
feira de cada mês.
Exemplos:
PETRB15 – Call de Petrobras com strike em R$15 para fevereiro.
VALEW40 – Put de Vale com strike em R$40 para novembro.
ATIVO VENCIMENTO STRIKE
MÊS DE 
VENCIMENTO
CALL PUT
Janeiro A M
Fevereiro B N
Março C O
Abril D P
Maio E Q
Junho F R
Julho G S
Agosto H T
Setembro I U
Outubro J V
Novembro K W
Dezembro L X
VALOR INTRÍNSECO
O valor intrínseco é o valor imediato de uma opção. É o lucro 
imediato que se teria pelo exercício imediato das opções. Logo, as 
opções só possuem valor intrínseco se estiverem em uma situação 
que o exercício acontece.
Imagina que a VALE está cotada a R$40 e você compra uma CALL 
com preço de exercício (Strike) a R$35. Independente do valor da 
opção, se o exercício acontecesse nesse exato momento você 
ganharia R$5. Logo R$5 é o valor intrínseco dessa opção e esse é o 
valor mínimo que essa opção custará, pois seria mais vantajoso 
executar o exercício do que revender por um preço menor.
VALOR EXTRÍNSECO
O valor extrínseco de uma opção é a parcela do prêmio de uma 
opção que está atribuída ao risco, ao custo de oportunidade ou às 
expectativas sobre a evolução do preço do ativo-objeto. 
Logo se a VALE estiver cotada a R$40 e você compra uma CALL com 
strike de R$35, sabe-se que o valor intrínseco dessa opção é de R$5 
e portanto esse será o valor mínimo da opção. Porém a opção está 
cotada no mercado a R$5,50. Portanto R$0,50 é o valor extrínseco 
da opção ou o prêmio de risco desta.
O valor extrínseco de uma opção é maior nas opções que tem strike 
próximo ao preço do ativo-objeto e quanto maior for a volatilidade 
do ativo, maior o tempo para vencimento e maior a taxa de juros 
base do país, maior será esse prêmio de risco.
VALE3 R$40,00
VALEB35 R$5,50
R$5,00 R$0,5
0
Valor 
intrínseco
Valor 
extrínseco
MONEYNESS
Como a opção é um derivativo, o seu prêmio depende totalmente 
do preço do ativo-objeto (spot). Logo a relação entre strike e spot 
é extremamente importante e pode estar em uma das 3 condições 
a seguir:
ITM
ATM
OTM
In the Money – Opções com valor intrínseco 
positivo. Se tudo continuar como está, a 
opção terá exercício.
At the Money – Opções com valor intrínseco 
próximo a zero. A opção está em cima do 
muro, podendo o ativo tornar-se ITM ou OTM.
Out of the Money – Opções com valor 
intrínseco zero e spot significativamente 
distante do strike. Se tudo continuar como 
estão, a opção vai expirar em valor (virar 
pó).
Obs.: As opções de compra (call) e opções de venda (put) 
ficam ITM e OTM em situações opostas.
O EFEITO DO TEMPO
Toda opção tem uma data de vencimento. Depois desse dia, a 
opção é extinta.
As opções tem como finalidade primária proteger o titular de um 
futuro incerto. O valor extrínseco de uma opção só existe por conta 
disso. Quanto mais distante estiver o vencimento de uma opção, 
mais ela vale, pois o futuro mais distante é o mais incerto.
Na medida em que o vencimento se aproxima, o valor extrínseco 
vai caindo e a opção vai ficando mais barata.
BLACK & SCHOLES
O modelo de Black-Scholes é um modelo matemático para 
precificação de ativos não direcionais. É amplamente usada no 
mercado de opções para projetar uma estimativa teórica do preço.
No fórmula entram alguns parâmetros para retornar o preço teórico 
do ativo, são esses:, cotação do ativo-objeto e taxa de juros. 
Volatilidade Histórica, strike, vencimento
O preço teórico pode divergir do preço de cotação da opção. Isso 
acontece por causa do único parâmetro que é determinado por uma 
informação história e não atual, que é a volatilidade histórica. 
Logo, a volatilidade que retorna o preço real da opção é chamado 
de Volatilidade Implícita, que reflete a volatilidade 
estimada pelos players do mercado para aquela opção.
Ao realizar-se derivadas parciais dessa fórmula, obtemos o 
comportamento para as opções para a mudança de cada uma 
dessas variáveis que determinam o preço teórico, que são 
conhecidas como as variáveis gregas.
AS VARIÁVEIS GREGAS
Quando mudam-se as variáveis que determinam o preço teóricodas 
opções, há alguns comportamentos que são presumidos. As 
derivadas parciais da fórmula do Black & Scholes mostram a 
influência da mudança de cada parâmetro na determinação do 
preço e são conhecidas como variáveis gregas que são:
DELTA
GAMA
THETA
VEGA
RHO
Sugere o quanto o prêmio da opção deveria 
mover se o preço do ativo subjacente subisse 
$1.
Expressa a mudança esperada de delta quando 
o preço do ativo subjacente move $1. É 
referente a inclinação do delta.
Estima o que acontece com o prêmio da opção 
em função da passagem do tempo se 
mantendo tudo mais constante.
Sugere o quanto o prêmio da opção deveria 
mover para cada ponto percentual de 
mudança na volatilidade implícita do ativo-
objeto.
É referente a mudança do prêmio da opção 
quando a taxa de juros movimenta um ponto 
percentual.