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Fevereiro de 2024
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Sumário
Módulo 0 31
0 Conhecendo a prova 32
Módulo 1 38
1 SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL 39
1.1 Conceitos, Estrutura e Governança . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
1.2 Conselho Monetário Naciona (CMN) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
1.3 Conselho Nacional de Seguros Privados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
1.4 Conselho Nacional de Previdência Complementar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
1.5 Banco Central do Brasil (BACEN) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
1.6 Documentos Normativos do BACEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
1.7 Comissão de Valores Mobiliários (CVM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
1.8 Superintendência de Seguros Privados (SUSEP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
1.9 Superintendência Nacional de Previdência Complementar (PREVIC) . . . . . . . . . . . 47
1.10 Banco Comercial, Banco de Investimento e Bancos Múltiplos . . . . . . . . . . . . . . . 48
1.10.1 Bancos Comerciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
1.10.2 Bancos de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
1.10.3 Bancos Múltiplos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
1.11 Banco de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
1.12 CEF e BNDES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
1.12.1 CEF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
1.12.2 BNDES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
1.13 Companhias hipotecárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
1.14 Corretoras e Distribuidoras de Valores Mobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
1.15 Corretora de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
1.15.1 Corretoras de Mercadorias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
1.16 Corretoras de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
1.17 Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
1.18 Câmara de Compensação e Liquidação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
1.19 Entidades Registradoras de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
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1.20 Centrais Depositárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
1.21 Mercado Primário e Secundário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
1.22 Títulos e Valores Mobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
1.22.1 Valores Mobiliários Escriturais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
1.22.2 Valores Mobiliários Cartulares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
1.23 Mercado de Bolsa e Mercado de Balcão Organizado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
1.24 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
1.25 Companhia de Capital Aberto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
1.26 Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
Módulo 2 66
2 Infraestrutura do Sistema Financeiro Nacional 67
2.1 Histórico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.1.1 RedBook . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.1.2 Lamfalussy Report . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.1.3 Delivery vs Payment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.1.4 Real Time Gross Settlement System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.1.5 Principles for Systemically Payment Systems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.1.6 No Brasil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
2.2 Elementos Constituintes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
2.2.1 Entidade Repositoras (Trade Repository) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
2.2.2 Sistema de Liquidação (Securities Settlement System – SSS) . . . . . . . . . . . . . . . . 70
2.2.3 Contraparte Central (Central Counterparty – CCP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
2.2.4 Central Depositária (Central Securities Depositary – CSD) . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
2.3 Conceitos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.3.1 Direct Market Access . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.3.2 Best Execution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.3.3 Compensação Multilateral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.3.4 Novação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.3.5 Certainty of Settlement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.3.6 Finalidade, Liquidação Bruta e Liquidação Diferida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.3.7 Entrega Contra Pagamento e Desmaterialização . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.4 Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.4.1 Base Legal, Regulamentar e Pilares do SBP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.4.2 Pilares do SPB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
2.5 Sistema de Transferência de Reserva (STR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
2.6 Câmaras com Acesso Direto ao SRT/Certeza de Liquidação em Moeda de Banco Central 77
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2.7 Infraestrutura do Sistema Financeiro no Brasil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.7.1 B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.7.2 BM&FBOVESPA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.7.3 SELIC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
2.7.4 Segmento CETIP-UTVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
2.7.5 Câmara Interbancária de Pagamentos (CIP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
2.7.6 COMPE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
2.7.7 Rede de Comunicação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
2.8 Empresas Subsidiárias da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
2.8.1 BANCO BM&FBOVESPA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
2.8.2 BM&FBOVESPA (USA) INC. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
2.8.3 Supervisão de Mercados (BSM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
2.8.4 B3 Investimento Social . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
2.8.5Associação Profissionalizante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
Módulo 3 84
3 A B3 no Mercado Financeiro e de Capitais 85
3.1 Antecedentes históricos e visão geral: Segmento BM&F . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
3.2 Antecedentes históricos e visão geral: Segmento Bovespa . . . . . . . . . . . . . . . . 85
3.3 Antecedentes históricos e visão geral: BM&FBovespa S/A . . . . . . . . . . . . . . . . 86
3.4 Antecedentes históricos e visão geral:CETIP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
3.5 Antecedentes históricos: B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
3.6 Listagem de Emissores pela B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
3.7 Governança Corporativa e os Segmentos Especiais de Listagem da B3 . . . . . . . . . . 90
3.8 Segmentos de Listagem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
3.9 Oferta de Distribuição Pública de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
3.10 Participantes da Oferta Pública de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
3.11 Quantidade Ofertada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
3.11.1 Lote Suplementar (Over Allotment) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
3.11.2 Lote Adicional (Hot Issue) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
3.12 Etapas do Processo de Oferta Pública de Distribuição de Ações . . . . . . . . . . . . . 95
3.13 Pedido de Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
3.14 Aviso ao Mercado e Prospecto Preliminar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
3.15 DistribuiçãodeVarejo, FormaçãodePooldeDistribuição, Roadshows, EsforçodeVenda
e Regras para Divulgação da Oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
3.15.1 Distribuição de Varejo, Formação de Pool de Distribuição . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
3.15.2 Roadshows, Esforço de Venda e Regras para Divulgação da Oferta . . . . . . . . . . . . . 97
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3.16 Parâmetros da Oferta e a Relevância do Papel da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
3.17 Período de Reserva e Bookbuilding . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
3.18 Precificação e Alocação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
3.19 Registro Definitivo e Anúncio de Início . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
3.19.1 Prospecto definitivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
3.20 Negociação Secundária e Estabilização de Preços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3.21 Liquidação da Oferta e Anúncio de Encerramento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3.22 Ofertas Públicas de Aquisição de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
3.23 Os Participantes da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.24 Participante de Negociação Pleno (PNP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.24.1 Instituições elegíveis à condição de PNP para cada mercado. . . . . . . . . . . . . . . . . 106
3.25 Participante de Negociação (PN) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
3.25.1 Instituições elegíveis à condição de PN para cada mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
3.26 Membro de Compensação (MC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
3.26.1 Instituições elegíveis à condição de MC para cada mercado . . . . . . . . . . . . . . . . 109
3.27 Participante de Liquidação (PL) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
3.27.1 Instituições Elegíveis à condição de PL para cada mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
3.28 Participante da Central Depositária - Agente de Custódia (AC) . . . . . . . . . . . . . . 111
3.29 Participante de Registro (PR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
3.30 Sistemas de Negociação Eletrônica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
3.30.1 SISBEX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
3.31 Sistema de Registro de Operações de Balcão (IBalcão) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
3.32 Estrutura de Câmaras de Compensação e Liquidação na B3 - Evolução e Configuração
Atual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
3.32.1 Câmara de Derivativos e Câmara da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
3.32.2 Câmara de Ações e Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
3.32.3 Câmara de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
3.32.4 Câmara de Ativos (Títulos Públicos Federais) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
3.33 O Projeto de Integração da Pós-negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
3.34 Nova Infraestrutura Tecnológica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
3.35 Central Depositária da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
3.36 Outros Serviços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
3.36.1 Empréstimo de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
3.36.2 Tesouro Direto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
3.36.3 Market Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
3.37 BSM - Supervisão de Mercados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
3.37.1 Tipos de Auditoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
3.38 Mecanismo de Ressarcimento de Prejuízos (MRP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
3.39 FGC - Fundo Garantidor de Crédito e FGC Coop . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
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3.39.1 História e Objetivo do FGC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
3.39.2 Funcionamento do FGC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
3.39.3 Produtos Garantidos pelo FGC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
3.39.4 Valores Garantidos pelo FGC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
3.39.5 Exemplo 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
3.39.6 Exemplo 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
3.39.7 Exemplo 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
3.39.8 O Fundo Garantidor de Créditos das Cooperativas (FGCoop) . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
3.40 Programa de Qualificação Operacional (PQO) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
Módulo 4 133
4 Mercado de Ações 134
4.1 Mercado de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
4.1.1 Ações Ordinárias e Preferenciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
4.1.2 Eventos Corporativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
4.2 Índice de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
4.2.1 Índice Ponderado por Pesos Iguais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
4.2.2 Índice Ponderado por Capitalização de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
4.2.3 Índice de Retorno Ponderado por Pesos Iguais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
4.2.4 Índice Ponderado por Liquidez . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
4.2.5 Índice de Retorno Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
4.2.6 Índices da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
4.3 Índice Bovespa (Ibovespa) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
4.3.1 Seleção de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
4.3.2 Cálculo da Quantidade Teórica de Cada Ação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
4.3.3 Cálculo do Índice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
4.3.4 Fórmula geral do cálculo do preço ex-teórico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
4.3.5 Divulgação e Acompanhamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
4.4 Índice Brasil 100 e 50 (IBrX 100/50) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
4.4.1 IBrX 100 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
4.4.2 IBrX 50 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
4.5 Índice Valor Bovespa (IVBX-2), Índice MLCX e SMLL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
4.5.1 Índice MLCX e SMLL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
4.6 ÍndicedeAçõescomGovernançaCorporativaDiferenciada (IGC) e ÍndicedeSustentabil-
idade Empresarial (ISE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
4.6.1 Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC) . . . . . . . . . . . . . . 145
4.6.2 Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
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4.7 Índice de Ações com Tag Along Diferenciado (ITAG) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
4.8 Índices Setoriais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
4.8.1 Índice de BDRs Não Patrocinados-Global (BDRX) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
4.9 Exchange Traded Fund (ETF) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
4.9.1 Integralização e Resgates de Cotas de ETF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
4.10 Fundo de Investimento Imobiliário (FII) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
4.10.1 Patrimônio do FII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
4.10.2 Rentabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
4.10.3 Resgate, Negociação das cotas e Liquidação do Fundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
4.11 Listagem Internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
4.11.1 Brazilian Depositary Receipts (BDRs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
4.12 Modalidades de BDR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
4.12.1 BDRs Patrocinados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
4.12.2 BDRs Patrocinados Nível 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
4.12.3 BDRs Patrocinados Nível 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
4.12.4 BDRs Patrocinados Nível 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
4.13 Responsabilidade das Instituições Envolvidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
4.13.1 Instituição Depositária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
4.13.2 Representante Legal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
4.13.3 A prestação de informações obrigatórias deve ser feita com base nos formulários específicos: 156
4.14 Coordenador da Distribuição Pública . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
4.14.1 Sendo BDRs Patrocinados Nível 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
4.14.2 Banco Interveniente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
4.15 BDRs Não Patrocinados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
4.16 Informações sobre Empresas Estrangeiras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
4.17 Negociação, Liquidação, Custódia, Eventos Corporativos, Emissão e Cancelamento BDR 158
4.17.1 Emissão e Cancelamento de BDR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
4.18 American Depositary Receipts (ADR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
4.18.1 Existem quatro tipos de ADR: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
4.19 Serviço de Empréstimo de Ativos da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
4.19.1 Vantagens para o Investidor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
4.20 Participação no BTC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162
4.21 Registro de Ofertas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
4.21.1 Registro de Ofertas Doadoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
4.21.2 Registro de Ofertas Tomadoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
4.21.3 Registro de Operações de Balcão Contrato Diferenciado . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
4.22 Fechamento das Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
4.22.1 Exigência de Garantias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
4.22.2 Limite de Posições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
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4.23 Eventos Corporativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
4.24 Liquidação das Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
4.25 Cálculo dos Valores Financeiros do Contrato de Empréstimo . . . . . . . . . . . . . . 167
4.26 Inadimplência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
4.27 Empréstimo Automático ou Compulsório no Tratamento de Falhas de Entrega . . . . . 168
Módulo 5 170
5 Mercados de Derivativos: Conceitos Básicos 171
5.1 Mercado de Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
5.1.1 Finalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
5.2 Participantes dos Mercados de Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
5.2.1 Hedger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
5.2.2 Arbitrador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
5.2.3 Especulador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
5.3 Tipos de Mercados de Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.1 Mercado a termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.2 Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.3 Evolução do mercado a termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.4 Mercado de Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.5 Mercado de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.6 Classificação dos Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
5.4 Diferença entre Contratos Derivativos Não Padronizados e Padronizados . . . . . . . 174
5.5 Contratos em Aberto e Abertura de Posição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
5.5.1 Encerramentode Posições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
5.6 Como são Liquidadas as Operações com Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
5.6.1 Forma de liquidação das operações com derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
5.7 Exemplo de liquidação por diferença financeira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
5.8 Benefícios que os Derivados Oferecem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
5.9 Mercado a Termo: Funções e Características . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
5.10 Características Operacionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 180
5.11 Uso dos Contratos a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
5.12 Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
5.12.1 Características do Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
5.13 Liquidação do Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
5.14 Outras Características e Tributação do Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . 183
5.14.1 Outras Características . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
5.14.2 Tributação do Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
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5.15 Modalidades do Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
5.16 Termo Flexível . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
5.17 Termos em Pontos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
5.18 Termo em Dólar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
5.19 Formação de Preços a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
5.20 Mercado Futuro: Características e Funções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
5.21 Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
5.21.1 Característica do Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
5.21.2 Principais Especificações dos Contratos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
5.22 Mercado Futuro de DI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
5.23 Mercado Futuro de Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
5.24 Mercado Futuro de Ibovespa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
5.25 Tipos de Contrato no Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
5.25.1 Mercado Futuro de Commodities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
5.25.2 Mercado Futuro de Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192
5.26 Riscos e Tributação Do Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
5.26.1 Tributação do Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
5.27 Garantias e Ajustes Diários dos Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.27.1 Garantias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.27.2 Ajuste diário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.28 Fatores que influenciam no preço do Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.28.1 Outro fator importante é a proteção. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.29 Tributação do Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
5.30 Formação dos Preços Futuros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
5.30.1 Temos a seguinte fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
5.31 C . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
5.32 BASE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
5.33 Mercado de Opções: Características e Funções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
5.34 Tipos de Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
5.35 Classificações do Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
5.36 Classificações do Objeto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
5.37 Titular de Opção de Compra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
5.38 Lançador de Opção de Compra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
5.39 Titular de Opção de Venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
5.40 Lançador de Opção de Venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
5.41 Formação do Preço de uma Opção . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
5.41.1 Exemplo para uma opção de compra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
5.41.2 Exemplo para uma opção de venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
5.41.3 Definição das Cotações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
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5.42 Prêmio, Preço de Exercício e Preço do Ativo-Objeto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
5.43 Prêmio, Tempo e Volatilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206
5.44 Prêmio e Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
5.45 Paridade Put-Call . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
5.46 Swap: Características e Funções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210
5.47 Conceitos Básicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211
5.47.1 Ajustes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211
5.47.2 Tributação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
5.47.3 Participantes do Mercado de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
5.48 Tipos de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
5.48.1 Swap - Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
5.48.2 Swap - Moeda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
5.48.3 Swap - Índice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
5.48.4 Swap - Commodities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
5.48.5 Exemplo de Operação com Mercado de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
5.49 Contratos Derivativos Negociados na B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
5.50 Códigos de Negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
5.51 Derivativos do Mercado de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
5.52 Derivativos de Índice de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
5.52.1 Especificação do Contrato Futuro de Ibovespa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
5.53 Formação dos Preços Futuros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
5.54 Derivativos de Taxa de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
5.55 Mercado de Moedas x Mercado de Taxa de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
5.56 Ajuste Diário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . 224
5.57 Liquidação no Vencimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
5.58 Formação do Preço Futuro no Mercado de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227
5.59 Derivativo de Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
5.60 Cotação e Registro do Contrato Futuro de Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
5.61 Taxas Implícitas no PU . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230
5.62 Cálculo do Ajuste Diário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
5.63 Liquidação no Vencimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
5.64 Liquidação no Vencimento e Ajuste Diário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
5.65 Mercado Futuro de DDI e Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
5.65.1 Mercado Futuro de DDI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
5.65.2 Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
5.66 Mercado Futuro de Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237
5.67 Contrato Futuro de Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
5.68 Cálculo do Ajuste Diário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
5.69 Cálculo do Cupom Cambial a Partir das Cotações do Mercado Futuro de DDI . . . . . . . 244
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5.69.1 Taxa Implícita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244
5.69.2 Taxa Forward . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
5.69.3 FRA de Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246
5.70 Cupom Cambial Sujo x Cupom Cambial Limpo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246
5.71 Cupom Cambial e Taxa Forward . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
5.72 Operações de FRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
5.73 Número de Contratos e Liquidação do FRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251
5.74 Derivativos Agropecuários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252
5.74.1 Formação de Preço Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252
5.75 Convenience Yield . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252
5.76 Custo de Carrego . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254
5.77 Base e Risco de Base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
5.78 Operações Ex-pit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256
5.79 O Problema do Preço nos Contratos a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257
5.80 Deságios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257
5.81 Montando uma Operação Ex-pit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258
5.82 Produtos e Serviços da B3 para Derivativos de Balcão (IBalcão) . . . . . . . . . . . . . 259
5.82.1 Registro de Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259
5.83 Contrato a Termo de Taxa de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259
5.84 Contrato de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260
5.85 Eventos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260
5.86 Consulta de Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262
Módulo 6 264
6 O Mercado de Renda Fixa no Brasil 265
6.1 O Mercado de Renda Fixa no Brasil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265
6.2 Tesouro Nacional e o Tesouro Direto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
6.2.1 O que é Tesouro Nacional? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
6.2.2 Diferenças Sistema SELIC e Tesouro Direto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
6.2.3 Negociação no Tesouro Direto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
6.2.4 Tesouro Direto tem Nomes “Meigos” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269
6.2.5 Nada é de Graça… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269
6.3 Títulos Públicos Negociados no Mercado Interno: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271
6.3.1 Tesouro Selic (LFT) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271
6.3.2 Títulos Pré-Fixados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271
6.3.3 Tesouro Prefixado (LTN) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271
6.3.4 Tesouro Prefixado com Juros Semestrais (NTN-F): . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
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6.3.5 Títulos Híbridos (Atrelados à Inflação) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
6.3.6 Tesouro IPCA+ (NTN-b Principal) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
6.3.7 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais (NTN-b): . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
6.3.8 Renda+ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
6.3.9 Educa+ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
6.4 Títulos Privados – Características . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
6.5 Certificado de Depósito Interbancário (CDI) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 274
6.6 Certificado de Depósito Bancário (CDB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
6.6.1 Título de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
6.7 Letra Financeira e DPGE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276
6.7.1 Remuneração das LF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 277
6.8 LCI E LCA - Letras de Crédito Imobiliário e do Agronegócio . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
6.8.1 LCI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
6.8.2 LCA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
6.9 Certificado de Operações Estruturadas (COE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
6.10 Notas Promissórias (NP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279
6.11 Debêntures e Debêntures Incentivadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280
6.12 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281
6.12.1 Tipos de cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281
6.12.2 FIC FIDC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
6.13 CCI e CRI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
6.13.1 Cédula de Crédito Imobiliário (CCI) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
6.13.2 Certificado de Recebível Imobiliário (CRI) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
6.14 Exchange Traded Fund (ETF) de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 283
6.15 CRA, CPR e CDCA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284
6.15.1 Certificado de Recebível do Agronegócio (CRA) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284
6.15.2 Cédula de Produtor Rural (CPR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . 285
6.15.3 Certificado de Direitos Creditórios do Agronegócio (CDCA) . . . . . . . . . . . . . . . . . 285
6.16 Certificado de Depósito Agropecuário (CDA) / Warrant Agropecuário (WA) . . . . . . . 285
6.17 Conceito de Duration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287
6.18 Fatores Determinantes das Medidas de Duration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 290
6.19 Produtos e Serviços da B3 para o Mercado de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . 291
6.20 Renda Fixa Privada, Títulos Emitidos por Instituição Financeira . . . . . . . . . . . . . 292
6.20.1 Renda Fixa Privada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 292
Módulo 7 295
7 Visão Geral do Mercado de Câmbio 296
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7.1 Visão Geral do Mercado de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296
7.2 Operações no Mercado de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296
7.3 Mercado Primário e Secundário (ou Interbancário) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297
7.4 Operação de Câmbio Pronto e para Liquidação Futura e Posição de Câmbio . . . . . . . . 298
7.5 Reguladores do Sistema de Câmbio e Participantes do Mercado de Câmbio . . . . . . . . 299
7.5.1 Reguladores do Sistema de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299
7.5.2 Participantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299
7.6 Negociação e Câmara de Câmbio B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300
7.7 Processos Operacionais do Mercado de Câmbio da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301
7.8 Registro, Confirmação e Contratação das Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303
7.8.1 Liquidação das Operações Contratadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303
7.9 Operação de Dólar Pronto Tradicional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304
7.10 Fluxo de Liquidação com Datas Diferentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304
7.11 Linha D1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305
7.11.1 Comparando . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 307
7.12 D1 Casado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 308
7.13 Barriga de Aluguel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310
Módulo 8 312
8 Introdução aos Fundos de Investimento 313
8.1 Introdução aos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
8.1.1 Vantagens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
8.2 Tipos de Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 314
8.2.1 Fundos Abertos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 314
8.2.2 Fundos Fechados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315
8.2.3 Fundo para Investidor Qualificado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315
8.2.4 Fundo para Investidor Profissional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
8.2.5 Fundo Exclusivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
8.3 Gestão Discricionária e Gestão Não Discricionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
8.3.1 Gestão Não Discricionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
8.3.2 Gestão Discricionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
8.4 Constituição e Registro na CVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 317
8.4.1 Registro dos fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 317
8.4.2 Documentos dos Fundos de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
8.4.3 Regulamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
8.4.4 Lâmina de informações essenciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
8.4.5 Formulário de informações complementares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
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8.4.6 Termo de Adesão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319
8.4.7 Documentos dos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319
8.5 Comunicação com o Cotista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319
8.6 Propriedade dos Fundos de Investimento, Cota ,Cessão e Transferência de Cotas . . . . 320
8.6.1 Propriedade dos Ativos de Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320
8.7 Cota . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320
8.8 Cessão e Transferência de Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
8.9 Controles Internos e Chinese Wall . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
8.9.1 Controles Internos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
8.9.2 Spread Bancário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
8.9.3 Importante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322
8.9.4 Atos Relevantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323
8.10 Assembleia Geral dos Cotistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323
8.10.1 Convocação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324
8.10.2 Funções e responsabilidades no fundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325
8.11 Direitos e Obrigações dos Cotistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327
8.11.1 Direitos dos Cotistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327
8.12 Informações Periódicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328
8.12.1 Anbima e CVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328
8.12.2 Despesas dos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329
8.12.3 Taxa de Performance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329
8.12.4 Outras taxas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329
8.13 Normas de Conduta, Vedações e Obrigações do Administrador . . . . . . . . . . . . . . 330
8.13.1 Normas de Conduta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330
8.14 Cargos dentro do fundo de investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330
8.14.1 Administrador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331
8.14.2 Gestor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331
8.14.3 Distribuidor de cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
8.14.4 Custodiante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
8.14.5 Auditor Independente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
8.15 Funções dentro do fundo de investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
8.16 Dinâmicas de Aplicações e Resgate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 333
8.16.1 Cota de Abertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334
8.16.2 Cota de Fechamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334
8.17 Prazo de Cotização e Descotização . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334
8.17.1 Exemplo . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335
8.18 Prazo de Liquidação Financeira e de Carência para o Resgate . . . . . . . . . . . . . . . 336
8.18.1 Prazo de carência para resgate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 336
8.19 Diferenciais do Produto para o Investidor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 337
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8.20 Limites de Concentração em Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338
8.21 Políticas de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 339
8.22 Dificuldade da Replicação dos Índices de Referência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 340
8.23 Divulgação das Políticas de Investimento e Rentabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . 340
8.24 Carteiras de Investimentos dos Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 343
8.25 Taxas de Administração e Outras Taxas dos Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 344
8.26 Influência da Alavancagem nos Fundos e os Riscos para Investidores . . . . . . . . . . 346
8.27 Fechamento dos Fundos para Resgate e Aplicações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 346
8.28 Aplicação por Conta e Ordem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347
8.29 Principais Estratégias de Gestão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347
8.30 Classificação CVM para Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349
8.30.1 Outros Sufixos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350
8.30.2 Fundo Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350
8.30.3 Fundos Multimercados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350
8.31 Fundo de Ações x Clube de Ações - Vantagens e Desvantagens . . . . . . . . . . . . . . 351
8.31.1 Fundos de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
8.31.2 Clube de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
8.32 Ativos Elegíveis para a Composição do Patrimônio de cada Classe do Fundo . . . . . . . 352
8.33 Fatores de Risco Inerente a cada Classe de Fundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 355
8.34 Outros Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356
8.35 Exchange Traded Funds (ETFs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356
8.36 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
8.37 Fundo de Investimento em Participações (FIP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
8.38 Fundos Imobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
8.39 Fundos de Investimento em Empresas Emergentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
8.40 Fundos de Investimento em Participações (FIP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359
8.40.1 Classificação: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359
8.41 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 360
8.42 Exchange Traded Funds (ETFs)/Fundos de Índices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
8.43 Classificação ANBIMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
8.43.1 Fundos de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
8.43.2 Fundos de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362
8.43.3 Fundos Multimercados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 364
8.43.4 Fundo Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365
8.44 Carteira Administrada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365
8.45 Carteira Administrada - Comparações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366
8.45.1 Desvantagens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
8.45.2 Diferenciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
8.46 Tributação dos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
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8.46.1 Come-cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
8.47 Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
8.48 Fato Gerador do Imposto e Responsabilidade do Recolhimento . . . . . . . . . . . . . . 368
8.48.1 Fato Gerador de Imposto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368
8.49 Imposto de Renda nas Carteiras Administradas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370
8.50 Clubes de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370
8.51 Composição da Carteira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371
8.51.1 Lançamento de opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372
8.52 Administração de Riscos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372
8.53 Instrução CVM 494 e 495 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372
Módulo 9 374
9 Tributação nos Mercados de Renda Variável e de Derivativos 375
9.1 Tributação nos Mercados de Renda Variável e de Derivativos . . . . . . . . . . . . . . 375
9.2 Base de Cálculo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 376
9.3 Alíquota e Isenções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 377
9.4 Operações Day Trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 380
9.5 Dividendos e Juros Sobre Capital Próprio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 380
9.6 Recolhimento do Imposto de Renda - Prazos e Códigos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 381
9.7 Possibilidade de Compensação para Pessoa Física . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 381
9.8 Tributação no Mercado de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 382
9.9 Tributação no Mercado de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 384
9.10 Tributação de Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 384
9.11 Outros Impostos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 385
9.12 Tratamento de Investidores Não Residentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 388
9.13 Regime Especial de Tributação - Resolução CMN 4.373 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 388
9.14 Resumo da Tributação dos Produtos - Mercado à Vista . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390
9.15 Resumo da Tributação dos Produtos - Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391
9.16 Resumo da Tributação dos Produtos - Mercado de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392
9.17 Resumo da Tributação dos Produtos - Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393
9.18 Resumo da Tributação dos Produtos - Mercado de Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . 394
Módulo 10 396
10 Gestão de Risco 397
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10.1 Cadeia de Responsabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397
10.1.1 Estrutura de Salvaguardas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397
10.1.2 Monitoramento do Risco Intradiário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397
10.1.3 Administração das Garantias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . 398
10.1.4 Metodologia de Cálculo de Risco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 398
10.2 A Importância das Câmaras de Compensação e Liquidação . . . . . . . . . . . . . . . . . 398
10.3 A Consolidação da Estrutura de Gerenciamento de Riscos da Contraparte Central da B3399
10.3.1 Benefícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 400
10.4 O Modelo de Gerenciamento de Riscos da Câmara da B3 e seus Componentes . . . . . . . 401
10.5 Cadeia de Responsabilidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402
10.6 Responsabilidades da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 403
10.7 Responsabilidade do Membro de Compensação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 404
10.7.1 Responsabilidades do Participante de Negociação Pleno e do Participante de Liquidação . . . 405
10.7.2 Responsabilidades do Participante de Negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 405
10.8 Responsabilidades do Comitente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 405
Módulo 11 407
11 Gerenciamento do Risco Corporativo e Controles Internos - O Modelo das
Três Linhas 408
11.1 Gerenciamento do Risco Corporativo e Controles Internos - O Modelo das Três Linhas . 408
11.2 ArcabouçodoCOSO (CommitteeofSponsoringOrganizationsoftheTreadwayCommission)410
11.3 Categorias de Objetivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 411
11.4 Riscos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 414
11.5 Base Legal no Brasil - Resolução 2554/98 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 415
11.6 Base Legal no Brasil - Resolução 3380/2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 417
11.7 Base Legal no Brasil - Resolução 3464/2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 418
11.8 Base Legal no Brasil - Resolução 3721/2009 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 418
11.9 Base Legal no Brasil - Resolução 4090/2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 421
11.10 Papel da Auditoria Interna . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 422
11.11 Compliance com as Normas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423
11.12 Objetivos das Normas e Vedações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423
Módulo 12 425
12 Cadastro de Investidores na B3 426
12.1 Conheça seu Cliente (KYC) e Registro de Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427
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12.2 Cadastro e Conceito de Conta do Investidor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 428
12.3 Tipos de Conta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 429
12.4 Tipos de Vínculos entre Contas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 430
12.5 Estrutura de Contas da Câmara da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 431
12.6 Dados do Investor e da Conta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 432
12.7 Cadastro e Criação da Conta do Investidor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 433
12.8 Criação e Inativação de Vínculos entre Contas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 434
12.9 Manutenção dos Dados do Investidor e da Conta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 435
12.10 Inativação de Contas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437
12.11 Conceitos e Base Legal – Resolução CMN 2.687 e 4.373 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437
12.12 Cadastro Simplificado - Investidor Estrangeiro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 438
12.13 Cláusulas Contratuais Mínimas e Obrigações do Intermediário Estrangeiro . . . . . . 439
Módulo 13 442
13 Pregão 443
13.1 Pregão Eletrônico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 443
13.2 Realização das Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444
13.2.1 Operadores Participantes do Pregão Eletrônico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444
13.2.2 Diretor de Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 445
13.3 After-market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 445
13.4 Day Trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
13.5 Períodos de Pré-abertura e Pré-fechamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
13.5.1 Pré-Abertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
13.5.2 Pré-fechamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
13.6 Definição de Ordens de Compra ou Venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447
13.6.1 Ordem a Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447
13.6.2 Ordem Limitada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447
13.6.3 Ordem Administrada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447
13.6.4 Ordem Discricionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447
13.6.5 Ordem de Financiamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.6 Ordem Stop . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.7 Ordem Casada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.8 Definição de Oferta de Compra ou Venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.9 Oferta Limitada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.10 Oferta ao Preço de Abertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.11 Oferta a Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.12 Oferta Stop . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
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13.6.13 Oferta de Direito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.14 Ofertas Market on Close (MOC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.15 Apregoações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.16 Apregoação por Oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.17 Apregoação Direta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 450
13.7 Procedimento para Enquadramento de Quantidade Média . . . . . . . . . . . . . . . . . 451
13.7.1 Para ações ordinárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 451
13.7.2 Para ações preferenciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 451
13.7.3 Operações com Direito de Subscrição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
13.7.4 Operações com Bônus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
13.7.5 Operações com Certificados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
13.7.6 Operações com Units . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
13.7.7 Cotação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
13.7.8 Ativos especiais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
13.7.9 Demais ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
13.7.10 Preço-base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
13.7.11 Negociabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454
13.7.12 CasosEspeciais de Leilão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454
13.8 Apregoação por Leilão Comum . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 455
13.9 Apregoação por Leilão Especial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 455
13.10 Ativos-sujeitos a Procedimento Especial de Negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . 456
13.11 Apregoação no Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 456
13.12 Apregoação no Mercado de Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 456
13.13 Tipos de Clientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458
13.14 Repassadores de Ordens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458
13.15 Gestores de Ordens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458
13.16 Instituições Intermediárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 459
13.17 Da Obrigação de Cumprir um Negócio Fechado ou Registrado . . . . . . . . . . . . . . . 459
13.17.1 Correções e Cancelamentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 460
13.18 Circuit Breaker . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 460
13.18.1 Condições de Suspensão de Negócios com Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461
13.18.2 Regras Gerais de Reabertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461
13.19 Emergências . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 462
13.19.1 Competências do Diretor-presidente em Emergências . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 463
13.20 Os Operadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 463
13.20.1 Processo de Credenciamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 465
13.20.2 Outras Informações sobre o Credenciamento de Operadores . . . . . . . . . . . . . . . . 465
13.21 Comportamento Inadequado dos Operadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 466
13.22 Mercado à Vista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467
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13.23 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468
13.24 Recibos de Subscrição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468
13.25 Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468
13.26 Mercado de Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 469
13.26.1 Bloqueio de Posição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.2 Cobertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.3 Data de Vencimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.4 Encerramento de Posição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.5 Exercício . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.6 Garantia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.7 Lançador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.8 Lançamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.9 Lote-padrão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.10 Margem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.11 Opção de Compra (Call) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.12 Opção Americana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.13 Opção Europeia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.14 Opção de Venda (Put) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.15 Opção Desprotegida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.16 Opção Protegida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.17 Posição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.18 Posição Oposta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.19 Preço de Exercício . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.20 Prêmio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
13.26.21 Séries . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
13.26.22 Titular . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
13.26.23 Lançamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
13.26.24 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474
13.26.25 Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474
13.26.26 Demais Procedimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 475
13.27 Opções em Pontos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 476
13.27.1 Opções sobre Índice de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 476
13.28 Carteira Selecionada de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
13.28.1 Recibo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
13.28.2 Classe de Recibo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
13.28.3 Base de Referência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
13.28.4 Emissão de Recibo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
13.28.5 Lastro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 478
13.28.6 Constituição de Carteiras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 478
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13.29 Participantes de Negociações Plenos (PNPs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 479
13.30 Mercado de Compensação (MC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 479
13.31 Outras Informações sobre os PNPs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 480
13.32 Limite Operacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 480
13.33 Competências e Atribuições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 480
13.34 Direitos do Participante de Negociação Pleno (PNP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 481
13.35 Regras de Conduta de Ordem Geral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 481
13.36 Regras de Conduta com Clientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 482
13.37 A Bolsa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 483
13.37.1 Outras Atribuições da Bolsa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 484
13.37.2 Tipos de Infrações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 484
13.38 Dos Recursos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 485
13.39 Corretagem, Taxas e Emolumentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 485
13.40 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 486
13.41 O Pregão Eletrônico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 486
13.42Ordens e Confirmações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 487
13.43 Leilões . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 487
13.44 Regras do Pregão Eletrônico e do Leilão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 487
13.45 Casos Especiais de Leilão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 488
13.46 Leilões de Operações de Volatilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 488
13.47 Regras de Fixing e os Critérios de Formação de Preço . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 489
13.48 Prioridade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 489
13.49 Causas de Prorrogação de Ofertas no Sistema . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 490
13.50 Prorrogação do Leilão Automático de Commodities (Exceto Opções) . . . . . . . . . . . 490
13.51 Fase de Pré-Abertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 491
13.52 Call de Fechamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 491
13.52.1 Contratos Futuros Agrícolas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 491
13.52.2 Contratos Futuros de Taxa de Juro (DI1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492
13.52.3 Contratos Futuros de Taxa Média das Operações Compromissadas de Um Dia (OC1) . . . . . . 492
13.52.4 Forward Rate Agreement de Cupom Cambial (FRA de Cupom em FRC) . . . . . . . . . . . . . 492
13.52.5 Forward Rate Agreement de Cupom Cambial (FRA de Cupom em OC1) . . . . . . . . . . . . . 492
13.52.6 Contrato Futuro de BVMF de Standard & Poor's 500 (ISP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492
13.52.7 Contrato Futuro de Cupom IPCA (DAP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492
13.52.8 Call das Operações Estruturadas de Volatilidade de Taxa de Câmbio (VTC) . . . . . . . . . 493
13.52.9 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493
13.53 Túnel de Rejeição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493
13.54 Túnel do Leilão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493
13.55 Regras da B3 para Leilões . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493
13.56 Outras Regras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 494
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13.57 Informações Complementares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 495
13.58 Túnel do Leilão Baseado no Preço Médio Ponderado do Ativo . . . . . . . . . . . . . . . 495
13.59 Túnel de Proteção . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 496
13.60 Tipos de Ordens e Ofertas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 496
13.60.1 Ordem Administrada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 496
13.60.2 Ordem Casada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 496
13.60.3 Ordem Discricionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.4 Ordem Limitada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.5 Ordem a Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.6 Ordem Monitorada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.7 Ordem Stop . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.8 Informações Importantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.9 Sobre o Sistema . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 498
13.61 Ofertas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 499
13.62 Outras Informações sobre Ofertas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 499
13.63 Cancelamento de Negócios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 500
13.64 Procedimentos Especiais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 501
13.65 Negócios Não Submetidos ao Mercado (Ex-pit) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 501
13.66 Acesso aos Sistemas de Negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502
13.66.1 Cadastro e Dados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502
13.66.2 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 503
13.66.3 Regras de Conduta Obrigatórias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 503
13.66.4 Outras Regras para os PNPs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 505
13.67 Cálculo do Preço de Ajuste . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 505
13.67.1 Calls de Fechamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 506
13.68 Disputas Operacionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 506
13.68.1 Sindicâncias e Arbitragens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 507
13.69 Faltas e Penalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 508
13.70 Regras Gerais para o Credenciamento do Formador de Mercado – Segmento Bovespa e
BM&F . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 508
13.71 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 510
13.72 Credenciamento do Formador de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 510
13.73 Contrato do Formador de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 510
13.74 Dos Ativos Autorizados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 511
13.75 Recusa de Credenciamento e Descredenciamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
13.76 Competências do Formador de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
13.76.1 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
13.77 Divulgação do Credenciamento e Descredenciamento dos Formadores de Mercado . . . 513
13.78 Sanções Aplicáveis ao Formador de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 513
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13.78.1 Dados do Investidor e da Conta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 514
13.78.2 Arcabouço do Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO) . . 515
13.78.3 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 515
13.78.4 Funções do Arcabouço do COSO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 515
13.78.5 Procedimentos Operacionais da Câmara da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 516
13.78.6 Captura de Operações dos Sistemas de Negociação e Registro . . . . . . . . . . . . . . . 516
13.78.7 Alocação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 516
13.78.8 Repasse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 516
13.79 Controle de Posições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 517
13.79.1 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 517
13.79.2 Pagamentos e Entrega de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 517
13.79.3 Equívocos e Falhas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 518
Módulo 14 519
14 Dados do Investidor e da Conta 520
14.1 ArcabouçodoCommitteeofSponsoringOrganizationsoftheTreadwayCommission (COSO)52014.2 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 521
14.3 Funções do Arcabouço do COSO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 521
14.4 Procedimentos Operacionais da Câmara da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
14.5 Captura de Operações dos Sistemas de Negociação e Registro . . . . . . . . . . . . . . 522
14.6 Alocação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
14.7 Repasse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
14.8 Controle de Posições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
14.9 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 523
14.10 Pagamentos e Entrega de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 523
14.11 Equívocos e Falhas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 524
Módulo 15 525
15 Procedimentos Operacionais da Central Depositária da B3 526
15.1 Registro e Controle de Posições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 526
15.2 Movimentação de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 526
15.3 Constituição de Ônus e Gravames . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 526
15.4 Conciliação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527
15.5 Eventos de Custódia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527
15.6 Eventos em Dinheiro e Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527
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15.7 Eventos Voluntários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527
Módulo 16 528
16 Regulamento de Registro da B3 529
16.1 O Sistema de Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 529
16.2 Conciliação de Posições e Movimentações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 530
16.3 Valorização e Marcação a Mercado dos Ativos e Operações . . . . . . . . . . . . . . . 530
16.4 Transferência de Titularidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 531
16.5 Ônus e Gravames . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 531
16.6 Administração do Sistema de Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 532
16.7 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 533
16.8 Participante de Registro (PR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 534
16.9 Estrutura de Contas e Transferência de Titularidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . 535
16.9.1 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 536
16.10 Admissão, Suspensão e Exclusão dos Ativos, Operações e Informações . . . . . . . . . 536
16.10.1 Admissão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 536
16.10.2 Suspensão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 537
16.10.3 Exclusão de ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 537
16.11 Limitações de Responsabilidade da BM&FBOVESPA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 538
16.12 Controles Internos e Infraestrutura Tecnológica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539
16.12.1 Controles Internos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539
16.12.2 Infraestrutura Tecnológica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539
16.13 Medidas de Emergência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539
16.13.1 Competências do Diretor-Presidente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 540
16.13.2 Aplicação das Medidas Emergenciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 540
16.14 Mecanismos de Controle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541
16.14.1 Irregularidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541
16.14.2 Atribuições do Diretor-Presidente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541
16.14.3 BSM Supervisão de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 542
16.15 Penalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 542
16.15.1 Aplicação das Penalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 542
16.15.2 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 543
Módulo 17 544
17 Diferença entre Juros e Taxa de Juros 545
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17.1 Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 545
17.2 Regimes de Capitalização . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
17.2.1 Capitalização Simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
17.2.2 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
17.2.3 Taxas de Juros Proporcionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547
17.2.4 Capitalização Composta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547
17.2.5 Taxas de Juros Equivalentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547
17.3 Taxa de Juros Proporcional e Taxa de Juros Equivalente . . . . . . . . . . . . . . . . . 548
17.3.1 Proporcional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 548
17.3.2 Equivalente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 548
17.3.3 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 548
17.4 Taxa de Juros Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 548
17.5 Taxa de Juros Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
17.5.1 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
17.5.2 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
17.5.3 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
17.5.4 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 550
17.6 Taxas Pré-fixadas e Pós-fixadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 550
17.6.1 Taxa Pré-fixada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 550
17.6.2 Caraterísticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 550
17.6.3 Taxa Pós-fixada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551
17.6.4 Características . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551
17.7 Variáveis da Fórmula de Juros Simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551
17.7.1 Valor Presente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551
17.7.2 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
17.7.3 Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
17.7.4 Prazo da Operação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
17.7.5 Taxa Proporcional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
17.7.6 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
17.8 Variáveis da Fórmula de Juros Compostos . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . 553
17.8.1 Valor Presente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 553
17.8.2 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 553
17.8.3 Montante de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 553
17.8.4 Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.8.5 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.8.6 Prazo da Operação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.8.7 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.9 Taxa Nominal, Taxa Efetiva e Taxa Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.9.1 Descrições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
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17.9.2 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 555
17.9.3 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 555
17.9.4 Taxa Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 555
17.9.5 Taxa Efetiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 555
17.9.6 Taxa Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 556
17.9.7 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 556
17.10 Fluxo de Caixa Homogêneo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 556
17.10.1 Fluxo de Caixa Homogêneo Postecipado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 556
17.10.2 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 557
17.10.3 Fluxos de Caixa Homogêneo Antecipado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 557
17.10.4 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 558
17.11 Valor Presente Líquido (VPL) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 559
17.11.1 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 559
17.11.2 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 559
17.11.3 Resolução na Calculadora HP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 560
17.11.4 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 560
17.12 Taxa Interna de Retorno (TIR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 561
17.12.1 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 561
17.12.2 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 561
17.13 Fluxo de Caixa Heterogêneo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 562
17.13.1 Fluxo de Caixa Heterogêneo Antecipado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 562
17.13.2 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 563
Módulo 18 565
18 Conceito e Função da Moeda na Economia 566
18.1 Conceito e Função da Moeda na Economia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 566
18.1.1 Liquidez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 566
18.2 Funções da Moeda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 566
18.2.1 Características da Moeda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567
18.3 Demanda e Oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567
18.3.1 Demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567
18.3.2 Oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567
18.3.3 Disponibilidade de Moeda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 568
18.3.4 Equilíbrio do Nível de Preços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 568
18.4 Economia e Variáveis Macroeconômicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569
18.4.1 Economia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569
18.4.2 Variáveis Macroeconômicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569
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18.4.3 Cálculo do PIB Nacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 570
18.4.4 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 570
18.5 Política de Rendas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 570
18.6 Política Fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 571
18.6.1 Resultado Fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 571
18.7 Política Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 572
18.7.1 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 572
18.7.2 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 572
18.7.3 Tipos de Políticas Cambiais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 572
18.8 Políticas Monetárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573
18.8.1 Políticas Expansionistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573
18.8.2 Taxa SELIC Meta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573
18.8.3 Depósito Compulsório . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 574
18.8.4 Operações de Redesconto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 574
18.8.5 Open Market (Mercado Aberto) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575
18.8.6 Políticas Restritivas ou Retracionistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575
18.8.7 Decreto nº 3.088, de 21 de junho de 1999 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575
18.8.8 Lei nº 4.595/64 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575
18.8.9 Taxa SELIC Meta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575
18.8.10 Depósito Compulsório . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 576
18.8.11 Quadro Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 576
18.9 Índices Financeiros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 576
18.9.1 Taxas de Juros Financeiras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 577
18.10 Indicadores de Inflação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 577
18.11 Indicadores Agropecuários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 579
19 NOVO CONTEÚDO COBRADO A PARTIR DE 21/03/2022 APENAS PARA A PQO COMPLIANCE580
19.1 Abordagem baseada em risco (ABR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 580
19.1.1 Exemplo de ABR: FIPs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 580
19.2 Avaliação interna de Risco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 581
19.3 Princípio do Know Your Employee (KYE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 583
19.4 Princípio do Know Your Partner (KYP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 584
19.5 Controles Internos das Instituições Financeiras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 585
19.5.1 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . 585
19.6 Política de Segurança da Informação - Art. 2º IV e VII - Resol. 2.554 BACEN . . . . . . . . 586
19.7 Pessoas Expostas Politicamente (PEP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 586
19.8 Insider Trading Front Running . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 587
19.8.1 Insider Trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 587
19.8.2 Front Running . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 588
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19.8.3 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 588
19.9 Confidencialidade e os Conflitos de Interesse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 588
19.9.1 Confidencialidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 588
19.9.2 Conflito de Interesse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 589
19.9.3 Apresentação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 589
19.9.4 Definições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 590
19.10 Consentimento na LGPD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 591
19.11 Direitos do titular . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 591
19.12 Perfil do cliente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 592
19.13 Categorias de produtos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 593
19.14 Operação fora do perfil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 593
19.15 Regras, procedimentos e controles internos referentes à suitability . . . . . . . . . 594
19.16 Dispensa do dever de verificação de adequação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 595
19.17 Categorias de investidores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 595
19.18 Operações Ilícitas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 596
19.19 Definições da ICVM 8/79 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 597
19.20 Spoofing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 598
19.21 Layering . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 600
19.22 Churning . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 601
19.23 Operações de Mesmo Comitente (OMC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 602
19.24 Política de Segurança Cibernética . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 603
19.25 Plano de Ação e de Resposta a Incidentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 605
19.26 Segurança da Informação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 607
19.27 Política de Responsabilidade Social, Ambiental e Climática (PRSAC) . . . . . . . . . . . 608
Glossário 610
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Módulo 0
Conhecendo a Prova
Este módulo foi criado e dedicado especialmente para você poder conhecer
basicamente como a prova da PQO funciona e conhecer algumas técnicas de
estudos.
