Prévia do material em texto
Diana Angélica Ccaccya Bautista PROYECTOS DE INVERSIÓN Diana Angélica Ccaccya Bautista PROYECTOS DE INVERSIÓN ÍNDICE CAPÍTULO I ASPECTOS GENERALES 1. Definición ............................................................................................................................... 9 2. Clasificación de los proyectos ............................................................................................................... 10 3. Proyectos privados vs Proyectos sociales ............................................................................................. 11 4. Etapas del proceso de estudio de proyectos de inversión..................................................................... 15 5. Resumen ............................................................................................................................... 16 CAPÍTULO II IDENTIFICACIÓN 1. Diagnostico ............................................................................................................................... 17 2. Definición del problema, causa y efectos .............................................................................................. 19 3 Planteamiento del proyecto ................................................................................................................... 19 CAPÍTULO III FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN 1. Horizonte de Evaluación ........................................................................................................................ 21 2. Estudio de Mercado ............................................................................................................................... 22 3 Estudio Técnico ............................................................................................................................... 31 4. Análisis de Inversiones y beneficios ...................................................................................................... 36 CAPÍTULO IV EVALUACIÓN 1. Construcción del flujo de caja ................................................................................................................ 39 2. Escudo Fiscal (efecto tributario) ............................................................................................................ 43 3. Indicadores de Rentabilidad .................................................................................................................. 44 4. Incorporación del riesgo ........................................................................................................................ 56 5. Análisis de sensibilidad .......................................................................................................................... 56 6. Conclusiones ............................................................................................................................... 57 Bibliografía ............................................................................................................................... 59 Introducción Actualmente las empresas grandes, medianas o pequeñas prefieren previamente gastar un poco de dinero para realizar un estudio de proyectos que aventurarse sin tener el mínimo conocimiento de este negocio ya que estos tipos de estudios otor- gan de forma concreta la factibilidad de poder realizar o no algún proyecto. De este modo, se convierte en una herramienta de decisión al brindar más información a los inversionistas por lo que es conveniente realizar, por más pequeño que sea, un estudio de esta categoría cuya estructura implica estudios de mercado, técnico, legal, organizacional y financiero, entre los más importantes. En el presente texto se quiere dar a conocer las pautas y pasos de forma ordenada y sistemática para llevar a cabo exitosamente un proyecto de inversión en el ámbito privado. Es necesario tener en cuenta a la hora de cualquier estudio y en especial sobre proyectos de inversión, un panorama general y un orden del cual podamos guiarnos, por lo que este libro presenta en esta oportunidad un sistema para apren- der de forma breve de cómo realizar adecuadamente un estudio sobre proyectos de inversión. Un proyecto de inversión no es sólo para crear un nuevo negocio sino que es reque- rido cuando hay un desembolso de recursos y por eso se recomienda a los lectores que intenten realizar esta clase de estudios con la asesoría de ciertos especialistas. Para el desarrollo del libro, se ha dividido al estudio de proyectos en tres fases: la identificación, la formulación o preparación y la evaluación. En la primera fase se intentará descifrar cuál es el problema. En la segunda fase se hará el estudio corres- pondiente con la mayoría de detalles posible. Mientras en la tercera y última fase se hará la evaluación de la proyección de las inversiones realizadas. Cada fase a su vez tiene pasos internos que deben realizarse de la mejor manera para que cada estudio este bien sustentado. Cómo se mencionó al principio, el texto tiene como propósito dar a conocer un conjunto de pasos y términos ejemplificados para de esta manera usted pueda interpretar los muy famosos estudios de inversión privada. INSTITUTO PACÍFICO 9 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA 9 CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Los proyectos de inversión son un conjunto de procesos, métodos y/o técnicas y que tiene como principal objetivo la solución de problemas o la creación de oportunidades con el fin de lograr productos o servicios que se plasmen en beneficios económicos mejorando el bienestar de todos los involucrados. A su vez este tipo de estudio es imprescindible a la hora de crear un negocio o modificar parte de él para su mejoramiento y de esta manera poder apro- vechar las nuevas oportunidades de este mundo económico tan cambiante. En este capítulo introduciremos un panorama general del estudio de proyec- tos de inversión que abarca la identificación, formulación o preparación y la evaluación de estos proyectos. Además conoceremos los principales conceptos y mostraremos de manera ordenada y sistemática la lógica que siguen estos tipos de estudios. 1. Definición El proyecto de inversión es aquel conjunto de estudios que permiten demostrar de forma ordenada y sistemática la viabilidad de un proyecto en retribución a la inversión realizada. Julio Melnicky, en su “Manual de Proyectos de Desarrollo Económico” considera que el estudio de proyectos de inversión es el conjunto de antecedentes que permite estimar las ventajas y desventajas económicas que se derivan de asignar ciertos recursos de un país para la producción de determinados bienes o servicio De manera complementaria, en el “Guía para la Presentación de Proyectos” del Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social (ILPES) se menciona que este estudio es: el plan prospectivo de una unidad de acción capaz de materializar algún aspecto del desarrollo económico o social. Esto implica desde el punto de vista económico, proponer la producción de algún bien o la prestación de algún servicio, con el empleo de ciertas técnicas y con miras a obtener un determinado resultado o ventaja económica o social. Capítulo I Aspectos Generales 10 PROYECTOS DE INVERSIÓN 10 CAPÍTULO I: ASPECTOS GENERALES CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 2. Clasificación de los proyectos 2.1. Según su carácter : a) Privada: el carácter económico-privado de esta clasificación se hace cuan- do la implementación y operación dependen de una demanda real en el mercado del bien o servicio a producir a los niveles del precio previsto. Es decir existe una brecha de demanda real que tiene capacidad de pago para la compra de un bien o servicio que se le pueda ofrecer permitiendo de este modo una rentabilidad asegurada para los inversionistas. Existe un ánimo de lucro. b) Sociales: en este tipo de estudio no se toma en cuenta que los consumido- res o usuarios potenciales del producto tengan la capacidadde pago para los bienes o servicios ofrecidos ya que esto será cubierto o pagada total o parcialmente a través del presupuesto público o con de sus subsidios directos. No existe un afán de lucro por lo contrario se busca el bienestar social. 2.2. Según su objetivo de la inversión: a) Creación de un nuevo negocio: la evaluación se concentrará en determinar todos los costos y beneficios asociados directamente con la inversión. b) Proyecto de modernización: en este estudio solo se considerará aquellos costos y beneficios que son relevantes para la decisión que se va a tomar. Los diferentes tipos de estudio son los siguientes: - Internalización - Externalización - Reemplazo - Ampliación - Abandono 2.3. Según su actividad económica: a) Manufactura: Empresas dedicadas a la transformación, fabricación o elaboración de productos. b) Agropecuario: Dirigidos al campo de la producción animal y vegetal; las actividades pesqueras y forestales; y los proyectos de riego, colonización, reforma agraria, extensión y crédito agrícola y ganadero, mecanización de faenas y abono sistemático. c) Servicios: es el sector terciario de la economía que incluye aquellas acti- vidades económicas que no producen bienes materiales de forma directa, sino servicios que se ofrecen para satisfacer las necesidades de la población. Considera los subsectores como transportes, comunicaciones, finanzas, turismo, hostelería, ocio, cultura, espectáculos, la administración pública y los denominados servicios públicos. d) Comerciales: proyectos dedicados a la creación de empresas dedicadas a la compra y venta de productos. INSTITUTO PACÍFICO 11 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA 11 CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV e) Infraestructura: Empresas dedicadas a la transformación, fabricación o elaboración de productos. 2.4. Según su finalidad de estudio: a) Rentabilidad del proyecto: es el tipo de estudio que intenta medir la ren- tabilidad del proyecto, es decir del total de inversión, independiente de dónde provengan los fondos. b) Rentabilidad del inversionista: estudia la medición de la rentabilidad de los recursos propios invertidos en el proyecto o rentabilidad del inversionista. c) Capacidad de pago del proyecto: mide la capacidad del propio proyecto a fin de enfrentar los compromisos de pago asumidos en un eventual endeudamiento para su realización. 