Conhecendo a prova
Boas-Vindas e Instruções Importantes
Falamos aqui, caros alunos, do Programa de Qualificação Operacional, da B3, cuja
prova é de responsabilidade da Ancord.
Esse curso será ministrado pelo professor Gabriel Pereira da Silveira, professor da
Topinvest e profissional da área financeira desde 2020. Certificado pela Anbima
CPA-20, Ancord - AAI, PQO - Operações e ABECIP CA-600.
Em primeiro lugar, você poderá instalar o aplicativo para realizar os simulados. Lá
temosmais de 10mil questões. Você terá acesso a tudo isso direto emnosso portal
de simulados ou no aplicativo, que você encontrará na app store do seu celular. E
logo a apostila estará disponível para os estudos.
E para tirarmos dúvidas? Basta acessar a plataforma e clicar no "fale conosco'', lá
você poderá tirar suas dúvidas e receber as informações de que você precisa.
A partir de agora, todo o conteúdo será voltado para o que cai na prova e é claro,
nos vemos nas próximas aulas!
Conhecendo a Prova
A PQO é uma prova feita junto à ANCORD, que é a Associação Nacional das Cor-
retoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários, Câmbio e Mercadorias. É
ela quem organiza todo o processo de execução da prova.
Um mercado forte se faz com instituições fortes e bem representadas. Essa cer-
tificação é própria da B3, visando atestar o conhecimento dos profissionais que
atuam em diversas áreas nos mercados administrados pela B3.
Tem-se, também, o objetivo de estabelecer um processo contínuo de atualização
de conhecimento destes profissionais, a fim demanter o elevado padrão de qual-
idade operacional na indústria de intermediação.
Qualquer interessado pode obter essa certificação, podendo ser nas áreas abaixo.
Operações: aplica-se aos profissionais que realizam a intermediação de oper-
ações nos sistemas da B3.
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Compliance: aplica-se com a supervisão dos procedimentos dos procedimentos
e dos controles internos.
Risco: aplica-se aos profissionais responsáveis pelo monitoramento do risco nas
operações realizadas nos mercados e sistemas da B3.
Comercial: aplica-se ao responsável pela distribuição dos produtos negociados
por meio da B3.
Back Office: aplica-se aos responsáveis pelas atividades de liquidação, registro,
controle de garantias, custódia e cadastro dos clientes.
Liquidação: aplica-se aos profissionais de back office que realiza apenas ativi-
dades relativas à liquidação das operações realizadas nos respectivos sistemas da
B3.
Custódia: aplica-se aos profissionais de back office que realizam apenas ativi-
dades relativas à custódia nos respectivos sistemas da B3.
Quanto a prova? É computadorizada, com data e hora escolhida pelo candidato.
Realizadas em alguns dos locais homologados pela FGV (Fundação Getúlio Var-
gas). A prova tem questões que exigem cálculos. Dessa forma, há a necessidade
de saber utilizar a HP-12C e tê-la em mãos na hora da prova. Aqui no curso, você
encontrará o expediente necessário para realizar esses cálculos.
Existe a possibilidade da prova ocorrer online, sendo necessário:
• notebook;
• sistema operacional Windows 10;
• Intel Core i3 2.0GHz, 4gb de memória, 40gb livres de HD ou superior;
• microfone;
• som habilitado;
• webcam embutida.
Além de ambiente exclusivo, bem iluminado e sem a presença de terceiros. Terá
que ser feito em um local vazio, com apenas você.
A prova:
• terá 60 questões de múltipla escolha;
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• terá duração de 3 horas;
• necessita de utilização da calculadora HP-12C.
Para a aprovação é necessário ter no mínimo 60% de acertos (36 questões) total
na prova.
Conteúdos dos Módulos
• Módulo 1: Sistema Financeiro Nacional.
• Módulo 2: Infraestrutura de Sistema Financeiro.
• Módulo 3: A B3 no Mercado Financeiro de Capitais.
• Módulo 4: Mercado de Renda Variável.
• Módulo 5: Mercados de DerivativosFinanceiros e de Commodities.
• Módulo 6: Mercado de Renda Fixa.
• Módulo 7: Mercado de Câmbio.
• Módulo 8: Fundos e Clubes de Investimento.
• Módulo 9: Tributação.
• Módulo 10: Gestão de Risco na Câmara B3.
• Módulo 11: Risco Corporativo, Controles Internos, Auditoria Interna e Compli-
ance.
• Módulo 12: Estrutura de Contas e Cadastro de Investidores.
• Módulo 13: Procedimentos Operacionais - Negociação.
• Módulo 14: Manual de Procedimentos Operacionais da Câmara da B3.
• Módulo 15: Procedimentos Operacionais da Central Depositária.
• Módulo 16: Regulamento de Registro da B3.
• Módulo 17: Matemática Financeira.
• Módulo 18: Introdução à Economia e aos Indicadores Financeiros.
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Quanto à inscrição? Ela é feita no site da ANCORD, onde você selecionará a "Cer-
tificação do PQO -B3". Será necessário o desembolso da taxa de inscrição, no valor
deR$278,00. Após a confirmaçãoda inscrição, o candidato tem60dias para agen-
dar a sua prova.
Como estudar?
Em primeiro lugar, precisamos ter o objetivo bem estabelecido: se tornar um
profissional mais qualificado segundo a modalidade escolhida. Será necessário
administrar bemo tempo e permanecer estudando somente quando estiver bem
produtivo são bons conselhos.
É claro: estude até duas horas seguidas. Do contrário, se for continuar estudando
nomesmodia, faça intervalosdenomínimo30minutos ininterruptos. Começando
cedo a trabalhar o seu nervosismo, pois isso ajudará na hora da prova. Adquira
mecanismospara te tranquilizar, isso farádiferençana suaposturaperante aprova.
Exemplos:
• técnicas de respiração;
• a prática de alguma atividade física.
• utilize a apostila PQOTopinvest atualizada, para anotações e revisão dos con-
teúdos;
• faça os simulados da prova pela plataforma Simulados Topinvest, no site sim-
ulados.topinvest.com.br ou no aplicativo.
Estude módulo por módulo, isso é de extrema importância:
1. inicie ummódulo, vendo todas as suas videoaulas;
2. ao concluir, veja suas anotações ou faça uma breve revisão com a
apostila;
3. faça um simulado apenas domódulo estudado, com nomínimo 20
questões;
4. repita o processo até atingir médias superiores a 80%;
5. continue essa estratégia até finalizar os estudos de todos os módu-
los;
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6. faça um simulado completo da prova ANCORD, pois aqui você tes-
tará de fato seus conhecimentos simulando a prova com todos os
seus módulos e suas 60 questões. No final, a plataformamostrará o
resultado, exibindo qual foi o seu número de acerto de questões e
seu desempenho por módulo;
7. revisão, nos módulos que teve um mal desempenho (abaixo dos
80%) será necessário fazer uma revisão. Seja vendo novamente as
aulas, estudando pela apostila ou revisando as suas anotações. Ao
finalizar, faça de novo o simulado dedicado aomódulo comnomín-
imo 20 questões;
Como sei que estou preparado? Quando estiver tendo um desempenho de no
mínimo 85%, em cada módulo. Quanto maior for seu desempenho e entendi-
mento das questões, melhor será a sua experiência no dia da prova e mais fácil
ele se tornará. Cuidado para não decorar as questões, o importante é entender o
que ele está pedindo e não apenas saber a resposta.
Caso esteja se sentindo pronto, é a hora de marcar a prova, acessando o site da
ANCORD. Indicamos marcar a prova para a primeira hora do dia, no período da
manhã, na data mais próxima possível. Isso para não haver nenhuma outra pre-
ocupação emmente na hora de realizar a prova.
Técnicas para fazer a prova da melhor forma
Em primeiro lugar, tome muito cuidado com o tempo, pois a prova tem pouco
tempo para responder até o fim. Podemos perder no máximo 3 minutos por
questão. Sendo importante saber todos os conteúdos, o ideal é não perder tempo
com aquilo que você de fato não sabe, ou seja, as questões difíceis ficam por úl-
timo.
Outra coisa, a resposta de uma questão pode estar em outra, deixa as coisas se
desenrolarem, pois é possível que você encontre a resposta logo a frente. Então,
não parar é importante, analisando as entrelinhas dos temas.
Não decore as questões, sempre entenda o conteúdo. A prova é interpretativa,
cheio de pegadinhas que podem confundir as respostas. Prestar atenção nos
enunciados é necessário, principalmente nos que contem: "qual é a alternativa
incorreta" ou "qual é a alternativa falsa".
Utilize o método de eliminação, consistindo em eliminar as alternativas que es-
tão completamente erradas ou fora do contexto. Gerando uma maior clareza e
possibilidade de encontrar a alternativa correta.
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Não menos importante: não deixe questões sem resposta. A prova é navegável,
podendo transitar entre os conteúdos. Confie sempre na sua primeira resposta,
só mude se tiver 100% de certeza que a outra alternativa está errada.
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Módulo 1
Sistema Financeiro Nacional
SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
1.1. Conceitos, Estrutura e Governança
Agora, estamos entrando no conteúdo propriamente dito. Aquele que irá cair na
prova e necessita de atenção.
Um sistema financeiro é caracterizado por um conjunto de instituições e regras
que viabilizam, de forma organizada e regulamentada, a troca de recursos entre
poupadores e tomadores.
O sistema financeiro brasileiro é segmentado em cinco grandes mercados:
• mercado monetário;
• mercado de crédito;
• mercado de capitais;
• mercado de derivativos;
• mercado de câmbio.
Vale lembrar que ao longo dosmódulos explicaremos detalhadamente cada uma
das instituições, órgãos e nomes citados aqui. Então, não precisa se preocupar
em buscá-los agora, tudo será esclarecido aos poucos.
Mercado monetário: é o que concentra operações para controle de oferta de
moeda e taxade juros de curto prazo comobjetivo degarantir a liquidez da econo-
mia, praticado pelo BACEN.
Mercado de crédito: atuam nesse mercado diversas instituições financeiras e
nãofinanceirasprestando serviçosde intermediaçãodecurtoprazoemédioprazo,
isso para agentes deficitários que necessitam de recursos para consumo e capital
de giro, normatizado e fiscalizado pelo BACEN.
Mercado de capitais: canalizar recursos dos agentes econômicos para capitaliza-
ção das empresas de capital aberto, por meio de operações com títulos e valores
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mobiliários emmercadodebolso oubalcão, controlado, fiscalizado enormatizado
pela CVM.
Mercado de derivativos: possui a função de oferecer, aos agentes econômicos,
mecanismos de proteção contra o risco da variação de preços de determinada
mercadoria, ativo ou taxa, portanto BACEN e CVM controlam, normatizam e fis-
calizam omercado.
Mercadode câmbio:mercadosque sãonegociadas trocasdemoedasestrangeiraspor reais, o BACEN é responsável por administrar, fiscalizar e controlar as oper-
ações de câmbio e da taxa de câmbio por meio da política cambial. Temos di-
versas possibilidades de operações, envolvendo diversas moedas, por exemplo, o
dólar.
1.2. Conselho Monetário Naciona (CMN)
Criado pela Lei 4.595 de 31/12/1964, o CMNcompõe a estrutura básica doMinistério
da Fazenda, mas é o órgão deliberativo máximo do SFN. Em outras palavras, é a
autoridade máxima do SFN, o chefe.
O Conselho Monetário Nacional e composto por:
• o ministro da fazenda (presidente do conselho);
• Ministro do estado do planejamento e Orçamento;
• o presidente do Banco Central.
Por falarmos de um conselho, sabemos que ele não executa nada, apenas dita as
normas de funcionamento. E por conter apenas trêsmembros, ele não possui um
prédio próprio.
Quais as suas funções?
• Criar diretrizes e normas das políticas monetárias, creditícias e cambiais.
• Criar regulamentos para constituição, funcionamento e fiscalização dos in-
termediários financeiros.
• Adaptar o volume dos meios de pagamentos às necessidades da economia
nacional, podendo autorizar as emissões de papel-moeda.
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• Propiciar o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos financeiros,
visando melhorar o sistema de pagamento e a movimentação de recursos.
• Zelar pela liquidez e solvência das instituições financeiras.
• Disciplinar o crédito em todas as modalidades e operações creditícias em
todas as suas formas.
• Dar normas gerais de contabilidade e estatísticas a serem observadas pelas
instituições financeiras.
• Definir a forma de recolhimentos compulsórios.
• Regulamentar dando limites, prazos e condições para as operações de re-
descontoouempréstimo feitasporquaisquer instituições financeirasbancárias,
seja pública ou privada.
• Conduz o SFN (Sistema Financeiro Nacional) com sua atividade regulatória
pormeiodeelaboraçãodeatosnormativos, que são chamadosde "resoluções",
sendo publicadas e anunciadas pelo BACEN. Tudo se dá pormeio doBACEN,
que é a secretaria e também o executor do CMN.
1.3. Conselho Nacional de Seguros Privados
Falaremos aqui de outro órgão normativo, no âmbito do sistema financeiro na-
cional. Nesse caso, ele é quem ditará as normas em tudo que envolve o ramo de
seguros privados.
Sendo ele a autoridade máxima em relação a seguros privados:
• seguros;
• resseguros;
• capitalização;
• previdência complementar aberta.
Todas essas modalidades estão sob a autoridade do CNSP (Conselho Nacional de
Seguros Privados). Estando abaixo dele a SUSEP (Superintendência de Seguros
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Privados), sendo ela responsável pela execução das normas desta secretaria. Basi-
camente, ele é um irmão do CMN, pois ele fixa as diretrizes e disciplina omercado
de seguros.
Sua composição é feita da seguinte maneira:
• ministro da Fazenda ou representante;
• ministro da Justiça ou representante;
• ministro da Previdência ou seu representante;
• representante da Comissão de Valores Mobiliários;
• representante do BACEN;
• representante da SUSEP.
1.4. Conselho Nacional de Previdência Complementar
É mais um irmão dos dois outros conselhos já apresentados, tendo sua função
regulamentar os regimes operados por entidades fechadas de previdência, como
os fundos de pensão.
Fundo de pensão: é fechado porque apenas determinados funcionários podem
ter acesso à ela, por exemplo, os funcionários da Petrobras. São compostos por
umapatrocinadora. Institui o fundopara que os empregadores possamcontribuir
e até mesmo a própria empresa faça contribuições.
Ainda sobre os fundos, não podemos deixar de dizer que a regra de vesting entra
aqui, quando o funcionário cumpre o prazo determinado, poderá ter acesso tam-
bém não apenas ao que ele investiu, mas também ao montante investido pela
empresa.
Esse conselho é composto:
• pelo presidente e o ministro da Previdência Social;
• membro da PREVIC;
• membro da Casa Civil;
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• representante do Ministério da Fazenda;
• membros das Entidades Fechadas de Previdência Complementar;
• instituidores e patrocinadores dos planos;
• participantes e assistidos dos planos das entidades.
Vale lembrar que ele não executa, apenas delimita as diretrizes.
1.5. Banco Central do Brasil (BACEN)
Falamos de uma autarquia federal, criada em 1964 pela Lei n.º 4.595, que possui
autonomia técnica, operacional, administrativa e financeira para atuar em prol de
seus objetivos. Também possui personalidade jurídica e patrimônio próprio.
Um de seus objetivos é assegurar a estabilidade de preços, ou seja, manter a in-
flação sob controle. Em seus objetivos secundários, temos o dever de zelar pela
estabilidade e pela eficiência do sistema financeiro, suavizar as flutuações do nível
de atividade econômica e fomentar o pleno emprego. Isso com base na lei com-
plementar de 26 de agosto de 2021, Lei Complementar n.º 179/2021, que trata da
autonomia do banco central.
Em outros termos, sua estrutura organizacional é comandada por uma diretoria
colegiada, composta por nove diretorias, o presidente e oito diretores, cada um
responsável por uma diretoria específica.
Todososmembrosdadiretoria colegiada sãonomeadospeloPresidentedaRepública,
entrebrasileirosde reputação ilibadaenotória capacidadeemassuntos econômico-
financeiros, após aprovação pelo Senado Federal.
Composição do BACEN (nove membros):
• presidente do BACEN;
• diretor de administração (DIRAD);
• diretor de assuntos internacionais e de gestão de riscos corporativos (DIREX);
• diretor de relacionamento institucional e cidadania (DIREC);
• diretor deorganizaçãodo sistemafinanceiro e controledeoperaçõesdecrédito
rural (DIORF);
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• diretor de política econômica (DIPEC);
• diretor de política monetária (DIPOM);
• diretor de regulação (DINOR);
• diretor de fiscalização (DIFIS).
Ou seja, falamos de um presidente e oito diretores fazendo a posição do É impor-
tante saber que o mandato do presidente e dos diretores do BC terá duração de
quatro anos, não coincidentes comodoPresidente daRepública. Opresidente do
BACEN inicia seumandato no início do terceiro ano demandato do Presidente da
República. E a cada ano de mandato do Presidente da República, dois diretores
iniciam seus mandatos no primeiro dia do ano. Isso para não haver nenhum tipo
de manipulação dos poderes ou da integridade do BACEN.
O presidente e os diretores do BACEN podem ser exonerados, se:
• alguma enfermidade o impossibilitar de exercer a função;
• a pedido próprio para deixar a função exercida;
• houver apresentação comprovada e recorrente de desempenho insuficiente
para alcançar os objetivos do BACEN;
• cometer algum crime que o impeça de exercer cargos públicos.
Funções do BACEN:
• é o banco dos bancos;
• fiscalizar as instituições financeiras;
• emitir papel-moeda, tendo autonomia para decidir o volume e o momento;
• manteromeio circulante (cédulas emoedas) em condições adequadas, pre-
venindoaqualidadeemcirculaçãoemonitorando incidênciasde falsificações;
• receber os recolhimentos compulsórios;
• realizar operações de redesconto e empréstimo às instituições financeiras;
• conduzir as políticas monetárias, cambiais e de créditos;
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• determinar, via Comitê de Política Monetária (COPOM), a meta da taxa de
juros de referência para as operações de um dia (Taxa Selic);
• efetuar o controle de todas as formas de crédito e dos capitais estrangeiros;
• fiscalizar e disciplinar as instituições financeiras e demais entidades autor-
izadas a operar pelo BACEN;
• conceder autorização de funcionamento às instituições financeiras;
• estabelecer condições para a posse e para o exercício de quaisquer cargos
de administração de instituições financeiras privadas;
• decretar regimes especiais em instituições financeiras;
• gerir o Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) e os serviços de meio circu-
lante.
1.6. Documentos Normativos do BACEN
• Circulares: atos normativos pelos quais o BACEN, por delegação, cria nor-
mas para o SFN ou regulamenta as normas contidas em resoluções do CMN.
• Cartas Circulares: instrumentos para esclarecer dúvidas ou divergências
quanto à interpretação e à aplicação de disposições normativas.
• Comunicados: documentos administrativos de âmbito externo, que têm
por finalidade divulgar deliberação ou informação relacionada à área de at-
uação do BACEN.
1.7. Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
Falamos de uma autarquia federal, criada pela Lei n.º 6.385 de 1976. Sendo ela
vinculada aoMinistério da Fazenda,mas não subordinadahierarquicamente a ele.
Tendo sua autonomia para criar normas para o mercado de capitais, sendo essas
normas instituídas pelas Instruções Normativas CVM.
Sua administração é constituída por cinco pessoas, sendo umpresidente e quatro
diretores. Todos são nomeados pelo Presidente da República, depois de serem
aprovados pelo Senado Federal.
Suas competências são bem simples:
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• fiscalizar as empresas de capital aberto;
• investigar e punir tempestivamente descumprimentos à regulação do mer-
cado de valor mobiliários;
• zelar pelo funcionamento eficiente e regular do mercado de capitais e seu
desenvolvimento;
• proteger os investidores do mercado de capitais;
• assegurar o acesso do público a informações tempestivas e de qualidade;
• estimular a formação de poupança e seu investimento em valores mobil-
iários;
• assegurar e fiscalizar o funcionamento eficiente das bolsas de valores, do
mercado de balcão e das bolsas de mercadorias e futuros.
• resumindo, a CVM tem a obrigação demanter omercado funcionando, com
um ambiente seguro, categorizado e justo para o investidor atuar.
Para entender o seu funcionamento precisamos separar a empresa, a CVM e o
investidor. A CVM irá fiscalizar e adequar a empresa para a atuação no mercado,
ao passo que constrói uma proteção entre o investidor e a empresa, para que eles
negociem de maneira justa e limpa.
1.8. Superintendência de Seguros Privados (SUSEP)
Esse órgão, assim como os outros apresentados, é uma autarquia federal, criada
pelo Decreto-Lei n.º 73 de 1976. Estando vinculada ao Ministério da Economia, ela
exerce sua função controlando e fiscalizando o mercado de seguros, previdência
complementar aberta, capitalização e resseguro.
Para compreendermos melhor a escala de ação, o CNSP (Conselho Nacional de
Seguros Privados) dita as regras e a SUSEP controla e fiscaliza essas regas.
Sua composição se dá por meio de um conselho diretor, formado por cinco pes-
soas, um superintendente e quatro diretores. Sendo todos eles nomeados pelo
Presidente da República.
Suas competências:
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• fiscalizar a constituição, organização, funcionamentoeoperaçãodas sociedade
seguradoras, de capitalização, entidadesdeprevidência complementar aberta
e resseguradores;
• proteger a captação de poupança popular realizada por meio de operações
de seguro, previdência complementar aberta, de capitalização e resseguro;
• zelar pela defesa dos interesses dos consumidores dos mercados supervi-
sionados;
• promover o aperfeiçoamentodas instituições edos instrumentosoperacionais
a eles vinculados, com vistas à maior eficiência do Sistema Nacional de Se-
guros Privados e do Sistema Nacional de Capitalização;
• promover a estabilidade dosmercados sob a sua jurisdição, zelando pela liq-
uidez e solvência das sociedades que integram omercado;
• disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial,
os efetuados em bens garantidores de provisões técnicas;
• investigar e punir descumprimentos à regulação de mercados de seguro e
previdência complementar aberta;
• cumprir e fazer cumprir as deliberações do CNSP.
1.9. Superintendência Nacional de Previdência Complementar (PREVIC)
Em primeiro lugar, é bacana fazermos o contraste entre o SUSEP e o PREVIC,
sendooSUSEPo responsável pela fiscalizaçãodeprevidência complementar aberta.
Já oPREVICé responsável pela fiscalizaçãodaprevidência complementar fechada.
Falamos de uma autarquia ligada ao ministério da Fazenda, responsável pela fis-
calização e supervisão das entidades fechadas de previdência. Formada por su-
perintendente e quatro diretores. E todos eles com reputação ilibada, de com-
petência técnica a serem indicados peloministro e nomeados pelo Presidente da
República.
Para continuarmos é necessário entender umpoucomais sobre os planos de pre-
vidência. Para complementar a renda utilizamos planos de previdência comple-
mentar, tais como VGBL e PGBL.
A previdência fechada é restrita a umgrupo seleto de pessoas. Normalmente, tra-
balhadores de uma empresa, associados de sindicato ou classe de trabalhadores.
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Principais atribuições da PREVIC:
• fiscalizar, apurar e julgar infrações das instituições de previdência fechada;
• expedir instruções e estabelecer procedimentos relativos à sua área de com-
petência;
• autorizar a constituição, funcionamento, estatutos, regulamentos, fusão, cisão,
incorporação ou qualquer organização e reorganização societária;
• harmonizar as atividades das previdências fechadas com às políticas do gov-
erno;
• decretar intervenção e liquidação extrajudicial nomeando interventor nos
termos da lei;
• nomear administrador especial deplanoespecíficopodendoatribuir-lhepoderes
de intervenção e liquidação judicial;
• promover a mediação e conciliação entre as entidades, seus participantes,
patrocinadores, instituidores e quaisquer litígios que forem submetidos con-
forme a lei;
• enviar relatório anual de suas atividades ao ministério da Fazenda adotando
providências necessárias ao cumprimento de seus objetivos.
1.10. Banco Comercial, Banco de Investimento e Bancos Múltiplos
1.10. Bancos Comerciais
Falamos de instituições financeiras, privadas oupúblicas. Comoobjetivoprincipal
de oferecer suprimentos de recursos necessários para financiar, a curto e amédio
prazo, o comércio, a indústria, as empresas prestadoras de serviços, as pessoas
físicas e terceiros em geral.
Fornecendo normalmente talões de cheques e serviços de conta corrente. De-
pósito à vista, onde o dinheiro depositado na conta corrente pode ser movimen-
tado a qualquermomento, inclusive nomesmo dia do depósito. Tambémoferece
depósito a prazo, ou seja, seu dinheiro tem um prazo para ser devolvido, gerando
rendimentos.
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Deve ser constituído sob a forma de sociedade anônima e na sua denominação
social deve constar a expressão "Banco", segundo aResolução CMN2.099, de 1994.
Suas funções:
• captação de recursos através do depósito à vista (conta corrente);
• captação de recursos através de depósitos a prazo (CDB, Letra Financeira);
• aplicação de recursos através de desconto de títulos;
• abertura de crédito simples em conta corrente (cheque especial);
• operações de crédito rural, câmbio e comércio internacional;
• prestação de serviços (cobrança bancária, arrecadação de tarifas e tributos
públicos, etc.).
1.10. Bancos de Investimentos
Falamos dos responsáveis por fomentar os investimentos demédio e longo prazo
para pessoas físicas e jurídicas. Responsáveis ainda por conceder crédito a médio
e longo prazo. Não podendo fornecer talões de cheque, devem ser constituídos
sob a forma de sociedade anônima e adotar, obrigatoriamente, em sua denomi-
nação social, a expressão "Banco de Investimento".
Suas funções:
• captação de recursos através de depósitos a prazo;
• administração de fundos de investimento;
• abertura de capital e subscrição de novas ações de uma empresa (IPO e un-
derwriting);
• conceder empréstimo para fins de capital de giro;
• financiamento de capital fixo;
• a subscrição ou aquisição de títulos e valores mobiliários;
• a distribuição de valores mobiliários;
• os depósitos interfinanceiros;
• repasses de empréstimos externos.
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1.10. Bancos Múltiplos
Foram criados a partir da resolução CMN 1.524, de 1988. Tendo seu objetivo estab-
elecido em ser um banco que pode operar múltiplas carteiras. Sendo obrigatório
ter nomínimo duas carteiras e uma dessa, precisar comercial ou de investimento.
De todo modo, qualquer banco múltiplo deve conter em sua denominação, obri-
gatoriamente, a expressão "Banco". Por que isso é importante? Porque esses
bancos podem operar em cada carteira com CNPJ, mas publicar balanço em um
único CNPJ, o do banco múltiplo.
É importante saber que suas operações podem ser comercial, de investimento e
desenvolvimento, de crédito imobiliário, de arrendamentomercantil e de crédito,
financiamento e investimento.
Essas operações estão sujeitas àsmesmasnormas legais e regulamentares aplicáveis
às instituições singulares correspondentes às suas carteiras. A carteira de desen-
volvimento somente poderá ser operada por um banco público.
1.11. Banco de Câmbio
Falamos de instituições financeiras autorizadas a realizar, sem restrições, oper-
ações de câmbio e operações de crédito vinculadas às de câmbio. Por exemplo:
• financiamentos à exportação e importação;
• adiantamento sobre contratos de câmbio;
• depósitos a receber em tonas sem remuneração, não movimentáveis por
cheque ou meio eletrônico, cujas operações sejam destinadas à realização
das operações anteriormente citadas;
Deve constar em sua denominação, a expressão "Banco de Câmbio", por sua vez.
Vale lembrar que eles foram instituídos pela Resolução CMN 3.426, de 2006.
1.12. CEF e BNDES
Ambos dispensam apresentações, pois são dois órgãos muito conhecidos pelos
brasileiros, com participação ativa em suas vidas. Aqui explicaremos os detalhes
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de cada um.