2.5. Según su categoría: a) Industriales: Comprenden los proyectos de la industria manufacturera, la industria extractiva y el procesamiento de los productos extractivos de la pesca, de la agricultura y de la actividad pecuaria. b) Servicios: Comprenden los proyectos de la industria manufacturera, la industria extractiva y el procesamiento de los productos extractivos de la pesca, de la agricultura y de la actividad pecuaria. c) Infraestructura: Se puede encontrar proyectos de infraestructura social o económica. Los de infraestructura social están dirigidos a atender ne- cesidades básicas en la población, tales como: salud, educación, recrea- ción, turismo, seguridad social, acueductos, alcantarillados, vivienda y ordenamiento espacial urbano y rural. Los de infraestructura económica se caracterizan por ser proyectos que proporcionan a la actividad econó- mica ciertos insumos, bienes o servicios, de utilidad general, tales como: energía eléctrica, transporte y comunicaciones. Incluyen los proyectos de construcción, ampliación y mantenimiento de carreteras, ferrocarriles, aeropuertos, puertos y navegación; Centrales eléctricas y sus líneas y redes de transmisión y distribución; sistemas de telecomunicaciones y sistemas de información. 3. Proyectos privados vs Proyectos sociales Tanto los proyectos privados como los sociales requieren de una investigación para comprobar si los beneficios son mayores que los costos. En términos generales, ambos estudios tienen sus respectivos beneficios y costos pero se diferencian por la interpretación que se le da en cada estudio. El beneficio social no se lee de la misma manera que el beneficio privado. Por ejemplo el construir una carretera en una provincia alejada no le puede ser rentable a una empresa de construcción pero si le es rentable a la sociedad que vive en esa zona y que mejora su comercio, economía, educación es decir su calidad de vida. A continuación presentaremos algunas de las principales diferencias: 12 PROYECTOS DE INVERSIÓN 12 CAPÍTULO I: ASPECTOS GENERALES CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Cuadro 1. Características de los proyectos de inversión privada y social12 Proyecto Privado Proyecto Social Compara los beneficios y costos de una inversión para una determinada entidad. Compara los beneficios y costos que una determinada inversión puede tener para la comunidad de un país. La rentabilidad se da cuando el beneficio es mayor a los costos. La rentabilidad se da cuando el costo y el posible sub- sidio son menores al beneficio social. Trabaja con el criterio de precios de mercado para la medición de los costos y beneficios. Trabaja con el criterio de precios sombra o precios sociales para la medición de los costos y beneficios. Se toma en cuenta el efecto directo de variables como los impuestos, los subsidios, entre otros. Frecuentemente no se toma en cuenta el efecto directo de las variables como los impuestos, los subsidios más sí las transferencias. Su evaluación se puede dar con indicadores como el VAN1 y el TIR2 Su evaluación se puede dar con indicadores como el VAN social y el TIR social Las externalidades pueden afectar a la sociedad, aunque no necesariamente al inversionista privado. La rentabilidad social de un proyecto persigue estimar su impacto en el crecimiento económico del país. La tasa a la cual debe descontarse un flujo social es diferente de la tasa relevante de descuento de un estudio de tipo privado 3.1. Estudios de viabilidad Para tomar una decisión en una inversión es más que necesario realizar un agregado de estudios previos en los que se pueda comprobar la rentabilidad de este negocio así como la facilidad comercial o que no tenga impedimentos legales para su ejecución o que pueda ser viable en términos comerciales. A la vez debe ser compatible con el medio ambiente así como con la sociedad en general. Para todo ello existe un conjunto de estudios de viabilidad en los que se necesita asesoría de profesionales como economistas, administradores, ingenieros, abogados, publicistas, entre otros. La decisión de emprender una inversión, como todo proceso de decisión, tiene cuatro componentes básicos: • El decisor, que puede ser un inversionista, financista o analista; • Las variables controlables por el decisor, que pueden hacer variar el re- sultado de un mismo proyecto. • Las variables no controlables por el decisor que influyen en el resultado del proyecto. • Las opciones o proyectos que se deben evaluar para solucionar un pro- blema o para aprovechar una oportunidad de negocios. Los principales estudios de viabilidad son los siguientes: 1 Valor Actual Neto 2 Tasa de Interés de Retorno INSTITUTO PACÍFICO 13 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA 13 CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Cuadro 2. Estudios realizados en el proyecto de inversión Comercial Analizará si el bien o servicio producido es aceptado por el mercado e Indicará si este mercado es sensible o no sensible al producto ofrecido. Técnico Analiza las posibilidades materiales, físicas o químicas de producir el bien o servicio. Además busca determinar si es posible física o materialmente “hacer” este proyecto. Organizacional Estudia si existen las condiciones mínimas necesarias para garantizar la viabilidad de la implementación tanto en lo estructural como en lo funcional buscando a su vez si existen las capacidades gerenciales internas en la empresa para lograr la correcta implementación y eficiente administración del negocio. Legal Este tipo de estudio verifica si alguna normativa impide o limita el libre funcionamiento del negocio. A su vez intentadeterminar tanto la Inexistencia de trabas legales para la instalación y operación normal del proyecto, como la inexistencia de normas internas de la empresa que pudieran contraponerse con alguno de los aspectos de la puesta en marcha o posterior operación del proyecto. Ambiental Estudia las normas de la regulación ambiental así como el impacto económico de dichas consideraciones ambientales. Ético Determina se generará algún impacto en los valores personales o sociales al vender un tipo de bien o servicio. Vial Mide el impacto vehicular con la implementación del negocio. Social Analiza el impacto social que pueda tener la ejecución de este tipo de proyectos. Cultural Estudia el impacto que podría la realización de este proyecto con los patrimonios o valores de la sociedad. Financiero o eco- nómico Es el estudio determinante para verificar si se aprueba o rechaza un proyecto. A la vez este análisis determina la rentabilidad de la inversión realizada. 3.2. Ciclo del proyecto de inversión Se determinan en cuatro fases, como se detalla a continuación: Idea Pre-Inversión Inversión Post-Inversión Figura 1. Ciclo o fases de un proyecto de inversión a) Idea Es la etapa donde comienza el ciclo de cada proyecto de inversión y su finalidad es la de identificar las propuestas para proyectos que sean ade- cuados a las necesidades económicas y sociales de la entidad o del país buscando posibilidades para resolver aquellos problemas de necesidades o para el mejoramiento en el funcionamiento de una empresa identificando opciones de solución de problemas e ineficiencias internas que pudieran existir o de formas para enfrentar las oportunidades de negocio que se pudieran presentar. Bajo este esquema se busca una lluvia de ideas que se identifiquen ordenadamente para así aprovechar una oportunidad las cuales luego constituirán en las ideas de proyecto. 14 PROYECTOS DE INVERSIÓN 14 CAPÍTULO I: ASPECTOS GENERALES CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV b) Pre-Inversión En esta etapa se hace el estudio de viabilidad económica de las diversas opciones de solución identificadas con su respectivo nivel de profundidad. Por ello esta etapa se divide en 3 tipos de estudio que se diferencian por la cantidad y calidad de información que tiene cada. Entre ellas y por orden de importancia: Perfil Pre-Factibilidad Factibilidad i. Perfil El estudio en nivel de perfil es el primero de los estudios de pre- factibilidad teniendo un análisis estático y de información secundaria de tipo cualitativa. Toma en cuenta la información existente, opiniones de expertos o cifras ya estimadas. En términos monetarios, solo presenta estimaciones estáticas y muy globales de las inversiones, costos e ingresos, sin entrar en investiga- ciones de terreno. Su objetivo fundamental es, por una parte, deter- minar si existen antecedentes que justifiquen abandonar el proyecto sin efectuar mayores gastos futuros en estudios. En este análisis es fundamental efectuar algunas consideraciones previas acerca de la situación “sin proyecto”, es decir intentar proyectar qué pasará en el futuro si no se pone en marcha el proyecto, antes de decidir si conviene o no su implementación. ii. Pre-factibilidad El estudio de pre-factibilidad es una profundización de estudio de perfil donde la información proviene principalmente de fuentes secundarias así como de algunas variables principales relativas al mercado, a las alternativas técnicas de producción y a la capacidad financiera de los inversionistas, entre otras. En este nivel se proyectan los costos y beneficios sobre la base de criterios cuantitativos pero con mayor cantidad de información se- cundaria. iii. Factibilidad En esta última fase de pre-inversión, el estudio de debe demostrar conclusiones concretas en función de información de tipo primaria. Este tipo de estudio se elabora sobre la base de antecedentes preci- sos obtenidos mayoritariamente a través de fuentes de información primarias. c) Inversión En esta etapa del proyecto de inversión se ejecuta concretamente la in- versión, es decir se pone en marcha el negocio y se pone en práctica los estudios previos. INSTITUTO PACÍFICO 15 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA 15 CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV d) Post-Inversión En esta etapa la inversión ya ha acabado y se necesita estudiar cómo le ha ido.es también llamada liquidación pues es muy común en los estudios tener en esta fase la venta de la empresa o su valor de desecho. Si la fase de perfil es muy bien hecha y el negocio es claramente aceptable o rentable, se puede pasar de esta fase a la de factibilidad obviando la de pre-factibilidad 4. Etapas del proceso de estudio de proyectos de inversión a) Identificación En esta fase se identifica y se define la idea del proyecto que se pretende evaluar. El propósito de este módulo es plantear la solución del problema, precisando el objetivo que se busca alcanzar, los medios y las acciones necesarias para lograrlo, y las alternativas de solución posibles. b) Formulación y preparación Esta etapa tiene como finalidad conseguir la descripción de los flujos de ingresos y egresos del proyecto como el calcular su magnitud. A la vez en esta etapa se reconocen dos sub-etapas: la de recopilación información (o crear la no existente) y otra que se encarga de sistematizar, en términos monetarios, la información disponible (construcción del flujo de caja). Para ello se realizan los siguientes estudios: mercado, tamaño, ingeniería, localización y financiamiento (entre otros) que son las partes primordiales de un estudio de factibilidad. Como consecuencia de ellos se derivan: el programa de inversiones, tanto para activos fijos como para capital de trabajo; el presupuesto de gastos e ingresos, el análisis institucional y el enfoque organizacional. c) Evaluación Esta etapa tiene como finalidad determinar la rentabilidad de la inversión del proyecto para lo cual se hace un cálculo sobre la base del flujo de caja que se proyecta y que a su a vez se basa en una serie de supuestos que se sustentan en un estado ideal del futuro negocio. Mientras en la evaluación de un proyecto nuevo todos los costos y bene- ficios deben ser considerados en el análisis, en la evaluación de proyectos de modernización sólo deben incluirse aquellos que son relevantes para la comparación. El inversionista o financista evaluará el proyecto a fin de determinar si este se adapta o no a sus objetivos o intereses. Luego de haber evaluado el proyecto se continuará con la etapa siguiente, es decir si el resultado de la evaluación es positivo se aprueba y si no es así se rechaza el proyecto. 16 PROYECTOS DE INVERSIÓN 16 CAPÍTULO I: ASPECTOS GENERALES CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV En esta etapa se distingue tres sub etapas: la medición de la rentabilidad del proyecto, el análisis de variables cualitativas y la sensibilización del proyecto. 5. Resumen En el siguiente cuadro resumimos la jerarquía, pasos y fases del estudio de proyectos de inversión. Con ello queremos dar un panorama general de cómo está estructurado todo este conjunto de procesos. A continuación el cuadro-resumen: ID E A PRE-INVERSIÓN IN V E R S IÓ N P O S T- IN V E R S IÓ N Perfil Pre-Factibilidad Factibilidad En todos los niveles de pre-inversión se ejecutan las fases que se encuentran abajo Formulación y Preparación Evaluación Obtención y creación de información Flujo de caja Medición Análisis sensibilización Estudio de mercado Estudio técnico Estudio Legal Estudio Financiero -Brecha de demanda -Tamaño -local -Inversión - Permisos Estudio de rentabilidad Estudio de Impacto Ambiental Figura 2. Relación entre las fases y etapas de proceso de estudio de un proyecto INSTITUTO PACÍFICO 17 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA 17 CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV La parte de identificación del proyecto es aquella en la que es necesario establecer los aspectos generales del proyecto, en especialel problema y los objetivos de este estudio de inversión. A continuación un diagrama que indica la secuencia en que se incurre durante la fase de Identificación3: Figura 3. Diagrama de la secuencia a seguir en la etapa de identificación de un proyecto 1. Diagnostico Diagnóstico es el análisis, la interpretación y la medición de la situación actual, los factores que la explican y las tendencias a futuro. Este diagnóstico es im- portante ya que muestra la situación existente además sus futuras tendencias. Por lo tanto un buen diagnóstico tiene en cuenta tres funciones: descriptiva, explicativa y prospectiva. 3 Tomado Guía general para identificación, formulación y evaluación social de proyectos de inversión pública, a nivel de perfil Ministerio de Economía y finanzas - SNIP Capítulo II Identificación 18 PROYECTOS DE INVERSIÓN 18 CAPÍTULO II: IDENTIFICACIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Figura 4. Funciones del diagnostico Es necesario tener en cuenta todos los actores que tienen que ver con el proyecto por lo que en el siguiente cuadro se presentan aquellas operaciones o sujetos que son del primer análisis en una situación inicial previo al estudio de inversión: Figura 5. Actores que participan en la situación inicial de un proyecto INSTITUTO PACÍFICO 19 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA 19 CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 2. Definición del problema, causa y efectos 2.1. Problema Es aquella carencia o problema que afecta a la población o una parte de ella en el área de influencia como también es aquel mal funcionamiento de alguna parte de la empresa. Para ello se necesita saber qué es lo que desea esa pobla- ción o que necesita para que mejore la empresa en su conjunto. En la ciudad existe gran demanda de cierto producto importado que puede ser producido también en el país. 2.2. Causas Una vez definido el problema central es importante preguntarse: ¿Por qué ocurre este problema? ¿Cuáles son sus causas? Este proceso de preguntas es importante porque si conocemos cuáles son las causas que ocasionan el problema podremos plantear las acciones que permitan abordarlas y así darle solución. 2.3. Efectos Se debe realizar una buena identificación de los efectos del problema porque permite conocer cuáles serán los resultados y los beneficios a obtenerse con la solución del problema central. 3 Planteamiento del proyecto 3.1. Objetivo central El objetivo central es la situación que se pretende lograr luego de la interven- ción con el proyecto. Este objetivo siempre estará asociado a la solución del problema central. 3.2. Fines del proyecto Son aquellos conceptos a los que se llega construido el proyecto, medido por indicadores económicos – financiero. El fin de un proyecto de inversión en su sentido más amplio es el afán de lucro y el bienestar para todos los actores de este proceso de inversión. 3.3. Medios para alcanzar el proyecto Los medios para alcanzar el objetivo central serían aquellos orientados a en- frentar las causas del problema. Las causas directas son las que se convierten en medios de primer nivel, mientras que las causas indirectas del último nivel constituyen los medios fundamentales. 3.4. Alternativas de solución Debemos plantear las alternativas posibles de solución. Éstas deben tener relación con el objetivo central y ser técnicamente posibles, pertinentes y comparables. INSTITUTO PACÍFICO 2121 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 1. Horizonte de Evaluación El horizonte de la formulación y preparación de un proyecto no se pueden plas- mar en una línea del tiempo del proyecto realizado es por ello que el horizonte de estos proyectos empiezan a considerar desde la evaluación del mismo que se refiere al periodo para el cual se elabora los flujos de beneficios y costos del proyecto, con el fin de evaluar su rentabilidad económica y determinar si el proyecto es conveniente o no para el inversionista. Este periodo comprende la fase de inversión y la fase de post-inversión. En la fase de inversión se considerará el tiempo en que se ejecutarán las acciones que se han previsto en el planteamiento del proyecto. Para estimar el tiempo de duración de esta fase es necesario que se haya elaborado el cronograma de actividades. En la fase de post-inversión se considera el tiempo en el cual se espera que se puedan brindar los servicios con la capacidad que ha sido intervenida con el proyecto. En consecuencia, el periodo de evaluación será igual al tiempo que dure la fase de inversión más la fase de post-inversión. Figura 6. Horizonte de evaluación de un proyecto Capítulo III Formulación y Preparación 22 CAPÍTULO III: FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN22 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 2. Estudio de Mercado El estudio de mercado es la identificación, recopilación, análisis, difusión y uso sistemático y objetivo de la información con el fin de poder dar una solución a un problema económico o de inversión. Con el fin de hacerse una idea sobre la viabilidad comercial de una actividad económica. El estudio de mercado consta de 2 grandes análisis importantes: Análisis de consumidores y estrategia comercial. Con el estudio de mercado tratamos de averiguar la respuesta del mercado ante un producto o servicio con el fin de plantear la estrategia comercial más adecuada. El estudio de mercado es más que el análisis y la determinación de la oferta y la demanda, o de los precios del proyecto sino una estrategia comercial que facilite la apertura de una inversión por realizarse o ya realizada. 