1.12. CEF
Falamos de um Caixa Econômica, uma instituição financeira pública, com o obje-
tivo de auxiliar as políticas de crédito do governo federal. Por conta disso, a CEF,
possui algumas funções sociais, sendo elas:
• FGTS;
• seguro desemprego;
• PIS;
• bolsa família;
• Programa Casa Verde e Amarela;
• entre outros programas sociais.
Não podemos deixar de dizer que é o maior player de financiamentos habita-
cionais. Tem aproximadamente 50% do market share. E, ainda, como função se-
cundária, tambéméorganizado comobancomúltiplo, o que facilita o pagamento
de transações com recursos dos benefícios.
1.12. BNDES
Trata-se de um banco administrado pelo governo federal, com função primordial
de conceder crédito para projetos que gerem impacto ambiental e impacto sócio-
econômico relevante. Oferecendo empréstimos a prazos e taxas mais atrativas.
Seus recursos têm origem em:
• Fundo de Amparo do Trabalhador (FAT);
• Programa de Integração Social (PIS);
• Programa de Formação de Patrimônio do Servidor Público (PASEP);
• Tesouro Nacional;
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• Títulos de Renda Fixa Emitidos pelo BNDES (BONDS);
• debêntures:
Possuindomais umbraço importantíssimo, oBNDESPAR, umaempresadogrupo
BNDES que empresta dinheiro a empresas assumindo parte das ações da em-
presa e assim tornando-se sócio. Contendo aqui algumas especificidades quanto
a sua ação efetiva dentro da empresa, como direito a voto e dividendos.
1.13. Companhias hipotecárias
Também conhecidas como empresas de financiamento imobiliário, as compan-
hias hipotecárias (CH), são instituições financeiras especializadas em emprésti-
mos hipotecários. Elas fornecem financiamento para a compra de imóveis, geral-
mente na forma de empréstimos de longo prazo garantidos por hipotecas sobre
uma propriedade. Essas empresas desempenham um papel crucial no mercado
imobiliário, pois ajudam a facilitar o acesso à habitação e promovem uma ativi-
dade econômica relacionada ao setor imobiliário. As companhias hipotecárias
podem operar tanto no setor público quanto no privado, dependendo do país e
do sistema financeiro em questão.
Uma companhia hipotecária típica recebe fundos de investidores, como bancos,
empresas de seguros ou investidores institucionais, e utiliza esses recursos para
conceder subsídios hipotecários aos mútuos. Elas estabelecem critérios de eleg-
ibilidade para empréstimos, como análise de crédito, renda e valor do imóvel, e
cobram juros e taxas dos mútuos para gerar receita.
As empresas hipotecárias podem manter os créditos em sua carteira ou vendê-
los nomercado secundário de hipotecas. Ao vender os empréstimos, eles podem
obter fundos adicionais para fazer novos empréstimos, permitindo que o dinheiro
flua continuamente pelo sistema.
1.14. Corretoras e Distribuidoras de Valores Mobiliários
Em primeiro lugar, temos a divisão por termos técnicos CTVM (Corretoras de Títu-
los e Valores Mobiliários) e DTVM (Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários).
São intermediadoras nos mercados financeiros, câmbio e capitais, sobre a nego-
ciação de ativos entre investidores e tomadores de recursos.
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Ambas devem ser constituídas sob a forma de sociedade anônima ou por quotas
de responsabilidade limitada. Sendo supervisionadas tanto pelo Banco Central
quanto pela Comissão de Valores Mobiliários.
Elas oferecem:plataformas de investimento pela internet (home bro-
ker); consultoria financeira; clubesde investimentos; financiamentopara
compra de ações (conta margem); administração e custódia de títulos
e valores mobiliários dos clientes.
Suas funções:
–––––• operar em bolsas de valores, mercadorias e futuros por conta própria ou de
terceiros;
• subscrever emissões de títulos e valores mobiliários no mercado;
• comprar e vender títulos e valores mobiliários por conta própria e de ter-
ceiros;
• encarregar-se da administração de carteiras e da custódia de títulos e valores
mobiliários;
• exercer funções de agente fiduciário;
• instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento;
• emitir certificados de depósito de ações;
• intermediar operações de câmbio;
• praticar operações no mercado de câmbio de taxas flutuantes;
• praticar operações de conta margem;
• realizar operações compromissadas;
• praticar operaçõesde compra e vendademetais preciosos nomercado físico,
por conta própria ou de terceiros;
• auxiliar investidores com informações provenientes de seus departamentos
técnicos ou de análises de empresas, títulos e fundos de investimento.
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1.15. Corretora de Câmbio
1.15. Corretoras de Mercadorias
Regulamentadaspela InstruçãoCVM402/04, são consideradas corretoras demer-
cadorias as sociedades habilitadas a negociar ou registrar operações com valores
mobiliários em bolsa de mercadorias e futuros (BM & F).
Nesse contexto, necessitamdeprévio registro naCVMeatender alguns requisitos.
Por exemplo, ser constituída na forma de sociedade anônima ou limitada, ser ad-
mitida comomembro da bolsa demercadorias e futuros, utilizar a expressão "Cor-
retora deMercadorias" em sua denominação social, indicar umdiretor estatutário
ou sócio administrador, com experiência nomercado de valoresmobiliários, mer-
cadorias e futuros, para à CVM. Quanto aos requisitos, precisa ainda ter requisitos
financeiros e patrimoniais, conforme solicitado pela bolsa. Podem ser constituí-
das como CTVM/DTVM. Precisando ser responsável com os seus clientes, "comi-
tentes", com intermediários como a bolsa. E devemanter sigilo de suas operações
e serviços prestados aos clientes.
Existem algumas coisas proibidas à corretora, sendo elas:
• conceder empréstimos, adiantamentos ou financiamentos para os clientes;
• adquirir bens não destinados ao uso próprio, com exceção, poderá receber
bens em liquidação de dívidas de difícil resolução;
• obter empréstimos ou financiamentos com outras instituições financeiras,
embora, seja permitido contraí-los com vínculo à aquisição de bens para seu
uso próprio e execução das atividades previstas no estatuto social;
• realizar operações que envolvam o comitente final que não tenha identifi-
cação na bolsa;
A corretora pode tomar algumas decisões, mas depende sempre da autor-
ização da CVM, tais decisões como:
• transformação, fusão, incorporação e cisão;
• investimento de novos administradores;
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• investimento de conselheiros fiscais e membros de órgãos estatutários;
• alienação do controle societário e liquidação da sociedade por deliberação
dos seus sócios.
Em alguns casos, pode ocorrer o cancelamento do registro para operar, isso por
meio da CVM. Veja quais são esses casos:
• corretora não começar atividades em até 180 dias contados do registro;
• corretora solicitar o cancelamento;
• constatada falsidade de quaisquer informações ou documentos utilizados
para obter o registro;
• deixar de cumprir quaisquer obrigações previstas na ICVM 402/04.
Não obstante, existem atos que devem ser comunicados à CVM e bolsa em até
cinco dias úteis de suas decisões. Sendo eles:
• transferência de sede;
• criação e encerramento de escritórios e filiais;
• alteração no capital social;
• alterações no estatuto ou contrato social.
1.16. Corretoras de Câmbio
Atuamexclusivamentenomercadodecâmbio, intermediandooperaçõesdeclientes
e bancos ou comprando e vendendo moedas. São popularmente conhecidas
como casas de câmbio.
E é claro, atuam no comércio exterior, com:
• repasses de operações financeiras;
• remessas de valores ao exterior;
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• financiamento à exportação e importação;
• adiantamento de contrato de câmbio;
• operações vinculadas à exportação e importação.
Sempre que atuar no comércio exterior será limitada a US $100.000,00 por oper-
ação. Por essa característica:
• operam no mercado à vista de dólar e outras moedas;
• mercado futuro de moeda;
• operação de comércio exterior.
1.17. Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuro
Falamosdeassociaçõesprivadas civis ou sociedades anônimas. Funcionando reg-
ularmente como sistemas centralizados e multilaterais de negociação que possi-
bilitam o encontro e a interação de ofertas de compra e venda de valores mobil-
iários.
Por sua vez, considere-se um sistema centralizado e multilateral aquele em que
todas as ofertas relativas aummesmovalormóvel são consolidadas emumabolsa
de valores, ondecompradores e vendedores se encontrampara realizar transações
de compra e venda de forma transparente e padronizada . Nesse sistema, todas
as operações são registradas pela bolsa e as liquidações financeiras são realizadas
de maneira centralizada, garantindo a segurança e eficiência das transações. Por
conseguinte, as ofertas de um mesmo valor mobiliário são direcionadas a um
mesmo canal de negociação, expostas à aceitação e concordância das partes da
negociação.
Possuem autonomia financeira, patrimonial e administrativa, sendo fiscalizadas
pelo BACEN, por serem instituições financeiras e pela CVM na parte de transação
de títulos e valores considerados comomobiliários pelo art. 2 da Lei n.º 6385/76.
1.18. Câmara de Compensação e Liquidação
Falamos de associações privadas civis ou sociedades anônimas que atuam na
prestaçãode serviçosdecompensaçãoe liquidaçãoe integramosistemadepaga-
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mentos brasileiro.
Garantem a irrevogabilidade e a finalidade das liquidações, uma vez liquidada a
operação não será estornada e coordenam a entrega contra pagamento, final e
irrevogável, de forma que nenhuma parte corra o risco de cumprir sua obrigação.
E ainda podem atuar como contraparte central, liquidando as operações pelo
saldo da operação realizada. Ela garante a liquidação mesmo caso alguma das
contrapartes não cumpra a sua obrigação de entrega ou pagamento. Devendo
aindamantermecanismos e salvaguardasadequados e suficientes para que tudo
corra bem com o processo.
Possuem autonomia financeira, patrimonial e também administrativa, sendo fis-
calizadas pelo BACEN.
1.19. Entidades Registradoras de Ativos
São associações privadas civis ou sociedades anônimas que efetuam a atividade
de registrodeativos financeiros. Compreendemoarmazenamentode informações
referentes a ativos financeirosnãoobjetodedepósitos centralizados, como transações,
ônus e gravames relativos.
Possuem autonomia financeira, patrimonial e administrativa, sendo também fis-
calizadas pelo BACEN E CVM.
1.20. Centrais Depositárias
Continuando, ainda, na mesma modalidade de apresentação, falamos de associ-
açõesprivadas civis ou sociedades anônimas. Quepossuemas seguintes funções:
• efetuam a guarda centralizada dos valores mobiliários;
• o controle da titularidade dos valores mobiliários;
• imposição de restrições;
• tratamento das instruções de movimentação;
• eventos incidentes sobre valores mobiliários depositados;
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• registro nas contas de depósito e ativos negociados nos mercados finan-
ceiros e de capitais;
• dão tratamento aos eventos incidentes sobre os ativos mantidos em depósi-
tos atualizando seus valores e quantidades, acatando instruções de movi-
mentação dos participantes;
• conciliamainda os saldos depositados comoemissor dos valoresmobiliários;
• possuem autonomia financeira, patrimonial e administrativa;
• são fiscalizados pelo BACEN e CVM.
Dentro da ideia desse tópico é necessário compreender também a modalidade
de atuação da B3 em todo o processo. Essa atuação consiste em atuar como:
• bolsa de valores, mercadorias e futuros;
• entidade registradora de ativos financeiros;
• câmara de compensação e liquidação;
• central depositária.
1.21. Mercado Primário e Secundário
Para compreendermosomercadodecapitais, emprimeiro lugar, precisamos saber
quando empresas necessitam de recursos para investimento em seus projetos,
existem alternativas para a captação desses recursos.
Sendoassim, a empresapodecaptar pelousode recursospróprios, sejapor retenção/reinvestimento
do lucro ou na renovação de créditos existentes. Podendo ainda obter recursos
externos de terceiros ou por ampliação do seu próprio capital.
Os terceiros dispostos a oferecer recursos para financiamento das empresas são
os investidores que detém capital e buscam rentabilizá-lo por investimentos.
A principal função domercado de capitais, é possibilitar que as empresas captem
recursos diretamente com os investidores em condição vantajosa ao invés das
ofertas de empréstimo e financiamentos.
Quando as companhias decidem levantar recursos realizam emissão de valores
mobiliários nomercado. Omercado primário é o ambiente em que as empresas
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ou outros emissores emitem títulos e valores para captar recursos diretamente
dos investidores. Ou seja, são negociados entre a companhia e investidores e os
recursos são destinados para projetos de investimento da empresa ou caixa.
Já omercado secundário é o ambiente que investidores negociam e transferem
entre si os valores mobiliários emitidos pelas empresas. Ocorrendo a transferên-
cia de propriedade e recursos entre investidores, sem participação da empresa,
ofertando liquidez de emitidos no próprio mercado primário.
Alguns valores representam frações da companhia e não são resgatáveis em data
pré-definida, outros títulos podem ter prazos e vencimentos longos.
1.22. Títulos e Valores Mobiliários
Basicamente, o conceito de títulos e valores mobiliários é altamente relevante
para o mercado, uma vez que caso um título seja considerado como valor mobil-
iário, ele deve estar sujeito às regras e à fiscalização da CVM. Não obstante, valores
mobiliários sedãoquandoofertadospublicamente, quaisquer títulos ou contratos
de investimento coletivo que gerem direito de participação, de parceria ou remu-
neração, inclusive resultante da prestação de serviços, cujos rendimentos advêm
do esforço do empreendedor ou de terceiros.
Quanto à legislação? De acordo com o art. 2 da Lei n.º 6.385/79, são valores mo-
biliários sujeitos ao regime de lei:
I - ações, debêntures e bônus de subscrição;
II - cupons, direitos, recibos de subscrição e certificados de desdobramento rela-
tivos aos valores mobiliários referidos no inciso I;
III - os certificados de depósito de valores mobiliários;
IV - cédulas de debêntures;
V - cotas de fundos de investimentos ou clubes de investimento;
VI - notas comerciais;
VII - contratos futuros, de opções e outros derivativos, cujos ativos subjacentes
sejam valores mobiliários;
VIII - outros contratos derivativos, independentemente dos ativos subjacentes;
IX - quando ofertados publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos de in-
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vestimento que geremdireito de participação, de parceria ou de remuneração, in-
clusive resultante de prestação de serviços, cujos rendimentos advêm do esforço
do empreendedor ou de terceiros.
É importante ter emmente que são excluídos do regime da lei os títulos de dívida
pública federal, estadual emunicipal e os títulos cambiais de responsabilidade de
instituições financeiras, exceto debêntures.
1.22. Valores Mobiliários Escriturais
São representados por um registro contábil em nome do titular. A empresa é re-
sponsável pelo registro, podendo contratar alguma instituição financeira (IF) para
atuar como escriturador. O escriturador irá manter em nome do beneficiário um
registro que funcionará como conta corrente, onde os valores são lançados como
débito ou crédito, semmovimentação física de documentos.
Para serem negociados em bolsa ou balcão, devendo estar depositados em uma
central depositária, onde é feito por meio do registro do valor mobiliário na cen-
tral depositária. Deve ainda, a central depositária efetuar o registro escritural do
respectivo valor em conta do titular.
1.22. Valores Mobiliários Cartulares
Por fim, os valores mobiliários cartulares são representados por um título físico
em formato cartular. Para serem negociados em ambiente de bolsa ou balcão,
devem estar depositados na central depositária.
Odepósito é feitopelo custodiantedoemissor comendossodo titular. Permanece
mobilizado junto ao custodiante e seu registro na central depositária e escritural.
1.23. Mercado de Bolsa e Mercado de Balcão Organizado
Falamos de um ambiente eletrônico para acontecer a negociação de títulos e
valores mobiliários. A bolsa possibilita que os investidores possam comprar e/ou
vender ativos no mercado.
As negociações nesse ambiente proporcionam umamelhor formação de preços,
por sua transparência no anterior e posterior à negociação.
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Possuindo três segmentos:
• Bovespa;
• BM&F;
• CETIP.
Segmento Bovespa:
• sistema de negociação de ações.
Segmento BM&F:
• plataforma para negociação de derivativos, buscando gerenciar riscos e pro-
teção dos investidoresdas oscilações nos preços;
• administra o mercado de câmbio.
Segmento CETIP:
• administra omercado de balcão organizado de negociação eletrônica estru-
turado eoperacionalizadopormeio dos sistemasdenominadosCETIP|Trader
e CETIPNET.
O mercado de bolsa possui algumas características importantes:
• negociação em pregão, ao vivo ou eletrônico;
• ambiente organizado com regras específicas;
• transparência na formação de preço;
• as negociações somente podem ser feitas com a intermediação de uma in-
stituição habilitada, como um CTVM/DTVM;
• nos ambientes de bolsa, todas as informações sobre os negócios, como os
preços, as quantidade e horários, entre outras, devem ser publicadas contin-
uamente, com no máximo 15 minutos de atraso.
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1.24.
Características de balcão organizado:
• deve ser operado por uma instituição autorizada a funcionar pela CVM;
• a B3 é supervisora deste mercado;
• as negociações são realizadas diretamente entre instituições;
• são registrados na clearing da B3, garantindo a liquidação das operações,
para o investidor a B3 é a contraparte;
• a operação é registrada na clearing, porém, a B3 não garante as duas partes;
• no mercado organizado, não tem garantia oferecida pela clearing como no
mercado de bolsa, tendo risco de contraparte.
Características de mercado de balcão:
• as negociações são realizadas diretamente entre instituições;
• não tem regras padronizadas como no mercado de bolsa;
• possui pouca transparência;
• os preços são definidos entre os participantes;
• não requer intermediação de CTVM/DTVM ou instituição habilitada;
• atualmente, temos apenas uma bolsa de valores, a B3.
Pré-negociação:
• ocorre a preparaçãodos ativos que serão negociados, com todas as providên-
cias necessárias;
• nessa fase as empresas se preparam para o IPO;
• credenciamento de corretoras para operar.
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Negociação:
• feita em plataforma eletrônica para operação;
• a negociação é entre investidores;
• utiliza Sistema PUMA que garante a negociação sem que ocorram proble-
mas.
Pós-negociação:
• o comprador recebe o ativo e o vendedor recebe recursos;
• acontece na clearing, na ordem de liquidação, compensação e custódia.
1.25. Companhia de Capital Aberto
Sem muitos segredos, falamos daquela companhia cujos valores mobiliários de
emissão própria estão registrados na CVM e distribuídos entre o público. Tais
como ações, debêntures, bônus de subscrição e notas promissórias.
Podendo ser negociadas no mercado de bolsa ou balcão organizado. Devendo
resultar de um processo de oferta pública ou privada.
Quando falamos de oferta pública, precisamos do registro junto à CVM, dando
garantia aos investidoresqueos requisitosdeaberturade informações foramaten-
didos, como folhetos, prospectos, etc.
Se não realizado o registro e a colocação é feita junto a um grupo restrito de indi-
víduos ou instituições, ou ainda quando não utilizado qualquer meio de comuni-
cação para divulgar a venda, chama-se de "oferta privada" (private placement).
Já quando temos ações de empresas negociadas em bolsa, chamamos de em-
presas de capital aberto. Nos demais casos, é uma sociedade anônima de capital
fechado.
Após a solicitação e entrega da documentação pertinente (como balanços públi-
cos dos últimos exercícios sociais, cópia do estatuto e suas alterações, atas de as-
sembleia, etc.), a CVM outorga o registro de companhia aberta e as ações podem
ser negociadas no mercado de bolsa.
Não obstante, a abertura do capital pode ser realizado a qualquer momento de
sua existência, captando recursos por meio de:
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• emissão de ações;
• emissão de debêntures simples ou conversíveis;
• emissão de bônus de subscrição ou subscrição de ações, ou resgatáveis;
• combinação das modalidades acima.
Após a abertura de capital, quem adquire ações torna-se sócio da empresa e
mantém essa condição enquanto as mantiver sob propriedade. A qualquer mo-
mento, essas ações poderão ser vendidas, emmercados organizados e a terceiros.
1.26. Derivativos
Falamosde instrumentos cujopreçoderivado valor demercadodeumbemoude
outro instrumento financeiro (ativo adjacente, taxa referencial ou índice). Podem
ou não ser negociados no mercado à vista. O seu mercado busca minimizar os
riscos causados pela oscilação de preços, ou seja, visa a transferência do risco.
Logo, podemos compreender que existem algumas modalidades de derivativos,
sendo seus principais tipos:
• agropecuários – commodities agrícolas como café, boi, milho, soja, etc;
• financeiros – possui seu valor de mercado referenciado em alguma taxa
(taxa de câmbio, taxa de juros, etc) ou índice financeiro (Ibovespa, IGP-M,
IBrX-50, etc);
• energia e climáticos –possui comoobjetivo anegociaçãodeenergia elétrica,
gás natural, créditos de carbono e outros.
Temos ainda a classificação de transações no mercado de derivativos:
• contratos a termo – o comprador e o vendedor se comprometema comprar
ou vender em data futura certa quantidade de um bem, a um preço fixado
na data de celebração do contrato;
• contratos futuros – se estabelece a compra e venda de um ativo a um dado
preço, em data futura, comprador e vendedor se comprometem a comprar
ou vender certa quantidade de um ativo por um preço estipulado, em data
futura.
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Ainda, temos opções de compra (call) e venda (put), contratos que dão a com-
pradores/vendedores o direito, mas não a obrigação de comprar ou vender em
data futura (data do vencimento para europeias ou qualquer tempo para ameri-
canas), por preço pré-estabelecido (preço do exercício da opção).
Por fim, nas operaçõesdeSWAP, negocia-se a trocadeum índicede rentabilidade
por outro.
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Módulo 2
Infraestrutura do Sistema
Financeiro Nacional
Infraestrutura do Sistema Financeiro Nacional
2.1. Histórico
Na década de 80, um conjunto de fatores concorreu para a crescente consciência
sobre todos os riscos dentro das transferências de grandes valores, que envolvem
também todos os participantes do mercado interbancário.
Estudos foramrealizadospeloBancodeCompensações Internacionais, que tiveram
um papel fundamental para mobilizar bancos do mundo todo, para a discussão
sobre alguns arranjos existentes para a modalidade de transferência de fundos,
seus riscos e a importância do sistema comportar a liquidação em tempo real.
2.1. RedBook
Então, em abril de 1989, tambémem resposta à última crise, o Banco de Compen-
sações Internacionais publicou um estudo sobre a infraestrutura de pagamentos
de 11 países desenvolvidos. Apresentando, então, o "RedBook", nele foram apre-
sentadasas principais características de pagamento dos países utilizados pelo es-
tudo, comdestaquena forma como lidamcoma transferência de grandes valores.
2.1. Lamfalussy Report
Em 1990, o comitê de sistemas de pagamentos, publicou onde emitia recomen-
daçõesmais específicas voltadas aospaísesquepossuíamsistemasde liquidações
diferidas no tempo pelo saldo líquido bilateral ou multilateral.
Esse documento ficou conhecido como "Lamfalussy Report", tornando-se uma
referência internacional parahaver a constituiçãodequalquer sistemade liquidação
envolvendo o saldo líquido para todo tipo de transação, isso dentro do campo de
transferências de grandes valores.
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2.1. Delivery vs Payment
Em 1992, publicou-se um documento chamado "Delivery vs Payment", tratando
de arranjos nos sistemas que vão assegurar que toda contraparte compradora re-
cebe de fato o ativo adquirido, mas isso condiciona sempre ao pagamento, tendo
de ocorrer de maneira simultânea, irrevogável e final.
2.1. Real Time Gross Settlement System
Em 1997, o CPPS, publicou o "Real Time Gross Settlement System" (Sistemas de
Liquidação Bruta em Tempo Real). Tornando-se uma cartilha que trata do desen-
volvimento de qualquer sistema de pagamentos, inclusive pelo fato de abordar
aspectos relacionados à integração dos sistemas de pagamento e todos os de liq-
uidação, no mercado financeiro e de capitais.
2.1. Principles for Systemically Payment Systems
Já em 2001, foi publicado o "Core Principles for Systemically Payment Systems"
(PrincípiosRelevantespara SistemasdePagamentos Sistemicamente Importantes),
onde enumerava sempre em caráter de recomendação, dez princípios a serem
seguidos pelos sistemas de pagamentos.
Emconjunto comaOrganização Internacional das Comissões deValores e oCPPS
publicaram em2001 e 2004mais recomendações para os sistemas de liquidações
e para contrapartes centrais. Também foram publicados roteiros para tornar pos-
sível uma autoavaliação de sua infraestrutura e assim possibilitar aos bancos cen-
trais melhores condições de verificar os riscos existentes dentro de seus sistemas
financeiros.
Em 2003, foi publicado o G30, com recomendações promovendo a estabilidade e
mitigando as fontes de risco sistêmico como um todo.
Então, com a importância de todos os elementos constituintes de uma infraestru-
tura, visandoaestabilidadedo sistemafinanceiros, principalmentea crisede2008,
oBancodeCompensações Internacionais e aOrganização Internacional dasComis-
sões de Valores Mobiliários (BIS e IOSCO) publicaram em 2012, um documento
com o nome de "Principles for Financial Market Infrastructure" (PMFI). O docu-
mento apresentava os principais princípios a serem observados pelas organiza-
ções que vão compor a infraestrutura dos mercados financeiros, ou seja: as con-
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trapartes centrais, sistemasde liquidações, sistemasde registro de títulos e valores
mobiliários e centrais depositárias de ativos.
Esses princípios e recomendações servempara dar um suporte para as operações
dessas entidades, da sua governança, administração dos riscos de crédito, liq-
uidez, custódia, transferência de valores e operacionais por ela incorridos.
2.1. No Brasil
Em janeiro de 2014, no Brasil, por meio do Comunicado 25.097, o BCB anunciou
que, considerando sua missão de assegurar um sistema financeiro sólido e efi-
ciente, utiliza princípios estabelecidos no documento PFMI no monitoramento e
avaliação de segurança, eficiência e confiabilidade dos sistemas de câmaras de
compensação e liquidação que integram o SPB.
O acordo Basileia III estabeleceu a obrigatoriedade de alocação de capital pe-
los bancos em função da exposição ao risco de crédito das câmaras que atuam
como contraparte central. QCCP é a câmara que atua como contraparte central,
cumprindo os princípios de governança e administração de risco estabelecidos
pelo PFMI. Para deixar claro "QCCP" significa "Contraparte Central Qualificada".
Namaior parte das jurisdições, a alocação de capital dos bancos é função do fator
de ponderação de risco, que pode variar de 2% a 150%. Somente a contraparte
central qualificada faz jus ao fator mínimo de 2%
Por fim, por meio da Circular 3644 de 2013, o BACEN definiu fator de ponderação
de risco de 2% para a exposição dos bancos nacionais às câmaras de contrapartes
centrais por ele autorizadas a funcionar.
2.2. Elementos Constituintes
Falaremosdesses elementos agora. Emprimeiro lugar, temosumabolsa chamada
"Exchange", uma entidade que mantém ambientes ou sistemas de negociação
eletrônica. Nela, instituições habilitadas podem negociar títulos, valores mobil-
iários, mercadorias e derivativos – isso em nome próprio ou para clientes.
No Brasil, vale lembrar que só temos a B3 que exerce esse papel de negociação
no mercado à vista, derivativos e futuros. Tudo é concentrado dentro dela.
Uma bolsa também é responsável por listar ativos negociados no mercado se-
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cundário. No primário, temos abertura de capital, onde a empresa quer captar
recursos vendendo ações ao mercado, mas essas ações podem ser negociadas
no mercado secundário, isso sob a responsabilidade da bolsa. Promovendo uma
boa formação de preços, assegurando transparência antes, durante e depois da
negociação.
A bolsa terá que promover, por conta própria, a boa formação dos preços, sempre
assegurando o maior nível de transparência. Lembrando que as informações di-
vulgadas tem que ser o máximo possível em tempo real, com um delay (atraso)
máximo de 15 minutos.
2.2. Entidade Repositoras (Trade Repository)
Ainda, nesse processo, faz parte uma entidade de registro, "Trade Repository" (TR).
Ela mantém um sistema centralizado para registro de transações. Uma função
muito importante, envolvendo transparência e estabilidade financeira.
Identifica e previne contra situações de abuso no mercado financeiro. Ou seja, é
responsável pelo registro do ativo no nome do participante, se tiver alguém com-
prando e vendendo, há uma troca de valor financeiro por um ativo, sendo aqui a
entrada dessa entidade, no registro da transação.
Essa entidade fornece informações sempre prezando a redução do risco, eficiên-
cia operacional e reduçãodos custosparaosparticipantesdomercado. Englobando
entidades de contraparte, instituições financeiras que representarão as contra-
partes, sejam centrais ou prestadoras de serviços. A B3, por sua vez, atua como
contraparte central, mas não em todas as transações.
2.2. Sistema de Liquidação (Securities Settlement System – SSS)
Essa entidade permite que os ativos sejam transferidos e liquidados, sempre por
meio de registros eletrônicos. Não há nada físico porem este registro tem o nome
"book entry". Ela sempre se submete às regras estabelecidas de compensação.
Os ativos podem ser transferidos livres de pagamento (doação, por exemplo) ou
contra pagamento (compra e venda, por exemplo). E quando ocorre o contra
pagamento, temos diversos sistemas que entram em ação para assegurar a en-
trega, esses sistemas se chamam "Delivery Versus Payment", o conhecido DvP.
Esses sistemas podem prestar serviços de liquidação e compensação, mas não
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se confundindo com a contraparte central e depositária, ainda que acumulem
funções.
2.2. Contraparte Central (Central Counterparty – CCP)
Falamos do comprador de todos os compradores e o vendedor de todos os vende-
dores. Uma contraparte se torna contraparte dos participantes do mercado via
processo de inovação ou arranjo legal equivalente. Esses caras precisam ter o po-
tencial de reduzir os riscos aos quais os participantes estarão expostos por meio
de uma compensaçãomultilateral de operações e imposição de controles efetivos
de risco. Ou melhor, lembre-se que a B3 é a nossa bolsa e também uma bolsa
multiativos e multilaterais, recebendo ordens de compradores e de vendedores
de diversas partes e localidades, mas para isso ela terá que impormecanismos de
controle de riscos, para não ocorrer nenhum problema para os participantes do
mercado. Normalmente, as contrapartes demandam garantias suficientes para
cobrir exposições, sejam futuras ou as que os participantes correm agora.
Ao reduzirem o potencial risco dos participantes, as contrapartes centrais con-
tribuem com a redução do risco sistêmico. Lembrando que o risco sistêmico é
aquele que ocorre à economia como um todo.
2.2. Central Depositária (Central Securities Depositary – CSD)
Por fim, temos as centrais depositárias, que mantêm contas de depósito de val-
ores mobiliários e provem serviços de guarda centralizada, e ainda tratamento de
eventuais acidentes aos ativos.
Ela faz a guarda do ativo negociado e, além disso, tudo o que for evento incidente
sobre esse ativo, seja provento, bonificação, ou qualquer que seja o evento, é re-
sponsabilidade dela comunicar e executar o tratamento deste ativo.
Obviamente, seu papel é muito importante, pois asseguram a integridade dos
ativos guardados em seu ambiente. Previnem que não ocorram acidental ou
fraudulenta, as negociações e transações, extinguindo os problemas. Atuando de
maneira protetiva, independente do que ocorra.
Podendo ser de maneira física a guarda dos ativos, ou ainda, desmaterializados
mediante registro eletrônico. Cartulares, como forma física e escritural, quando
forma eletrônica.
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2.3. Conceitos
Começamos pelo sistema de negociação direto, conhecido como "order driven".
Trata-se de um sistema de negociação onde os intermediários vão inserir ofer-
tas, que corresponderão às ordens de seus clientes, sendo casadas conforme os
critérios de melhor preço ou cronológicos.
Por exemplo, se os intermediários inserirem as ordens no sistema, teremos di-
versos compradores, esses diversos poderão lançar ordens para diversos valores.
A ordem cronológica em cruzamento com os valores, serão determinantes para
acontecer o casamento das ordens para o fechamento das negociações. O critério
do melhor preço tem que ser obedecido em todos os casos.
2.3. Direct Market Access
Temos o acesso direto ao mercado, conhecido como "direct market access", um
canal comercial de ativos que conecta o cliente final, autorizado pela corretora, ao
ambiente eletrônico de negociação da B3 (home broker). Por esta via, o investidor
irá receber informações de mercado em tempo real, inclusive do book de ofertas
e envio de suas ordens de compra e venda no sistema.
2.3. Best Execution
Em segundo lugar, temos a melhor execução de ordem, ou "best execution", que
busca mitigar conflitos de interesses que possam surgir na execução de ordens
dos clientes por conta dos seus intermediários. Seguindo a este regime prevista
na ICVM 505, prevendo que as ordens devem ser executadas, mas sabemos tam-
bém que ela foi revogada pela Resolução 31/21.
2.3. Compensação Multilateral
Há ainda, a compensação multilateral, um acordo de contrabalanceamento de
posições/obrigações por contrapartes de negócios resultando na apuração de sal-
dosque reduzumgrandenúmerodeposições individuais adeumnúmeromenor.
Uma apuração de saldos envolvendo as duas partes, podendo ser o processo de
cálculo das obrigações dos participantes do mercado.
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2.3. Novação
A novação nada mais é do que um conceito jurídico que cria uma obrigação,
substituindo e extinguindo uma anterior. Tornando-se contraparte central, a câ-
mara de compensação e liquidação efetuará a novação dos contratos estabeleci-
dos originalmente, pelos novos contratos com a contraparte central.
2.3. Certainty of Settlement
Certezade liquidação, ou "certainty of settlement", estabeleceque as câmaras que
efetivem a liquidação financeira devem ter condições de assegurar a liquidação
das operações até o encerramento do dia em questão. É um conceito de que as
câmaras terão que garantir, de fato, a ocorrência das liquidações.
2.3. Finalidade, Liquidação Bruta e Liquidação Diferida
Afinalidade, ou "finality" e irrevogabilidade, estabelecequeospagamentos e trans-
ferências de valores ocorridos no âmbito da liquidação têm caráter final, não po-
dendo ser estornados após o processamento.
Já a liquidaçãobruta emtempo real, ou "real timegross settlement", é umamodal-
idade de liquidação onde várias transações entre contraparte são liquidadas indi-
vidualmente.
Por sua vez, a liquidaçãodiferida, "deferrednet settlement", é ondevárias transações
entre contrapartes são liquidadas em bases líquidas após decorrido o prazo pre-
viamente estabelecido.
2.3. Entrega Contra Pagamento e Desmaterialização
Falamosdo "delivery versuspayment", umsistemade liquidaçãoqueoferecemecan-
ismos que asseguram a entrega do título para ocorrer somente se o pagamento
for feito. Uma variação é o pagamento contra pagamento, dito "payment versus
payment", como ocorre em câmaras de câmbio, onde duas moedas são trocadas
na liquidação.
Quanto a desmaterialização, correspondendo a situação emque o ativo objeto de
guarda centralizada é representado unicamente por um registro eletrônico (ou
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book entry) nos sistemas da central depositária.
2.4. Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB)
Falamos de um conjunto de entidades, sistemas e mecanismos que estão rela-
cionados com o processamento e a liquidação de operações de transferências de
fundos, seja commoeda estrangeira, ativos financeiros ou ativosmobiliários. Sabe
a famosa TED? O SPB é quem faz acontecer essas transferências em tempo real.
Com a reforma do SPB, em 2002, tivemos a interligação de todos esses sistemas,
desde então ele opera de maneira efetiva.
Pessoas físicas, empresas, governos e instituições financeiras passaram a poder
realizar transferências de dinheiros para pagamentos, coberturas de saldos, apli-
cações, etc, com rapidez e segurança, essasmudanças foramproporcionadas pelo
SPB. No caso de um boleto, temos que esperar até três dias úteis para o processa-
mento, mas com o SPB, essa transferência eletrônica pode ocorrer nomesmo dia,
ainda que demore umpequeno tempo, ele compensa nomesmo dia, demaneira
garantida.
Quem são os participantes desse sistema? Toda instituição financeira autorizada
a operar no Brasil. Ele é integrado por serviços que envolvam compensaçãode
pagamentos de cheques, de ordens eletrônicas de débito e crédito, fundos e out-
ros ativos financeiros, compensação e liquidação de operações que envolvem títu-
los e valoresmobiliários, seja embolsa demercadorias, fundos e outras entidades.
Todos esses são serviços do SPB.
Quanto às suas características, possui umabase legal sólida e abrangente, prop-
iciando essa certeza de liquidação, sendo necessário o uso de contraparte central.
Mecanismos de gerenciamento de risco e salvaguarda fazem parte das suas car-
acterísticas também, levando emconta que a "irrevogabilidade" não é obrigatória.
2.4. Base Legal, Regulamentar e Pilares do SBP
Não podemos deixar de falar da base legal do SPB e alguns de seus pilares. Sua
base legal e regulamentar está escrita na Lei n.º 10.204/2001, conhecida como "Lei
do SPB", estabelecendo o alicerce legal e regulatório das câmaras que trabalham
com liquidação e compensação.
Uma das suas características principais é ter uma sólida base legal, que passou a
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ter vigência em2002. Comela, sabemos que foi trazida uma segurança jurídica de
funcionamento das câmaras, no Brasil. Houve uma alteração no tratamento das
câmaras, no âmbito jurídico. Estabelecendo tambémum regime jurídico, onde as
garantias depositadas em favor da câmara serão blindadas contra terceiros, livre
de qualquer ato de constrição judicial. Ou seja, as garantias que demos à câmara,
ficam blindadas de qualquer ação de terceiros. Também, são exclusivas todas as
operações realizadas no seu âmbito, dentro das contrapartes.