2.1. Objetivos del estudio de mercado - Determinar la estrategia competitiva - Determinar la estrategia comercial - Definir la relación comercial con los agentes involucrados. - Definir la estrategia de negocio - Definir la estrategia de implementación - Definir la estrategia promocional - Generar información sobre los ingresos y costos 2.2. Etapas del estudio de mercado Hay diversas formas de abordar el estudio de mercado, donde se toman en cuenta diversos elementos que de forma general se consideran el carácter cronológico en función al análisis de información, ya sea de fuente primaria o secundaria y que se resumen en tres partes: - Análisis histórico del mercado - Análisis de la situación actual del mercado - Análisis de la situación proyectada De acuerdo a los autores Nassir y Reinaldo Sapag Chain, en cada una de estas etapas se deben considerar algunos aspectos que se mencionan en el siguiente esquema: INSTITUTO PACÍFICO 2323 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Figura 7. Etapas del estudio de mercado Fuente: Elaboración propia 2.3. Mercado del proyecto Para el análisis del mercado del proyecto se deben de considerar a los agentes involucrados, ya que las decisiones que tome cada uno de ellos incidirán en la estrategia comercial del proyecto y por lo tanto en la estructura de costos y beneficios. Estas partes están constituidos por: a. Mercado Consumidor: El estudio del mercado consumidor o de los poten- ciales clientes es necesario para poder conocer al consumidor de nuestro tipo de producto. Para ello se tiene que llevar a cabo diferentes tipos de estudio y trabajos de campo. En primer lugar se debe identificar a nuestros posibles clientes por su forma de actuar: Consumidor institucional, aquel que toma de decisiones de consumo en función de las características téc- nicas del producto y el Consumidor individual, que toma decisiones en función del carácter emocional, la moda o exclusividad del producto. A la vez es importante tener en cuenta información del cliente cómo: cómo son, donde viven, cuánto ganan, que gustos tiene, etc. 24 CAPÍTULO III: FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN24 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV En la actualidad para un mejor análisis del consumidor se habitúa segmen- tar el mercado en función de las siguientes variables: rubro de actividad, región geográfica, tamaño, volumen medio de consumo.Debemos hacernos las siguientes preguntas: - Quién decide, quién compra, quién paga y quién consume. - Qué se compra y por qué. - Cuándo se compra y con qué frecuencia. - Dónde se compra. - Cuánto se compra. b. Mercado Proveedor: en este estudio se necesitará conocer las alternativas de obtención de materias primas o insumos, costos, condiciones de compra, sustitutos, durabilidad, tiempo de recepción, disponibilidad, seguridad de recepción, entre otros ítems. Este análisis debe hacerse con paciencia y de forma rigurosa ya que nuestro producto dependerá en gran medida del producto que nos entregue nuestro futuro proveedor. c. Mercado Competidor: en este estudio se tiene que hacer un análisis a detalle de la competencia directa de nuestro producto así como de las empresas que venden un bien o servicio sustituto al nuestro. d. Mercado Distribuidor: este análisis se tiene que basar en el estudio de los canales o vías por los cuales nuestro producto llega al consumidor final. Entre estos tenemos los supermercados, minimarkets, tiendas, entre otras. Debe estudiarse que tipo y cuánto nos costará el transmitir por medio de ellos nuestros productos o al consumidor de última instancia. 2.4. Análisis Interno y Análisis Externo: FODA Análisis Interno Fortalezas (F) Debilidades (D) Son las capacidades especiales con que cuenta la em- presa, y que le permite tener una posición privilegiada frente a la competencia. Recursos que se controlan, capacidades y habilidades que se poseen, actividades que se desarrollan positivamente, etc. Son aquellos factores que provocan una posición des- favorable frente a la competencia, recursos de los que se carece, habilidades que no se poseen, actividades que no se desarrollan positivamente, etc. Análisis Externo Oportunidades (O) Amenazas (A) Son aquellos factores que resultan positivos, favora- bles, explotables, que se deben descubrir en el entorno en el que actúa la empresa, y que permiten obtener ventajas competitivas. Son aquellas situaciones que provienen del entorno y que pueden llegar a atentar incluso contra la perma- nencia de la organización. 2.5. Demanda del producto Se intenta determinar la cantidad de personas que serían capaces de consu- mir el bien o servicio prestado. A la vez se hace un análisis de las principales características de esta parte de la población. INSTITUTO PACÍFICO 2525 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV a. Análisis de consumo Se hace un trabajo de campo para determinar las características como gustos y capacidad de pago de los potenciales clientes. b. Determinación del tamaño de muestra Se tiene que tener en cuenta los datos de la población, el margen de error y el nivel de confianza. Ejemplo: De un total de 240 tiendas de abarrotes (universo) establecidas en una provincia, se aplicaron encuestas a 148 (muestra) cantidad obtenida a partir del siguiente procedimiento: Como se tiene identificada la población N se aplicaría un muestreo alea- torio simple y la fórmula que corresponde es: Donde: n = Npq (N-1)D+pq N: tamaño de la población (240) B: margen de error (5% que equivale a 0.05) : Nivel de confianza 95% (1.96) Como no conocemos el valor de la varianza tomamos como máxima varianza p=q=0.5 Para obtener se sustituye lo siguiente D = B2 Z2 /2 por lo tanto sustituyendo se tiene: Es decir de las 240 tiendas se entrevistaron a 148. c. Segmentación de mercado Vivimos en un ambiente que constantemente cambia, se refleja en el actuar y en el comportamiento de las personas, en sus necesidades y gustos, en sus relaciones con los demás y hasta en sus estilos de vida. Esto abre una extensa gama de alternativas y oportunidades nuevas para emprender. La tarea es identificar a estos nuevos consumidores y brindarles productos y servicios específicos para ellos. d. Proyección de demanda Ejemplo: Para la proyección de la demanda se tomarán en cuenta los siguientes factores: 26 CAPÍTULO III: FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN26 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV • De acuerdo a la información obtenida mediante las entrevistas se detectó que semanalmente se comercializan en la región 441 cajas de plátanos, cantidad que equivale a 21,168 cajas al año. • El 62% presenta disposición a comprar el producto, lo que originaría una demanda potencial en la región de 273 cajas semanales, cantidad que equivale a 13,104 cajas al año. • La tasa promedio de crecimiento del consumo per-cápita anual del producto a nivel nacional de 2005 a 2010 que equivale a 0.37%. Consumo per-cápita Año Kg Variación % 2010 22.4 0.2 0.90 2009 22.2 0.5 2.30 2008 21.7 0.1 0.46 2007 21.6 -0.5 -2.26 2006 22.1 0.1 0.45 2005 22.0 Por lo que la proyección de la demanda futura a cinco años de plátano en la región es la siguiente: Proyección de la demanda anual de cajas 2010 2011 2012 2013 2014 2015 13,104 13,152 13,201 12,250 13,299 13,348 2.6. Oferta del producto a. Productos sustitutos Se tiene que tener en consideración todos los productos que sirven de competencia al producto o servicio del negocio. A la vez se necesita estu- diar sobre los productos o servicios que sirven de sustitutos y que viene a ser competencia indirecta. b. Producción de mercado Es la cantidad de productos o servicios del mismo rubro que se produce en todo el mercado. c. Proyección de la oferta Para determinar la proyección de la oferta se tomarán en cuenta los si- guientes factores: • La tasa promedio de crecimiento de la producción anual del huevo a nivel nacional de 2009 a 2014 que de acuerdo a la UNA equivale a 1.34%. INSTITUTO PACÍFICO 2727 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Producción anual Año Toneladas Variación % 2014 2’432,064 48,200 2.02 2013 2’383,864 77,120 3.34 2012 2’306,744 28,267 1.24 2011 2’278,477 -29,048 -1.26 2010 2’307,525 30,060 1.35 2009 2’276,865 • Las 13,104 cajas anuales de producto que se estiman como demanda potencial. • La participación que se desea abarcar del mercado meta con la implantación del presente proyecto, la cual es de 1,450 cajas de producto al año, lo que equivale al 11.07% de la demanda anual. Por lo que la proyección de la oferta futura a cinco años de huevo para el presente proyecto es la siguiente: Producción anual de cajas Año1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 1,450 1,469 1,489 1,509 1,530 2.7. Estrategia comercial Es también llamado marketing estratégico o marketing mix y es el estudio que trata de conocer las necesidades actuales y futuras de nuestros clientes, localizar nuevos nichos de mercado, identificar segmentos de mercado potenciales, valo- rar el potencial e interés de esos mercados, orientar a la empresa de esas opor- tunidades y diseñar un plan de actuación que consiga los objetivos buscados. Las empresas, en función de sus recursos y capacidades, deberán plantearse las estrategias de marketing que les permitan adaptarse a dicho entorno y con- seguir ventajas respecto a la competencia. El plan de marketing proporciona una visión calara del objetivo final y de los que se quiere conseguir en función del mercado meta dado que esta proporciona información. a. Estrategia de precios: la determinación del precio es uno de los elementos más importantes de la estrategia comercial ya que junto a la demanda son las que definirán el precio. El precio de venta debía conciliar diversas variables que influyen en el comportamiento del mercado. En primer lugar se encuentra la demanda asociada con distintos niveles de precio; luego, los precios de la competencia para productos iguales y sustitutos y por último los costos. 28 CAPÍTULO III: FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN28 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Cuadro 3. Niveles de precios del bien o servicio del proyecto Precio al por mayor Precio técnico Precio al por menor Precio al que se vende al mayorista Aquel que permite re- cuperar el coste de sustitución del produc- to más los costesfijos Precio al que vende el minorista Precio negociado Precio autorizado Precio de reserva Aquel que surge del pacto entre el compra- dor y vendedor Aquel que para modi- ficarse requiere auto- rización Precio medio subjetivo que el consumidor está dispuesto a pagar por un determinado producto Precio de mercado Precio de liquidación Precio de referencia Aquel que surge de la concurrencia de oferta y demanda. Aquel que se reduce para agotar existen- cias Precio estándar con el que el consumidor com- para. Figura 8. Elementos que influyen en la determinación del precio Fuente: Elaborado propia en base a Nassir y Reinaldo Sapag Chain b. Estrategia de distribución El estudio de los canales de distribución también tiene importancia al definir la estrategia comercial, pues determina en gran medida el alcance de la demanda. La empresa debe tener en consideración los siguientes puntos: - Características del producto: perecedero, frágil, voluminoso, etc. INSTITUTO PACÍFICO 2929 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV - Características de la empresa: capacidad de afrontar la inversión, recursos humanos, etc. c. Estrategias de promoción y publicidad Un punto importante de esta estrategia de marketing es dar a conocer nuestro producto y que la población y el mercado meta sepan que producto o servicio es el que estamos ofreciendo. Es importante tener en cuenta los siguientes puntos: - Identificar la audiencia