Ainda, a Resolução 2.882/2001, definiu os princípios gerais a seremobservados pe-
los sistemas de transferências de fundos e câmaras de compensação e liquidação.
A circular do BACEN complementa ainda toda essa estrutura, por meio de dire-
trizes para o regulamento das mesmas. Ou seja, diz o que as câmaras precisam
observar e seguir no pleno funcionamento e constituição.
Sendo a aprovação desses regulamentos feita pelo BACEN. A homologação é to-
talmente dependente do BACEN, observando as condições de compensação e
liquidação.
Contudo, tanto o BACEN quanto a CVM, têm competência para regulamentar e
fiscalizar o funcionamento dessas câmaras. Isso porque envolve compensação e
liquidação, no mais, se não houver relação de títulos mobiliários, estarão sob a
fiscalização do BACEN.
2.4. Pilares do SPB
Temos alguns sistemas, como o de liquidação bruta em tempo real, câmaras de
compensaçãoe liquidação. Eles, por sua vez, liquidamoperaçõespelo saldo líquido
e atuam como contraparte central.
Ao ladodeles, os sistemasde liquidaçãodegrandes valores emtempo real, chama-
dos de "STR" ou "Sistema de Transferências de Reservas". Temos, ainda, o sistema
de liquidação de títulos públicos, o SELIC. Atuando ao lado de ambos, temos a B3,
nas câmaras de saldo multilateral, nas contrapartes centrais e na compensação
de diversas modalidades, pois ela é multiativos e multilateral.
2.5. Sistema de Transferência de Reserva (STR)
O STR é um sistema de transferência de fundos, com liquidação bruta em tempo
real, que pertence e é operado pelo BACEN. Somente o titular de uma conta a ser
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debitada poderá emitir uma ordem de transferência de fundos.
Nele ocorrem as liquidações de operações interbancárias, essas realizadas dentro
dos mercados monetário, cambial e de capitais. As operações que se destacam
são: arrecadação de tributos e colocações primárias, resgates e pagamentos de
juros dos títulos da dívida pública pelo Tesouro Nacional.
É obrigatória a participação no SRT, além do BACEN, de instituições titulares de
contas de reservas bancárias e entidades que prestem serviços de compensação
e liquidação, que operarão sistemas que sejam considerados importantes dentro
do SFN.
As demais entidades, que seriam responsáveis por sistemas, mas que não são
consideradas importantes, podem participar de modo facultativo dentro do SRT.
Sendo a Secretaria do Tesouro Nacional uma das participantes, efetuando o con-
trole diretamente das movimentações efetuadas em conta única do tesouro.
Lembrando que o STR está disponível aos participantes para registro e liquidação
de ordens de transferências de fundos em todos os dias úteis. Apenas dias úteis,
feriados e fins de semana não contam, isso para fins de operações praticadas no
sistema financeiro.
Além disso, com relação à administração da liquidez do sistema, o STR possui al-
gunsmecanismos: concessão de crédito intradia (em tempo real) pormeio de op-
erações compromissadas, essas que envolvem títulos públicos federais registra-
dos e liquidados na SELIC.
Outromecanismoéode agendamentode ordensdepagamento, inclusive, pode-
mosmarcar umahora exata para a execução. Isso sempre ematé três dias da data
da emissão da ordem.
Também existe a possibilidade damanutenção de ordens de pagamento que es-
tejam pendentes, até que haja uma suficiência de fundos na conta da instituição
remetente. Com isso, a ordem ativa de pagamento émantida até omomento em
que a instituição possua fundos para efetuar a ordem. E também, faz a otimização
de instruções de pagamento pendentes, para prevenir a possibilidade de "em-
poçamento" de liquidez.
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2.6. Câmaras comAcessoDireto ao SRT/Certezade Liquidação emMoedadeBanco Cen-
tral
No Brasil, as câmaras de compensação e liquidação operam sistemas considera-
dos importantes, que possuem contas de liquidação diretamente no Banco Cen-
tral do Brasil e devem liquidar os resultados destes, os resultados financeiros da
compensação de seus participantes. Então, isso nos diz que teremos câmaras re-
sponsáveis por efetuar todo o processo de compensação e liquidação.
Como isso ocorre em moedas do Banco Central? No caso, a moeda do BC é o
nosso real, nos EUA o dólar, ou seja, ele irá eliminar o risco que está inerente à
liquidação conduzida por intermédio das instituições. Em todos os segmentos, as
transferências feitas por instituições financeiras para liquidação de operações de
câmaras de compensação e liquidação são processadas em tempo real de forma
irrevogável e final (não é possível estornar uma transferência feita errada, amenos
que haja boa-fé).
Os créditos e débitos ocorrem nas contas de liquidação exclusivas para essa final-
idade, sendo essas contas junto ao Banco Central.
Alémdisso, a estrutura do STR e o amplo acesso que ele tem são elementos essen-
ciais da nossa infraestrutura, irão amparar a liquidação das operações nomercado
brasileiro assegurando a irrevogabilidade e certeza de liquidação.
Vale lembrar que todas as câmaras devem, obrigatoriamente, possuir modelos
de gerenciamento de riscos capazes de mensurar o risco do sistemas a cada mo-
mento. Com base nessa avaliação, as câmaras precisam constituir estruturas que
asseguram a continuidade das liquidações, mesmo em caso de inadimplência do
maior devedor do sistema.
Osmecanismospodemcombinardeelementospor "colateralização"das exposições
de risco, onde cada participante vai arcar com a cobertura dos riscos gerados de
forma individual, ou "defaulters pay", com fundos mútuos constituídos pelos par-
ticipantes do sistema, ou "survivors pay".
Alémdisso, a proporçãodessa "colateralização"dos fundosmútuosedopercentual
do risco coberto, será foco de monitoramento constante do nosso Banco Central,
por tratar-se de instituições financeiras. E o BACEN terá acesso direto em tempo
real à total informação de liquidação dos participantes domercado. Uma rede de
comunicação abrangente que interliga o BACEN às instituições titulares de con-
tas no STR e câmaras de compensação e liquidação. Isso para mitigar o risco.
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ARededo SistemaFinanceiroNacional (RSFN) utilizarámensagens padronizadas,
aderindo ao padrão ISO 150/22, garantindo a mais elevada segurança de infor-
mações, agilidade e processamento de instruções, sendo isso sempre assegurado
pela RSFN.
Por fim, trataremos do RSFN em uma aula mais adiante, então não precisa se
preocupar, por enquanto.
2.7. Infraestrutura do Sistema Financeiro no Brasil
2.7. B3
Emprimeiro lugar temos a B3, que é o resultado de uma fusão da BM&FBOVESPA
e CETIP, sendo a única entidade administradora de bolsa e de balcão organizado
queestá autorizadapelaCVM,Mantendoumsistemaúnicodenegociação, chamado
"PUMA Trading System", onde ocorrem todos os negócios com ativos de renda
variável e fixa, além de negócios envolvendo derivativos e commodities.
A B3 tem que atuar como uma entidade de registro de todas as operações real-
izadas no mercado organizado, de balcão, mas também para todos os mercados
de derivativos, de câmbio e renda fixa.
No Brasil, por ser a única entidade, passa a ser sempre a contraparte garantidora
das operações, por isso realiza a compensação das obrigações de todos os par-
ticipantes do mercado. Também faz a liquidação pelo resultado líquido após de-
scontadas as taxas de operação. Ela garante a liquidação das operações combase
emmecanismos de controle e risco.
A B3 emprega alguns princípios de entrega de contra pagamento, ou seja, só re-
cebequemefetua opagamento, envolvendoa liquidação financeira, isso pormeio
do sistema de transferência de fundos, via STR, para liquidação junto ao BACEN.
Ela faz a liquidação bruta sempre em tempo real, sendo toda operação registrada
na CETIP, admitindo compensação bilateral, entre os participantes.
2.7. BM&FBOVESPA
Quanto à BM & FBOVESPA, a liquidação bruta é utilizada para liquidar operações
como ofertas de distribuição pública primária ou secundária.
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Atua como contraparte central pormeio da câmara de compensação e liquidação
que há dentro da B3. Ela é responsável por guardar os ativos, tanto de títulos e
ativos mobiliários, seja de renda fixa ou variável. Realiza uma guarda, tratamento
de juros, amortizações, splits, inplits e a conciliação dos saldos entre os emissores
e custodiantes.
2.7. SELIC
O SELIC, Sistema Especial de Liquidação e Custódia, é uma central depositária de
títulos emitidos pelo Tesouro Nacional Brasileiro e pelo BACEN. Assim, eles têm
que processar os resgates, pagamentos de juros, emissão e custódia dos títulos.
Uma espécie de sistema de registro de operações definitivas, compromissadas,
isso dentro do mercado de balcão. Não atua como contraparte central, apenas
executa as funções ditas aqui.
Respondendodiretamentepela liquidaçãofinanceira, temos todososparticipantes
titulares, que possuemcontas de reservas bancárias junto aoBACEN, isso com liq-
uidação bruta em tempo real, na transação de títulos públicos federais.
Também emprega princípios de entrega contra pagamento e liquidação finan-
ceira que ocorre por meio da transferência de fundos, via STR, para a conta de
liquidação da B3 junto ao BACEN.
2.7. Segmento CETIP-UTVM
No segmento CETIP-UTVM, temos a B3 como entidade administradora de balcão
organizado, conforme a ICVM 461. Entidade que registra ativos financeiros e op-
erações realizadas nomercado de balcão organizado nos mercados de renda fixa
e derivativos. Dentro desse segmento, temos liquidez bruta, em tempo real, para
todas as operações registradas nele e também é admitido uma compensação bi-
lateral entre os participantes.
Empregandoosprincípiosde "delivery versuspayment", apresentapela liquidação
financeira, via STR, para a conta da B3 junto ao BACEN. Não atuando como con-
traparte central da liquidação de operações, pois a B3 já atua como central de-
positária.
Sendo uma central depositária para títulos de renda fixa e também será o respon-
sável pelo tratamento de todo evento incidente sobre os títulos registrados em
seu ambiente. E os participantes que não sejam titulares de contas, liquidarem
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suas obrigações por intermédio de instituições que são titulares dessas contas.
2.7. Câmara Interbancária de Pagamentos (CIP)
É responsável pela compensação e liquidação de instrumentos de pagamentos
como TEDs e DOCs. Administra o SITRAF, Sistema de Transferência de Fundos
por meio do qual atua como sistema de liquidação de fundos no âmbito do SPB.
2.7. COMPE
Por sua vez, ele era um sistema de liquidação, que utiliza mecanismos de uma
liquidação diferida, ou seja, obrigações acumuladas que serão liquidadas emuma
compensaçãomultilateral, em sessões específicas, onde oBACEN será o executor.
A cada dia útil, serão realizadas duas sessões de compensação, uma diurna e uma
noturna.
Sendo essa liquidação pormeio de obrigações interbancárias, com cheques, com
valores inferiores a 250 mil reais. Obrigatórios em instituições que sejam titu-
lares de contas de reservas bancárias ou de liquidação que mantenham contas
de depósitos movimentáveis. Podendo participar das demais instituições não
bancárias.
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2.7. Rede de Comunicação
2.8. Empresas Subsidiárias da B3
2.8. BANCO BM&FBOVESPA
Temos em primeiro lugar, o banco BM & FBOVESPA de Serviços de Liquidação e
Custódia S.A. Com intuito de atender aos clientes e especificidades do mercado
de atuação. A B3 oferece esse banco justamente para os detentores de direito
e para as câmaras de centralização de custódia de ativos depositados, isso com
margem de garantia para as operações.
Suas atividades iniciaramem2004, ondeas câmarasdecompensaçãoe liquidação
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passarama ter acesso de forma imediata ao sistemade redesconto doBACEN. Ele
nada mais é do que um dos mecanismos da B3 de mitigação de risco.
Dentre os produtos e serviços, eles promovema redução de custo e tornar as ativi-
dadesmais eficientes. Falamos de umbanco liquidante, com integração ao SINA-
COR (Sistema de Back Office) e com câmaras de liquidação e compensação. En-
tão, ele vai atuar na frente das operações.
Executando também com custódia e controladoria, para acordos e fundos de in-
vestimentos que integram operações de renda variável e futuros. Fornecendo in-
formações aos cotistas por meio doSINACOR, isso tudo para permitir de maneira
automática a conciliação das operações.
Funcionando, ainda, como custódia e representação para não residentes, pre-
stando representação fiscal e legal como custodiante para investidores não res-
identes.
2.8. BM&FBOVESPA (USA) INC.
EstabelecidaemNovaYork, comumescritóriode representaçãoemXangai, visando
representar a bolsa no exterior, fora do nosso país. Efetuando amediação de rela-
cionamento com outras bolsas e com agentes reguladores.
Ela auxilia na prospecção de novos clientes para o mercado brasileiro, isso dentro
dos limites da regulação vigente.
2.8. Supervisão de Mercados (BSM)
A B3 exerce a atividade de autorregulação por meio da BSM. Cabe a ela fiscal-
ização e supervisão dos participantes do mercado e da própria B3. Ela identifica
violações da regulamentação ou legislação, condições anormais de negociação
e comportamentos que colocam em risco o funcionamento, a transparência e a
credibilidade do mercado.
2.8. B3 Investimento Social
Falamos da entidade como objetivo de coordenação de projetos de investimento
social, visando o desenvolvimento nacional, por meio da educação, esporte, as-
sistência social, cultura e responsabilidade socioambiental.
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Temos vinculada a Bolsa de Valores Socioambientais (BVSA). Ela é a plataforma
para captação de recursos que faz ponte entre doadores e organizações sociais
brasileiras, reproduzindo o ambiente de uma bolsa de valores.
Foi reconhecida pelo Pacto Global, com apoio da Organização das Nações Unidas
para educação, ciência e cultura, a UNESCO e, também, do Programa das Nações
Unidas para o Desenvolvimento, o PNUD.
2.8. Associação Profissionalizante
Localizada no Brás, em São Paulo. Ela promove a formação profissional e o ex-
ercício da cidadania, para inclusão de jovens de baixa renda, entre 12 e 22 anos.
Oferecendo três programas:
• Faz Tudo, ensinando técnicas nas áreas de construção civil e manutenção
predial;
• Espaço Beleza, qualificando jovens para atuar no segmento de beleza (ca-
belo, maquiagem, depilação, manicure e pedicuro);
• Capacitação para Empregabilidade, preparando jovens para funções admin-
istrativas em empresas de diversos segmentos.
Além disso, a associação desenvolve ainda competências para a vida essencial,
para ingresso nomercado de trabalho formando em torno de 200 alunos por ano.
B3 Investimento Social
• Temos alguns braços importantes a serem apresentados:
• clube de atletismo, buscando desenvolvimento no Brasil por meio do es-
porte, apoiando iniciação esportiva por meio das categorias de base e alto
rendimento com apoio de atletas profissionais;
• espaço esportivo e cultural, localizado na comunidade Paraisópolis/SP, que
proporciona desenvolvimento integral de crianças e adolescentes de 6 a 15
anos pormeio de atividades socioeducativas no contra turno escolar, visando
o pleno exercício da cidadania;
• programa de voluntários em ação, com objetivo de estimular a mobilização
social de funcionários, estagiários, familiares e prestadores de serviço. Ofer-
ecendo ações presenciais, online e de doação.
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Módulo 3
A B3 no Mercado Financeiro e de
Capitais
A B3 no Mercado Financeiro e de Capitais
3.1. Antecedentes históricos e visão geral: Segmento BM&F
Essa trajetória de conquistas e recordes, teve início em janeiro de 1976, quando foi
constituída. Em 1990, fortaleceu-se sua posição no mercado nacional, consider-
ado ainda como o centro de negociação de derivativos da América Latina.
A negociação eletrônica para derivativos foi estabelecida em 2000, encerrando o
pregão viva-voz, apenasnoveanosdepois, passandoa ser exclusivamenteeletrônica.
Em 2002, foram implementadas algumas mudanças, por conta do SPB, uma de-
las sendo a câmara de câmbio. E em 2007, foi iniciado o processo de desmutu-
alização, onde ocorreu a abertura de capital da BM & F. Essa abertura de capital
ocorreu exatamente em 30 de novembro de 2007, com ações estreando no novo
mercado, isso na bolsa de valores de São Paulo, com o código "BM&F3".
3.2. Antecedentes históricos e visão geral: Segmento Bovespa
Sua história começa em 1890, com a criação da "Bolsa Livre". Mas na década de
60, alguns poucos anos depois, assumiu uma característica de bolsa de valores,
sem fins lucrativos, alterada com sua desmutualização.
No início da década de 70, o registro de operações foi automatizado, com cotação
e informações sendo disseminadas de forma eletrônica e imediata. No fim da
década, ela foi precursora na realização de operações com opções de ações no
Brasil.
Dois fatores foram fundamentais para o seu desenvolvimento, a criação de fun-
dos mútuos de ações e previdência. E o início do processo de desmaterialização
de custódia, tornando escritural o processo e não cartular, contribuindo para a
agilidade do procedimento de liquidação e também o aumento da liquidez do
mercado.
Em 1990 foi introduzido, em paralelo ao pregão em viva-voz, um sistema de ne-
gociação de renda variável, chamado "CATS" (Computer Assisted Trading System),
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desenvolvido pela bolsa de Toronto e substituído na mesma década por um sis-
tema adquirido na bolsa de Paris.
Foi instituída a Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia (CBLC), com uma
câmara de compensação e central depositária, permitindo a participação de in-
stituições bancárias nas atividades de seus agentes de compensação, uma coisa
completamente nova para a época.
Nos anos 2000, para concentrar toda e qualquer negociação de ações em um
país, ela liderou o programa de integração com oito e demais bolsas de valores,
passando a ser a única para negociação de renda variável no Brasil. Atualmente,
temos a B3 que é o centro das bolsas.
Ainda em 2000, foram introduzidos três segmentos de listagem com práticas el-
evadas de governança corporativa: o novo mercado e os níveis de governança 1 e
2.
Em 2002, passamos a ter negociação de títulos de renda variável no mercado de
balcão organizado, concentrando toda negociação em um mercado organizado
para renda variável.
Em30de setembrode 2005, houve o encerramento dopregão viva-voz, tornando-
se apenas eletrônico. Mas em 2007 foi aprovada a desmutualização da Bovespa,
com isso, todososdetentoresde títulosdaBovespaeCBLC, tornaram-seacionistas
da Bovespa quando ela abriu o seu capital em outubro de 2007, com o código
"BOVH3".
3.3. Antecedentes históricos e visão geral: BM&FBovespa S/A
Em2008, coma integraçãodas atividadesdaBM&FeBovespa foi criadaaBM&FBOVESPA,
uma das maiores bolsas do mundo em valor de mercado. Possuindo ummodelo
de negócios verticalizado e integrado, atuando na negociação e pós-negociação
deações, títulos, contratosderivativos, divulgaçõesdecotações, produçãode índices
de mercado, desenvolvimento de sistemas e softwares, listagem de emissores,
empréstimo de ativos e também central depositária.
Possibilitando aos clientes a realização de operações destinadas à compra e venda
de ações, transferência de riscos demercado (hedge), arbitragemde preços entre
mercados/ativos, diversificação e alocação de investimentos e alavancagem de
posições, contribuindo para o crescimento brasileiro.
Alémdisso, o segmento Bovespa englobaosmercados de bolsa e de balcão orga-
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nizado onde são ofertados diversosmecanismos e ferramentas para negociação e
pós-negociação de títulos e valores mobiliários, de renda variável e fixa, incluindo:
• ações;
• fundos de índices (ETFs);
• derivativos sobre ações e índices;
• renda fixa;
• cotas de fundos de investimento imobiliário;
• outros títulos e valores mobiliários autorizados pela CVM.
A negociação é exclusivamente realizada por sistemas eletrônicos totalmente in-
tegrados com os de pós-negociação. Onde o segmento abrange a negociação e
pós-negociação de contratos derivativos financeiros emercadorias, títulos e câm-
bio pronto.
Na pós-negociação, atua como contraparte central, assumindo os riscos das con-
trapartes entre fechamento de negócio e liquidação, efetuando a compensação
tanto para obrigações financeiras quanto por movimentações de valores mobil-
iários. Ainda efetuando o gerenciamento de risco associado ao papel de contra-
parte central e possui vários mecanismos de proteção para lidar com falhas de
seus participantes.
O sistemacalcula o riscodasoperações realizadas eo valor dasgarantiasnecessárias
para a efetiva cobertura de riscos, prestando serviços de liquidação. No mesmo
anode2011 foi entregueomódulodederivativos e câmbiodaplataformaeletrônica
de negociação multiativos "PUMA Trading System".
Em 2012, foram realizadas etapas de infraestrutura relevantes na tecnologia da
companhia:
I - conclusão das fases de desenvolvimento e testes internos do módulo de ações
da plataforma eletrônica de negociação;
II - apresentação ao mercado do Programa de Integração da Pós-Negociação da
BM&FBOVESPA (IPN) para criação da nova câmara de compensação integrada,
que após a fusão da BM&FBOVESPA e introduziu o novo cálculo de risco (CORE,
close out risk evaluation);
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III - início da fase de construção do novo data center da BM&FBOVESPA.
Em 2013, foi concluída a implantação do módulo de ações. Mas em setembro do
mesmo ano, foi divulgada a nova metodologia para cálculo do Ibovespa que não
tinha sofrido alterações desde 1968, com objetivo de torná-lo mais robusto para
refletir maior exatidão ao desempenho do mercado de capitais.
Em agosto de 2014, foi implantada a primeira fase do IPN, com a incorporação da
câmara de derivativos e em 2017 foi concluída a segunda fase do projeto com a
incorporação da câmara de ações e renda fixa.
A infraestrutura de pós-negociação passou a integrar uma parcela relevante do
mercado de capitais. Representando enorme avanço em termos de simplificação
operacional dos processos envolvidos na liquidação de operações, além das opor-
tunidadesda racionalizaçãodousodasgarantias, possibilitadapela adoçãodeum
único sistema de gerenciamento de risco, considerando posições nos diferentes
mercados de forma agregada.
3.4. Antecedentes históricos e visão geral:CETIP
A Central de Custódia e de Liquidação de Títulos foi criada em 1984, como um
braço da ANDIMA (Associação Nacional dos Dirigentes do Mercado Aberto), sob a
forma de sociedade civil brasileira sem fins lucrativos. Em 1986, iniciou operações,
passando a disponibilizar sistemas eletrônicos de custódia, registro de operações
e liquidação financeira no mercado de títulos públicos privados.
Destacam-se implementações como a do SPB, que possibilitou os negócios da
companhiapassaremaser liquidadosnomesmodia (D+0). Já em2009, foi desmu-
tualizada e abriu capital, acolhendo a participação da Advent, um fundo de inves-
timento estrangeiro, na sua composição acionária.
Em 2010, a empresa adquiriu a GRV Solutions, empresa brasileira fundada em
1995, que hoje representa a Unidade de Financiamento da Companhia. E em 2011,
a CETP deixou de ter a Advent como principal acionista, tendo o fundo vendido
sua participação para a empresa americana, ICE (Intercontinental Exchange), pas-
sou a ser acionista majoritária da CETIP.
Seu ambiente é conhecido como ambiente de balcão que, diferente do ambiente
de bolsa, oferece maior flexibilidade para o registro da negociação de títulos e
valores mobiliários de renda fixa.
Pode-se também registrar, custodiar e liquidar títulos públicos estaduais emunic-
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ipais emitidos após 1992, títulos representativos de dívidas de responsabilidade
do Tesouro Nacional da dívida agrária e também os certificados financeiros do
tesouro e principalmente o registro de derivativos de balcão.
3.5. Antecedentes históricos: B3
Emmarço de 2017, o CADE aprovou a fusão da BM & FBovespa e CETIP, surgindo
então Brasil, Bolsa e Balcão, ou melhor, B3. Consolidando além dos mercados
de bolsa e balcão organizado a infraestrutura do sistema financeiro brasileiro em
uma única instituição.
Reunindo, pormeiode integração, osmercadosde rendavariável, rendafixa, deriva-
tivos financeiros, commodities, títulos de dívida bancária e outros segmentos de
bolsa e balcão. Oferecendo aos clientes uma solução completa de negociação.
Essa solução completa vai desdeo registro, negociaçãoepós-negociaçãodeações,
renda fixa, câmbio pronto e contratos derivativos referenciados em ações, ativos
financeiros, índices, taxas, mercadorias, moedas, entre outros. Também oferece a
listagem de empresas e outros emissores de valores mobiliários. Atuando como
central depositária de ativos e empréstimos de ativos.
Toda a vasta gama de serviços, reflete o seu modelo diversificado e verticalizado
de títulos. Também está associado à BSM a supervisão de mercados. Esta é a as-
sociação que fiscaliza a atuação da B3 e dos participantes do mercado, operando
nos termos da ICVM 461/07.
3.6. Listagem de Emissores pela B3
Umas das funções de uma bolsa é a listagem de emissores e a admissão de seus
valores mobiliários à negociação. São elegíveis para listagem na B3 as compan-
hias emissoras sujeitas à ICVM 480/09, que sejam regularmente constituídos e
tenham autorizações legais ou regulatórias necessárias ao exercício de suas ativi-
dades. Conseguem junto à CVM, o registro de emissor na categoria a ele aplicável,
de acordo com os valores mobiliários de sua emissão a serem admitidos à nego-
ciação na B3 ou sejam expressamente dispensados de registro.
Além das companhias emissoras, a B3 pode listar, na condição de emissor, os fun-
dos que tenhamobtido junto à CVMo registro de funcionamento e caso de fundo
de investimento mobiliário, o registro de constituição e funcionamento. A emis-
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sora listada terá seus valores admitidos à negociação no segmento básico da B3,
podendo solicitar admissão à negociação dos valores mobiliários de sua emissão
em um dos segmentos especiais, observados os requisitos dos regulamentos es-
pecíficos.
3.7. Governança Corporativa e os Segmentos Especiais de Listagem da B3
No início dos anos 2000, com a economia em desenvolvimento, a B3 criou seg-
mentos diferenciados para listagem das empresas negociadas de acordo com
patamares diferenciadosde governança corporativa. Entende-se como gover-
nança corporativa um sistema onde as organizações são dirigidas, monitoradas
e incentivadas, envolvendo relacionamento entre acionistas/cotistas, conselho de
administração, diretoria e órgãos de controle.
As boas práticas de governança convertem princípios em recomendações objeti-
vas, alinhando interesses com a finalidade de preservar e otimizar o valor da orga-
nização, facilitando o acesso ao capital e contribuindo para sua longevidade
Participando destes segmentos, as empresas submetem-se às normas de boas
práticas de governança corporativa. Estes compromissos dão mais segurança ao
investidor e estes, mais seguros de seus direitos, podemmelhor avaliar ações. Ex-
istem normas de transparência, dispersão acionária e equilíbrio de direitos entre
acionistas, controladores e minoritários.
3.8. Segmentos de Listagem
O novo mercado é o segmento especial de maior governança corporativa da B3.
Criado em 2000, quebrando paradigmas para o mercado de capitais brasileiro e
modificandoa conjunturada captaçãodeações, trazendomais governançae con-
solidando regras para o mercado.
O capital das companhias listadas deve ser composto apenas de ações ordinárias,
oferecendo ao acionista direito de voto em assembleia. É referência internacional,
conduzindo empresas ao mais elevado padrão de governança corporativa.
O Nível 2 é similar ao novo mercado, com exceções simples. Caso haja venda
do controle, é assegurado aos detentores de ações ordinárias e preferenciais, o
mesmo tratamento concedido ao controlador, portanto, o direito de alienar suas
ações ao novo acionista por 100% do preço pago pelas ações ordinárias do contro-
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lador. As ações preferenciais dão direito de voto aos acionistas em situações críti-
cas como a aprovação de fusões e incorporações da empresa e contratos entre o
acionista controlador e companhia, sempre que sujeitas à aprovação na assem-
bleia dos acionistas.
Já no Nível 1, devem anotar práticas que favoreçam a transparência e o acesso à
informação. Devem divulgar informações adicionais às exigidas leis e a compan-
hia deve se comprometer a manter o mínimo de 25% das ações em circulação.
Temos, ainda, o Bovespa Mais, criado para fomentar o crescimento de pequenas
e médias companhias via mercado de capitais. É adequado para empresas de
setores e portes diversos que pretendem interagir com o mercado de capitais,
aumentar a visibilidade e despertar o interesse dos investidores. Permite que a
empresa abra capital e alcance visibilidade, independente de realizar captação
de recursos de forma simultânea, sendopossível efetuar sua listagemsem realizar
oferta pública de ações, onde a empresa tem até sete anos para realizar o IPO. É
ideal para empresas que desejam acessar o mercado aos poucos.
O Bovespa Mais Nível 2, foi criado em 2014, sob as mesmas regras do Bovespa
Mais, porém, permitindo emissão de ações preferenciais. Classificam-se em or-
dinárias e preferenciais conforme tenham ou não direito a voto e prioridade na
distribuição de dividendos. As empresas sinalizam com clareza a intenção de ter
investidores como parceiros, seja com compromisso às boas práticas de gover-
nança corporativa, comprometem-se a adotar práticas adicionais às obrigações
legais e regulamentares que as de capital aberto devem observar. Além desses
segmentos comportam várias estratégias de ingresso nomercado de ações, den-
tre as quais estão:
• a captação de volumes menores;
• as distribuições mais concentradas;
• a construção de histórico de valor.
Do outro lado, investidores encontram empresas que procuram desenvolver o
mercado com propósito e compromisso de:
• adotar elevados padrões de governança corporativa;
• buscar empresas com grande potencial de crescimento;
• assumir postura proativa para reter e atrair novos investidores.
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3.9. Oferta de Distribuição Pública de Ações
Uma oferta pública inicial (initial public offering, IPO) representa a primeira venda
de valores mobiliários de uma empresa ao público e o ingresso desses ativos no
mercado de capitais para a negociação. Pode-se realizar ofertas subsequentes,
denominadas "follow-on", onde ações de empresas já listadas embolsa são objeto
de uma nova oferta ao público.
Ações podem ser ofertadas via distribuição primária e secundária. Na primária,
as ações são ofertadas e novas ações são emitidas e ocorre um aumento real do
capital da empresa, o vendedor é a própria empresa, os recursos resultantes da
venda vão para o caixa da empresa e destinados a investimentos, financiamento
de projetos e outras necessidades.
Jána secundária, as açõesofertadas já existemepertencemaumouvários acionistas
controladores ou não, sem que haja modificação no seu capital social, os recur-
sos são canalizados para os acionistas vendedores e não para a empresa. Após
autorizada, inicia-se o processo de distribuição, onde a empresa contrata uma
instituição financeira para atuar como coordenador líder da oferta. Isso com os
assessores legais e firmas de auditoria, submeteram à CVM o pedido de registro
da oferta pública. Frisa-se que as ações ofertadas podem já existir na carteira de
um acionista, vendedor ou controladores, ou serem ações novas emitidas para a
finalidade de serem ofertadas ao público geral.
Quais os passos para abertura de capital? A decisão dos acionistas é impor-
tante, a decisão da abertura e da oferta de distribuição de ações deve ser tomada
pelos acionistas da empresa em assembleia-geral, caso sociedade anônima, em
reunião de cotistas. A aprovação da CVM, se concedida, é autorizada a abertura
do capital da empresa e o pedido de registro da oferta de distribuição pública,
conforme regras da ICVM 400/2003 e ICVM 480/2009. Ainda existe a necessidade
de aprovação da B3, para a companhia ter seus valores mobiliários negociados
em bolsa, de acordo com as regras estabelecidas no regulamento de listagem de
emissores.
Então, há a oferta de distribuição pública de ações, que é o processo de oferta
ao público envolvendo uma série de etapas após aprovação de registro, sendo as
principais:
• aviso ao mercado e divulgação do prospecto;
• formação do pool de distribuição;
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• reserva para investidores de varejo;
• formação do livro de investidores institucionais;
• precificação e alocação das ações entre investidores;
• Lliquidação da oferta e anúncio de início de distribuição pública de ações;
• anúncio de encerramento.
Após a oferta, as ações distribuídas na B3 passam a fazer parte das ações ne-
gociadas no mercado secundário da bolsa. Esse processo ocorre a partir do dia
seguinte à divulgação do anúncio de início da oferta e se estende por dois dias
após a precificação. O processo de abertura requer a participação de várias insti-
tuições. Assim, garante-se que os passos da empresa para realizar a oferta aten-
dam os requisitos da CVM e cheguem de maneira ordenada ao conhecimento
de potenciais investidores, podendo definir um preço adequado para ações que
estão sendo emitidas.
3.10. Participantes da Oferta Pública de Ações
Em primeiro lugar, sabemos que a empresa é a emissora das ações a serem ofer-
tadas, podendo jáser listado ou realizar listagem durante a abertura de capital.
A CVM, entra como órgão regulador e supervisor do mercado de capitais e re-
sponsável por conceder registro de companhia aberta e autorizar a distribuição
de valores mobiliários via registro da oferta pública. Por sua vez, a B3 é respon-
sável pela análise de documentação da oferta e admissão das ações à negociação
no mercado secundário.
Ainda, quanto a B3, temos a central depositária, que comporta:
• oferta primária – responsável pelo registro do saldo de ações com base nas
informações recebidas da empresa ou escriturador das ações;
• oferta secundária – responsável pelobloqueiodas ações emnomedoacionista
vendedor.
Por conseguinte, temos o escriturador, que é a instituição financeira contratada
pela empresa para fazer a manutenção dos registros no livro de acionistas.
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Háoconsórcio oupool departicipantes, que sãoparticipantesdaB3queaderem
à oferta e que se habilitam junto à B3 para compor o esforço de distribuição para
investidores de varejo. O coordenador líder, uma instituição financeira única,
contratadapela empresa para estruturar a operaçãode oferta pública. Os coorde-
nadores, instituições financeiras que junto com o coordenador líder são respon-
sáveis pelo esforço de distribuição para investidores. E o agente estabilizador,
instituição responsável pela estabilização do preço da ação após o início da nego-
ciação secundária, usualmente é um dos coordenadores.
3.11. Quantidade Ofertada
Como uma empresa define a quantidade de ações que irá ofertar? A empresa ou
acionista vendedor irá definir a quantidade de ações a seremofertadas ao público.
Podendo ser originadas de um aumento de capital (oferta primária) ou podem já
existir, pertencendo a acionistas (oferta secundária).
Seja primária ou secundária, a empresa poderá entrar no mercado pela primeira
vez (oferta inicial ou IPO) ou realizar novas ofertas para o mercado (oferta subse-
quente ou "follow-on"). Independente do caso, a quantidade de ações definida
para a oferta é chamada de "oferta base".
Segundo a ICVM 400/2003, a empresa poderá decidir ofertar uma quantidade
maior de ações, chamadas de lote suplementar (over allotment) e adicional (hot
issue). A oferta adicional não é obrigatória, mas a previsão necessária desde o iní-
cio da oferta, serve para propósitos diferentes.
3.11. Lote Suplementar (Over Allotment)
Procura viabilizar o processo de estabilização do preço da ação após o início da
negociação no mercado secundário. Em todas as ofertas iniciais, onde não existe
preço de referência no mercado, a função de estabilização do preço é de recon-
hecida relevância, basicamente, a totalidade das ofertas conta com esse mecan-
ismo.
O agente estabilizador, por meio da venda de um lote suplementar de ações, re-
cebe recursos que permitirão efetuar compras com objetivo de evitar a desval-
orização da ação no período inicial de sua negociação. A viabilidade da atividade
depende da oferta de um lote suplementar de ações, que pode ser até 15% da
quantidade da oferta base, compondo a quantidade de ações ofertadas.
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3.11. Lote Adicional (Hot Issue)
O lote adicional é oferecido caso ademanda seja sensivelmentemaior que aoferta
base e pode ser até 20% do valor da demanda. A oferta adicional é feita pela
própria empresa, caso uma oferta primária ou por acionistas vendedores, em caso
de oferta secundária.
A decisão é tomada no dia da precificação e caso seja primária, um ato societário
irá amparar a emissão das ações, inclusive, contemplando o lote adicional, se hou-
ver.
3.12. Etapas do Processo de Oferta Pública de Distribuição de Ações
Aqui, a B3 desempenha papel fundamental na listagem e ofertas de distribuição
pública de ações. Quando recebe o protocolo com documentos para listagem, a
diretoria de emissores verificará se a documentação está completa e atende às ex-
igências da CVM e se está de acordo com o regulamento de emissores, na versão
de 18 de agosto de 2014.
Quando as empresas optampor listar no segmento especial, há umprocesso adi-
cional de verificação de conformidade do estatuto da companhia com as regras
específicas desse segmento. Além disso, é exigido que a empresa assine um con-
trato de adesão ao segmento. Essas medidas visam garantir que a empresa es-
teja emconformidade comas diretrizes e regulamentos estabelecidos para o seg-
mento especial, fornecendo maior transparência e segurança aos investidores e
ao mercado como um todo.
Já em caso de distribuição de ações para investidores, a B3 desenvolveu uma
infraestrutura para permitir flexibilidade à empresa na definição das regras da
oferta. Está entre as únicas domundoaoferecer serviços de apoio à oferta pública.