meta: la empresa ha de tener claro a qué segmento del mercado se dirigirá. - Escoger el mensaje y determinar la respuesta que se desea conse- guir: hay que pensar si queremos presentar la marca, la novedad, el producto, un aspecto específico del producto ampliado, etc. - Elegir un medio de comunicación: en la tabla siguiente se enumeran las características principales de los diferentes medios de comunica- ción. - Establecer un método de retroalimentación: con el fin de conocer los efectos y poder realizar las correcciones necesarias. d. Estrategias de producto El producto es aquel que se puede ofrecer en un mercado para su uso o consumo y que es diseñado para satisfacer un deseo o una necesidad. • Niveles del producto: Se identifican tres niveles o segmentos a la hora de plantear el pro- ducto del proyecto en estudio: 30 CAPÍTULO III: FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN30 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV • Tipos de productos • Características de los productos: deben tener una marca (identi- ficación), envase (facilidad de transporte) y debe ser un producto ampliado (producto más competitivo). • Ciclo de vida del producto 2.8. Técnicas de elaboración de un estudio de mercado a. Según la procedencia de los datos • Fuentes primarias • Fuentes secundarias INSTITUTO PACÍFICO 3131 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV b. Según la tipología de la información a obtener • Técnicas cuantitativas • Encuestas • Paneles • Técnicas cualitativas • Observación directa • Entrevista a profundidad • Reuniones en grupo 3 Estudio Técnico 3.1. Determinación del tamaño Es necesario tener en cuenta el estudio que se hace con respecto al tamaño de la planta o de la empresa en términos físicos, debido a que será un factor influyente en su capacidad de producción. De la misma forma esto servirá para dar información sobre la inversión que se necesitará en este proyecto. A continuación se mencionará un conjunto de factores que influyen en esta decisión: Figura 9. Factores que influyen en el tamaño de planta de un proyecto Fuente: Elaborado propia en base a Nassir y Reinaldo Sapag Chain 32 CAPÍTULO III: FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN32 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Con la siguiente metodología daremos una idea de cómo económicamente se puede elegir el tamaño de una planta: Tenemos el siguiente flujo de demanda de nuestro producto Año 2016 2017 2018 2019 2020 Demanda 2000 4000 5000 6000 9000 El precio de venta del producto en este caso es de S/. 1000. El siguiente cuadro muestra los costos unitarios tanto fijos como variables de la planta operando en su máxima capacidad: Planta Tamaño Costo Unitario Costo Fijo Costo Variable A-1 4000 ton/año S/. 700 40% 60% A-2 5000 ton/año S/. 600 25% 75% A-3 9000 ton/año S/. 450 20% 80% Mientras que el inversionista realizará un aporte inicial (inversión) por cada tipo de planta las siguientes sumas: Planta A-1 A-2 A-3 Capacidad 4000 ton/año 5000 ton/año 9000 ton/año Inversión S/. 2 000 000 S/. 3 000 000 S/. 6 500 000 Se tiene una tasa pasiva de una caja municipal que se utilizará como tasa de actualización: 10% Solución: PLANTA A-1 Año Producción Ingresos Costo Fijo Costo Variable Flujo anual 2016 2000 2000000 1120000 840000 40000 2017 4000 4000000 1120000 1680000 1200000 2018 5000 4000000 1120000 1680000 1200000 2019 6000 4000000 1120000 1680000 1200000 2020 9000 4000000 1120000 1680000 1200000 VAN= 1’494,398.67 PLANTA A-2 Año Producción Ingresos Costo Fijo Costo Variable Flujo anual 2016 2000 2000000 750000 900000 350000 2017 4000 4000000 750000 1800000 1450000 2018 5000 5000000 750000 2250000 2000000 2019 6000 5000000 750000 2250000 2000000 2020 9000 5000000 750000 2250000 2000000 VAN= 2’627,028.08 INSTITUTO PACÍFICO 3333 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV PLANTA A-3 Año Producción Ingresos Costo Fijo Costo Variable Flujo anual 2016 2000 2000000 810000 720000 470000 2017 4000 4000000 810000 1440000 1750000 2018 5000 5000000 810000 1800000 2390000 2019 6000 6000000 810000 2160000 3030000 2020 9000 9000000 810000 3240000 4950000 VAN= 2’312,287.41 En este caso se elige la planta A-3 ya que produce en mejor VAN, o sea unas mayor rentabilidad. 3.2. Decisiones de Localización a. Macro-localización La localidad en donde se ubicará el negocio. Para ello es necesario tener en cuenta las vías de acceso y la zona en general. b. Micro-localización Ubicar la zona específica con calles exactas en dónde se ubicará la planta o el negocio. Esta parte del análisis es muy importante ya que allí se llevará la inversión en la práctica. c. Métodos de localización • Método de los factores ponderados: Este método asigna un valor a cada una de los factores relevantes para la toma de decisión de dónde colocar la planta o el negocio. Estas variables a su vez poseen una ponderación o peso relativo de acuerdo a la relevancia que el mismo analista o inversionista le proporcione. Para entender mejor este método lo ejemplificaremos en función de los siguientes datos: Se desea establecer un negocio de venta de bienes agrícolas proce- sados. La calificación es del 1 al 20. Los proveedores son de la sierra de Lima región. Factores Peso relativo Alternativas Los Olivos San Juan de Lurigancho Surco Proximidad de proveedores 0.20 15 18 12 Costos laborales 0.10 15 17 13 Transportes 0.05 14 15 16 Impuestos 0.03 13 16 11 Valor del Terreno 0.05 16 15 18 Accesos 0.10 17 16 15 Seguridad 0.10 14 11 16 Clima 0.02 14 14 14 34 CAPÍTULO III: FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN34 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Factores Peso relativo Alternativas Los Olivos San Juan de Lurigancho Surco Cercanías a los mercados 0.25 16 17 15 Energía 0.10 15 15 17 TOTAL 15.27 16.01 14.56 • Método del centro de gravedad La empresa “Burbujín” desea ubicar una instalación intermedia que requiere de de gas por lo que desea ubicar ésta instalación entre el distrito de Breña y sus principales distribuidores. En el siguiente cuadro se relaciona la información acerca de las coordenadas y el aporte de galones de gasolina de cada distribuidor. Ubicaciones Coordenadas Galones de Gas por mesX Y Breña 56.7 8.5 4200 San Isidro 24.5 9.5 3000 Centro de Lima 28.7 7.2 500 San Miguel 50.6 8.1 700 Miraflores 34.5 10.5 300 La formulación requiere de la sumatoria de los productos entre las distancias en términos de cada coordenada y el aporte de gasolina,ésta información se relaciona en el siguiente tabulado: Ubicaciones Coordenadas Galones de Gas por mes dix*Vi Diy*Vi X Y Centro de Lima 56.7 8.5 4200 238140 35700 San Miguel 24.5 9.5 3000 73500 28500 Centro de Lima 28.7 7.2 500 14350 3600 Breña 50.6 8.1 700 35420 5670 San Martín de P. 34.5 10.5 300 10350 3150 Sumatorias 8700 371760 76620 Esto quiere decir que en el sistema de coordenadas utilizado para establecer las ubicaciones propuestas en el ejercicio, la instalación óptima se ubicaría en las coordenadas X = 42,7 - Y = 8,8. Existen otros métodos como el de transporte o el delfi. INSTITUTO PACÍFICO 3535 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 3.3. Proceso productivo Es la forma en la que los insumos se transforman en productos mediante la participación de una determinada tecnología. 3.4. Características físicas Se debe hacer una descripción minuciosa y detallada de los productos o servicios que la empresa elabora. Con esto se hace un estudio preciso de las caracterís- ticas del bien o servicio producido y que servirá a la postre para cuantificar los costos de estos materiales. 3.5. Estudio Organizacional Es la parte del análisis que consiste en ordenar y tratar de conseguir la informa- ción necesaria para luego hallar los ingresos, costos y por ende la rentabilidad del proyecto. Tiene que tener en cuenta algunos factores como: • Actividades de logística. • Nivel de remuneraciones • Requerimientos físicos • Tecnologías de información • Costos de operación • Determinación del equipo y personal administrativo 3.6. Estudio Legal (aspectos económicos) El estudio en los aspectos legales que afectan el estudio económico se hace para verificar los costos y beneficios en los que se incurrirá durante la inversión. El estudio de viabilidad de un proyecto de inversión debe asignar especial im- portancia al análisis y conocimiento del cuerpo normativo que regirá la acción del proyecto, tanto en su etapa de origen como en la de su implementación y posterior operación. 36 CAPÍTULO III: FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN36 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Figura 10. Elementos del análisis legal de un proyecto Efectos económicos el estudio legal: • Estrategias y normas sanitarias • Exigencias de seguridad laboral • Cumplimiento del código de trabajo y leyes laborales • Exigencias y normas ambientales • Leyes y normas económicas y tributarias • Normas ISO • Constitución de la empresa 4. Análisis de Inversiones y beneficios 4.1. Inversiones: • Inversiones en activos fijos • Inversiones en activos intangibles • Gastos de organización • Gastos de capacitación • Inversión en capital de trabajo INSTITUTO PACÍFICO 3737 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 4.2. Beneficios: • Beneficios corrientes (ventas) • Venta de activos • Venta de desechos • Recuperación del capital de trabajo • Valor de desecho de la empresa. INSTITUTO PACÍFICO 3939 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 1. Construcción del flujo de caja El flujo de caja es la diferencia entre los flujos de entrada y salida de efectivo en un periodo dado. Lo que se intenta con la construcción del flujo de caja es estimar los ingresos y egresos en efectivo que se producirán durante todo el horizonte temporal en que dure el proyecto. A su vez esto dará información de sobre la capacidad de efectivo que poseerá la empresa: la cantidad de efectivo que se pueda retirar sin que impida la marcha del proyecto. 