3.13. Pedido de Registro
Falamos da primeira etapa da oferta, que consiste em entregar à CVM e à B3
os documentos requeridos no Anexo II da ICVM 400/2003 e alterações da ICVM
548/14, se trata dos documentos e informações exigidos para o registro.
Normalmente, o assessor legal do coordenador-líder, ou da própria empresa, que
efetua o protocolo da entrega da documentação em ambas as instituições. En-
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tão, a CVM e a B3 irão analisar a documentação, pois a CVM tem caráter mais
normativo e verifica a aderência à regulação, já a B3 tem foco em aspectos soci-
etários e aspectos de governança corporativa, verificando a aderência aos requi-
sitos definidos nas regras de segmentos especiais de listagem.
Tanto a CVM quanto a B3 podem apresentar exigências que devem ser atendi-
das no prazo regulamentar. Cumpridas as exigências, a CVM emite o Ofício de
Diferimento de Pedido de Registro, enviando à empresa e coordenador-líder, au-
torizando a distribuição. A empresa recebe, também, da B3 um ofício de deferi-
mento de listagem e admissão à negociação das ações objeto da oferta.
3.14. Aviso ao Mercado e Prospecto Preliminar
Ao protocolar a documentação referente ao atendimento do ofício de exigências
da CVM, a empresa estará apta a publicar avisos ao mercado e o prospecto pre-
liminar. Seu objetivo é divulgar a oferta ao público em geral.
A ICVM 548/14 dispensou a publicação em jornal de avisos obrigatórios relativos à
ofertapúblicadeações, sedivulgados emmeio reconhecidopelaCVM.Oprospecto
é o documentomais importante da oferta, é nele que estão descritas as principais
características da oferta, seus atrativos, fatores de risco que irão balizar a decisão
por parte dos investidores, sejam institucionais ou de varejo.
Por sua vez, na ICVM 400/03 temos a exigência que as instituições participantes
da oferta indiquem aos investidores a necessidade de leitura do prospecto de
maneira prévia à tomada de decisões. Devendo o prospecto conter:
• principais características da oferta e contrato de distribuição;
• identificação das instituições envolvidas na oferta;
• regras para estabilização de preço;
• destinação dos recursos captados;
• fatores de risco da oferta;
• formulário de referência, além da versão atualizada do Estatuto Social e ata
dos atos societários que deliberam sobre a emissão das ações ofertas.
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3.15. Distribuição de Varejo, Formação de Pool de Distribuição, Roadshows, Esforço
de Venda e Regras para Divulgação da Oferta
3.15. Distribuição de Varejo, Formação de Pool de Distribuição
Normalmente, a oferta é direcionada para investidores institucionais, mas tam-
bém para os de varejo. Caso empresas busquem listagem de suas ações no novo
mercado, Nível 2 ou Nível 1 é requisito que pelo menos 10% da oferta seja para
investidores de varejo.
É claro, a B3 viabiliza a criação de um consórcio (pool) de corretoras, distribuidoras
e demais instituições participantes, que fazem parte do esforço de distribuição,
com foco para os investidores de varejo.
3.15. Roadshows, Esforço de Venda e Regras para Divulgação da Oferta
Após a divulgação do primeiro aviso aomercado, os coordenadores estarão aptos
a promover a oferta junto aos investidores. Com a formação de pool, estes tam-
bém irão se juntar ao esforço de venda, ampliando a distribuição ao investidor do
varejo.
Comrelaçãoàoferta aos institucionais, a empresae coordenadoresnamaior parte
das vezes, organizam um roadshow nacional e internacional para apresentar a
oferta. Em relação à oferta para varejo, os participantes do pool utilizam seus
canais de divulgação e relacionamento.
Além disso, existem restrições quanto à forma do esforço da venda e ao mate-
rial publicitário utilizado para a oferta ser divulgada. Devendo ser previamente
aprovado pela CVM e fazer referência explícita ao prospecto, orientando o investi-
dor a não aderir antes de ler o documento.
3.16. Parâmetros da Oferta e a Relevância do Papel da B3
Os parâmetros são definidos pela empresa, em conjunto dos coordenadores. Eles
irão servir para autorizar o acesso das instituições participantes do esforço de dis-
tribuição, seja varejo ou instituição, aos sistemas da B3. E também validar os pe-
didos de reserva feitos pelos investidores de varejo.
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A empresa pode incluir regras na oferta, criando diferentes condições para deter-
minadas categorias de investidores. São clássicas as condições de prioridade para
acionistas e limitação à aquisição de PF a um valor mínimo e máximo.
Podendo o investidor ser cliente de diversas participantes, podendo adquirir em
diversas das participantes, sem a limitação definida para uma delas. Ao concen-
trar o recebimento e processamento dos pedidos de reserva de todos os partici-
pantes por um único canal (DDA), a B3 verifica o atendimento da regra para cada
investidor, CPF ou CNPJ, individualmente, independente da corretora que enviou
o pedido.
3.17. Período de Reserva e Bookbuilding
O período de reserva tem relação à distribuição de varejo, ainda que os coor-
denadores estejam recebendo ordens de investidores institucionais. Os coorde-
nadores e participantes do pool têm procedimentos e sistemas próprios para re-
cebimento das ordens ou reservas dos institucionais e de varejo.
As ordens dos institucionais são processadas e consolidadas no âmbito dos coor-
denadores. Ordens do varejo são processadas pelos participantes do pool e con-
solidadas de forma centralizada na B3.
Além disso, as ordens referentes à demanda dos institucionais são enviadas aos
coordenadores pelos gestores dos investidores, cada coordenador recebe as or-
dens (bids) do gestor e consolida como preparação para a etapa de precificação.
O procedimento, pelo qual cada coordenador recebe, processa e armazena as or-
dens, é chamado "bookbuilding".
O book vai sendo construído durante o período de reserva, sendo ainda consider-
ado fechadoquandodefinido opreçoda ação e aquantidadede ações disponíveis
para cada gestor àquele preço.
Por sua vez, durante a reserva, os participantes do pool recebem manifestação
de interesse dos investidores e enviam para B3 que irá consolidar as reservas. Os
pedidosdevemconter a identificaçãodo investidor (CPF/CNPJ) e o valor financeiro
reservado.
Aduraçãodoperíodo varia conformeaoferta epermitequeosparticipantes façam
um adequado trabalho de prospectar interesse de investidores na oferta.
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3.18. Precificação e Alocação
No dia seguinte ao encerramento das reservas e após o fechamento domercado,
os coordenadores reúnem-se para definir o preço da ação na oferta e alocar as
ações entre investidores. É claro, determinando a exata quantidade que cabe a
cada um.
Todo o processo de precificação e alocação dura um dia. Ou seja, do fechamento
do mercado no dia seguinte ao encerramento das reservas (P) até a divulgação
do anúncio de início (P+1).
P-1 P (após o
fechamento
do mercado)
P + 1 P + 2 = D + 0
Encerramento
do período
de reserva
Precificação
e alocação
Divulgação do
anúncio de início
Início da negoci-
ação das ações
da oferta no mer-
cado secundário
Então, o preço será definido durante o processo de bookbuilding, onde investi-
dores institucionaismanifestam intenções de compra a diferentes níveis de preço.
Mas para efetuar a alocação, os coordenadores necessitam definir uma quantia
exata a ser distribuída entre institucionais e de varejo.
Os coordenadores serão responsáveis pela distribuição da parcela institucional da
oferta, já os participantes da B3 serão responsáveis pela parcela do varejo.
Esse processo deve compreender a quantidade de ações que compõem a oferta
base, a quantidade relativa ao lote suplementar e ao lote adicional, caso a oferta
contemple a colocação de tais lotes. No caso de investidores de varejo, o coorde-
nador líder acompanhará a demanda de varejo de forma autônoma.
Podendo solicitar diretamente no sistemadaB3, a geração de relatórios que iden-
tifiquemas reservas dos investidores de varejo, identificando o total por agente de
custódia.
Veja o exemplo abaixo.
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Agente de Custódia Nº de Investidores Valor da Reserva
Part/AC 01 500 R$ 500.000,00
Part/AC 02 1.000 R$ 1.500.000,00
Total 1.500 R$ 2.000.000,00
Não obstante, com base no relatório, o coordenador líder informará a B3 o per-
centual a ser distribuído ao varejo, procedendo à alocação individual das quan-
tidades. Isso pode ocorrer ainda no "rateio", quando a definição do percentual
alocado não permite que todas as reservas sejam atendidas integralmente.
E é claro, os investidores receberão uma quantia inferior ao demandado inicial-
mente, mas conforme regra de proporcionalidade definida.
Posteriormente ao processo de alocação, a B3 retorna a informação ao coorde-
nador líder doexatonúmerodeações alocadaspara investidoresde varejo. Definindo
a quantia remanescente, que poderá ser alocada para institucionais.
No caso dos institucionais, os coordenadores são responsáveis pela alocação para
investidores institucionais. A quantia a ser atribuída para cada investidor é infor-
mada ao respectivo custodiante para efetuaremaalocação emnúmero específico
na conta dos investidores.
Por conseguinte, os custodiantes ainda devem informar a alocação final dos in-
vestidores institucionais ao coordenador líder e este enviará a B3 o resultado final
para alocação dos institucionais.
Conforme a oferta,no lado do vendedor podem figurar, a empresa (novas ações
emitidas), um acionista detentor de ações anteriormente emitidas e um agente
estabilizador da oferta, que irá vender o lote suplementar para obter recursos
necessários ao desempenho de sua função.
A alocação de vendedores é feita por meio da identificação de ações e contas
de depósito (CPF/CNPJ), onde as ações estarão disponíveis para entrega na liq-
uidação, devendo estar bloqueadas na conta indicada pelo vendedor.
A B3 centralizará as informações referentes à distribuição do varejo e reunir a alo-
cação da oferta a ser utilizada na liquidação, onde é concluída pela B3 até o dia
antes da liquidação da oferta.
Por fim, temos a garantia firme, onde as instituições envolvidas no esforço asse-
guram a totalidade da quantia emitida e ofertada será efetivamente distribuída.
Sendo dada à empresa pelos coordenadores e aplicada à oferta base e não aos
lotes suplementar e adicional. São os coordenadores que assumem a respons-
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abilidade pela liquidação financeira dos investidores. No contrato de distribuição,
é onde deve ser definido o percentual que cada coordenador será responsável
pelo pagamento.
3.19. Registro Definitivo e Anúncio de Início
Findando o processo de alocação e precificação, o coordenador-líder deve pub-
licar o anúncio de início (P+1). Com o anúncio definindo o início das negociações-
objeto no dia seguinte (P+2), como no quadro abaixo.
P - 1 P (após o
fechamento
do mercado)
P + 1 P + 2 = D + 0
Encerramento
do período
de reserva
Precificação
e alocação
Divulgação do
anúncio de início
Início da negoci-
ação das ações
da oferta no mer-
cado secundário
A divulgação do anúncio é acompanhada pela apresentação dos seguintes doc-
umentos à CVM:
• contrato de distribuição – assinado pela empresa, coordenador-líder e B3,
como interveniente-anuente;
• termo de adesão – esse dos participantes da B3 ao contrato de distribuição,
assinado pelo B3 como representante, para fins de assinatura do termo de
adesão dos participantes.
3.19. Prospecto definitivo
O contrato de distribuição é o documento que formaliza os procedimentos da
oferta, define os direitos e deveres de todas as partes envolvidas na oferta, de-
screvendo a estrutura da oferta, quantidade a ser distribuída pelos vendedores e
o percentual do exercício da garantia, se houver, de cada coordenador.
Esse documento ainda define os horários que a B3 procederá com a liquidação,
coordenando a entrega das ações aos compradores, em contrapartida do paga-
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mento à empresa. Com a documentação apresentada, a CVM concede o registro
definitivo da oferta.
Após o registro, o coordenador-líder deve proceder com a divulgação do anúncio
de início, nos moldes das ICVM 400/03 e ICVM 548/14. É dispensada a publicação
em jornal de avisos relativos à oferta pública de ações. O anúncio precisa conter o
preço da ação ofertada e o valor total distribuído, etc, conforme anexo IV da ICVM
400/23.
3.20. Negociação Secundária e Estabilização de Preços
O início das negociações no mercado secundário irá ocorrer no dia seguinte à di-
vulgaçãodo início e dois dias após a precificação (P+2 ouD+10). Sendoque opreço
da ação pode variar em função das condições de mercado.
É quase intrínseca à operação de oferta pública a utilização de um agente estabi-
lizador que trabalhará para evitar a desvalorização expressiva da ação. Isso ocorre
para qualquer oferta, mesmo que envolva empresas com ações negociadas no
secundário, como follow-on.
A atuação de um agente estabilizador tende a ser relevante em IPOs onde não
existe preço referência de mercado, por falta de histórico de negociação. Nesses
casos, é provável que a ação oscile de formamais intensa nos seus primeiros dias.
3.21. Liquidação da Oferta e Anúncio de Encerramento
A liquidação ocorre em P+4 da precificação ou D+2 do início da negociação no
mercado secundário, como no quadro abaixo.
D + 0 (= P + 2) D + 2 (= P + 4) D + 3
Início da negociação
das ações no mercado
secundário. Agente
estabilizador atua no
mercado de forma a
manter o nível de preço
Liquidação da oferta Liquidação das op-
erações do mercado
secundário, inclu-
sive compras do
agente estabilizador
Então, como em qualquer liquidação, a coluna da oferta irá requerer uma série
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de cuidados e etapas preparatórias. Falha em alguma atividade preparatória da
liquidação poderá comprometer a oferta de forma definitiva.
A liquidação é feita na sua totalidade, todas liquidadas ao mesmo tempo:
• a oferta-base;
• a venda das ações do lote suplementar;
• a venda das ações do lote adicional.
A liquidação da oferta precisa obedecer aos horários e procedimentos constantes
do contrato de distribuição. Após o recebimento dos recursos, a B3 coordena
a entrega contra pagamento, realizando simultaneamente, a entrega aos com-
pradores, debitando as contas da empresa ou do acionista vendedor e creditando
as contas dos investidores e compradores. E, ainda, o pagamento à empresa ou
acionista vendedor, transferindoos recursos financeirospara aempresaouacionista
vendedor.
O anúncio de encerramento é publicado após a liquidação da oferta, conforme
anexo V da ICVM 400/03.
3.22. Ofertas Públicas de Aquisição de Ações
Existem casos de empresas que desejam realizar a chamada oferta pública de
aquisição de ações (OPA). É umaoperação através da qual a dispersão acionária se
reduz, ao passo que, aumenta a concentração de ações naquele que faz a oferta.
No limite, quando a totalidade das ações emitidas é recomprada, ocorre a trans-
formação em S.A de capital fechado.
Pode ser tambémcomobjetivo a aquisição do controle da empresa, aumentando
aparticipaçãodeumoumais sócios. A empresa, umacionista, gruposdeacionistas
ou terceiros podem realizar uma OPA.
AOPAde companhia aberta poderá ser emumadas seguintesmodalidades, cada
uma está especificada na Lei das Sociedades Anônimas e instruções específicas
da CVM.
• OPA para cancelamento de registro: obrigatória como condição do can-
celamento de registro de companhia aberta.
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• OPA por alienação de controle: obrigatória como condição de eficácia de
negócio jurídico de alienação de controle de companhia aberta.
• OPA voluntária: visando a aquisição de ações de emissão de companhia
aberta que não deve ser realizada segundo procedimentos específicos esta-
belecidos para qualquer OPA obrigatória.
Por fim, poderá ter preços à vista e a prazo distintos para o mesmo destinatário,
desde que a opção caiba ao destinatário e haja razão de existir.
3.23. Os Participantes da B3
Os participantes da B3 são instituições financeiras como corretoras, bancos, etc.
Elasmantêmvínculos formais comabolsa, câmarasde compensaçãoe liquidação
e a negociação, liquidação e custódia nos segmentos de mercado.
São participantes:
• participante de negociação pleno (PNP);
• participante de negociação(PN), não acesso os sistemas de negociação;
• participante registrado (PR);
• participante de liquidação (PL);
• membro de compensação (MC);
• agente de custódia (AC).
Observação: em nosso curso, nos foi apresentado umquadro coma participação
de cadamembro e sua respectiva atividade e limitação. Não é possível transcrevê-
lo, se faz necessário assistir à aula para compreender.
3.24. Participante de Negociação Pleno (PNP)
Falamos de uma instituição autorizada pela B3 a acessar diretamente os sistemas
de negociação administrados pela B3 para a realização de negócios para carteira
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própria e para seus clientes. Sendo necessário estar habilitado a operar conforme
os mercados administrados pela Bolsa, em pelo menos uma das categorias lis-
tadas abaixo.
Grupo de Mercado Descrição
Renda variável e fixa
Ações, BDRs e units a vista.
Cotas de fundos de investimento listados.
Títulos de renda fixa de PJ não financeira
Títulos de renda fixa de PJ financeira.
Empréstimo de ativos.
Derivativos de ações e ETFs (exchange traded funds).
Derivativos
Derivativos financeiros.
Derivativos financeiros.
Derivativos de commodities.
Outro ativo financeiro.
Tendo como requisitos os seguintes:
• elegibilidade – determinam quais tipos de instituições podem ser autor-
izadas a atuar em diversos segmentos, conforme regulação em vigor;
• capacitação financeira – patrimônio líquido mínimo e capital de giro mín-
imo também;
• capacitação operacional – atendimento ao roteiro básico do programa de
qualificação operacional (PQO), certificação de profissionais e auditoria pré-
operacional;
• outras exigências – apresentaçãodecadastro completo, pagamentode taxa
de credenciamento, contribuição para o mecanismo de ressarcimento de
prejuízos (MRP), administraçãopelaBSMsupervisãodemercadoeaprovação
do conselho de administração da B3.
105
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3.24. Instituições elegíveis à condição de PNP para cada mercado.
Grupo de Mercado Descrição
Renda variável e fixa
Sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários.
Sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários.
Bancos múltiplos, comerciais e de investimento.
Caixa Econômica Federal.
Derivativos
Sociedades Corretoras de Títulos
e Valores Mobiliários.
Sociedades Distribuidoras de Títulos
e Valores Mobiliários.
Corretoras de Mercadorias.
Participante de Negociação (PN).
3.25. Participante de Negociação (PN)
É quem atuará para seus clientes por meio de um participante de negociação
pleno (PNP), que temacesso direto ao sistema de negociação da B3. A relação en-
tre PN ePNP corresponde aomodelo operacional "por conta e ordem", podendo o
participante ser habilitadopara operar de acordo comosmercados administrados
pela B3.
Grupo de Mercado Descrição
Renda variável e fixa
Ações, BDRs e units à vista.
Cotas de fundos de investimento listados.
Títulos de renda fixa de PJ não financeira.
Títulos de renda fixa de PJ financeira.
Empréstimo de ativos.
Derivativos de ações e ETFs (exchange traded funds).
Derivativos
Derivativos financeiros.
Derivativos de commodities.
Ouro ativo financeiro.
Por sua vez, também possui seus requisitos:
106
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• elegibilidade – determinam quais tipos de instituições podem ser autor-
izadas a atuar em diversos mercados, conforme regulação em vigor;
• capacitação financeira – patrimônio líquido mínimo;
• capacitação operacional – atendimento ao roteiro básico do programa de
qualificação operacional (PQO), certificação de profissionais e auditoria pré-
operacional;
• outras exigências – apresentaçãodecadastro completo, pagamentode taxa
de credenciamento e aprovação do conselho de administração da B3.
3.25. Instituições elegíveis à condição de PN para cada mercado
Grupo de Mercado Descrição
Renda variável e fixa
Sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários.
Sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários.
Bancos múltiplos, comerciais e de investimento.
Caixa Econômica Federal.
Derivativos
Sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários.
Sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários.
Corretoras de mercadorias.
Caixa Econômica Federal.
3.26. Membro de Compensação (MC)
É quem irá liquidar o saldo das operações diretamente coma câmara de compen-
sação, sendo responsável pelo cumprimento de todas as obrigações assumidas
pelos PNP e PL vinculados ao MC. Devendo estar habilitado em uma das catego-
rias abaixo.
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Grupo de Mercado Descrição
Renda variável e fixa
Ações, BDRs e units à vista.
Cotas de fundos de investimento listados.
Títulos de renda fixa de PJ não financeira.
Títulos de renda fixa de PJ financeira.
Empréstimo de ativos.
Derivativos de ações e ETFs (exchange traded funds).
Derivativos
Derivativos financeiros.
Derivativos de commodities.
Ouro ativo financeiro.
Não obstante, temos os seguintes requisitos para tal:
• capacitação financeira – patrimônio líquidomínimo, capital degiromínimo
e depósito de garantias;
• capacitação operacional - Verificação da experiência e conhecimento dos
gestores e equipe da empresa em relação ao setor de atuação e às práticas
operacionais relevantes.
• auditoria pré-operacional - Verificação da obtenção de todas as licenças,
permissões e autorizações necessárias para a operação da empresa, levando
em consideração aspectos ambientais, sanitários, de segurança, entre out-
ros.
• outras exigências – apresentaçãodecadastro completo, pagamentode taxa
de credenciamento, aprovação do conselho de administração da B3.
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3.26. Instituições elegíveis à condição de MC para cada mercado
Grupo de Mercado Descrição
Renda variável e fixa
Sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários.
Sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários.
Bancos múltiplos, comerciais e de investimento.
Caixa Econômica Federal.
Derivativos
Sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários.
Sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários.
Bancos múltiplos, comerciais e de investimento.
Corretoras de mercadorias.
Caixa Econômica Federal.
Banco Central do Brasil.
3.27. Participante de Liquidação (PL)
AB3 possui procedimentos a permitir realocar a responsabilidade pela liquidação
das operações entre participações, possibilitando separação entre atividade de
execução de ordens, de custódia e liquidação de operações, proporcionando as-
sim uma administração flexível do risco de crédito.
Na câmara B3 em PNP pode transferir a liquidação para outro PNP ou PL, por
reapasse. O PL tem modelo operacional semelhante a um "carrying broker", é
uma instituição autorizada a liquidar ecarregar operações próprias e de clientes,
podendo contratar ou atuar comomembro de compensação.
Por não ser um PNP, não tem acesso direto ao sistema de negociação da bolsa,
devendo se habilitar para uma das categorias abaixo.
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Grupo de Mercado Descrição
Renda variável e fixa
Ações, BDRs e units à vista.
Cotas de fundos de investimento listados.
Títulos de renda fixa de PJ não financeira.
Títulos de renda fixa de PJ financeira.
Empréstimo de ativos.
Derivativos de ações e ETFs (exchange traded funds).
Derivativos
Derivativos financeiros.
Derivativos de commodities.
Ouro ativo financeiro.
Sendo os seus requisitos:
• patrimônio líquido mínimo – capital de giro mínimo e depósito de garan-
tias;
• autoria pré-operacional - é um processo de análise e controle geralmente
controlado antes do início das operações de uma empresa
• outras exigências – apresentaçãodecadastro completo, pagamentode taxa
de credenciamento, aprovação do conselho de administração da B3;
• devendo observar as regras – I, atuar como membro de compensação ou
contratar, para liquidaçãodeoperaçõesdos clientes, podendo receber repasses
e liquidar operações de carteira própria ou de clientes, exercendo funções
semelhantes às desempenhadas por uma corretora, exceto na execução de
ordens; II, participar da cadeia de responsabilidades da câmara de forma
semelhante à corretora, se contratarMC será responsável pela liquidação das
operações próprias e de seus clientes perante o membro contratado.
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3.27. Instituições Elegíveis à condição de PL para cada mercado
Grupo de Mercado Descrição
Renda variável e fixa
Sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários.
Sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários.
Bancos múltiplos, comerciais e de investimento.
Caixa Econômica Federal.
Derivativos
Sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários.
Sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários.
Bancos múltiplos, comerciais e de investimento.
Corretoras de mercadorias.
Caixa Econômica Federal.
3.28. Participante da Central Depositária - Agente de Custódia (AC)
O participante da central depositária da B3 é o agente de custódia, ou custodi-
ante. De acordo com a ICVM 542/13, ele é responsável perante seus clientes por
conservação, controle e conciliação das posições de valores mobiliários em con-
tas de depósitos mantidas em nome do investidor, tratamento das instruções de
movimentação recebidas dos investidores e dos eventos incidentes sobre os val-
ores mobiliários custodiados.
Além do agente de custódia de títulos e valores mobiliários, a Central Depositária
admite também o agente de custódia de ouro.
São elegíveis para requerer autorização:
• sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários;
• sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários;
• bancos múltiplos, comerciais, de investimento e desenvolvimento;
• caixa Econômica Federal.
Contudo, corretoras de mercadorias são elegíveis para requerer autorização de
acessopara custódia exclusivadeouro, ativo financeiro. As instituiçõesqueprestarem
serviço de custódia exclusivamente para outro, como ativo financeiro, que não
tem obrigatoriedade de registro como custodiante nos termos da ICVM 542/13.
111
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Quanto aos requisitos, temos:
• patrimônio líquido mínimo
• limite de custódia item
• autoria pré-operacional
3.29. Participante de Registro (PR)
Pode ser entendido como uma instituição habilitada a efetuar o registro das
operações realizadas nos mercados de balcão organizados e administrados
pela B3 com ou sem garantia.
Elegibilidade: determinamquais tipos de instituições podemser autorizadas
a atuar em diversos mercados, conforme regulação em vigor;
Capacitação financeira: Patrimônio LíquidoMínimo (apenas para derivativos
de balcão e títulos de crédito); Capital de Giro Mínimo (apenas para cédulas
de crédito imobiliário);
Capacitação operacional: Atendimento ao Roteiro Básico do Programa de
QualificaçãoOperacional (PQO), Certificação de profissionais e Auditoria pré-
operacional;
Outras exigências: Apresentação de cadastro completo; Pagamento de taxa
de credenciamento;; Aprovação do Conselho de Administração da B3;
3.30. Sistemas de Negociação Eletrônica
Falamos aqui do "PUMA Trading System", que é uma plataforma integrada de ne-
gociação de ações, renda fixa privada, derivativos e câmbio pronto. Havendo duas
formas de acessar, por meio de um participante conectado à B3 ou via acesso
direto ao mercado.
Se feito via participante, o PNP encaminha ordens dadas por investidores, via ter-
minal de negociação própria fornecida pela B3. Se feito da segunda forma, con-
hecido como "direct market access" (DMA) o investidor tem acesso por meio da
tela de negociação desenvolvida por provedor externo de software ou próprio par-
ticipante, devendo ser autorizado e controlado pelo PN ou PNP.
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O DMA permite o cliente final visualizar em tempo real, o book de ofertas do sis-
tema eletrônico de negociação e enviar ordens de compra/venda. Devem se en-
quadrar nos limites e parâmetros estabelecidos pelo participante ou bolsa, serão
automaticamente transformados em ofertas no livro do sistema de negociação.
São transacionados no PUMA:
• ações, debêntures e demais títulos e valoresmobiliários de emissão de com-
panhia aberta;
• títulos privados de renda fixa (dívida corporativa);
• carteiras referenciadas em valoresmobiliários negociados embolsa e valores
ou mercado de balcão organizado;
• notas promissórias registradas para distribuição pública;
• cotas de fundos de investimento do tipo fechado;
• certificados de depósitos de valoresmobiliários (BDR), com lastro em valores
mobiliários, com sede no exterior;
• mercado de balcão organizado, à vista e fundos;
• derivativos, taxa de juros, índices, taxa de câmbio e títulos da dívida externa;
• commodities, açúcar, boi gordo, café arábica, etano, milho, ouro, petróleo e
soja;
• ativos de balcão organizado, opções flexíveis termo e swap;
• minicontratos futuros, dólar, euro, índice Bovespa, soja e petróleo;
• derivativos sobre valores mobiliários admitidos à negociação.
3.30. SISBEX
Falamos de um sistema eletrônico que permite negociação e registro de oper-
ações realizadas comtítulospúblicos federais. Possibilitandoa realizaçãodenegó-
cios em diversas modalidades operacionais:
• compra e venda à vista;
113
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• compra e venda a termo;
• operações compromissadas.
Dispõe de ferramentas para efetuar o gerenciamento e controle dos riscos das
mesas de operação das instituições participantes, como darsuporte aos procedi-
mentos de liquidação.
3.31. Sistema de Registro de Operações de Balcão (IBalcão)
A B3 administra um sistema de registro de operações realizadas no mercado de
balcão comderivativos e títulosde rendafixaespecíficosparao segmentoBM&FBOVESPA.
Reunindo informações sobre registro, acesso, monitoramento, regulamentação,
regras operacionais, custos e estatísticas.
O registro dederivativos e renda fixa é feito via plataformaflexível e com funcional-
idades que permitem aos participantesmonitorar operações durante todo o ciclo
de vida com agilidade e rapidez.
O IBalcão traz como benefício, para o PR:
• transparência e segurança coma identificaçãodas operações até o investidor
final;
• registro e movimentações por meio da tela e arquivos multifuncionais;
• simplificação das rotinas operacionais de conciliação pormeio da geração de
arquivos de conciliação;
• flexibilidade para registro retroativo;
• facilidadepara inserçãodenovas estruturas, indexadoras e ativos subjacentes
aos certificados de operações estruturadas (COE);
• o IBalcão possui módulos ativos e módulos derivativos.
Sobre os ativos negociados no módulo de ativos, veja a tabela abaixo.
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Ativo Eventos Disponíveis Liquidação
CDB
LCI
COE
LCA
CDCA
CPR
LF
CCI
CRI
CDA/WA
Liquidação antecipada parcial ou total.
Migração.
Transferência de posição e titularidade.
Correção (por solicitação).
Vencimento.
Bloqueio para garantia,
desbloqueio e execução
(somente para CDB).
Bruta.
Bilateral (saldo líquido).
Já no módulo de derivativos, irá permitir o registro de operações de swap, termo
de moedas sem garantia para mais de 20 moedas e opções flexíveis. Para esse
módulo, estão a liquidação antecipada parcial ou total, correção e vencimento.
3.32. Estrutura de Câmaras de Compensação e Liquidação na B3 - Evolução e Configu-
ração Atual
Com a fusão entre a Bovespa e BM&F, em 2008, a estrutura passou a administrar
quatro câmaras de compensação e liquidação. Emcada umadelas se fazia a com-
pensação dos direitos e obrigações, gerando resultado líquido a débito/crédito
para membros de compensação.
O saldo de cada câmara era liquidado em uma janela de liquidação específica
pormeio de débitos/créditos nas contas de liquidação dos participantes e contra-
parte central, para a parte referente ao pagamento. Quando envolvia a entrega de
ativos, nas contas mantidas pela B3 e pelos participantes na Central Depositária.
A janela de liquidação corresponde a um determinado intervalo de tempo em
horáriopré-acordadocomoBACEN, ondeospagamentosdevemser feitos aofinal
do qual, a câmara por sua vez, efetuará os pagamentos aos participantes credores
em recursos financeiros.
Quando há entrega de ativos para a liquidação (ações, renda fixa, títulos públicos
e ouro ativo financeiro), a entrega e o pagamento obedecem aos mais rigorosos
princípios de entrega contra pagamento (delivery versus payment).
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3.32. Câmara de Derivativos e Câmara da B3
Foi criada com a BM&F em 31 de janeiro de 1986, funcionava sob a forma de de-
nominação de "Superintendência de Liquidação e Custódia" (SLC). Com a entrada
em funcionamento do novo SPB, em 22 de abril de 2002, foi oficialmente consti-
tuída sob a forma de câmara integrante do SPB e passou a atuar sob essa desig-
nação.
Já em 18 de agosto de 2014, as atividades desta câmara migraram para a nova
estrutura de pós-negociação, a câmara da B3.
3.32. Câmara de Ações e Renda Fixa
É a antiga Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia (CBLC). Criada em 31 de
dezembro de 1997, após extinção da Caixa de Liquidação de São Paulo (CALIPSA),
como sociedade anônima via cisão patrimonial da Bovespa.
As transações com títulos de renda variável e de renda fixa, as operações à vista
com ações são liquidadas emD+2, operações com renda fixa liquidam emD+0 ou
D+1, sendo que os prêmios de opções sobre ações são liquidados em D+1.
3.32. Câmara de Câmbio
Lançada junto ao SPB, foi constituída pela BM&F para realizar a liquidação e atuar
como contraparte central das operações interbancárias de câmbio pronto. São
liquidadas operações comodólar estadunidense e com liquidação nas datas D+0,
D+1 e D+2, as obrigações são compensadas e a B3 atua como contraparte central.
Observando os princípios do "pagamento contra pagamento", com a entrega da
moeda nacional e a entrega damoeda estrangeira condicionada, a B3monitora e
coordena o processo de liquidação nas pontas emmoeda nacional e estrangeira.
Podem participar, sujeitas à avaliação, bancos autorizados a operar no mercado
de câmbio e instituições autorizadas a intermediar operações de câmbio.
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3.32. Câmara de Ativos (Títulos Públicos Federais)
Última a ser criada pela BM&F, começando a operar em 14 de maio de 2004 para
liquidar e atuar como contraparte central das operações definitivas e compromis-
sadas com títulos públicos federais.
Além das contratadas no âmbito do SISBEX, a Câmara de Ativos pode liquidar
operações domercadodebalcão tradicional, geralmente contratadas via telefone.
Em ambos os casos, a liquidação é feita com compensação multilateral e atua
comocontraparte central. As câmaras foramestruturadas e organizadas com foco
no tipo de produto e não no tipo de processo.
Consideramos a tabela abaixo.
Câmara de Ações
e Renda Fixa
Câmara de
Derivativos
Câmara de Ativos Câmara de
Câmbio
Ações, derivativos
de ações e
empréstimos de
ativos
Derivativos
financeiros e de
commodities
Títulos de renda
fixa
Câmbio pronto
Regulamento e
Manual
Regulamento e
Manual
Regulamento e
Manual
Regulamento e
Manual
Estrutura de
participantes
Estrutura de
participantes
Estrutura de
participantes
Estrutura de
participantes
Cadastro de
participantes e
clientes
Cadastro de
participantes e
clientes
Cadastro de
participantes e
clientes
Cadastro de
participantes e
clientes
Alocação e
repasse
Alocação e
repasse
Alocação e
repasse
Alocação e
repasse
Controle de
posições
Controle de
posições
Controle de
posições
Controle de
posições
Compensação e
liquidação
Compensação e
liquidação
Compensação e
liquidação
Compensação e
liquidação
Administração de
risco
Administração de
risco
Administração de
risco
Administração de
risco
Pool de garantias Pool de garantias Pool de garantias Pool de garantias
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3.33. O Projeto de Integração da Pós-negociação
Trata-se de uma iniciativa da B3 para criação de uma câmara de compensação e
liquidação integrada, consolidando as atividades das quatro câmaras. Com essa
implementação completa, além de uma estrutura consolidada de participantes,
existe um conjunto de processos operacionais e regras.
A única janela de liquidação e único sistema de administração de risco e garantias
para toda a gama de produtos atendidos pela infraestrutura de pós-negociação.
A B3 proporciona, em termos de tecnologia e eficiência, a integração das ativi-
dades de pós-negociação.Visandomaior eficiência na alocação de capital os par-
ticipantes, adoção de uma administração de risco comum a todos, permitindo:
• visão unificada dos riscos de portfólio;
• definição de ummodelo único de cálculo de margens;
• aperfeiçoamento das estruturas de salvaguardas;
• integração de diferentes instrumentos financeiros entre as contrapartes cen-
trais (CCPs).
Em termos de tecnologia e eficiência, ela proporciona com a integração das ativi-
dades de pós-negociação a harmonização e integração dos modelos, processo,
regulamentos e sistemas das quatro câmaras.
A implementação do novo modelo de pós-negociação gera importantes benefí-
cios para os participantes, maior eficiência no uso do capital para depósitos de
garantias e maior eficiência no uso do capital para atender à necessidade de liq-
uidez intradiária.
Na pós-negociação, beneficia a redução de riscos e aumento da eficiência opera-
cional em função da simplificação dos processos operacionais e na obtenção de
informações em tempo real, como posições em aberto, marcação a mercado e
análise de risco.
3.34. Nova Infraestrutura Tecnológica
Essa nova infraestrutura, moderna e modularizada, é um dos maiores avanços da
câmara integrada e no novomodelo de pós-negociação. A arquitetura do sistema
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compreendeumnúcleodepós-negociaçãoe interfaces comsistemas específicos.
Quanto à nova arquitetura, temos a tabela abaixo.
E suas vantagens? Temos para ela:
• maior flexibilidadepara acomodar diferentes câmaras comoprocessos e pro-
dutos específicos;
• ampliaçãodacapacidadedeprocessamento, permitindocrescimento rápido;
• processamento de rotinas em tempo real, possibilitando implementação de
gerenciamento de risco mais preciso e de qualidade;
• flexibilidade e agilidade na implementação de novas funcionalidades, pro-
porcionando melhor tempo de resposta às demandas;
• alta disponibilidadedos sistemas, elevando a segurançana continuidadedos
processos e rotinas de pós-negociação.
Mesmocomtodas essas vantagens, nós falamosdeuma implementaçãoprogres-
siva. Em agosto de 2014, na primeira fase do IPN, a câmara de derivativos foi a
primeira a migrar para a estrutura da Câmara B3, as demais ficaram em suas es-
truturas originais.