1.1. Horizonte temporal de un proyecto Año 0 Año1 Año 2 […] Año N Año N+1 Inversiones Ingresos Operativos Egresos Operativos Ventas equipos +Recupera- ción Capital de Trabajo 1.2. Los flujos de caja: Capítulo IV Evaluación 40 CAPÍTULO IV: EVALUACIÓN40 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Año 0 Año 1 Año 2 … Año N-1 Año N Año N+1 FC Inversión + FC Operación + FC Liquidación Proyecto (-) (+) O (-) (+) O (-) (+) O (-) (+) O (-) (+) O (-) 1.3. Estructura general de un flujo de caja: + Ingresos afectos a impuestos - Egresos afectos a impuestos = EBITDA - Gastos no desembolsables = Resultado antes de Impuestos - Impuestos = Resultado después de impuestos + Ajustes por gastos no desembolsables = Resultado operacional Neto - Egresos no afectos a impuestos + Beneficios no afectos a impuestos = Flujo de caja Ejemplo: El señor Víctor Corleone desea hacer un negocio de producción de mesas para hogares de clase media y alta. Por esto mismo mandó hacer un estudio de proyecto para ver si este tipo de negocio es rentable. Lo primero que se hizo fue estimar la posible producción de los 10 años del horizonte del proyecto. Esta era de 2,500 mesas mensuales al precio de S/. 1,000 en los primeros 4 años y de S/. 1,200 los últimos 6 años. El estudio marca que a partir del quinto año la producción anual de mesas aumentará un 5% cada año con respecto al anterior. Para llevar a cabo este proyecto se necesita una inversión en infraestructura para producir 2,500 mesas mensuales. La inversión es la siguiente Terrenos S/. 10’000,000 Maquinaria Maquina 1: S/. 5’000,000 S/. 15’000,000Maquina 2: S/. 8’500,000 Maquina 3: S/. 1’500,000 Infraestructura S/. 30’000,000 INSTITUTO PACÍFICO 4141 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV La máquina “1” debe ser reemplazada por otra similar en el año 7 debido a su ciclo de vida. Esta máquina “1” en 7 años costará un 40% más de su valor actual. La máquina usada podría venderse al precio de S/ 1’00,000. Debido al crecimiento de 5% anual en las ventas desde el 6to año se necesitará realizar una inversión adicional de infraestructura (ampliación del local) en S/. 9’000,000. Además se requerirá comprar una Maquina 2 adicional. Los costos de fabricación para un volumen de hasta 32,000 unidades anuales serán los siguientes: Mano de obra S/. 100 Materia prima S/. 200 Costos Indirectos S/. 50 Si se sobrepasa la producción de 32,000 unidades anuales se podrá hacer un descuento con el proveedor sobre la materia prima a S/. 180. Los costos fijos de producción ascienden a S/. 3’000,000 anuales. Cuando se haga la ampliación del negocio los costos fijos también aumentarán en S/. 100,000. Los gastos de administración y ventas ascenderán durante los primeros 2 años a S/.500, 000. Durante los siguientes años debido a una política de gestión in- terna estos costos deberán reducirse para gestionar mayor utilidad por lo que el monto ascenderá a S/ 400,000 hasta que se realice la ampliación del local. En dicho momento los gastos de administración y ventas nuevamente ascenderán a S/.500, 000. Los gastos de ventas (gasto variable) 5% de las ventas. Depreciación: 30 años infraestructura y 10 máquinas. Amortización: activos intangibles en 5 años de forma lineal. El estudio del proyecto significó un costo de S/. 1’000,000. Capital de trabajo: S/. 500,000 al inicio de la inversión. Tasa de Impuestos a las utilidades: 28% pero según lo anunciado por el Gobier- no en 5 años esta se reducirá a 26% para el último quinquenio del proyecto. Rentabilidad exigida al capital: 10% Tabla de depreciación (Miles de soles) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Obra física Inicial 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 Obra física am- pliada 300 300 300 300 300 Maquina 1 500 500 500 500 500 500 Maquina 2 850 850 850 850 850 850 850 850 850 850 Maquina 3 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 Reemplazo de Maquina 1 700 700 700 700 42 CAPÍTULO IV: EVALUACIÓN42 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Maquinaria Am- pliación 850 850 850 850 850 Depreciación To- tal 2500 2500 2500 2500 2500 3650 3850 3850 3850 3850 La amortización del intangible se hará en 4 años. Valor en libro (saldo de depreciación de la máquina 1): 2’000,000 Valor de desecho: (flujo de caja Año 10 - Depreciación)/Tasa de Rentabilidad exigida Flujo de caja: Concepto Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Mesas 30000 30000 30000 30000 3000031500 33075 34729 36465 38288 Precios (Miles de S/.) 1 1 1 1 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 Ingresos 30000 30000 30000 30000 36000 37800 39690 41675 43758 45946 Venta activo 1000 Costos variables -10500 -10500 -10500 -10500 -10500 -11025 -10915 -11460 -12034 -12635 Costos fijos -3000 -3000 -3000 -3000 -3000 -3100 -3100 -3100 -3100 -3100 Comisiones de venta -1500 -1500 -1500 -1500 -1800 -1890 -1985 -2084 -2188 -2297 Gastos adm. Y venta -500 -500 -400 -400 -400 -500 -500 -500 -500 -500 EBITDA 14500 14500 14600 14600 20300 21285 24191 24531 25936 27414 Depreciación -2500 -2500 -2500 -2500 -2500 -3650 -3850 -3850 -3850 -3850 Amortización in- tangible -2000 -2000 -2000 -2000 -2000 Valor libro -2000 Resultado antes de impuesto 10000 10000 10100 10100 15800 17635 18341 20681 22086 23564 Impuesto -2800 -2800 -2828 -2828 -4424 -4585 -4769 -5377 -5742 -6127 Resultado des- pués de impues- tos 7200 7200 7272 7272 11376 13050 13572 15304 16344 17437 Depreciación 2500 2500 2500 2500 2500 3650 3850 3850 3850 3850 Amortización in- tangible 2000 2000 2000 2000 2000 Valor libro 2000 Resultado ope- racional neto 11700 11700 11772 11772 15876 16700 19422 19154 20194 21287 Inversión inicial -55000 Inversión de re- emplazo -7000 Inversión de am- pliación -17500 Inversión capital de trabajo -500 Valor de desecho 174370 Flujo de caja -55500 11700 11700 11772 11772 15876 -800 12422 19154 20194 195657 INSTITUTO PACÍFICO 4343 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 2. Escudo Fiscal (efecto tributario) El escudo fiscal son aquellos gastos que al momento de registrarse en el estado de resultados de una empresa generan un mayor cantidad que descontado del monto imponible generan un menor pago de impuestos. Este escudo fiscal se puede evidenciar en nuestro ejemplo anterior Estos tres con- ceptos vendrían a ser el escu- do fiscal en el ejemplo ya que g e n e r a n u n monto para ser descontado del impuesto y luego agregarlo para estimar el flujo de caja real Aquí son adheri- dos nuevamente estos conceptos para estimar el flujo de caja Concepto 1 Ingresos 30000 Venta activo Costos variables -10500 Costos fijos -3000 Comisiones de venta -1500 Gastos adm. Y venta -500 EBITDA 14500 Depreciación -2500 Amortización intangible -2000 Valor libro Resultado antes de impuesto 10000 Impuesto -2800 Resultado después de impuestos 7200 Depreciación 2500 Amortización intangible 2000 Valor libro Resultado operacional neto 11700 Inversión inicial Inversión de reemplazo Inversión de ampliación Inversión capital de trabajo Valor de desecho Flujo de caja 11700 Sin este escudo fiscal el impuesto sería de 4060 (miles) de soles. 44 CAPÍTULO IV: EVALUACIÓN44 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 3. Indicadores de Rentabilidad 3.1. VAN (Valor Actual Neto) Es el conjunto de flujos de dinero (en este caso) traídos a un mismo momento del tiempo. En los casos de proyectos se necesita conocer si es que los flujos de caja en el horizonte del tiempo de este negocio son mayores a la inversión que es realiza en un primer momento. Para hacer una comparación exacta se necesita descontar o actualizar estos flujos a una tasa de interés y compararla con el monto de la inversión en un mismo momento para de esta manera determinar si es que la inversión es menor o mayor que los flujos de ganancia. Es por ello que este indicador es relevante para la determinación de la viabilidad de un negocio. Su simplicidad hacer notar que tan rentable puede ser una inversión con proyección de varios años. Las fórmulas para hallar este valor actual son las siguientes: Tomando el ejemplo del punto 1.3. Hallaremos el valor actual de los flujos fu- turos del proyecto teniendo en cuenta los flujos de caja y la tasa de descuento (tasa de rentabilidad de inversión): 10% Año 0 (Inversión) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Flujo de caja -55500 11700 11700 11772 11772 15876 -800 12422 19154 20194 195657 * Esta operación también puede realizarse con el programa Excel. INSTITUTO PACÍFICO 4545 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Hacer clic en cualquier celda y escribir ”VNA” Dentro de la fórmula poner la tasa de interés y los flujos de caja. Fuera de la fórmula poner la inversión inicial. El valor actual neto es de s/. 90 405.27. 46 CAPÍTULO IV: EVALUACIÓN46 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 3.2. TIR (Tasa Interna de Retorno) Matemáticamente es la tasa de descuento que hace el Valor Actual Neto (VAN) igual a cero. Financieramente es la tasa de rentabilidad promedio anual que el proyecto paga a los inversionistas por invertir en este proyecto. Esta tasa debe compararse con la tasa de descuento o tasa de rentabilidad del proyecto (10%). Los criterios de aceptación son los siguientes: Tasa Interna de Retorno (TIR) Decisión Razón TIR Tasa de descuento Aceptar Crea valor TIR Tasa de descuento Aceptar Rinde lo esperado TIR Tasa de descuento Rechazar Destruye valor Interpolando se halla la TIR. Con el Excel también se puede hallar la TIR como en el siguiente ejemplo: INSTITUTO PACÍFICO 4747 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV TIR > Costo de Capital En este caso el 28% de la TIR es altamente superior al 10% de la tasa de des- cuento lo que nos dice que si sería oportuno y rentable invertir en este proyecto. 48 CAPÍTULO IV: EVALUACIÓN48 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 3.3. Índice Beneficios- costo Mide todos los beneficios en un momento dado. La sumatoria de todos los ingresos y costos actualizados o llevados al año 0 utilizando el WACC O tasa de rendimiento de la inversión, 3.4. Índice de recuperación de la inversión Algunas empresas requieren que la inversión se recupere en un período deter- minado. Payback se obtiene contando el número de período que toma igualar los flujos de caja acumulados con la inversión inicial. Si Payback es menor que el máximo período definido por la empresa, entonces se acepta el proyecto. 3.5. Costo de capital (Tasa de Descuento) Es la tasa utilizada establecida para determinar el valor presente de los flujos de efectivo futuros que se produce en un proyecto y de esta manera sirva de pará- metro para evaluar la rentabilidad y la comparación con proyectos sustitutos. Para ello en primer lugar se tiene que evaluar como está establecido el capital invertido. Si el capital total es del inversionista el modelo más adecuado es de CAPM pero si el capital invertido tiene tanto capital interno como externo, es decir financiamiento de terceros como el sistema bancario lo más conveniente sería utilizar el modelo de endeudamiento óptimo: Costo de Capital promedio ponderado o WACC4 por sus siglas en inglés. 3.6. Modelo CAPM El modelo CAPM señala que la tasa exigida de rentabilidad es igual a la tasa libre de riesgo más una prima por riesgo. En las finanzas, el CAPM (del inglés Capital Asset Pricing Model) se utiliza para determinar una adecuada tasa de retorno de un activo. El modelo tiene en cuenta la sensibilidad del activo al riesgo no diversificable (también conocido como riesgo sistemático o riesgo de mercado), a menudo representado por la cantidad de beta ( ) en el sector financiero, así como el retorno esperado del mercado y del esperado retorno de un teórico activo libre de riesgo. En un mercado eficiente la tasa de retorno de cualquier activo riesgoso es una función de su covarianza o correlación con la tasa de retorno de portafolio de mercado, es decir, aquel portafolio que contiene a todos y a cada uno de la economía, en cierta proporción. Además mide cuanto riesgo añade una nueva acción que va a ser incluida en un portafolio. Mide el riesgo sistemático o riesgo de mercado (no diversificable). Cabe anotar que la metodología CAPM es la que generalmente usan los reguladores y/o autoridades regulatorias. Sustentan 4 Weighted Average Cost of Capital, INSTITUTO PACÍFICO 4949 DIANAANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV que esta metodología es la adecuada para aproximarse al riesgo sistemático del mercado. El punto central del CAPM es que no todo los tipos de riesgo afectan a los retornos pero lo que el inversionista no puede eliminar es el riesgo sistemático, es decir el riesgo común para todos los mercados. Las ventajas del CAPM son: los términos de transparencia, objetividad y sencillez de estimación; debido a que todas las variables que se utilizan en el modelo pue- den ser observadas o derivadas directamente del mercado o valores históricos. El Modelo de Fijación de Precios de Activos de Capital se expresa de la siguiente manera E(Ri) = Rf + [E(Rm) – Rf] Donde E(Ri): Rentabilidad esperada de la empresa o la inversion. Rf: Tasa libre de riesgo. : Sensibilidad de la accion al mercado. E(Rm): tasa de retorno esperada para el mercado. [E(Rm) – Rf]: premio del mercado. Para el modelo CAPM, cada inversionista tiene la opción de configurar su cartera de inversiones en función de sus preferencias de retorno y del riesgo. Un conjunto de proyectos puede clasificarse como sistemático o no diversifi- cable y no sistemático o diversificable, donde el coeficiente beta es el factor de medida de riesgo sistemático. De igual forma, el modelo CAPM también tiene debilidades como: la existencia de un activo libre de riesgo no se observa en la realidad en términos puros; considera una única fuente de riesgo; y aún hay ausencia de evidencia empírica que respalde la hipótesis del coeficiente beta. El coeficiente beta influye directamente en la magnitud de la tasa de descuen- to, de la cual depende del resultado de la rentabilidad esperada de cualquier proyecto. El coeficiente beta influye directamente en la magnitud de la tasa de descuento, de la cual depende del resultado de la rentabilidad esperada de cualquier proyecto. En una empresa, el riesgo no sistemático atribuible a un proyecto no está vinculado con los riesgos no sistemáticos de otros proyectos. Esto explica el argumento de que la empresa reduce su riesgo total mediante la diversificación de las inversiones, haciendo insignificante el riesgo no sistemático e igualándolo, prácticamente, con el riesgo sistemático. 1. Análisis de inversiones en condiciones de riesgo e incertidumbre: Los conceptos riesgos e incertidumbre se diferencian en que mientras el primero considera que los supuestos de la proyección se basan en proba- bilidades de ocurrencia que se pueden estimar, el segundo se enfrenta una serie de eventos futuros a los que es imposible asignar una probabilidad. 50 CAPÍTULO IV: EVALUACIÓN50 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV De esta manera los análisis de probabilidades en los proyectos generan información para ayudar al proceso de toma de decisiones. La decisión de aceptar proyectos con mayor grado de riesgo se asocia, por lo general, con exigencias de mayor rentabilidad, ya que las preferen- cias indican que se superpone la relación riesgo-recompensa. El riesgo de invertir en un proyecto proviene de la imposibilidad de predecir los acontecimientos futuros. Cuando estos se conocen o son predecibles, el proyecto se tipifica como libre de riesgo. Los acontecimientos inesperados dan origen a dos tipos de riesgo: - El riesgo sistemático, o riesgo de mercado (m): Es aquel que afecta a todo el mercado. También es denominado riesgo no diversificable y es la parte del riesgo que no puede ser eliminado, ejemplo de ello tenemos el impuesto generalizado a los beneficios o utilidades de las empresas, huelga general, elecciones, guerras, etc. - El riesgo no sistemático (m) Es el riesgo propio o que depende de las características específicas de la entidad o empresa emisora. Es denominado riesgo diversificable y es la parte del riesgo que puede ser eliminado de un portafolio financiero. Ejemplo de ellos tenemos las modas, la dependencia de materia prima específica, entre otros. Varianza de la Rentabi- lidad de la Cartera Riesgo sistemátco o diversificable N.º de Títulos Riesgo sistemátco o diversificable Riesgo total Figura 11. Los componentes del riesgo en el De acuerdo con esto, el rendimiento total de un proyecto se puede definir como: R = E(R) + + m INSTITUTO PACÍFICO 5151 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Donde: R: es el rendimiento total E(R): es el rendimiento esperado : Es la parte no sistemática m: es la parte sistemática En una empresa, el riesgo no sistemático atribuible a un proyecto no está vinculado con los riesgos no sistemáticos de otros proyectos. Esto explica el argumento de que la empresa reduce su riesgo total mediante la diversi- ficación de las inversiones, haciendo insignificante el riesgo no sistemático e igualándolo, prácticamente, con el riesgo sistemático. La forma de medir el nivel de riesgo sistemático es calculando el coeficiente beta (), que indica la relación entre el riesgo sistemático de una inversión y el promedio del mercado. Un beta de 0.5 indica que la inversión tiene la mitad de riesgo sistemático que el promedio. Mientras que un beta de 2,0 indica que es el doble. El valor del beta de un sector determinado de la economía se calcula por la expresión: Donde: Ri, Es la rentabilidad observada en el sector Rm, la rentabilidad del mercado. Rm se calcula generalmente como equivalente a la rentabilidad promedio del mercado bursátil. El del mercado es el siguiente: Donde: i, m es el coeficiente de correlación entre el sectori con el mercado i la desviación estándar del sectori m, la desviación estándar de mercado 52 CAPÍTULO IV: EVALUACIÓN52 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Cuando la correlación entre el sector y el mercado es alta, ante un shock ambos reaccionaran de igual o similar forma, por lo cual el riesgo no diversificable (beta) será mayor al introducir este nuevo proyecto. La covarianza se calcula por: Donde: Rit: es la rentabilidad del sector i en el periodo t Rmt: la rentabilidad del mercado en el periodo t n: el número de observaciones La varianza, por otra parte, se calcula por: 2. Ejemplo Un inversionista desea hallar el costo de capital propio el cual le sirva de costo de oportunidad o de tasa de interés para analizar o actualizar sus costos. Con ello puede obtener un parámetro que le sirva de medida para las inversiones que realice. Dado los siguientes datos hallar el costo de capital propio mediante el método CAPM. La Tasa libre de riesgo: Es la tasa de interés que paga el gobierno peruano por los bonos del tesoro. Es de 4.30% y se toma como dato. El (sensibilidad de la acción al mercado) es de 1.91 dada por las califi- cadoras de riesgo. Tasa de retorno esperada para el mercado es de 10.08% Luego dado la formula se halla la Rentabilidad esperada de la empresa o inversión INSTITUTO PACÍFICO 5353 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Modelo CAPM Porcentaje Tasa libre de riesgo () 4.30% β= sensibilidad de la acción al mercado 1.91 Tasa de retorno esperada para el mercado ( 10.08% Rentabilidad esperada de la empresa de inversión 15.18% Costo de Capital Propio 15.18% El CAPM o la tasa de retorno de activos para esta empresa es de 15.18%. Con esta tasa se puede descontar los flujos de caja de un activo para determinar su precio o realizar comparaciones entre inversiones. 