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Em 2017, na segunda fase do IPN, a câmara de ações e renda fixa privada foi in-
tegrada à câmara B3. Desse momento em diante, dois grandes segmentos do
mercado passaram a usufruir de uma estrutura única e integrada.
Desde então, conta com:
• regras uniformes de acesso;
• sistema de cálculo e gerenciamento de risco (CORE);
• estrutura única de salvaguardas;
• único netting multilateral;
• única janela de liquidação.
3.35. Central Depositária da B3
Falamosdeuma infraestruturademercadoquedesempenhaumpapel napreser-
vação da integridade dos ativos sob a sua guarda e proteção dos investidores em
relação à propriedade desses ativos e direitos que são originados.
Tudo isso, com base na legislação brasileira, que reconhece os registros nas cen-
trais depositárias como legalmente válidos. Na Lei n.º 12.810/13, ICVM 541 e na Res-
olução 3.743 do BACEN.
Então, possui as seguintes atividades:
• guarda centralizada de valores mobiliários e ativos financeiros, objeto de ne-
gociação e registro na B3;
• controle da titularidade dos ativos em estrutura de conta de depósito em
nome dos investidores;
• processamento das movimentações de custódia.
A B3 atua como central depositária para diferentes instrumentos:
• ativos de renda variável, como ações, recibos e bônus de subscrição, cotas de
ETF, BDR, units e cotas de fundos fechados (FIA);
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• ativos de renda fixa, como debêntures e notas promissórias;
• ativos imobiliários, como CRI e cotas de FIIs;
• ativos do agronegócio, como CRA;
• outro ativo financeiro.
No segmento BM&FBovespa da B3 os ativos guardados são integralmente des-
materializados, ou seja, seu registro de posições é feito em formato eletrônico
(book-entry). E, também, o registro das movimentações de custódia e todas as
atualizações de eventos corporativos incidentes sobre o ativo.
A regulação estabelece que todos os valores mobiliários circulantes sejam reg-
istrados em contas de depósito individualizadas, mantidas pelas instituições in-
termediárias junto à CD, em nome do beneficiário final.
São individualizadas, pelaB3, para segregar asposiçõesdos custodiantes, daprópria
CD e todos os investidores. O registro de posições nos mercados derivativos de
bolsa é feito em nome do beneficiário final.
Dentro dos registros, devem assegurar-se que a quantidade de ativos emitidos e
guardados seja igual ao saldo mantido diretamente nos registros do emissor sob
controle da B3. E diariamente, a B3 efetua uma conciliação dos ativos mantidos
sob sua guarda, de maneira automática, com registro do emissor.
Sendo assim, é fundamental a atividade da CD, de tratamento dos eventos cor-
porativos. A CD atualiza para qualquer ativo, as posições dos investidores e efetua
pagamentos relativos a eventos corporativos até o beneficiário final.
Ospagamentos são feitos via STR, emmoedadobancocentral, com fundosdisponíveis
imediatamente às instituições bancárias liquidantes.
Não obstante, a CD fornece diárias aos emissores e escritores, aos custodiantes
e beneficiários finais. Emissores e escrituradores recebem posições mantidas no
serviço de depósito centralizado, inclusive, identificando dados de contato dos tit-
ulares, permitindo realizar processosdeconciliaçãodeativos emitidosqueacessem
o investidor sempre que necessário.
Já os custodiantes, recebem movimentações e posições dos titulares das contas
de depósito sob sua responsabilidade, viabilizando processos de reconciliação. In-
vestidores possuem acesso interno ao Canal Eletrônico do Investidor (CEI), 24 ho-
ras por dia, sete vezes por semana, via internet, além de receber informativos e
extratos em seu e-mail.
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3.36. Outros Serviços
3.36. Empréstimo de Ativos
Esse serviço é disponibilizado pela B3, por meio do Banco de Títulos, o BTC, per-
mitindo aos investidores (doadores) disponibilizarem títulos emitidos por com-
panhias abertas, admitidas à negociação na B3, para empréstimos a interessados
(tomadores).
Nesse serviço, a B3 atua como contraparte central de todas as operações de em-
préstimo, adotando critérios de controle de risco, gestãodegarantias e regras para
o correto funcionamento do mercado.
3.36. Tesouro Direto
Trata-se do sistema do tesouro nacional, operacionalizado via parceria com a B3
que permite a compra de títulos públicos por investidores PF, via internet, pelo
site do Tesouro Direto.
Nessa modalidade, a B3 oferece estrutura integrada de liquidação e depositária,
com contas individualizadas, nos mercados que opera.
Para aderir, a instituição deve estar habilitada como agente de custódia da B3. Os
participantes que aderirem, poderão obter informaçõessobre títulos adquiridos
no Tesouro Direto em consultas via internet.
3.36. Market Data
Falamos do serviço que envia, em tempo real, informações geradas pela B3, para
qualquer lugar do mundo e notícias econômicas sobre o mercado de ações e
derivativos.
Ao tornar-se distribuidor, os participantes e o vendedor passam a ter direito de
distribuir para investidores e clientes alguns dados. Dentro do segmento BM&F:
• cotações demercadoria, derivativos financeiros e agropecuários, câmbio e tí-
tulos públicos federais (à vista ou termo e operações compromissadas e em-
préstimos de operações efetuadas no SISBEX);
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• notícias sobre os mercados de derivativos e futuros;
Para o segmento Bovespa:
• cotações das ações nos mercado à vista, a termo, opções e futuros de ações,
incluindo empresas do novomercado, Nível 1 e 2 de governança corporativa;
• Índices Ibovespa, IGC, ISE e outros;
• cotações de rendafixa, BTCenegociações nomercadodebalcão organizado,
incluindo Bovespa Mais;
• notícias sobre o mercado e empresas listadas na B3.
3.37. BSM - Supervisão de Mercados
Teve sua criação estabelecida em 2007, atuando na fiscalização do mercado de
valores mobiliários. Desenha à luz dos melhores padrões internacionais de su-
pervisão e fiscalização, seguindo a ICVM 461/07 que disciplina os mercados reg-
ulamentados de valores mobiliários e define a estrutura de autorregulação dos
mercados de bolsa e balcão organizado.
Isso, conforme a própria ICVM 461/07, é uma entidade dedicada a fiscalizar e as-
segurar a observância das regras legais e regulamentares do mercado de valores
mobiliários.
Tendo algumas responsabilidades, sendo as principais:
• fiscalizar e supervisionar os participantes da B3 e a própria B3;
• supervisionar os mercados da B3, identificando condições anormais de ne-
gociação ou comportamentos que possam colocar em risco a regularidade
de funcionamento, transparência e credibilidade do mercado;
• instaurar e conduzir processos administrativos disciplinares para apurar in-
frações às normas e se for o caso, penalizar quem comete irregularidades;
• administrar o mecanismo de ressarcimento de prejuízos (MRP).
A ICVM 461/07 prevê condições para a BSM desempenhar suas funções de autor-
regulação do mercado de forma eficaz e autônoma, assegurando, então:
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• personalidade jurídica e patrimônio próprio;
• autoridade administrativa independente com ausência de subordinação hi-
erárquica, mandato fixo e estabilidade do diretor de autorregulação e dos
conselheiros;
• conselhos de supervisão composto por ⅔ de membros independentes;
• autonomia administrativa, financeira e orçamentária.
Sua atividade de supervisão consiste no emprego, de forma coordenada e con-
tínua de procedimentos de monitoramento dos mercados da B3 e inspeções de
seusparticipantes, verificandoocumprimentodasnormas legais regulamentares,
apontando deficiência e acompanhando as medidas para saná-las.
Ainda irá atuar em duas frentes distintas, na supervisão de mercado e auditoria
de participantes. A supervisão demercado é voltada para operações cursadas nos
mercados à vista e de derivativos, detectando desvios relacionados à realização de
operações irregulares.
Todas as ofertas e operações realizadas naB3 são analisadas pelaBSM, que emitirá
alerta emcasosdeatipicidade, sendoobjetode investigaçãoposterior pela equipe
de supervisão da BSM. A supervisão demercado abrange a análise das operações
com valores mobiliários de emissão da própria B3.
A supervisão de mercado deve identificar a operação, investidor, participantes
que tenha infringido a regulação e normas e procedimentos da B3, também em
caso de exercício irregular de atividade nomercado, condições artificiais de oferta,
demanda ou preço, manipulação de preços, operações fraudulentas, práticas não
equitativas e uso de informações privilegiadas.
Sendo feita a autoria de participantes, detectiva e voltada para a inspeção das in-
stituições, de formaabrangente, comobjetivode verificar o cumprimentodasnor-
mas legais e regulamentares. A fiscalização poderá ser realizada nas dependên-
cias da instituição como à distância.
3.37. Tipos de Auditoria
Pré-operacional:
• para tornar-se participante da B3 e ter acesso aosmercados, uma instituição
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precisa atender a uma série de requisitos operacionais, tecnológicos e finan-
ceiros;
• atendimento das exigências é verificado em auditoria pré-operacional real-
izada pela BSM;
• ummesmo participante pode passar por várias auditorias pré-operacionais,
caso solicite acesso a diferentes categorias.
Operacional:
• avalia a infraestrutura e processos dos participantes;
• aborda a infraestrutura tecnológica, segurança da informação, plano de con-
tinuidade de negócio e procedimentos operacionais relativos ao cadastro do
cliente, recebimento, registro e execução de ordens, depósitos de garantias,
liquidação de operações, guarda centralizada de ativos e gerenciamento de
risco;
• verifica aspectos relativos à administração de gestão de clubes de investi-
mento, como também de agentes autônomos de investimentos vinculados
ao participante.
Indireta:
• de forma remota, combinando informações obtidas de diferentes fontes e
tratadas via software específico de tratamento e mineração de dados;
• possibilita avaliar a conformidade dos participantes às normas viamedida de
exceção a partir da análise de todo o universo e não de amostrar.
DMA:
• verifica seosparticipantespossuemsistemasdecontrolede riscopré-negociação;
• sistemas que verificam se as ordens enviadas e as posições assumidas estão
de acordo com requisitos;
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• voltando para a supervisão de mercado, temos indícios de infrações apu-
rados, que serão analisados e podem originar ações de enforcement, que
variam desde recomendações de melhorias de processos até a instauração
de Procedimento Administrativo Sancionador (PAD), que poderá resultar na
aplicação de penalidades aos participantes.
Tipos de penalidades:
• advertência;
• suspensão (até 90 dias);
• multa;
• inabilitação temporária (até 10 anos);
• outras previstas nas normas regulamentares e operacionais da B3.
Admitindo a celebração de termo de compromisso, compreendendo o compro-
metimento dos participantes em adotar medidas destinadas a evitar ocorrências
que justifiquem a instauração do processo. Ainda, normalmente, preveem paga-
mento de parcela pecuniária, revertida em favor do aprimoramento e desenvolvi-
mento do mercado de capitais e aperfeiçoamento da atividade da BSM.
O conselho de supervisão acolhe ou rejeita a proposta de termo de compromisso.
Já o acolhimento determina a suspensão do processo e sendo cumprido, é encer-
rado. E caso descumprido, é retornado, sem prejuízo futuro de aplicação das pe-
nalidades cabíveis.
Por fim, a atividade da BSM é feita em estreito relacionamento com a CVM no
objetivo comum de aprimorarconstantemente a eficácia dos instrumentos reg-
ulatórios e autorregulatórios do mercado.
3.38. Mecanismo de Ressarcimento de Prejuízos (MRP)
Emprimeiro lugar, temosque saber que aBSMmantémeadministra estemecan-
ismo com finalidade exclusiva de assegurar o ressarcimento de prejuízos decor-
rentes de ação ou omissão dos participantes da B3 ou seus administradores, em-
pregadoseprepostos em intermediaçãodenegociações realizadasnaB3ou serviços
de custódia.
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Possui algumas hipóteses principais para compreensão:
• inexecução ou infiel execução de ordens;
• uso inadequadodenumerário e valormobiliário ou outro ativo, inclusive com
relação a operações de empréstimo de valores mobiliários;
• entrega ao investidor de valor, de outro ativo ilegítimo, de circulação restrita,
inautenticidade de endosso ou ilegitimidade de procuração ou documento
necessário à sua transferência;
• encerramento das atividades;
• investidores que se sentirem prejudicados podem reclamar à BSM, justifi-
cando o ressarcimento de seus prejuízos;
• se procedente, o investidor será devidamente indenizado;
• as reclamações podem ser feitas em um prazo de 18 anos contados a partir
do evento prejudicial, sendo limitado a R$120.000,00 por concorrência;
• ressalta-se que as transações feitas no balcão organizado não contam com
omecanismo e nem com prejuízos decorrentes de oscilações de preços.
3.39. FGC - Fundo Garantidor de Crédito e FGC Coop
3.39. História e Objetivo do FGC
O Fundo Garantidor de Créditos (FGC) foi estabelecido em 1995, sob a resolução
2.211/95 do Conselho Monetário Nacional (CMN), como uma resposta à necessi-
dade de estabilizar o sistema financeiro brasileiro. Sua criação reflete uma pre-
ocupação constante com a segurança dos depósitos bancários e a confiança no
sistema financeiro nacional. Em 2009, houve um desenvolvimento significativo
com a introdução da Depósito a Prazo com Garantia Especial (DPGE), oferecendo
uma garantia de até 40milhões de reais. As regras atuais do FGC foram definidas
emmaio de 2017, consolidando sua estrutura e função.
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3.39. Funcionamento do FGC
O FGC opera como uma instituição privada, sem fins lucrativos, sustentada pelas
contribuições das instituições financeiras participantes. Ele atua como uma es-
pécie de seguro, protegendo os investidores contra eventuais falências de bancos
e garantindo a segurança de diversos tipos de investimentos. As instituições fi-
nanceiras contribuem com um percentual que varia entre 0,01% e 0,02% dos de-
pósitos cobertos. O CMN estipula que o FGC deve manter um saldo de liquidez
correspondente a 2,50% dos depósitos elegíveis, assegurando sua capacidade de
cobrir garantias.
3.39. Produtos Garantidos pelo FGC
OFGCcobreprodutosde instituiçõesbancárias, incluindoaDPGE, comumagaran-
tia específica de até 40 milhões de reais.
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3.39. Valores Garantidos pelo FGC
Os investidores têm a garantia de até R$ 250.000,00 por CPF ou CNPJ, por institu-
ição financeira. Além disso, existe um limite agregado de 1 milhão de reais a cada
quatro anos para cada investidor.
3.39. Exemplo 1
Kleber temR$200.000depositados emumaconta poupança eR$ 150.000 emum
CDB, ambos no Banco Alfa. Alémdisso, ele possui R$ 250.000 emum fundo de in-
vestimento em renda fixa no Banco Beta. Considerando que o limite de cobertura
do FGC é de R$ 250.000 por CPF e por instituição, calcule o valor total garantido
pelo FGC para Kleber em caso de falência desses bancos.
3.39. Exemplo 2
Kleber temum total de R$ 300.000 para investir e quer garantir amaior cobertura
possível pelo FGC. Ele está considerando duas opções:
Opção A: Depositar todo o valor em um único CDB em seu banco atual. Opção B:
Dividir o valor igualmente entre um CDB no seu banco atual e outro CDB em um
banco diferente. Considerando o limite de cobertura do FGC, analise qual opção
oferece a maior segurança para Kleber e explique por quê.
3.39. Exemplo 3
Kleber e Patrícia são casados e possuemuma conta poupança conjunta noBanco
X com um saldo de R$ 400.000. Além disso, cada um tem uma conta poupança
individual no banco Y, com Kleber tendo R$ 150.000 e Patrícia R$ 100.000. Con-
siderando que o limite de cobertura do FGC é de R$ 250.000 por pessoa, por in-
stituição financeira, calcule o valor total garantido pelo FGC para Kleber e Patrícia
individualmente e para a conta conjunta, em caso de falência do Banco X.
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3.39. O Fundo Garantidor de Créditos das Cooperativas (FGCoop)
O FGCoop foi criado em 2014, com regulamentação pela resolução 4.150/12 do
CMN. Ele visa oferecer solidez e confiança ao Sistema de Crédito Cooperativo,
igualando as condições de garantia oferecidas pelos bancos comerciais. As co-
operativas contribuemmensalmente com 0,0125% dos saldos garantidos, e o FG-
Coop oferece as mesmas garantias que o FGC.
3.40. Programa de Qualificação Operacional (PQO)
Aqui temos um sistema criado em 2006 com objetivo de elevar continuamente
o nível de qualificação operacional dos participantes que atuam nos mercados
administrados pela B3.
Apoiadona regulamentação e legislação vigente emelhores práticas domercado,
conta com dois tipos de roteiro, o básico e o específico.
O roteiro básico tem carátermandatório, todos os participantes precisam cumprir
requisitos relacionados ao modelo de negócio e categoria de participação, sendo
agrupados em tópicos:
• cadastrar clientes;
• suitability;
• executar ordens;
• liquidar negócios;
• suporte à infraestrutura;
• administrar custódia de ativos e posições;
• gerenciar riscos;
• AAI;
• controles internos;
• supervisão de operações e prevenção à lavagem de dinheiro;
• certificação de profissionais;
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• segurança de informações;
• continuidade de negócios;
• monitoramento e operações de infraestrutura de T.I.;
• gerenciamento de mudanças.
A verificação e comprovação do cumprimento do roteiro básico é realizada pela
BSM, que, ao final do processo emite um relatório detalhado do resultado.
Utilizando o roteiro específico para atribuir selos de qualificação aos participantes,
além de cumprir itens do roteiro básico, cumprem também do roteiro específico,
relacionados a um oumais segmentos de atuação.
Possuindo alguns selos de qualificação, veja-os abaixo.
• Execution Broker: identificando o PN e PNP, que possuem estrutura orga-
nizacional e tecnológica especializada na prestação de serviços de execução
de negócios para investidores institucionais nos ambientes de negociação
da B3.
• Carrying Broker: identificando o PL e PNP de capacidade financeira e es-
trutura organizacional etecnológica especializada na prestação de serviços
de gerenciamento de risco, liquidação, administração de colaterais, consol-
idação de posições e serviços de custódia para investidores institucionais e
pessoas jurídicas não financeiras.
• Retail Broker: identificando o PNP e PN, que possuem estrutura organiza-
cional e tecnológica especializada na prestação de serviços de atendimento
consultivo e assessoria financeira, prospecção de clientes e execução de or-
dens e distribuição de produtos da B3 para investidores PJ e PJ não finan-
ceiros.
• Agro Broker: identificando o PL e PNP, de capacidade financeira e estru-
tura organizacional e tecnológica especializada na prestação de serviços de
atendimento consultivo e de assessoria financeira, prospecção de clientes e
execuçãodeordensedistribuiçãodederivativosde commodities agropecuárias
da B3.
Já os selos de qualificação concedidos são:
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• para que tenhamdireito ao uso de umoumais selos, será necessário encam-
inhamento de solicitação à B3 para concessão de uso do selo e que passe por
processo de análise avaliativa conforme indicadores dos roteiros. A decisão
de concessão, manutenção e revisão é tomada pelo Comitê de Certificação
do PQO;
• oPQObuscapromover aqualificaçãocontínuadosprofissionais participantes
dos mercados administrados pela B3, elevando o padrão de qualidade dos
profissionais e dos serviços prestados pelo setor de intermediação.
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Módulo 4
Mercado de Renda Variável
Mercado de Ações
4.1. Mercado de Ações
Omercadode renda variável é compostopor títulos e valoresmobiliários cujo valor
varia ao longo do tempo apenas em função das condições de oferta e demanda.
Além de sua ampla definição, fazem parte do mercado de renda variável:
• ações emitidas por companhias de capital aberto;
• índices de ações;
• fundos de ações;
• certificados emitidos sobre ações;
• fundos de investimento imobiliários;
• entre outros.
4.1. Ações Ordinárias e Preferenciais
Umaação é amenor parcela do capital social de companhias ou sociedades anôn-
imas. Éumtítulo comvalor patrimonial, que concedeaos seus titulares (acionistas)
os direitos e deveres de um sócio, no limite das ações que possuir.
Sendo um valor mobiliário, conforme o art. 2, lei n.º 6385/76. As ações emitidas
são divididas em:
• ordinárias: que proporcionam direito de voto em assembleias gerais, além
de participação nos resultados;
• preferenciais – que garantem ao acionista uma prioridade no recebimento
de dividendos e reembolso de capital, no caso de dissolução da sociedade,
não conferindo direito a voto em assembleia.
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De acordo coma ICVM461/07, ações podem ser negociadas emmercado de bolsa
comobalcãoorganizado,masnão simultaneamente. Anegociação está sujeita ao
Manual de Procedimentos Operacionais, do segmento Bovespa.
4.1. Eventos Corporativos
Falamos das deliberações da empresa impactando nas ações emitidas. São pro-
postas pelo Conselho de Administração e aprovadas em Assembleia-Geral.
Temos os eventos involuntários que independemdos atos do investidor,mas tam-
bém, eventos voluntários, que dependem da vontade do investidor em exercer.
Sendo os mais comuns:
• dividendos – parcela do lucro paga aos acionistas, emdinheiro, estabelecida
em estatuto (se omisso, 25% do lucro anual da empresa);
• juros sobre capital próprio – distribuição aos acionistas, porém, com base
em reservas patrimoniais de lucros retidos de exercícios anteriores;
• bonificação em ações – distribuição gratuita de ações aos acionistas de
forma proporcional às parcelas que estes possuem, resultando do aumento
de capital, por incorporação de reservas ou lucros suspensos;
• bonificação em dinheiro – além de dividendos, empresas podem também
conceder participação adicional nos lucros, realizando uma bonificação em
dinheiro;
• direito de preferência na aquisição de ações (subscrição) – os acionistas
tem direito de adquirir um novo lote de ações em quantidade proporcional
às possuídas, não sendo obrigatória ao acionista o exercício.
4.2. Índice de Ações
Falamos dos termômetros que resumem a evolução dos preços de conjunto de
ações emumúnico investidor. São números absolutos utilizados para representar
o valor de mercado de uma carteira de ações e observar a evolução temporal.
As formas de ponderação são divididas em quatro classes principais:
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• índice ponderado por pesos iguais;
• índice ponderado por capitalização de mercado;
• índice de retorno ponderado por pesos iguais;
• índice ponderado por liquidez.
4.2. Índice Ponderado por Pesos Iguais
Os preços das ações que compõem o índice possuem omesmo peso. É umamé-
dia aritmética simples, dividindo pelo número de ações consideradas.
Exemplo
BlueChips: conjuntodas açõesmais negociadas emumabolsade valores, constituem-
se em ações de companhias de grande porte, com grande liquidez no mercado.
Amex Major Market Index (XMI): criada em 1983, é um índice ponderado das 20
blue chips representativasdasmaiores corporações industriais dosEstadosUnidos.
4.2. Índice Ponderado por Capitalização de Mercado
Construído pela somados preços demercado das ações na proporção de sua cap-
italização de mercado. São exemplos o S&P500 e o Nyse Composite em sua for-
mulação original.
Houve mudanças nas metodologias de cálculo, passando a utilizar ponderação
pelo valor das ações no poder público. A adaptação tem finalidade de obter um
índice que reflita o comportamento das ações que estão disponíveis ao investidor.
Capitalização de mercado: calculada pela multiplicação do número de ações de
uma empresa pelo valor de mercado dessas ações em determinado momento.
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Capitalizaçãoflutuantedemercado (float): calculadapelamultiplicaçãononúmero
de ações de uma empresa em poder do público pelo valor demercado das ações.
Em vez de medir mudanças nos preços de uma cesta de ações, o índice mede
mudanças no valor corrente total demercado das ações que compõem. A utiliza-
ção de um índice ponderado pela inclusão dasmudanças de preço das ações que
o compõem, mudanças no preço de ações em um índice ponderado por valor de
mercado são proporcionais à importância da ação no mercado.
4.2. Índice de Retorno Ponderado por Pesos Iguais
É computadomediante o ajuste de seu valor anterior àmédia dos retornos (de um
diaprooutro) de cadaaçãodacesta. Para calcular,multiplica-se o índicedeontem
(t-1) pelamédia de retorno do dia das ações que compõemo índice. Combinamos
características de dois tipos de índices: ponderado por valor de mercado e por
pesos iguais. O nível de preço de qualquer ação não causagrandes efeitos sobre
o nível do índice, o que importa é o retorno de um dia para o outro.
Todas ações de cesta exercem a mesma influência, ações de pequena expressão
possuem efeito desproporcionalmente grande sobre o valor do índice em relação
à sua importância no mercado.
4.2. Índice Ponderado por Liquidez
É explicada pelo volume transacionado de cada ação que compõe. A importância
das ações da carteira teórica irá variar com a negociação no mercado. Quanto
maior a liquidez da ação em determinado mercado, maior seu peso no índice.
Oprincípio básico é a apuraçãodeumvalor para cada açãoque reflita o quanto ela
foi negociada. Isso nadamais é doqueumamétrica relacionandoo valor e quanti-
dadenegociada deumaação comvalor e quantidade total das ações domercado.
A negociabilidade é a base para determinar quais ações serão selecionadas para
integrar a carteira teórica e em qual quantia.
4.2. Índice de Retorno Total
É um indicador que procura refletir a variação nos preços no tempo e o impacto
queadistribuiçãodeproventos por parte das companhias emissoras desses ativos
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teria no retorno do índice.
São incorporados na carteira do índice os dividendos e JSCP, pelo valor bruto, di-
reitos de subscrição, valor de qualquer ativo recebido que diferente dos original-
mente possuídos, quaisquer direitos de subscrição de ativos diferentes dos ativos
originalmente possuídos. Sendo mantidos na carteira os ativos recebidos a título
de bonificação ou desdobramento.
Após encerramento do último pregão "com direito", incorpora-se o provento em
todasosdemais ativos integrantesda carteira, naproporçãode suasparticipações.
O valor total da carteira é calculado utilizando o preço "ex-teórico".
4.2. Índices da B3
• Amplos, como IBovespa e IBrX-100.
• Setoriais, como índice energia elétrica (IEE), índice industrial (INDX).
• Sustentabilidade, como o índice de sustentabilidade empresarial (ISE).
• Governança, como índice de ações com tag along diferenciado (ITAG).
• Índice de segmento, como índice MidLarge Cap (MLCX), Índice Small Cap
(SMLL), Índice Valor B3-2ª Linha (IVBX 2), Índice B3 Dividendos.
• Outros, como o índice de BDRs Não Patrocinados, Global (BDRX) e Índice B3
Fundos de Investimento Imobiliários (IFIX).
4.3. Índice Bovespa (Ibovespa)
É umamédia ponderada de preços de ações selecionadas por critério de negocia-
bilidade. Os critérios apurados são determinados quadrimestralmente e as quan-
tias teóricas de cada papel que irá integrar o índice, servindo como fator de pon-
deração.
São critérios metodológicos:
• Ssleção de ações;
• índice de negociabilidade;
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• cálculo da quantidade teórica de cada ação;
• cálculo do índice;
• divulgação e acompanhamento.
4.3. Seleção de Ações
Estar entre os ativos elegíveis que, no período de vigência das três carteiras an-
teriores, em ordem decrescente de índice de negociabilidade, representam em
conjunto 85% do somatório total dos indicadores.
Ter presença em 95% dos pregões no período de vigência das três carteiras an-
teriores. Participação em termos de volume financeiro maior ou igual 0 0,1% no
mercado à vista, no período de vigência das três carteiras anteriores. Não ser clas-
sificado como penny stock (ativos com cotação inferior a R $1,00).
Um ativo-objeto de oferta pública de distribuição realizada durante o período de
vigência das três carteiras anteriores ao rebalanceamento será elegível, mesmo
sem estar listado durante o período, se:
• a oferta pública de distribuição de ações ou units, conforme o caso, tenha
sido realizada antes do rebalanceamento imediatamente anterior;
• possuir 95% de presença desde o início da negociação;
• atender cumulativamente aos três critérios;
É calculado com a fórmula abaixo
• IN = índice de negociabilidade.
• na = número de negócios com o ativo a no mercado a vista (lote-padrão).
• N = número total de negócios no mercado à vista da B3 (lote-padrão).
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• va = volume financeiro gerado pelos negócios com o ativo A no mercado à
vista (lote-padrão).
• V = volume financeiro total do mercado à vista da B3 (lote-padrão).
• P = número total de pregões no período.
4.3. Cálculo da Quantidade Teórica de Cada Ação
No Ibovespa, os ativos são ponderados pelo valor de mercado de free float (ativos
que se encontram em circulação) da espécie pertencente à carteira, com limite
de participação baseado na liquidez.
A representatividade de um ativo não pode ser superior a 2x a participação que o
ativo teria, caso a carteira fosse ponderada por representatividade. A participação
dos ativos de uma companhia, considerando todas as classes de ações/units, não
poderá ser superior a 20% quando da sua inclusão nas reavaliações periódicas.
Exemplo
Uma ação representa 10% do somatório do índice de negociabilidade, escolhendo
outras açõesque resultememsomatóriode85%, aprimeira ação representa 11,76%
da carteira (10%/85%). Dispondo de R$100.000,00 para comprar a cesta teórica, R
$11.764,71 são destinados para a primeira ação. Caso o preço anterior de mercado
tenha sido R$0,80, a quantidade teórica seria de 14.705 ações (R$11.764/R$0,80)
4.3. Cálculo do Índice
O Ibovespa é calculado conforme o somatório do produto entre os pesos (quan-
tidade teórica de ação) e o último preço, observadas as ações integralmente da
carteira.
• Ibovespat = Índice Bovespa no instante t.
• n = número total de ações componentes da carteira teórica.
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• Pi,t = último preço da ação i no instante t.
• Qi,t= quantidade teórica da ação i na carteira no instante t.
4.3. Fórmula geral do cálculo do preço ex-teórico
• Pex = preço ex-teórico.
• Pc = último preço "com direito" ao provento.
• S = percentual de subscrição, em número-índice.
• Z = valor de emissão do ativo a ser subscrito, emmoeda corrente.
• D = valor recebido a título de dividendo, emmoeda corrente.
• J = juros sobre o capital, emmoeda corrente.
• Vet = valor econômico teórico resultante do recebimento de provento em
outro tipo/ativo.
• B = percentual de bonificação (ou desdobramento), em número-índice.
4.3. Divulgação e Acompanhamento
AB3calcula o índice emtempo real, considerandoospreçosde todos osmercados
à vista, com ações componentes de sua carteira. Sua divulgação é feita no site.
Em setembro de 2013, foi alterada a metodologia de cálculo para refletir padrões
adotados internacionalmente e o atual cenário domercado brasileiro. Em janeiro
e abril de 2014, vigoroua carteira obtida apartir damédiadasponderaçõesdefinidas
nametodologia anterior e anovademaiode2014, passoua vigorar anovametodolo-
gia, com principais alterações:
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https://www.topinvest.com.br/cursos/curso-preparatorio-pqo-ancord?utm_source=Apostila&utm_medium=Banner&utm_campaign=Rodape_PQO• a forma de ponderação passou a ser realizada pelo free float com cap de liq-
uidez (IN) de duas vezes;
• o cálculo de índice de negociabilidade (IN) passou a considerar 1/3 de partic-
ipação do número de negócios e 2/3 de participação no volume financeiro;
• os critérios de inclusão e exclusão da carteira;
• os critérios de inclusão e permanência na carteira em caso de suspensão da
negociação do ativo;
• introdução de limites de participação por empresa.
4.4. Índice Brasil 100 e 50 (IBrX 100/50)
4.4. IBrX 100
Falamos de um indicador do desempenho médio das cotações dos 100 ativos de
maior negociabilidade e representatividade do mercado de ações brasileiro. São
ponderados pelo valor de mercado do free float (ativos que estão em circulação).
São selecionados para compor IBrX100, os ativos que atendam cumulativamente
aos critérios abaixo:
• estar entre os ativos elegíveis que, no período das três carteiras anteriores,
em ordem decrescente de índice de negociabilidade (IN), ocupem as 100
primeiras posições;
• ter presença em pregão de 95% no período de vigência das três carteiras an-
teriores;
• não ser classificado como penny stock (ativos com cotação inferior a R$1,00);
• o ativo aberto de oferta pública realizada durante o período de vigência das
três carteiras anteriores ao rebalanceamento será elegível, mesmo sem estar
listado no período todo;
• a oferta de distribuição de ações units, conforme, tenha sido realizada antes
do rebalanceamento anterior;
• possuindo 95% da presença desde o início da negociação e que atenda o
primeiro e terceiro critério, cumulativamente;
• no IBrX 100 são ponderados pelo valor de mercado de free float.
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4.4. IBrX 50
Possui asmesmas características que anterior, porém, a carteira teórica é formada
pelas 50 ações mais líquidas da B3. Tem vigência de quatro meses, vigorando
sempre para períodos de:
• janeiro a abril;
• maio a agosto;
• setembro a dezembro.
Ao final de cada quadrimestre, a carteira é reavaliada, utilizando sempre os pro-
cedimentos e critérios da metodologia.
4.5. Índice Valor Bovespa (IVBX-2), Índice MLCX e SMLL
Criado em parcela da B3 com o jornal Valor Econômico. Falamos de um índice
composto por 50 ações de empresas, que devem ter um alto conceito junto a
investidores, mas que precisam atender alguns critérios:
• estar entre os ativos elegíveis, que no período de vigência de três carteiras
anteriores, emordemdecrescentede índicedenegociabilidade (IN), estarem
classificados a partir de décima primeira posição;
• não ser de emissão das empresas comos 10maiores demercadoda amostra;
• não possuir outra espécie classificada entre os 10 primeiros índices de nego-
ciabilidade;
• ter presença em 95% dos pregões no período das três carteiras anteriores;
• não ser penny stock (ativos com cotação inferior a R$1,00).
A empresa participa apenas com o seu ativo mais líquido (maior IN no período).
Um ativo que seja objeto de oferta pública feita durante o período de vigência das
três carteiras anteriores ao rebalanceamento será elegível, mesmo sem ser listado
todo o período, se:
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• a oferta de ações/units, tenha sido realizada antes do rebalanceamento ime-
diatamente anterior;
• possuir 95% de presença desde o início da negociação;
• atender cumulativamente ao primeiro, terceiro e quinto critério.
Os ativos são ponderados pelo valor de mercado do free float da espécie perten-
cente à carteira. A vigência da carteira teórica é de quatro meses (janeiro, abril,
maio, agosto, setembro e dezembro), podendo ser a qualquer tempo ajustada
em decorrência de proventos distribuídos.
4.5. Índice MLCX e SMLL
Os índices Mid Larg Cap (MLCX) e Small Cap (SMLL) tem objetivo demedir o com-
portamento das empresas listadas na B3, de modo segmentado. O MLCX mede
o retorno de uma carteira com empresas de maior capitalização. Já o SMLL tem
uma carteira composta apenas por empresas de menor capitalização.
As ações são selecionadas por liquidez e ponderadas nas carteiras pelo valor de
mercado das ações disponíveis à negociação. Por sua vez, as empresas que, jun-
tas, representam85%do valor demercado total da B3 serão elegíveis para o índice
MCLX.
As demais empresas que não estão inclusas são elegíveis a participar do índice
SMLL. Não estando inclusas, as empresas emissoras de BDRs e em recuperação
judicial e falência.
Um ativo que seja objeto de oferta pública feita durante o período de vigência das
três anteriores ao rebalanceamento será elegível, mesmo sem ser listado todo o
período, se:
• a oferta de ações/units, tenha sido realizada antes do rebalanceamento ime-
diatamente anterior;
• possuir 95% de presença desde o início da negociação;
• não ser penny stock (ativos com cotação inferior a R$ 1,00)
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Será excluída da carteira uma ação quando, nas reavaliações periódicas, ela deixar
de atender a um dos critérios de inclusão. Se durante a vigência entrar em recu-
peração judicial ou falência, as ações serão excluídas da carteira do índice. Sendo
feitos ajustes necessários para garantir a continuidade do índice.
4.6. Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC) e Índice de Sus-
tentabilidade Empresarial (ISE)
4.6. Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC)
Trata-se de um índice de retorno total e com objetivo de medir o desempenho
de uma carteira teórica composta por ações de empresas que apresentam bons
níveis de governança corporativa. Devendo ser negociadas no novo mercado ou
listadas nos Níveis 1 ou 2, da B3.
São ponderadas pela multiplicação de seu valor de mercado, pode ser um fator
de governança.
No segmento Novo Mercado, o fator de ponderação é 2. Já no seguimento Nível 1
e 2, o fator é 1 e 1,5, respectivamente.
A participação de uma empresa no índice não pode ser superior a 20%.
4.6. Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE)
Falamos de investimentos socialmente responsáveis os que têm papéis emiti-
dos por empresas sustentáveis, que estão bem preparadas para enfrentar riscos
econômicos, sociais e ambientais. A cesta ISE é formada por nomáximo 40 ações
de empresas com comprometimento reconhecido com a responsabilidade social
e corporativa e também atuam como promotores de boas práticas no meio em-
presarial brasileiro.
Serão selecionadas com base em informações geradas de um questionário, de-
senvolvido pelo Centro de Estudos de Sustentabilidade da Fundação Getúlio Var-
gas (FGVces), entre as emissoras das 200 ações mais negociadas na B3 e com
participação em pelo menos 50% dos pregões no período de vigência das três
carteiras anteriores.
São avaliados elementos ambientais, sociais e econômico-financeiros em con-
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junto com outros aspectos relativos à posição da empresa em acordos globais,
características de produtos elaborados e critérios de governança corporativa ado-
tados pela empresa.
A carteiraserá válida por um ano, ao término, sendo reavaliada com os mesmos
critérios anteriores que a originaram. Para o cálculo, será utilizada fórmula semel-
hante aos índices setoriais da B3 e também do IBrX e IGC.
Apurando-se o retorno dos papéis escolhidos, ponderados pelo valor de mercado
das açõesdisponíveis ànegociação, sendoexcluídas asdetidaspelos controladores.
A base do índice foi fixada em 1.000 pontos no dia 30 de novembro de 2005.
Os resultados obtidos são analisados estatisticamente visando identificar clusters
(agrupamentos) de empresas com desempenho semelhante e estabelecer uma
relação ordinal entre eles. As melhores empresas candidatas a integrar índice
são submetidas à aprovação do Conselho Deliberativo do ISE, do qual partici-
pam representantes da B3, Instituto de Fiscalização e Controle (IFC), Associação
Brasileira dasEntidades FechadasdePrevidênciaComplementar (ABRAPP), Asso-
ciação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (Anbima),
Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais
(Apimec), Instituto Ethos, Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC),
Ibracon, Grupode Institutos, Fundações e Empresas (Gife), Ministério doMeio Am-
biente (MMA) e Programa das Nações Unidas para o Meio Ambiente (PNUMA).
4.7. Índice de Ações com Tag Along Diferenciado (ITAG)
Temobjetivodemedir odesempenhodeumacarteira teórica compostapor ações
de empresas que ofereçam melhores condições aos acionistas minoritários, em
caso de alienação de controle. A exigência legal prevê que novos controladores
façam um tag along (oferta de compra) das ações ordinárias em poder público,
compreço igual ou superior a 80%dopreçopagonaaquisiçãodocontrole acionário.
Para fazer parte e se qualificar, é necessário que as ações ordinárias controlemum
percentual maior de tag along e que as ações preferenciais possuíam tag along
em qualquer percentual oferecido pela companhia.
As ações de novas empresas que atendam estes critérios serão incluídas após
encerramento do primeiro pregão regular de negociação. Os papéis de empresas
já negociadas nos pregões da B3 serão incluídos no pregão seguinte à comuni-
cação à Bolsa de decisão de ofertar tag along diferenciado. Casi a empresa tenha
mais de um ativo, serão incluídos aqueles que apresentem mais de 30% de pre-
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sença nos 12 meses anteriores ao cálculo ou reavaliação do índice.
A carteira terá validade quadrimestral por períodos de janeiro-abril, maio-agosto
e setembro-dezembro. Não sendo aceitas as penny stocks e o critério de pon-
deração é de valor de mercado das ações disponíveis para negociação (free float),
devendo verificar que nenhuma ação tenha participação superior a 20% do valor
do índice.
4.8. Índices Setoriais
Emprimeiro lugar, temos o Índice de Energia Elétrica (IEE B3), que tem o objetivo
de ser indicador do desempenho médio dos ativos de maior representatividade
do setor de energia elétrica. É um índice de retorno total com reinvestimento
no próprio ativo. Sendo ajustado considerando que o investidor vendeu ações
pelo último preço de fechamento anterior ao início da negociação "ex-provento"
e utilizou recursos na compra das mesmas ações sem o provento distribuído;
São elegíveis ações e units exclusivamente de ações listadas na BM&FBOVESPA.
Não inclusos BDRs e ativos em recuperação judicial ou extrajudicial, regime es-
pecial de administração temporária, intervenção ou negociado em qualquer situ-
ação de listagem.
Índice de Consumo (ICONB3), tem objetivo de ser indicador do desempenhomé-
dio dos ativos de maior negociabilidade e representatividade de setores de con-
sumo cíclico e não cíclico e saúde. É um índice de retorno total, composto pelas
ações e units de ações listadas na B3.
Não inclusos BDRs e ativos em recuperação judicial ou extrajudicial, regime es-
pecial de administração temporária, intervenção ou negociado em qualquer situ-
ação especial de listagem.
Índice do Setor Industrial (INDXB3), é fruto de umconvênio feito entre FIESP (Fed-
eração Industrial do Estado de São Paulo) e B3, tem objetivo de ser indicador de
maior representatividade de setor industrial, é composto pelas ações mais repre-
sentativas da indústria.
O objetivo do INDX é ser um indicador do desempenho médio das cotações dos
ativos demaior negociabilidade e representatividade dos setores da atividade in-
dustrial por materiais básicos, bens industriais, consumo cíclico, consumo não
cíclico, tecnologia da informação e saúde. É composto pelas ações e units de
ações listadas na B3. E, também, não estão inclusos BDRs e ativos em recuper-
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ação judicial ou extrajudicial, regime especial de administração temporária, inter-
venção ou negociado em qualquer situação especial de listagem.
4.8. Índice de BDRs Não Patrocinados-Global (BDRX)
Tem objetivo de oferecer uma visão segmentada do mercado, medindo o com-
portamento dos BDRs não patrocinados, autorizados à negociação na B3.
São incluídosnoBDRX todos osBDRsnãopatrocinados listadosnaB3que tiverem
formador de mercado. Serão incluídos na carteira quando das recomposições
quadrimestrais, que tenhamautorização à negociação a pelomenos umdia antes
da data da recomposição, caso não atendido, será incluída na próxima recom-
posição.
Um ativo será excluído quando deixar de ser listado na B3 ou deixar de ter for-
mador de mercado.
Se durante a vigência da carteira a empresa ou a instituição depositária respon-
sável pelo programa de BDR entrarem em regime de recuperação judicial, dis-
solução, liquidação, falência ou extinção, as ações da emissão serão excluídas da
carteira do índice.
4.9. Exchange Traded Fund (ETF)
Falamosdeumfundode investimentoem índice, comcotasnegociáveis embolsa,
como ações. O ETF busca obter desempenho semelhante à performance de de-
terminado índice demercado que replica sua carteira e composição desse índice.
Ao investir em ETF, aplica-se em uma carteira de ações com papéis de diferentes
companhias que, juntas, produzem um índice, diminuindo a probabilidade e o
risco de perda inerente à negociação que ocorre quando opta por negociar um
título em especial.
O investidorpodecomprar/vender oETFnomercado secundário, ou solicitar emis-
são/resgate de ETFs, desde que as operações sejam realizadas com papéis que
compõem a carteira daquele índice que o ETF é vinculado e conforme regula-
mento de cada produto.
O ETF mescla a facilidade da negociação com ações com risco diversificado dos
fundos de investimento. A taxa de administração de um ETF é inferior, de modo
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geral, a cobrada em fundos tradicionais. São aprovados para negociação na B3 e
podem ser comprados/vendidos como qualquer ação. Como valor mobiliário lis-
tado, propiciambenefícios que estão disponíveis para investidores em fundos não
listados. Tanto ETFs comoações podemser objeto de empréstimos emoperações
de mercado.
As partes envolvidas são:
• bolsade valores, fornecendoplataformapara listagem, negociação, liquidação
e custódia;
• gestor do fundo, responsável pela gestão da carteira do fundo e por replicar
a performance do índice de referência;
• administrador do fundo, responsável pelaadministração do fundo, emissão
e resgate das cotas;
• agente autorizado, corretoraquepodeemitir/resgatar lotesmínimosdeETFs,
relacionando-se diretamente com o administrador do fundo;
• formador de mercado, corretora que atua continuamente no mercado de
ofertasde compra/vendaparapelomenosumaquantidademínimapor oferta,
obedecendo spreadmínimo, exercendo importantepapel na liquidezdopro-
duto, normalmente são também agentes autorizados;
• custodiante, assegura a guarda dos ETFs e ativos que o compõem como op-
eracionalizar a emissão e resgate das cotas.
O valor de referência do ETF, também conhecido como IOPV (Indicative Opti-
mized Portfolio Value), é uma estimativa do valor teórico da cota do ETF em um
dado momento.
O IOPVcorrespondeao valor total de todosos ativosda carteira doETF, atualizados
de acordo com as mais recentes cotações desses ativos, subtraídos encargos e
dividindo pelo valor total das cotas.
O preço de negociação flutuará com base na oferta e demanda dos ETFs que irão
refletir as condições do mercado de ações integrantes da carteira do fundo, con-
juntura econômica do Brasil e expectativas gerais dos investidores.
O preço de mercado do ETF será próximo do IOPV, quando superior, irá significar
que está negociado com ágio e quando abaixo, com deságio.
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4.9. Integralização e Resgates de Cotas de ETF
Os processos de integralização e resgate das cotas permitem que o ETF aumente
ou reduza seu patrimônio através da emissão de novas cotas ou cancelamento
das existentes pelo administrador do ETF.
O processo de integralização, por intermédio de um agente autorizado, requer a
entrega da cesta de ativos ao administrador em troca do lote mínimo de cotas
do ETF. Uma vez constituídos sob a forma de condomínio aberto, permitem que,
conforme a demanda, aumente ou diminua o tamanho do fundo, pode expandir
via integralização de ETFs ou contrair, quando resgatados.
A integralização ocorre quando o administrador cria e emite cotas para o agente
autorizado em troca de ativos, correspondendo estes a uma cesta de fundo. Da
perspectiva do agente autorizado, os ativos são adquiridos em bolsa e trocados
por cotas de ETF que passam a ser negociados em bolsa. Podem as cotas serem
integralizadas ou resgatadas por agentes autorizados em lotes mínimos de cotas
ou múltiplos de lotes mínimos de cotas. O agente autorizado pode atuar como
formador demercado, mantendo ofertas de compra/venda de forma contínua ao
longo do pregão.
Quando o resgate ocorre, o agente autorizado resgata cotas de ETF em troca de
ativos do fundo, depois que são resgatadas, o agente pode vender os ativos na
bolsa e o administrador convocará as cotas.
No site da B3 é possível consultar a lista de ETFs listados, como valores de refer-
ência das cotas e preços do dia de negociação.
Também são oferecidos contratos na bolsa de opção flexível sobre os ETFs, como
opções flexíveis de compra sobre IT Now INFC Fundo de Índice (FIND11) e contrato
de opção flexível de venda sobre IT Now INFC Fundo de Índice (FIND11).
4.10. Fundo de Investimento Imobiliário (FII)
É uma comunhão de recursos, captados por meio do sistema de distribuição de
valores mobiliários e destinados à aplicação em empreendimentos imobiliários.
Constituído sob a forma de condomínio fechado, onde o resgate de cotas não é
permitido.
Viabiliza o acesso de pequenos e médios investidores aos investimentos imobil-
iários. Os fundos captam recursos no mercado de valores mobiliários e investem
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em um oumais empreendimentos imobiliários que compõem sua carteira.
4.10. Patrimônio do FII
Emprimeiro lugar, precisamos saber que ele pode ser composto de imóveis com-
erciais, residenciais, rurais ou urbanos, construídos ou em construção para poste-
rior alienação, locação ou arrendamento.
O patrimônio é formado pelos bens e direitos adquiridos pelo administrador do
fundoemcaráter fiduciário. OpatrimôniodoFII não se confundecomopatrimônio
geral do administrador, tratando-se de patrimônio distinto e separado do admin-
istrador que abrange os direitos e obrigações relativos ao fundo.
O fundo deve aplicar em investimentos de imóveis ou estipular tipo e característi-
cas de imóveis que pretende adquirir, normalmente sendo criados já para imóveis
específicos.
O FII pode ainda estipular em regulamento o tipo e as características dos imóveis
quepretendeadquirir, semespecificarquais os imóveis poderão comporopatrimônio.
Hotéis, escritórios, shoppings, entre outros. Então, o titular das cotas não pode ex-
ercer qualquer tipo de direito real sobre os imóveis ou empreendimentos.
Podem ainda adquirir investimentos em ativos da base imobiliária como Certi-
ficados de Recebíveis Imobiliários (CRI), Letra Hipotecária (LH), Letras de Crédito
Imobiliário (LCI), ações ou cotas de SPE (Sociedade de Propósito Específico), ações
de empresas listadas, cotas de outros FIIs, podendo destinar também para renda
fixa para as despesas necessárias à manutenção do fundo.
4.10. Rentabilidade
É preciso saber que o dispositivo legal (art. 10, § único da Lei n.º 8668/93) obriga
que o fundo distribua a seus cotistas, no mínimo 95% do lucro eventualmente
auferido pelo fundo. A distribuição de resultados ou incorporação ao patrimônio,
deve estar explicitada no regulamento e prospecto do fundo. Nenhum material
de divulgação deve assegurar ou ainda sugerir garantias de resultados futuros ou
isenção de riscos para os investidores.
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4.10. Resgate, Negociação das cotas e Liquidação do Fundo
Por ser constituído como condomínio fechado, não é admitido ao FII o resgate
da cota, mas permitida a negociação em mercado. As cotas podem ser flexíveis
tanto em transações privadas quanto no mercado secundário de valores móveis,
abrangendo as transações realizadas em bolsas de valores ou nomercado de bal-
cão.
Para liquidação, compete exclusivamente à Assembleia-Geral de Cotistas delib-
erar sobredissoluçãoou liquidaçãodo fundo, quandonãoprevistas edisciplinadas
no regulamento. Em caso de renúncia, descredenciamento pela CVM ou destitu-
ição pela Assembleia-Geral doAdministrador, a Assembleia elegerá umsubstituto
ou deliberará sobre a liquidação do fundo.
4.11. Listagem Internacional
Com a expansão do mercado e a globalização, vários países abriram seus merca-
dos financeiros ao capital estrangeiro, como nos EUA, que receberam o nome de
American Depositary Receipts (ADRs).
No Brasil, houve a consolidação do mercado de recibos de depósitos de ações
estrangeiras, conhecidos como BDRs.
4.11. Brazilian Depositary Receipts (BDRs)
Omercadobrasileiro é acessadopor emissores estrangeiros comobjetivode terem
seus valoresmobiliários listados na B3, utilizando os BrazilianDepositary Receipts,
ou seja, recibos representativos de valores mobiliários emitidos e custodiados no
exterior.
Em 1996, oCMNregulamentouoprogramadeBDRsnomercadodoméstico, tendo
sido reformulado em 2000 e posteriormente em 2006, visando aperfeiçoamento
das regras, para ter maior aderência às práticas internacionais de modernização
de procedimentos operacionais.
Os BDRs têm lastro em valores mobiliários emitidos no exterior, que podem ser
oriundos demercado secundárioou de novas ofertas públicas. A transferência de
titularidade dos BDRs ocorre de maneira equivalente aos demais valores mobil-
iários brasileiros, sendo possível transacionar em bolsa de valores ou mercado de
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balcão. Atualmente, na B3 todos são negociados em bolsa.
Quanto à emissão, deve ser feita por uma instituição brasileira, denominada de
"depositária", ela é autorizada a funcionar pelo BACEN e habilitada pela CVM. A
instituição depositária atuará na estruturação e lançamento doprogramanomer-
cado brasileiro, na obtenção de registros do programa e na obtenção de registro
da companhia na CVM.
Quando for patrocinado, a emissora dos valores mobiliários no exterior será re-
sponsável pela disponibilização das informações necessárias ao processo, via rep-
resentante legal no Brasil.
A depositária tem funções de:
• obter registros dos BDRs na B3;
• coordenar adistribuiçãodedireitosnomercadobrasileiro (dividendos, bonifi-
cações, subscrições, etc);
• divulgação de informações sobre o programa e sobre a empresa emissora
dos valores mobiliários lastro dos BDRs;
• a emissão será lastreada em valores mobiliários depositados em instituição
custodiante no país em que os ativos foram emitidos.
Para atuar como instituição custodiante, essas entidades devem ser autorizadas,
por órgão equivalente à CVM, atuar com o serviço de guarda dos valores mobil-
iários que lastreiam os BDRs.
4.12. Modalidades de BDR
4.12. BDRs Patrocinados
O programa de BDRs patrocinados é caracterizado por ser instituído por uma
única depositária, contratada pela companhia emissora dos valores mobiliários
lastro do certificado de depósito. A emissora dos valores será denominada como
empresa patrocinadora e será responsável pelos custos do programa. Será tam-
bém responsável por publicar informações obrigatórias nomercado brasileiro, via
seu representante legal.
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4.12. BDRs Patrocinados Nível 1
Podem ser negociados emmercado de balcão organizado ou segmentos especí-
ficos para BDRs nível 1 ou bolsa de valores. Mesmo dispensando registro da com-
panhia na CVM, precisam divulgar no Brasil as mesmas informações que estão
obrigadas a divulgar em seu país de origem, no caso, fatos relevantes, comuni-
cados ao mercado e avisos de disponibilização de demonstrações financeiras no
país de origem (no mínimo).
Se distribuídos em oferta pública de "esforços restritos", será uma operação mais
simples emenosburocrática, limitando a 50onúmerode investidores quepodem
comprar os papéis.
Desde o dia 22 de outubro de 2020, é acessível a investidores não qualificados,
logo, sem necessidade de terem pelo menos R$ 1.000.000,00 em aplicações fi-
nanceiras, poderão negociar BDRs nível 1, a depender do mercado que estiverem
lastreados. Portanto, disponível a todos os investidores do mercado.
Os BDRs de nível 1 equiparam-se a ativos financeiros negociados no exterior, de-
vendo os gestores dos fundos atentar-se aos limites de enquadramento dessa
modalidade de aplicação.
4.12. BDRs Patrocinados Nível 2
Podem ser negociados em bolsa de valores ou mercado de balcão organizado.
Diferente das de nível 1, existe a necessidade de registro na CVM, sem esforço de
venda a investidores. O pedido de registro deve conter uma série de documentos
e informações definidos pela CVM, com destaque que a empresa deverá designar
representante legal no Brasil.
As demonstrações financeiras devemser elaboradas de acordo comopadrão con-
tábil brasileiro, admitindo informações trimestrais em consonância com normas
internacionais – International Financial Reporting Standards (IFRS), desdeque em
moeda nacional, isso sem restrição de investidores.
4.12. BDRs Patrocinados Nível 3
Possui as mesmas características do nível 2. As empresas optam pelo nível 3
quando a distribuição de valores no Brasil e exterior for simultânea. É também
exigido cumprimentoda ICVM400edemaisnormasaplicáveis àdistribuiçãopública.
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Quando distribuído publicamente, todos os investidores podem adquirir BDRs,
mas se o objeto de oferta com esforços for restrito, apenas investidores profis-
sionais podem adquirir.
4.13. Responsabilidade das Instituições Envolvidas
4.13. Instituição Depositária
Perante a CVM, irá possuir as seguintes responsabilidades:
• registrar a companhia e o programa e cumprir as obrigações operacionais
relativas a estes;
• responder a qualquer irregularidade na condução do programa;
• manter atualizados osdemonstrativos que apresentemamovimentaçãodos
BDRs emitidos e cancelados;
• exercer direito de voto correspondente aos valores mobiliários depositados,
no interesse dos detentores dos BDRs;
• fornecerquaisquer informações edocumentos relativos aosprogramasaprova-
dos e aos valores mobiliários emitidos.
Perante o BACEN, terá as seguintes responsabilidades:
• efetuar o processamento e controle das movimentações previstas na res-
olução CMN 3.568/2008;
• manter à disposição do Bacen, por cinco anos, documentos relativos àmovi-
mentaçãode valoresmobiliários doprograma, respectivos contratos de câm-
bio e conta de custódia, conforme Circular BACEN 2.723/1997;
• fazer declaração de bens e valores devidos no exterior, de forma totalizada
por programa de BDR, nos termos da Circular BACEN 3.345/2007.
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4.13. Representante Legal
A designação deste é uma das condições para que a CVM concedesse registro de
companhia. Deve ter plenos poderes para tratar de quaisquer questões, podendo
ser demandado e receber citação inicial e intimações.
Deve ter domicílio e residência no Brasil e aceitar de forma expressa a sua des-
ignação também quanto às responsabilidades impostas por lei e regulamentos
brasileiros. É responsável por prestar informações previstas na ICVM 480/2009
aos investidores, CVM e B3, comomanter atualizados os registros da companhia.
A companhia tem prazo de 20 dias para efetuar a substituição do representante
legal em caso de renúncia, falecimento, incapacidade ou impedimento perma-
nente.
Responsabilidades perante a CVM:
• prestar informações societárias e contábeis sobre a companhia, por ocasião
de pedido de registro;
• prestar informações obrigatórias periódicas (conforme formulários-padrão
ITR, DFP e com o formulário de referência);
• prestar informações obrigatórias eventuais;
• manter atualizado, os dados cadastrais da companhia, até cinco dias após a
ocorrência de qualquer alteração;
• divulgar de forma simultânea, informações relevantes para todos os merca-
dos que participar;
• em programas patrocinados, os emissores das ações lastro dos BDRs estão
envolvidas em todo o processo de listagem;
• são também corresponsáveis pelo envio de informações ao mercado onde
sãonegociados osBDRs, damesma formaque o fazempara omercado onde
negociadas as ações.
4.13. A prestação de informações obrigatórias deve ser feita com base nos formulários específicos:
• InformaçõesTrimestrais (ITR);
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• Demonstrações Financeiras Periódicas (DFP);
• Formulário de Referência – informações abrangentes da companhia (não
apenas financeiras) que devem ser atualizadas anualmente ou a cada mu-
dança relevante (ICVM 480/09).
4.14. Coordenador da Distribuição Pública
4.14. Sendo BDRs Patrocinados Nível 3
Existirá a participação do coordenador líder da distribuição pública. Vai ser o re-
sponsável por cumprir obrigações e procedimentos da ICVM 400/03 que trata so-
bre registro de oferta de distribuição pública de valores mobiliários.
4.14. Banco Interveniente
Falamos de uma instituição autorizada pelo BACEN a operar câmbio.
Responsabilidades perante o BACEN:
• verificar o cumprimento, por parte da depositária, das disposições da Res-
olução CMN 3.568/08 e Circular Bacen 3.328/06;
• responder pela legitimidade da operação de câmbio efetuada;
• manter documentos referentes à operação emarquivo pelo prazo de 10 anos,
conforme Circular Bacen 3.978/2020.
4.15. BDRs Não Patrocinados
OprogramadeBDRsnãopatrocinadosé instituídoporuma instituiçãodepositária
emissora de certificado, porém sem acordo com a emissora dos valores mobil-
iários lastro do certificado de depósito. A decisão pela emissão de BDR nível 1 não
patrocinados (BDR N1 NP) parte da depositária no Brasil, que solicita registro do
programa à CVM e B3, sem envolver a empresa emissora do lastro dos BDRs.
Para efeito de composiçãode carteira, são considerados investimentos no exterior.
A maior parte das BDRs disponíveis na B3 são não patrocinadas como, Amazon,
Apple, Netflix e Nike.
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Igualmente aos BDRs patrocinados de nível 1, podem ser operados por todos os
tiposde investidores. Oobjetivodadepositária neste casoestá emoferecermaiores
opções de investimentos aos clientes. No caso, será ela quem assumirá a respon-
sabilidade por divulgar informações da empresa emissora, como balanços e fatos
relevantes.
4.16. Informações sobre Empresas Estrangeiras
Empresas estrangeiras emissoras de valoresmobiliários que sejam lastro de BDRs
N1 NP não serão registradas como companhias abertas na CVM e também não
serão listadas na B3. Não estarão sujeitas às mesmas regras de divulgação de
informações como as companhias brasileiras.
Devem ser registradas emórgãos reguladores de seus países de origeme regular-
mente divulgarem informações corporativas e financeiras conforme as regras que
estejam submetidas. No Brasil, o responsável pela divulgação das informações
será a emissora do certificado, logo a instituição depositária.
ACVMsomente autoriza emissãodeBDRN1NPcom lastro emempresas sediadas
em países cujos órgãos reguladores tenham acordo de cooperação sobre con-
sulta, assistência técnica e mútua troca de informações com a CVM. Signatários
do Memorando Multilateral de Entendimento da Organização Internacional das
Comissões de Valores (OICV), também entram aqui.
4.17. Negociação, Liquidação, Custódia, Eventos Corporativos, Emissão e Cancela-
mento BDR
Tanto os BDRs patrocinados como os não patrocinados são listados no mercado
de bolsa e negociados em sistema eletrônico da B3. A liquidação de operações de
compra/venda de BDRs será realizada pela B3 emconjunto das demais operações
efetuadas no segmento Bovespa.
Serão mantidos os BDRs em contas de depósito da central depositária da B3.
Quanto aos procedimentos para eventos corporativos, poderá existir diferença en-
tre práticas adotadas no exterior e no Brasil. Quem investir em BDR N1 NP deve
procurar informações diretamente na instituição depositária (emissora do certifi-
cado) ou ler os descritivos operacionais que constam no site da B3.
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4.17. Emissão e Cancelamento de BDR
A instituiçãodepositária será responsável por tomarosprocedimentosnecessários
para serem emitidos ou cancelados, a pedido de investidores brasileiros. Se forem
emitidos, o investidor deve entregar os ativos lastro para a custodiante no exterior
e solicitar a emissão à depositária emissora no Brasil.
Para aquisição de ativo lastro do BDR, o investidor pode contratar uma corretora
local/internacional e seguir o seu processo de liquidação no mercado local dos
ativos lastro.
Após emitidos, serão creditados os BDRs na conta depósito do investidor na cen-
tral depositária da B3 e podem ser negociados em mercado secundário da B3.
Em caso de cancelamento, o investidor precisa solicitar que os lastros correspon-
dentes aos certificados sejam entregues no exterior, mediante a transferência dos
BDRs para uma conta depósito específica indicada pela depositária.
Será responsabilidade da depositária não somente proceder à emissão e cance-
lamento mediante solicitação, como também, adotar procedimentos de concili-
ação com a custodiante no exterior. Assegurando a perfeita equivalência entre a
quantidade de ativos lastro no exterior e a quantia de BDRs emitidos no Brasil.
4.18. American Depositary Receipts (ADR)
São certificados representativos de direitos de ações ou outros valoresmobiliários
que representemdireitos a ações, emitidos no exterior por instituição depositária,
com lastro em valores mobiliários depositados em custódia específica no Brasil.
Conforme o Resol. CMN 1.289/87 assim definiu os depositary receipts.
São uma forma de investidores dos EUA adquirirem valores mobiliários emitidos
emoutros países. De forma simultânea, os ADRs também servem como ummeio
para empresas de outros países captarem recursos no exterior. Isso pode ocor-
rer através de novas emissões de ADRs lastreados em ativos recém-emitidos pela
empresa, ou por meio do aumento da liquidez dos ADRs lastreados em títulos já
emitidos pela empresa.
Nadamais são do que recibos de depósitos emitidos por bancos estadunidenses,
cotado e negociado em dólar no mercado financeiro dos EUA, tendo lastro em
ações de empresas não estadunidenses custodiadas por um banco custodiante
no mercado local. O lastro são valores mobiliários que tenham sido emitidos fora
dos EUA e garantem aos detentores benefícios econômicos equivalentes aos dos
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acionistas da empresa que lança o programa.
Em alguns casos, alguns direitos podem ser dificultados por falta de informações
disponibilizadas pela depositária no exterior ou pela simples complexidade adi-
cional envolvidana transaçãode câmbiopara remeter recursos para omercado lo-
cal. A relação entre o ADTR e o número/fração da ação que dá origem é chamado
de razão do ADR ou ADR rádio.
Quando emitidos, dependendo do tipo e condições, podem ser negociados em
mercado de bolsa e balcão dos EUA.
4.18. Existem quatro tipos de ADR:
• nível 1, negociados apenas emmercado de balcão;
• nível 2, negociados em bolsa sobre certificados lastreados em ações já emi-
tidas;
• nível 3, negociados em bolsa e envolvem a emissão de novas ações;
• Regra 144A de SEC, quando negociados fora dos mercados organizados.
Semelhante aosBDRs, a colocaçãodeADRsjuntoaos investidores estadunidenses
será realizada pelo programa de ADRs que pode ser:
• patrocinado, quando a sociedade anônima, cujas ações lastreiam os ADRs
trabalham em conjunto com a depositária e assume a responsabilidade em
manter um fluxo de informações adequadas quanto à empresa;
• não patrocinados, quando são emitidos e colocados junto ao público, sem
que a companhia emissora das ações lastro participe do processo;
Os programas patrocinados são a forma mais usual no mercado estadunidense,
em geral, é uma condição necessária para que a ADR possa ser listada em bolsa.
4.19. Serviço de Empréstimo de Ativos da B3
Atividade típica do mercado financeiro que envolve risco, portanto, há normas e
controles adequados à segura administração. O serviço de empréstimos de ativos
foi criado pela B3 em 1996 e suas negociações são realizadas pelo sistema BTC.
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Dentre outras tarefas, realiza o registro de confirmação entre as partes, controle
de risco, acompanhamento de eventos corporativos e liquidação das operações
registradas como divulgação de informações ao mercado. No Brasil, diferente de
outrosmercados oumodelos de empréstimosde ativos, existe a exigência deuma
contraparte central. Em diversos outros mercados, as operações de empréstimos
são diretamente administradas entre intermediadores financeiros, como bancos
e corretoras.
Pela regulação da CVM, existe a exigência que as operações sejam objeto de reg-
istro em sistema central autorizado pelo Bacen e CVM. Aqui, a B3 atua como con-
traparte central de todas as operações do BTC, sempre adotando rígidos critérios
de controle de risco e regras para o devido funcionamento do mercado.
Podemos citar: limites operacionais, chamadas de garantias do tomador e recál-
culo diário, emissão de ordem de recompra para que os ativos devidos sejam
adquiridos no mercado e aplicação de multa diário ao tomador inadimplente.
A B3 garante o anonimato dos participantes do contrato como contraparte cen-
tral. Conforme a Resol. 34/2021, que revogou a ICVM 441, não estabelece vínculos
entre doadores e tomadores de empréstimos.
Como Funciona?
O empréstimo é uma prática onde em troca de uma taxa acordada, o detentor de
ativos (doador) autoriza a transferência a um terceiro (tomador). O tomador será
livre para vender ou utilizar em outras finalidades previstas em procedimentos
operacionais, mas fica obrigado a devolver seguindo o que foi acordado entre as
partes.
Durante a vigência do contrato, o doador não tem direito a algumas prerrogati-
vas como a participação em assembleias da companhia e direitos econômicos. A
B3 estabelece que o tomador deve realizar o pagamento equivalente, a título de
reembolso de proventos, uma vez que, em um dado determinado, esses proven-
tos serão creditados ao titular dos ativos.
4.19. Vantagens para o Investidor
O principal motivador da parte doadora está em estratégias de longo prazo, onde
não existe intenção de se desfazer dos ativos no curto prazo. O investidor doador
pode usufruir de remuneração adicional acordada no início do contrato.
O tomador tem em suas motivações, o cumprimento da obrigação de entrega
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dos ativos para liquidação e operações de arbitragem. Serão elegíveis aos BTC os
valores mobiliários emitidos por empresas de capital aberto admitidas à negoci-
ação na B3 e outros ativos a critério da B3. Ativos-objeto de empréstimo devem
estar depositados na Central Depositária da B3, livres e desembaraçados de ônus
que impeçam a sua circulação.
4.20. Participação no BTC
As operações são feitas no sistema organizado pela B3, com obrigatoriedade da
intermediação de instituições financeiras que proporcionam credibilidade, segu-
rança e liquidez aomercado comoum todo. A Resol. 34/2021 (que revogou a ICVM
441/06 e 466/08) é a normaque regulamenta o funcionamento do empréstimode
valores mobiliários.
Uma das condições necessárias para intermédio de operações em BTC é que a
instituição seja agente de custódia habilitado pela B3. Por conta dos ativos do
empréstimo, os BTCs devem estar depositados na conta de depósito.
O intermediário que atuar na ponta tomadora deve ser participante de nego-
ciação da B3 ou ter um agente de compensação para ser responsável pela liq-
uidação das operações e prestação de garantias a B3 como contraparte central.
Salvo disposições emcontrário, qualquer investidor detentor de ativos poderá par-
ticipar como doador no BTC.
Intermediários financeiros devem formalizar sua adesão por meio da assinatura
do Termo de Adesão ao BTC. Ao aderir, submetem-se às regras do BTC em es-
pecial o que tange a limites operacionais, liquidação de operação e prestação de
garantias.
Odoadorprecisa firmar contrato comseuagentedecustódia, autorizadode forma
expressa a transferir os ativos para a carteira de empréstimo mantida na Central
Depositária da B3 e a efetivação da operação posterior de empréstimo.
Odoador ou tomadordeativosprecisamfirmaroTermodeAutorizaçãodeCliente,
autorizando de forma expressa o participante da negociação a representá-lo em
operações de empréstimo. O agente de compensação será responsável por op-
erações de empréstimo de ativos que sejam registradas em nome de clientes ou
investidores do participante de negociação para que preste serviço.
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4.21. Registro de Ofertas
4.21. Registro de Ofertas Doadoras
São aquelas onde o detentor irá disponibilizar seus ativos para empréstimo em
troca de remuneração. Para este, pode ser interpretado como operação de renda
fixa, onde a taxa de remuneração será definida nomomento de inserção da oferta.
A oferta por si só não garante a transferência de titularidade, enquanto os ativos
não forem tomados, permanecerão em nome do investidor.
Quando inseridas, possuem as seguintes características:
• identificação do investidor final;
• prazo máximo, devendo estabelecer um prazo máximo para sua oferta;
• prazo de carência, representa o prazo mínimo que o tomador fica obrigado
a permanecer com o empréstimo vigente;
• renovação, possibilidadedaspartes solicitarema renovaçãodocontratoquando
ultrapassado o período de carência, sendo dependente de aceite da outra
ponta envolvida na operação;
• origem dos ativos, cotas de custódia, onde o doador deve indicar onde estão
depositados os ativos;
• bases de cálculo, valor-base sobre o qual são calculadas taxas, comissões e
emolumentos do contrato, sendo produto entre a quantidade de ativos e a
cotação do ativo. Permite ao doador definir a cotação utilizada para com-
por a base. A cotação média sempre é de D-1 (da abertura do contrato ou
fechamento da liquidação);
• ofertas direcionadas, quando há inserção da oferta, é possível definir se ficará
disponível a todo o mercado ou direcionada a uma determinada instituição.
Como alternativas de liquidação, existem três alternativas:
• prazo fixo, o doador colocará carência na oferta tornando vigente por um
prazo mínimo (pode coincidir com o vencimento);
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antecipada. No momento da inserção, poderá o doador solicitar que volte
durante a vigência do empréstimo, observando ser aberto em prazo até D+4
da data da solicitação para o tomador providenciar a devolução;
• o tomador solicita liquidação antecipada, contratos em que é possível a liq-
uidação por parte do tomador considerando prazo mínimo de D+1 da aber-
tura do contrato, quando não há carência ou esta é estipulada pelo doador.
4.21. Registro de Ofertas Tomadoras
São registros de instituições que precisam dos ativos e em troca, estão dispostos
a remunerar os doadores.
Características:
• identificação do investidor final;
• destino dos ativos, onde o tomador indica qual das suas contas de custódia
serão destinados os ativos (a própria instituição que fecha o empréstimo ou
uma terceira onde o cliente possua conta de custódia);
• carteira de cobertura, pode ser utilizada como destino dos ativos, possibil-
itando ao detentor, segregar a posição deixando de sensibilizar o portfólio
para chamada de garantias. Essa posição segregada ficará bloqueada para
movimentação ou transferências.
4.21. Registro de Operações de Balcão Contrato Diferenciado
Neste caso, a B3 acata o pedido de registro de operações de empréstimo já com
a confirmação do doador/tomador. A efetivação está condicionada à aprovação
pela B3 do contrato enviado. Exige existência de contrato físico e sem anonimato
entre as partes. Todas as condições contratuais são diretamente acertadas entre
os envolvidos e informados à B3 no contrato e registro da operação.
Após registro, a B3 administra as garantias exigidas e será responsável pela liq-
uidação. Registrado o BTC, tanto o doador quanto o tomador terão a B3 como
contraparte garantidora da operação.
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4.22. Fechamento das Operações
Contando da identificação da oferta, é necessário a realização de uma seleção (hit
and take) desta operação. O fechamento será sempre realizado por instituições
intermediárias – agentes de custódia, no caso de agressão às ofertas tomadoras
ou corretoras, independentemente da natureza da oferta.
Com o fechamento da oferta, o BTC verifica a existência de garantias do cliente
(investidor final). Caso já possua garantias no momento do fechamento do em-
préstimo, a transferência dos ativos do doador para o tomador e sua consequente
validação são feitas em tempo real e de forma simultânea ao bloqueio das garan-
tias verificadas.
4.22. Exigência de Garantias
Para empréstimo, o risco reside na ponta tomadora, por umapossível inadimplên-
cia de liquidação financeira (remuneração ao doador dos ativos e taxa de registro)
ou não devolução dos ativos. Como contraparte central, a B3 autoriza operações
com garantias pela ponta tomadora previamente depositada na B3.
A movimentação de garantias é de responsabilidade do participante de negoci-
ação pleno ou agente de compensação, em caso de cliente qualificado. Os ativos
aceitos pela B3 são previamente definidos e revisados periodicamente.
Podem ser aceitos:
• moeda corrente nacional;
• TPF;
• títulos privados e negociados emmercados internacionais;
• ações do Índice Bovespa.
Sua relação e limites máximos aceitos para cada tipo de garantia estão dispostos
no site da B3. As garantias depositadas são segregadas por um investidor final e
atualizadas em tempo real.