3.7. Costo de Capital promedio ponderado (WACC) El WACC (del inglés Weighted Average Cost of Capital), es una tasa de descuento que mide el coste de capital siendo una media ponderada entre la proporción de los recursos propios y la proporción de recursos ajenos. Es decir, es una tasa que mide el coste medio que nos ha costado nuestro activo (edificios, carros, activos financieros), en función de cómo se ha financiado con capital propio (aportación de los socios) y recursos de terceros (cualquier tipo de deuda ya sea emitida en forma de obligacioneso un préstamo adquirido). La ecuación del WACC: Donde: Ke: Costo de capital propio Kd: Costo de deuda T: impuesto D: Valor de la deuda financiera contraída. PAT: Valor del patrimonio o capital aportado por los accionistas. • Estructura de capital La estructura de capital está definida dentro de la fórmula del WACC como la proporción del financiamiento que se realiza con respecto al capital y patrimonio por parte de la empresa, de acuerdo con la siguiente fórmula: 54 CAPÍTULO IV: EVALUACIÓN54 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Donde: W_e: Porcentaje de Patrimonio. W_d: Porcentaje Deuda. D: Valor de la deuda financiera contraída. PAT: Valor del patrimonio o capital aportado por los accionistas La combinación óptima de capital y patrimonio depende de factores como el valor del escudo fiscal, el grado de riesgo financiero tolerable por las empresas, la facilidad de acceso a fuentes de financiación y la posibilidad de generar ingresos estables. • Costo de Deuda Esta tasa es el porcentaje que la empresa debe pagar por las fuentes de financiamiento. Cualquiera que sea el nivel de endeudamiento adquirido debe garantizar que todas las inversiones que se realicen alcancen una rentabilidad por lo menos igual al costo de la deuda. Por lo tanto, se busca que el costo de la deuda refleje las condiciones de endeudamiento que las empresas esperan encontrar en el futuro. La determinación del costo de la deuda se realiza a partir del costo medio, teniendo en cuenta que los pagos por intereses se realizan con la tasa de interés pactada al momento de contraerla deuda, a partir de la siguiente fórmula: Kd después de impuestos=[Kd – (T * Kd)] Donde: Kd: Costo de la deuda. T: Impuestos. • Ejemplo: Hallar el WACC de una empresa si el financiamiento del proyecto se da vía emisión de bonos a una tasa de 6.75%. La empresa posee la siguiente estructura del balance: Pasivo Corriente: 557 000 Pasivo No Corriente: 1 085 000 TOTAL PASIVO 1 642 000 PATRIMONIO 711 000 ACTIVO TOTAL 2 353 000 PASIVO + PATRIMONIO 2 353 000 INSTITUTO PACÍFICO 5555 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Además se tiene los siguientes datos: - La Tasa libre de riesgo: 4.30%. - El (sensibilidad de la acción al mercado): 1.91 - Tasa de retorno esperada para el mercado :10.08% Solución: Lo primero que se debe hacer es hallar la participación de la deuda y el capital propio: Participación de la Deuda y Patrimonio Pasivo Corriente 557.00 Pasivo No Corriente 1085.00 Total Pasivo 1643.00 Patrimonio 711.00 Patrimonio + Total Pasivo 2354.00 Activo 2354.00 Porcentaje de Deuda 0.70 Porcentaje de Capital Propio 0.30 La deuda general de la empresa representa el 70% y el aporte propio un 30%. Esto se encuentra dentro los márgenes normales de una distribución para el financiamiento aunque también significaría que la empresa está dejando a terceros su financiación, perdiendo autonomía. Luego se debe encontrar el costo de la deuda, el cual puede ser hallado mediante el modelo CAPM. Dado la fórmula del CAPM se halla la Rentabilidad esperada de la empresa o el costo de capital propio E(Ri )=Rf+β[E(Rm) - Rf] Modelo CAPM Porcentaje Tasa libre de riesgo (Rf) 4.48% β= sensibilidad de la acción al mercado 1.91 Tasa de retorno esperada para el mercado (Rf) 10.08% Rentabilidad esperada de la empresa de inversión 15.18% Costo de Capital Propio E(Ri) 15.18% Luego se halla el WACC de la empresa: Cálculo de Costo de Capital Promedio Ponderado: 56 CAPÍTULO IV: EVALUACIÓN56 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Costo de capital Promedio Ponderado(WACC) Porcentaje de Deuda 70% Porcentaje de Capital Propio 30% Impuesto a la Renta ( 30% Costo de Capital Propio ( 15.18% Costo de Deuda ( 6.75% WACC 7.8615% 4. Incorporación del riesgo El riesgo es la probabilidad de que las variables del proyecto se comporten de manera diferente a lo supuesto. Un ejemplo claro de un riesgo es que aumente el precio de la materia prima que trabajamos por condiciones climatológicas. El riesgo de cierta manera es aquella influencia no concebida en el proyecto pero podría la gravedad de aquel impacto podría ser medido con anticipación para que no tire por el suelo el estudio de inversión. Estadísticamente el riesgo es el grado de dispersión de los resultados obser- vados frente al promedio. A mayor dispersión, mayor riesgo. Esa dispersión es conocida como volatilidad y puede ser medida por la desviación estándar. A mayor desviación estándar mayor será la volatilidad es decir mayor riesgo. Fórmula: Para introducir este riesgo en los proyectos se puede utilizar las siguientes técnicas: • El análisis de sensibilidad por variables y por escenarios • La determinación del punto de equilibrio • El análisis estadístico • La simulación Montecarlo 5. Análisis de sensibilidad Este tipo de análisis busca medir el efecto en la rentabilidad de un proyecto cuándo una o varias variables de los supuestos dentro del estudio cambian. Si se modifica una variable el análisis de sensibilidad es por variables o unidi- mensional y si cambia más de una se tendrá que utilizar un análisis de sensibi- lidad por escenarios o multidimensional. INSTITUTO PACÍFICO 5757 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV 5.1. Análisis de sensibilidad por variables Pasos a seguir5: • Elaborar el modelo de pronóstico: estado de resultados y flujo de caja. Incluir el panel de variables de entrada. • Escoger las variables del panel de entrada que pueden afectar de manera considerable la rentabilidad del proyecto. • Tomar una de las variables escogidas y hacerla variar. Por ejemplo el precio podría cambiar a un menor valor. Con ello se construye el nuevo flujo de caja. • Se debe cambiar el valor de cada variable escogida en el panel. Un cam- bio por cambio, es decir el cambio en el valor de las variables debe ser independiente de otro cambio. • Construir una matriz que reúna todos los indicadores de rentabilidad 5.2. Análisis sensibilidad por escenarios En este tipo de análisis el cambio se hace en más de una variables para tener en cuanta como cambia el flujo de caja ante los cambios de estas variables base. 6. Conclusiones Todo proyecto que requiere de inversión o desembolso de recursos debe nece- sariamente pasar por un estudio completo para saber si en el futuro éste será o no rentable, para lo cual en su análisis requiere de un especialista en el tema. Una cuestión relevante en el que se debe de hacer hincapié es ver las diferencias de las etapas del desarrollo de un proyecto frente a las fases de elaboración del mismo, que es usualmente un error en el que se recae comúnmente. Como se observa en la figura, el estudio de proyectos consta de tres etapas como se ha venido desarrollado la estructura del libro: Identificación, formulación y prepa- ración y la evaluación y cuyo proceso de elaboración se desarrolla durante la segunda etapa del horizonte de vida de un proyecto, que es de la pre-inversión, en cada una de las tres subetapas: perfil, pre-factibilidad y factibilidad. La di- ferencia radica en el nivel de profundidad del estudio. 5 Tomado de Evaluación de proyectos de inversión. Paúl Lira Briceño. UPC. 58 CAPÍTULO IV: EVALUACIÓN58 PROYECTOS DE INVERSIÓN CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV ID E A PRE-INVERSIÓN IN V E R S IÓ N P O S T- IN V E R S IÓ N Perfil Pre-Factibilidad Factibilidad En todos los niveles de pre-inversión se ejecutan las fases que se encuentran abajo Formulación y Preparación Evaluación Obtención y creación de información Flujo de caja Medición Análisis sensibilización E s t u d i o d e mercado E s t u d i o técnico E s t u d i o Legal Estudio Financiero -Brecha de de- manda -Tamaño -local -Inversión - Permisos Estudio de rentabilidad Estudio de Impacto Ambiental Por otro lado, para evaluar un proyecto es necesario utilizar diferentes indi- cadores, el criterio dominante es el VANpuesto que es uno de los mejores indicadores de rentabilidad ya que recrea un futuro inmediato del negocio, haciéndonos ver si este será rentable o no pero aun así no se puede descartar los otros métodos. Por tanto, todo estudio de mercado requiere de paciencia, orden y un análisis sistemático para que los resultados sean fiables. INSTITUTO PACÍFICO 59 DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA 59 CAP. I CAP. II CAP. III CAP. IV Bibliografía LIRA, Paul (2013) Evaluación de proyectos de inversión. UPC, Lima. SAPAG, Nassir; SAPAG, Reinaldo y Sapag José Manuel (2008). Preparación y eva- luación de proyectos. Mc Graw Hill Education, Santiago de Chile. MEDIANERO, David Formulación y evaluación de proyectos sociales. Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Lima. Ministerio de Economía y Finanzas. Guía general para identificación, formulación y evaluación social de proyectos de inversión pública, a nivel de perfil Paper Creación y desarrollo de empresas. Ciudad Real Pimentel, Edmundo. Formulación y Evaluación de Proyecto de Inversión: Aspectos Teóricos y Prácticos. OJUELA, Soledad; SANDOVAL, Paulina (2002). Guía del estudio de mercado para la evaluación del proyecto. Universidad de Chile. Santiago de Chile. Página en blanco
Mais conteúdos dessa disciplina
Fundamentos de Finanças- Slides - Gestão do Capital de Giro - GFCA 8 - Resumo
- Solvência e Avaliação Econômica
- PDF5_Criar_Prompts_ChatGPT
- Avaliação de Equity Value
- Avaliação do Equity Value
- Avaliação de Empresas
- Avaliação Empresarial
- Orçamento Capital
- Custo de Capital
- Fluxo de Pagamentos e Empréstimo
- Ler em voz alta Por mais que as vendas pelos canais online estejam crescendo, ainda temos produtos e serviços muito dependentes da presença física de
- Para maximizar suas riquezas, as empresas buscam compor sua estrutura de capital composição das fontes de financiamento que apresento o menor custo...
- Na gestão de tesouraria, a decisão de financiamento está diretamente relacionada à estratégia de investimento da empresa. Essa decisão envolve a escol
- Na gestão de tesouraria, a decisão de financiamento está diretamente relacionada à estratégia de investimento da empresa. Essa decisão envolve a escol
- O Índice de Lucratividade (IL) de um projeto é calculado por: VPL dividido pelo investimento inicial Valor presente das entradas dividido pelo...
- No contexto da análise de viabilidade de projetos, a Taxa Interna de Retorno (TIR) representa: A taxa de desconto que iguala o Valor Presente ...
- qual modelo de tarifa adotado no brasil
- As operações de Fusões e Aquisições (M&A) representam movimentos estratégicos complexos para o crescimento e reestruturação de empresas, tanto no âmbi
- As operações de Fusões e Aquisições (M&A) representam movimentos estratégicos complexos para o crescimento e reestruturação de empresas, tanto no âmbi
- Segundo a aula Análise de Investimentos, quais são os principais métodos de análise de viabilidade de projeto? Assinale a alternativa ERRADA A Aná...
- 01. Quais tipos de financiamento externos podemos encontrar? Selecione uma opção: a. Financiamento alheio e externo b. Financiamento próprio, alheio e
- Conforme vimos no material, financiamento e gestão são indissociáveis, e a transparência da gestão de recursos financeiros e a execução do controle so
- ocorre quando a combinacao entre as duas empresas gera um valor
- Fundamentos de finanças A2
- Analise_de_Risco_e_Credito