O total exigido para uma operação é de 100% do valor dos ativos, mas com um
intervalo de margem específico para cada ativo. O intervalo de margem repre-
senta a oscilação possível desse ativo emdois dias úteis consecutivos, sendomen-
salmente revisada e à disposição para consulta na B3.
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4.22. Limite de Posições
Atendendo à ICVM 283/1998, a B3 fixou limites máximos de posições em aberto,
visando o funcionamento regular e ordenado domercado, para a fixação dos lim-
ites para investidores, doadores e tomadores.
Considera ações em circulação no mercado. Busca o controle de excessivas con-
centrações de disposições por parte dos tomadores, evitando situações compro-
metedoras de fluxo do mercado. São fixados por investidor, intermediário e mer-
cado como um todo.
A divulgação dos limites e suas regras de determinação constam no site da B3,
responsável pelo monitoramento diário dos limites, podendo solicitar o encerra-
mento das posições caso sejam superados.
4.23. Eventos Corporativos
A premissa para eventos de custódia no BTC é reproduzir ao doador, o tratamento
que ele teria caso seus ativos estivessem em carteira. Quando dá atualização da
distribuição do ativo (direito ao provento) como contrato de empréstimo vigente,
a B3 fica como contraparte central dos contratos e responsável pelo tratamento e
ajuste de proventos perante doadores e tomadores.
• Eventos em dinheiro (juro, dividendos, etc), a B3 irá provisionar ao doador
um crédito no valor do provento. Será efetivado no mesmo dia em que a
companhia efetuar o pagamento aos acionistas.
• Eventos em ações (bonificações, grupamento, desdobramento, etc), a B3 irá
ajustar aquantidadedeativosdocontrato conformeo fatordeajustedefinido
pela companhia emissora para ativos no mercado à vista. Para não benefi-
ciar/prejudicar qualquer parte, a B3 mantém inalterado o volume financeiro
do contrato. Realiza ajustes na cotação de forma inversamente proporcional
ao ajuste incidente na quantidade.
• Subscriçãode ações, comonaatualizaçãodadistribuiçãodaaçãoemcustó-
dia o doador não figura como acionista por estar vigente o contrato, não re-
ceberá direitos de subscrição.
A B3 permite que o tomador devolva os direitos ao doador para que este realize
subscrição via Central Depositária. Se não ocorrer, é garantido ao doador a pos-
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sibilidade de subscrever via BTC, caso manifeste interesse via sistema dentro do
cronograma estabelecido, com mesmos custos e cronograma para liquidação e
financeira.
4.24. Liquidação das Operações
Representa a devolução dos ativos ao doador.
A liquidação financeira ocorre emD+1, exceto emcasos de remuneração diferenci-
ada solicitada pelo doador. Os ativos devolvidos devem ser domesmo tipo, classe
e espécie que foram emprestados.
A transferência de custódia é feita automaticamente à origem da oferta indicada
pelo doador. A partir da liquidação do empréstimo, as garantias depositadas para
cobertura tornam-se disponíveis para movimentação (retirada/transferência)
A renovação, embora não contenha transferência dos ativos em custódia, é in-
terpretada pelo BTC como encerramento do contrato original e abertura de um
novo. Trata-se daprorrogaçãodooriginal, coma liquidação financeira para o prazo
decorrido.
4.25. Cálculo dos Valores Financeiros do Contrato de Empréstimo
Pode ser segregado em dois grandes componentes:
• volumefinanceiro do contrato, sendo representadopelo produto simples en-
tre a quantidade de ativos emprestados e a cotação utilizada no contrato;
• fator da taxa carregada no período, é a transformação da taxa de uma base
anual para o período em que o empréstimo estiver vigente (usamos como
base 252 dias úteis), sendo necessária, pois as taxas são em baseadas no ano.
O tomador do empréstimo irá pagar,para cada operação, emolumentos à B3 em
percentual variável conforme natureza do contrato.
Para empréstimos fechados voluntariamente, o emolumento sobre o volume da
operação será inferior ao de umcompulsório, fechado automaticamente pela BTC
para tratar de falhas.
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Ocontratopermitequeas instituições realizem intermediaçãodeoperação, doador
e tomador e adicione comissões.
4.26. Inadimplência
Chegado o vencimento, sem a devolução dos ativos ou renovação, o contrato
torna-se inadimplente. A liquidação financeira ocorre emD+2 do vencimento, tor-
nando o tomador deficitário como inadimplente. Isso implica na manutenção de
retenção das garantias e consideração demulta aplicável ao dia sobre o valor dos
ativos não devolvidos até a regularização.
O tomador tambémé responsável por remunerar odoador, até aefetivadevolução
dos ativos, considerando para efeito de cálculo da remuneração o dobro da taxa
contratada.
Semadevoluçãoemdataprevista, aB3podedeterminar a recompraparaquitação
perante o doador, podendo executar as garantias prestadas, quando necessário.
Se não for possível proceder à devolução dos ativos tomados, em razão de in-
disponibilidade para aquisição em mercado, a B3 pode determinar a realização
da liquidação financeira da operação. A cotação a ser utilizada pela B3 irá corre-
sponder ao maior valor obtido:
• média das cotaçõesmédias a vista, verificadas nas 30 últimas sessões de ne-
gociação;
• cotação média à vista verificada no dia do vencimento da operação de em-
préstimo. Se o ativo não tiver sido negociado nos períodos das hipóteses
anteriores, a cotação utilizada para a liquidação será a última cotaçãomédia
do ativo praticada no mercado à vista.
Caso tenha sido objeto de eventos de custódia, a cotação média a ser utilizada
será ajustada ao respectivo evento de custódia.
4.27. Empréstimo Automático ou Compulsório no Tratamento de Falhas de Entrega
Oempréstimo tempapel fundamental na eficiência do processo de liquidação de
operações de valores mobiliários, isso diminui o número de falhas em transações.
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O empréstimo é uma alternativa ao investidor que está em busca de ativos para
entregarna liquidação. Ele tomavoluntariamenteos ativos emprestados, creditando-
os na conta de custódia para ser debitada para entrega no processo de liquidação.
Caso os ativos não sejam providenciados pelo investidor, a B3 deverá obter os
ativos e entrega-los ao comprador. O BTC existe para este tipo de situação. Sendo
inexistentes os ativos disponíveis para entrega na conta de custódia do devedor,
o BTC disponibilizará as ofertas elegíveis para tratamento de falhas.
Caso haja uma oferta que atenda a necessidade de entrega do vendedor, será
registrada a posição tomadora em nome do vendedor e às suas expensas, garan-
tido a continuidade do processo de liquidação – denominada de empréstimo au-
tomático ou compulsório.
Visando garantir a entrega no vencimento, serão solicitadas garantias do tomador
namesmaquantidadedasdemais operaçõesdeempréstimo. Umaoferta elegível
para tratamento de falhas atende simultaneamente três características.
• Vencimento igual ou superior a nove dias úteis, garante ao tomador do
empréstimo a possibilidade de comprar os ativos no mercado, considera o
ciclo de liquidação para que este receba ativos da compra e liquide o em-
préstimo.
• Inexistência de carência no empréstimo, garante ao tomador a possibili-
dade de liquidar o empréstimo assim que desejar, evitando que o tomador,
mesmo com o ativo emmãos, fique impossibilitado de liquidar a operação.
• Reversível ao doador, oferta que não é reversível pelo doador, apenas pelo
tomador. Se a quantidade de falhas for menor que a quantidade de ativos
ofertados, a B3 irá adotar tratamento randômico, usando rateio para casar a
demanda dos ativos com ofertas disponíveis.
Se a quantidade de falhas for maior que a quantidade de ativos ofertados, não há
tratamento randômico, bastando usar todos os ativos disponíveis. O participante
de negociação e o investidor tomador de ativos ficam dispensados do Termo de
Adesão ao BTC e Termo de Autorização de Cliente, respectivamente, em oper-
ações de empréstimo realizadas compulsoriamente para atender falhas na en-
trega para liquidação de operações feitas no mercado à vista.
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Módulo 5
Mercado de Derivativos Financeiros
e de Commodities
Mercados de Derivativos: Conceitos Básicos
5.1. Mercado de Derivativos
O que são derivativos? São instrumentos cujo preço deriva do valor do mercado
de umbem ou de outro instrumento financeiro (ativo subjacente, taxa referencial
ou índice). Podem ou não ser negociados no mercado à vista.
O mercado de derivativos busca minimizar os riscos causados pela oscilação de
preços, ou seja, visa a transferência do risco. Derivativos são instrumentos finan-
ceiros cujos preços estão ligados a outro ativo que lhe serve de referência.
5.1. Finalidades
Hedge (proteção), utilizado para proteção do participante do mercado físico de
um bem ou ativo contra variações adversas, seja de taxas, moedas ou preços. Ter
uma posição em mercado derivativo é equivalente a ter uma posição oposta as-
sumida no mercado à vista, buscando minimizar o risco de perda financeira em
decorrência de alterações adversas de preços.
Alavancagem, possuem grande poder de alavancar, já que sua negociação exige
menos capital do que a compra do ativo à vista. Ao adicionar posições de deriva-
tivos aos investidores, pode-se aumentar a rentabilidade total a um custo mais
barato.
Especulação, tomando posição em futuros ou opções sem uma posição corre-
spondente no mercado à vista, com objetivo de operar a tendência de preços do
mercado. Arbitragem, tirar proveitodadisparidadedepreçosdeumproduto/ativo
negociado emmercados diferentes.
Tem o objetivo de aproveitar as discrepâncias no processo de formação de preços
dos diversos ativos e mercadorias e entre vencimentos.
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5.2. Participantes dos Mercados de Derivativos
5.2. Hedger
Seu objetivo é proteger-se contra oscilações nos preços. Já a sua preocupaçãonão
é quanto ao lucro do derivativo, mas sim emgarantir o preço de compra/venda de
determinada mercadoria em data futura.
Como um importador compassivo emdólar, comprando um contrato cambial de
mercado futuro temendo uma alta na cotação do dólar na época emque precisar
comprar dólares no mercado à vista.
5.2. Arbitrador
Visa o lucro, mas sem assumir riscos e suas atividades consistem em buscar dis-
torções entrepreços eaproveitar dessadiferençaouexpectativa futuradessadifer-
ença. Aestratégia consiste emcomprarnomercadoqueestámaisbarato e vender
nomercado que estámais caro, tendo como lucro, a diferença de compra e venda.
Conforme os arbitradores compram no mercado A e vendem no B, isso aumenta
a procura nomercadoA, assim comoos preços e a oferta emBcausará a queda de
preços. Em algummomento os preços tendema estar em equilíbrio no valor in-
termediário entre os preços iniciais. Elimina a distorção entre preços demercados
diferentes.
5.2. Especulador
Visa o lucro, diferente do hedger e do arbitrador, que não possuem nenhuma
negociação no mercado físico que necessite de proteção. Sua atuação é a com-
pra/vendaapenasparaganhar odiferencial entre ospreçosde compra/venda, sem
nenhum interesse no ativo.
É fundamental nosmercados futuros, tomando riscos e viabilizando a outra ponta
da operação do hedger, dando liquidez ao mercado. Quando hedgers entram
no mercado futuro, não estão eliminando o risco de variações adversas, mas sim
transferindo este risco a outro participante.
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5.3. Tipos de Mercados de Derivativos
5.3. Mercado a termo
Ocomprador/vendedordeumcontrato a termose comprometea comprar/vender
certa quantia de um bem, seja mercadoria ou ativo financeiro, por um preço fix-
ado previamente. Todos os termos são estabelecidos na data de realização do
negócio, para liquidação em data futura. Os contratos são liquidados integral-
mente apenas no vencimento, podendo ser negociados em bolsa ou balcão.
5.3. Mercado Futuro
5.3. Evolução do mercado a termo
Ocomprador/vendedordecontrato futuro se comprometea comprar/vender certa
quantia de um bem, por um preço estipulado para liquidação em data futura.
A principal diferença é que os compromissos são ajustados financeiramente às
expectativas do mercado referentes ao preço futuro daquele bem, por meio do
ajuste diário (mecanismo para apuração de perdas/ganho).
São negociados em bolsa.
5.3. Mercado de Opções
Aqui são negociados direitos de compra/venda de um bem, seja mercadoria ou
ativo financeiro.
O preço é fixo em uma data futura.
Quem adquirir o direito de comprar/vender deverá pagar umprêmio ao vendedor
tal como em um acordo de seguro.
5.3. Mercado de Swap
Negocia-se a troca de rentabilidade entre dois bens (mercadorias ou ativos finan-
ceiros). Podemos definir como um acordo entre partes que estabelecem a troca
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de fluxo de caixa com base na comparação de rentabilidade entre dois bens.
Por exemplo, swap de ouro x taxa prefixada e se no vencimento a valorização do
ouro for inferior à taxa prefixada, receberá a diferença da parte que comprou a
taxa prefixada e vendeu ouro.
Seoouroestiver superior, receberia adiferençaapartequecomprououroe vendeu
a taxa prefixada. A operação é semelhante ao termo, uma vez que a liquidação irá
ocorrer integralmente no vencimento.
5.3. Classificação dos Derivativos
Derivativos de ações, tem como ativo-objeto as ações de empresas listadas em
bolsa. Derivativos financeiros, têm seu valor de mercado referenciado em taxas
ou índices financeiros como taxa de juros, taxa de inflação, taxa de câmbio, índice
de ações e outros.
Derivativos agropecuários, onde o ativo-objeto são commodities agrícolas, como
café, boi, milho, soja e outros.
Há também derivativos de energia e climáticos, onde o objeto de negociação é a
energia elétrica, gás natural, créditos de carbono e outros.
5.4. Diferença entre Contratos Derivativos Não Padronizados e Padronizados
Os contratos negociados em balcão, cujas especificações como preço, quanti-
dade, cotação e local de entrega, são determinados diretamente entre as partes
contratantes, não são intercambiáveis facilmente, são chamadosde "nãopadroniza-
dos".
Dificilmente conseguirá transferir a obrigação para outro, pois o contrato foi nego-
ciado para satisfazer às necessidades dos participantes que o celebrem, ficando
as partes amarradas umas às outras até o vencimento do contrato.
Os contratospadronizados enegociadosnasbolsas sãomuitomais líquidos,mesmo
sendo uniformes, atendem às necessidades de todos os participantes do mer-
cado. São intercambiáveis, podendo ser repassados para outros participantes a
qualquer tempo.
Desde 2008, existe a necessidade dos contratos teremque ser liquidados por uma
contraparte central, para contratos padronizados. Os diagramas que seguem ilus-
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tram o ambiente de negociação e riscos envolvidos nos mercados de bolsa e bal-
cão, considerando o mercado de ações.
5.5. Contratos em Aberto e Abertura de Posição
Contratos em aberto irão refletir a posição líquida em determinada data de todas
as operações ainda não liquidadas pelo investidor. Indicam a natureza do com-
promisso, se compra/vende de um participante por contrato e vencimento.
Uma posição em derivativos pode ser determinada como saldo líquido dos con-
tratos negociados pelomesmo contratante para amesma data de vencimento. O
participante quando abre uma posição, assume posição comprada/vendida em
determinado vencimento que anteriormente não possuía.
O participante pode ser short (vendido) ou long (comprado), conforme a posição
líquida em determinado vencimento. Se a quantia dos contratos vendidos for
maior que o número de contratos comprados, estará short. Do contrário, se a
quantia de contratos comprados for superior aos vendidos, estará long. A posição
líquida é fixada para um único vencimento do contrato.
Exemplo 1
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Supondoqueoparticipante tenhacomprado50contratos futurosde taxade câm-
bio reais por dólar para vencimento em maio e vendido a mesma posição com-
prada para maio. Qual seria sua posição líquida?
Este participante assumiu uma posição comprada de 50 contratos e vendida em
50 contratos para o mês de maio.
Se tivesse comprado 50 contratos de dólar é vendido 30 contratos de dólar, para
o mesmo vencimento, qual seria a posição líquida?
A posição líquida comprada seria de 20 contratos para o mês de maio.
5.5. Encerramento de Posições
Se dá por meio de operação de natureza inversa à original de compra/venda. O
participante transfere seus direitos e obrigações a outros participantes.
Abaixo temos, de formasintetizada, osprocedimentosdeabertura eencerramento.
Exemplo 2
Supomos que omesmo participante anterior tenha assumido posição comprada
em 50 contratos de Ibovespa futuro para abril e que deseja encerrar sua posição
de forma prévia ao vencimento, como deveria proceder?
Deve vender os 50 contratos futuros de Ibovespa futuro para abril, assim a posição
será igual ao saldo líquido do número de contratos comprados/vendidos para o
mesmo vencimento, a posição será igual a zero.
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5.6. Como são Liquidadas as Operações com Derivativos
5.6. Forma de liquidação das operações com derivativos
Asoperaçõesnãopadronizadaspodemser liquidadasdiretamente entre as partes
contrapartes ou por meio de contraparte central. No primeiro caso, o risco de não
cumprimento da obrigação contratual é assumido porambas, sem amparo de
um sistema de garantia que assegure o cumprimento.
Quando liquidadas pela contraparte central, será assegurada a liquidação das op-
erações entre agentes de compensação. As operações comderivativos padroniza-
dos serão liquidadas em câmaras de compensação ligadas às bolsas ou sistemas
de negociação, com estrutura de garantias a cumprir todas as obrigações assum-
idas pelas partes, e a B3 atuará como contraparte central. Independente de ser
padronizada ou não, haverá liquidação física e financeira. A liquidação financeira
é feita por diferença financeira.
Utiliza-se o preço de referência no dia de vencimento do contrato, registrando
uma venda para o comprador original e compra para o vendedor original. A difer-
ença é liquidada sem entrega física. A liquidação física é o negócio ser liquidado
mediante entrega física do ativo negociado.
A liquidação física émais comum emmercados agropecuários e de energia, con-
sistindo na entrega do ativo em negociação na data de vencimento do contrato.
Por sermuitodispendiosa emalguns casos, é indesejável, pois oparticipantepode
não ter interesse no ativo, tendo único intuito a obtenção do valor da diferença en-
tre compras e venda do ativo.
5.7. Exemplo de liquidação por diferença financeira
Umanegociaçãode vinte contratosde comprae vendaa termodecafé aR$100,00/saca,
sendo o tamanho do contrato de 100 sacas de 60kg, a cotação da saca da safra é
de R$90,00.
Qual o resultado da operação para o comprador e vendedor?
Para o comprador: 20 x (100 x R$90,00) - 20 x (100 x R$100,00) = - R$20.000,00. Para
o vendedor: 20 x (100 x R$100,00) - 20 x (100 x R$90,00) = R$20.000,00.
No caso, o comprador pagará R $20.000,00 ao vendedor. Se a cotação (preço de
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referência) no mercado à vista fosse de R$110,00, qual seria o resultado?
Para o comprador: 20 x (100 x R$110,00) - 20 x (100 x R$100,00) = R$20.000,00.
Para o vendedor: 20 x (100 x R$100,00) - 20 x (100 x 110,00) = - R$20.000,00. No caso,
o vendedor pagará R$20.000,00 ao comprador.
5.8. Benefícios que os Derivados Oferecem
Para derivativos financeiros, diz respeito à possibilidade de proteção (hedge). As
empresas que possuem contratos de exportação, importação, créditos a receber
ou obrigações a cumprir em moeda estrangeira podem proteger-se contra vari-
ações adversas namoeda que possam impactar negativamente seus ativos e pas-
sivos.
A mesma situação ocorre para empresas que estão sujeitas às taxas de juros in-
ternacionais ou queiram proteger-se da volatilidade dessas taxas. Investidores
individuais e fundos de investimento possuidores de carteiras de ações podem
fazer uso para proteger o valor de suas carteiras diante das oscilações de preço
das ações.
Para derivativos agrícolas, dizem respeito a uma necessidade da comercializa-
ção de determinadasmercadorias. Somente omercado de derivativos oferece ao
agricultor (que pretende vender sua produção quando da colheita, pelo melhor
preço) a oportunidade de operar no mercado de derivativos . E também, ao pro-
cessador/usuário do produto (que espera comprar o produto no decurso do ano,
pelo melhor preço), os meios de garantir sua necessidade de fixação de preço, via
operação de hedge.
Possibilita também mecanismos eficientes para que especulações forneçam o
capital indispensável à absorção dasmudanças nos níveis de preço dasmercado-
rias.
Se as alterações nos preços futuros da mercadoria forem rápidas e contínuas, a
interação de compradores/vendedores, em mercado competitivo aberto, estab-
elece velozmente quanto vale cada mercadoria, a todo momento e o custo da
mercadoria para o público diminui, o hedge permite ao produtor e processador
da mercadoria operar com custos mais baixos.
O ganho operacional é repassado ao consumidor, o custo de financiamento dos
estoques diminui. As IFs preferem financiar estoques a taxas menores que as de
hedge. Os derivativos podem ser utilizados para investimentos, é bom lembrar
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que os derivativos são renda variável, não oferecendo ao investidor rentabilidade
garantida, logo, sem oferecer garantia de retorno, devem ser considerados como
risco.
Portanto, são instrumentos financeiros utilizados para gerenciar riscos, vez que
dependemde outros ativos ao qual se referem. Podem ser utilizados como forma
de proteção, elevação de rentabilidade (alavancagem), especulação e arbitragem.
Principais diferenças entre as modalidades de derivativos
Mercado Mercado a termo Mercado Futuro Mercado de Opções Mercado de Swap
Onde se negocia Bolsa ou balcão Somente bolsa Bolsa ou balcão Somente balcão
O que se negocia
Compromisso de
comprar ou vender
um bem por preço
fixado
em data futura.
Compromisso de
comprar ou vender um
bem por preço fixado
em data futura.
Os compradores adquirem
o direito de comprar ou
vender por preço fixo em
data futura.
Compromisso da
troca de um bem
por outro. Trocam-se
fluxos financeiros.
Posições Ausência de
intercambialidade. Intercambialidade. Intercambialidade. Ausência de
intercambialidade.
Liquidação
A estrutura
mais comum é a
liquidação somente
no vencimento.
Há contratos em
que o comprador
pode antecipar a
liquidação.
Presença de ajuste
diário. Compradores e
vendedores têm suas
posições
ajustadas
financeiramente todos
os dias, de acordo com
as regras do contrato.
Liquidam-se os prêmios na
contratação da operação.
No vencimento, é apurado
o valor da liquidação
a partir do exercício do
direito dos compradores.
Somente no
vencimento ou
antecipadamente,
com a concordância
das partes.
5.9. Mercado a Termo: Funções e Características
Sãonegociados contratos sobremercadorias, ações,moedas, títulospúblicos, den-
tre outros. O comprador/vendedor de contrato a termo se compromete a com-
prar/vender certa quantia de ativo por um preço fixado, ainda em data de realiza-
ção do negócio, para liquidação em data futura.
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No vencimento, o vendedor entrega o ativo negociado, conformedefinido no con-
trato. O comprador paga o valor combinado no dia da liquidação, conforme com-
binado no momento do desenvolvimento da negociação.
O ativo não troca de mãos até a chegada da data de entrega acertada entre as
partes. O comprador é obrigado a pagar na liquidação, o preço negociado no
presente, em condições definidas pelo contrato.
O vendedor é quem se obriga a entregar ativo no vencimento do contrato, nas
condições determinadas em contrato. A operação é o ato da negociação em que
aspartesdefinemos termosdocontrato (quantidade, prazo, condiçõesdeentrega
e liquidação financeira).
5.10. Características Operacionais
• Negociação, onde os contratos a termo podem ser encontrados em bolsa,
mas são mais comumente negociados no mercado.
• Ausência de mobilidade de posições, os contratos, em geral, são liquidados
integralmenteno vencimento, não sendopossível sair antes disso daposição.
Isso impede o repasse do compromisso a outro participante.
Emalguns contratos, a liquidaçãopode ser antecipadapor vontadedocomprador.
Osprincipais contratosnegociadosnomercado internacional ebrasileiro, destacam-
se os de moedas. Os agentes acertam, em data zero, a cotação pela qual será
liquidada a operação de câmbio entre asmoedas, no vencimento do contrato.
Na B3, podem ainda ser realizadas operações a termo de ações e ouro. Também
podem ser registradas operações no mercado de balcão com contratos a termo
de moedas.
Podem ser feitas operações de compra/venda a termo dos títulos colocados em
leilão do Tesouro Nacional a serem liquidadas em data futura. As operações a
termo recebem a denominação de NDF (Non Deliberable Forward), no dia do
vencimento, as partes liquidam apenas a diferença entre o preço do contrato e
o observado, no mercado à vista.
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5.11. Uso dos Contratos a Termo
Imagine um exportador, no início da produção, sem garantias de que o preço
poderá ser praticadoaofinal, nomomentoda vendafinal doproduto,examinemos
as hipóteses.
Hipótese A, o possível excesso de oferta levará à queda de preços de venda, re-
duzindo amargemde lucro do exportador nomomento da venda, caso a tendên-
cia se concretize.
Hipótese B, registrou-se uma volatilidade na economia e a oferta de dólar nomer-
cado foi reduzida, neste caso haverá alta nos preços do câmbio e o produtor con-
seguirá a taxa de conversão mais elevada.
Agora, caso o importador compre o produto e venda ao consumidor final em seu
país, não saberá por qual preço irá negociar no momento da compra, caso da
hipótese de revenda permita.
Oexportador correrá riscodequedanospreços, aopassoqueo importador correrá
o risco de alta nos preços do produto no mercado à vista.
Para eliminar os riscos de variações de preço, o exportador e importador podem
realizar a operação a termo.
Supomos que a cotação de R$ 2,30/US$, o exportador conseguirá pagar todos os
custos da produção e ainda ter lucro.
Caso o câmbio seja R$2,30 o preço máximo que o importador poderá pagar para
auferir lucro e não ter prejuízo.
Poderão firmar compromissode compra e vendaemqueoexportador se compro-
mete a vender oproduto comessa taxade câmbio e o importador se compromete
a adquirir pelo mesmo câmbio na data.
Independente do cenário e preços estabelecidos no mercado à vista no período
de entrega, ambos terão preços de compra/venda travados em uma cotação de
R$2,30/US$. O resultado, na hipótese A, é que o excesso de oferta consolida-se e
ocorre uma queda nos preços.
Supomos que a cotação do câmbio ao final seja de R$2,20/US$, o exportador terá
êxito, pois irá vender por umcâmbio de R$2,30/US$, superior ao praticado nomer-
cado.
Os custos de produção serão cobertos e o lucro garantido.
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O importador pagará mais caro do que o estabelecido no mercado à vista, mas
que lhe convém, pois o preço de R$2,30/US$ é preço razoável para sua atividade.
O resultado, na hipóteseB, é que a escassez damoeda é consolidada e ocorre uma
altana cotação, suponhamosqueopreçoestabelecidonofinal sejadeR$2,50/US$.
Quem terá êxito é o importador que comprará a R$2,30/US$ em um mercado
onde o câmbio está em R$2,30/US$.
O exportador venderá a mercadoria por uma cotação inferior de dólar ao que
fora estabelecido no mercado, mas ainda assim cobrirá seus custos de produção
garantindo lucro para sua atividade. Tanto exportador e importador no mercado
a termo, o prejuízo não será visto como prejuízo e sim como algo que deixou de
ganhar, como o prêmio de um seguro.
Quando o participante tenta com finalidade de proteção, abremão de um ganho
para não incorrer em prejuízo efetivo. Muitas vezes os mercados preferem con-
tratos futuros, considerando algumas dificuldades, como:
• impossibilidade de recompra e revenda, contratos a termo não oferecem a
possibilidade de intercambialidade de posições, nenhuma das partes con-
segue encerrar a posição antes da data de liquidação, repassando o com-
promisso a outro participante;
• risco de inadimplência e não cumprimento de contrato, já que contratos a
termo exigem altas garantias do que as exigidas para os futuros.
O comprador a termo vende ações que estavam na carteira para aplicar o resul-
tado da venda em papéis de renda fixa, no vencimento, resgata a aplicação origi-
nal e reconstitui a posição em açõe,s liquidando a operação a termo.
O vendedor, pega dinheiro emprestado para comprar ações à vista e usar como
garantia em vendas a termo, no vencimento, com dinheiro da venda, paga o em-
préstimo inicial.
5.12. Mercado a Termo
Muito semelhante aomercado de opções. Porém há uma obrigação para as duas
partes. Vale lembrar, que os contratos não são padronizados.
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5.12. Características do Mercado a Termo
Vendedor: possui a obrigação de entregar o bem na data prevista e com o preço
previamente acordado.
Comprador: faz o pagamento do preço previamente acordado.
Prazo: não existe regra pré-definida, embora os prazos tendem a variar entre 16 e
999 dias. É negociado no mercado de balcão e registrado na clearing na B3.
5.13. Liquidação do Mercado a Termo
Pode haver liquidação antecipada, porém não é pró-rata.
Non delibiverable forward (NDF): é a liquidação apenas pela diferença financeira,
não há entrega de ativos.
5.14. Outras Características e Tributação do Mercado a Termo
5.14. Outras Características
• Registro: todas as operações a termo são registradas na clearing da B3.
• Negociação: no mercado de balcão.
• Custos: pactuados entre as partes do contrato.
Riscos das Operações de Mercado a Termo
• Para o Especulador: risco de Mercado.
• Para o Hedger: não assume o risco, opera em "renda fixa". Sabe o quanto vai
receber.
• Risco de Contraparte: é o risco da outra ponta da operação não ter os ativos
ou o dinheiro para liquidação. Esse risco é mitigado pela B3 que "trava" as
ações até a liquidação do termo.
• Alavancagem: "operar sem dinheiro".
• Somente o especulador pode estar alavancado.
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5.14. Tributação do Mercado a Termo
• IOF: isento, não incide sobre operações no mercado de renda variável.
• Imposto de Renda: para o especulador, segue a regra de operações normais
para renda variável. Dedo-duro de 0,005% sobre o valor das vendas. 15% de
IR recolhido via DARF descontando o dedo-duro. Admite-se a dedução dos
custos. Para o hedger, segue a regra de renda fixa.
5.15. Modalidades do Mercado a Termo
• Modalidade tradicional. Porém existem outras três modalidades.
• Termo flexível.
• Termo em pontos.
• Termo em dólar.
5.16. Termo Flexível
A característica marcante é poder substituir as ações ativos-objetos do contrato.
O comprador vende as ações adquiridas a termo e esse valor fica retido na clear-
ing da B3 sem remuneração, podendo utilizar o recurso para outras operações no
mesmocontrato. A substituição das ações, não é umaantecipação. O vencimento
é inalterado.
A grande vantagem:
• apresenta mais flexibilidade para o comprador;
• uma vez que é mais atrativo ao comprador, o vendedor pode cobrar taxas
maiores.
5.17. Termos em Pontos
• São contratos que visam a negociação de todas as ações listadas na Bolsa
(no sistema MegaBolsa).
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• As ações são cotadas em R$ e seguem a cotação dos ativos subjacentes.
• O valor da cotação é por pontos e cada ponto equivale ao preço do termo em
reais.
5.18. Termo em Dólar
É um termo em pontos dolarizado. O valor é corrigido diariamente pela taxa de
câmbio em dólares pela PTAX, utilizando-se quatro casas decimais. O período de
correção decorre do início da operação até seu encerramento. Somente o com-
prador pode liquidar o termo antecipadamente.
5.19. Formação de Preços a Termo
No mercado a termo, o comprador tem a possibilidade de adquirir uma posição
em ações que deseja, porém pagando por ela apenas lá no futuro em uma data
pactuada.
Por este motivo que o preço da operação será efetuado sempre pelas oscilações
do ativo nomercado à vista, pela taxa de juros da operação e principalmente pelo
prazo dessa operação.
Quanto mais alta a taxa de juros do mercado, maior será a diferença entre os
preços à vista e da operação. Quanto maior for o prazo, maior a influência do
mercado sobre o ativo. Portanto não esqueça que a formação do preço a termo
depende de três importantes fatores:
• o preço do mercado à vista;
• a taxa de juros;
• o prazo da operação;
No caso de ativos financeiros, o preço a termo será superior ao preço à vista, pois
nestes casos terá sempre alguém financiando a operação hoje para ganhar no
futuro.
Para ativos agropecuários isso pode não ser tão válido, pois neste caso existe o
bem físico, tendo diferentes ofertas e demandas para épocas do ano, podendo o
preço a termo ser mais barato do que no mercado à vista.
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5.20. Mercado Futuro: Características e Funções
O comprador/vendedor se compromete a comprar/vender certa quantidade de
um ativo por umpreço estipulado para liquidação emdata futura. A grande difer-
ença é que, no mercado a termo, os compromissos são liquidados integralmente
nas datas de vencimento.
No mercado futuro, esses compromissos serão ajustados financeiramente às ex-
pectativas do mercado acerca do preço futuro daquele bem por meio do ajuste
diário, que irá apurar perdas e ganhos. Os contratos padronizados possuem es-
trutura padronizada por regulamentação de bolsa, estabelecendo todas as car-
acterísticas do produto negociado, como cotação, data de vencimento, tipo de
liquidação e outras.
A padronização é uma condição imprescindível para que a negociação possa ser
feita em bolsa. Todas as condições sob as quais os ativos serão transferidos de
uma contraparte para outra serão estabelecidas por meio de especificações do
contrato
Somente podem variar o número de contratos ofertados e preço negociado entre
as partes dentro da B3. Nenhum participante precisa carregar sua posição até a
data do vencimento, podendo encerrar a qualquer tempo, desde a abertura até o
vencimento. O encerramento é feito por uma operação inversa à original, que é o
mesmo que transferir a obrigação a outro participante.
5.21. Mercado Futuro
Negociar no presente a compra ou vendadeumativo que será entregueno futuro
pelo preço combinado hoje.
5.21. Característica do Mercado Futuro
Os contratos são padronizados. Todos possuemum ticker, prazo e são negociados
na B3.
MargemdeGarantia: para operar nessemercado é necessário alocarmargemem
garantia que pode ser em dinheiro ou ativos financeiros.
Ajuste Diário: a margem é ajustada diariamente. Se a operação andou no sentido
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do lucro há crédito na conta, se a operação andou no sentido do prejuízo o valor
será debitado da conta.
Neste mercado, não há liquidação antecipada. Não há risco de contraparte uma
vez que a B3 assume para si esse risco através do recolhimento das margens de
garantia.
5.21. Principais Especificações dos Contratos
Objeto de negociação, é a descrição do ativo cuja oscilação de preços está em
negociação. Cotação é a unidade de valor em reais atribuída a cada unidade do
objeto de negociação.
Tendo também:
• unidade de negociação, é o tamanho do contrato;
• meses de vencimento, onde serão liquidados os contratos;
• liquidação, forma pela qual será liquidado, física ou financeiramente.
5.22. Mercado Futuro de DI
É o contrato futuro de taxa de juros. Quando operamos comprados em um con-
trato futuro, estamos apostando que haverá uma alta. Sempre que subimos, gan-
hamos e sempre que cair, perdemos. Quando estamos operando vendidos, ao
contrário, estaremos apostando em uma queda da taxa.
Sempre que subir, perde dinheiro e sempre que cair, está ganhando. A curva de
juros nada mais é do que a aproximação esperada para a Selic acumulada até o
vencimentodo contrato. Os contratos sãopadronizados e têmseus valores em 100
mil pontos, cada ponto valendoR$1,00, portanto, cada contrato custa R$100.00,00.
Existemcontratos commaior liquidez que são os casos dosmeses de janeiro, abril,
julho e outubro.
Usamos os contratos para:
• especulação;
• hedge.
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5.23. Mercado Futuro de Cupom Cambial
O cupom cambial pode ser definido como "a variação de taxa de juros em reais
para a variação cambial estimada ou efetiva". Apostando em uma possível alta ou
mesmo uma possível queda da taxa de juros em dólar.
Se acreditar na alta, precisa assumir uma posição comprada (long). Se acredita na
baixa, precisa operar vendido (short). Imagine um importador com dívidas dolar-
izadas que queira fazer um hedge com cupom cambial.
O exportador, com receitas em dólar e querendo se proteger, faz umhedge, onde
busca proteção contra a queda no preço do dólar. Precisa operar comprado em
cupom cambial, protegendo-se assim de uma queda no preço do dólar.
5.24. Mercado Futuro de Ibovespa
Quando compramos contrato futuro não pagamos e recebemos nada, estamos
apenas fazendo um posicionamento sem caixa. Apostando na alta, ficamos long
(comprados). Quando apostamos na baixa ficamos short (vendidos). Deriva do
índice Ibovespa. Aposta-se no desempenho do índice em uma data futura.
Possuindo contratos com vencimento em fevereiro, abril, junho, agosto, outubro
e dezembro. Sempre na quarta-feiramais próxima do dia 15 de cadamês, o índice
estará sempre levemente acima do índice à vista no fechamento. No vencimento,
o Índice Futura fecha pelo preço do índice à vista.
Para que serve:
• hedge para carteira de ações;
• montar um fundo passivo do Ibovespa, deixando o patrimônio investido em
CDI, montando uma posição com o mesmo valor apenas em contratos fu-
turos.
5.25. Tipos de Contrato no Mercado Futuro
Você já sabequeomercado futuroépadronizado, entãoprecisamos ter emmente
suas características específicas.
Existem diversos padrões:
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• commodities;
• moedas;
• índices;
• cupom cambial.
Nomenclatura dos