Sistema Financeiro Nacional

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Fevereiro de 2024
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Sumário
Módulo 0 13
0 Conhecendo a prova 14
0.1 CB - Conteúdo Brasileiro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
0.2 CG1 - Conteúdo Global 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
0.3 CT1 - Conteúdo Técnico 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
Módulo 1 16
1 Conceitos Básicos do Sistema Financeiro Nacional 17
1.1 Normativas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
1.2 Supervisoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.3 Operacionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.4 Considerações Finais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.5 Conceitos Básicos do Sistema Financeiro Internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
1.6 Conselho Monetário Nacional - CMN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
1.7 Principais Atribuições do CMN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
1.8 Banco Central do Brasil - Bacen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
1.8.1 Suas principais atribuições? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
1.9 Comissão de Valores Mobiliários - CVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1.9.1 Atribuições: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1.9.2 Considerações Finais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
1.10 Banco do Brasil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
1.11 Caixa Econômica Federal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
1.12 Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.13 Conselho de Recursos do SFN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.14 Participantes: Bancos Comerciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.15 Principais operações ativas dos Bancos Comerciais: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
1.16 Participantes: Múltiplos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
1.17 Participantes: De Investimento e Desenvolvimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
1.17.1 Bancos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
1.18 Bancos de Desenvolvimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
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1.19 Participantes: Cooperativas e Sociedades de Crédito Imobiliário . . . . . . . . . . . . 29
1.19.1 Cooperativas de Crédito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
1.20 Sociedades de Crédito Imobiliário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
1.21 Participantes: Companhias Hipotecárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
1.22 Participantes: Corretoras e Distribuidoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
1.23 Corretoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
1.24 Distribuidoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
1.25 Participantes: Sociedades de Arrendamento Mercantil . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
1.26 Desenho do Novo SPB -- Conceitos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
1.27 Características Importantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
1.28 Clearing Houses . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Módulo 2 36
2 Riscos e Retorno 37
2.1 Introdução ao Mercado de Capitais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
2.2 Introdução às Finanças Corporativas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
2.3 Definições de Risco e Retorno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
2.4 Teoria do Portfólio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
2.5 Beta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
2.6 CAPM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
2.7 APM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
2.8 B3: Ativos Negociados e Características . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
2.8.1 Brasil, Bolsa e Balcão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
2.9 Os Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
2.10 Operações em Bolsa -- Margem de Garantia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
2.11 Operações em Bolsa -- Liquidação Financeira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
2.12 Operações em Bolsa -- Taxas de Corretagem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
2.13 Operações em Bolsa -- Custódia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
2.14 Operações em Bolsa -- Entrega de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
2.15 Operações em Bolsa -- Emolumentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
2.16 Tipos de Operação -- Day Trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
2.17 Maiores vantagens são: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
2.18 Tipos de Operação -- Compra e Venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
2.19 Índices de Ações - IBOVESPA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
2.20 Índices de Ações -- IbrX e FGV-100 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
2.21 FGV-100 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
2.22 Índices de Ações -- Índices Setoriais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
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2.23 Ações Preferenciais (PN) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
2.24 Ações Ordinárias (ON) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
2.25 PN x ON . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
2.26 Controle e Acordo de Acionistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
2.27 Deveres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
2.28 Responsabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
2.29 Acordo de Acionistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
2.30 ADR e BDR, Definições e Características . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
2.30.1 Brazilian Depositary Receipts -- BDR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
2.30.2 American Depositary Receipts -- ADR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
2.31 Remuneração do Acionista -- Dividendos, Juros Sobre Capital Próprio e Bonificação --
parte 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 57
2.31.1 Dividendos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
2.32 Remuneração de Acionistas -- Dividendos, Juros Sobre Capital Próprio e Bonificação --
pt 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
2.32.1 Juros Sobre Capital Próprio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
2.32.2 Bonificações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
2.33 Recompra de Ações e Direito de Retirada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
2.33.1 Recompra de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
2.33.2 Direito de Retirada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
2.34 Direito dos Minoritários de Ações Ordinárias e Preferenciais . . . . . . . . . . . . . . 60
2.35 Base de Cálculo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61
2.36 Pagamento de Imposto de Pessoas Físicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
2.37 Pagamento de Imposto de Pessoas Jurídicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
2.37.1 Pessoa jurídica "simples nacional": . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
2.38 Pessoa jurídica "lucro presumido": . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
2.39 Pessoa jurídica "lucro real": . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
2.40 Incidência de Outros Impostos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
2.40.1 Debêntures e Notas Promissórias ("Commercial Papers") . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
2.41 Debêntures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
2.42 Notas Promissórias ou "Commercial Papers" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
2.43 Tipos de Debêntures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
2.43.1 Debênture Simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
2.43.2 Debêntures Conversíveis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
2.43.3 Sistema Nacional de Debêntures (SND) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
2.43.4 Funcionamento: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
2.44 Negociação com Debêntures e Notas Promissórias ("Commercial Papers") . . . . . . . 66
2.44.1 Debêntures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
2.44.2 Notas Promissórias ou "Commercial Papers" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
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2.45 Agente Fiduciário e Assembleia de Debenturistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
2.45.1 Agente Fiduciário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
2.46 Assembleia de Debenturistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.47 Bônus de Subscrição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.48 Diluição e Preferência do Bônus de Subscrição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.49 Alíquota de Debêntures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.50 Tributação em Operações com Debêntures, Notas Promissórias e Bônus de Subscrição . 69
2.50.1 Fato Gerador e Base de Cálculo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
2.51 Tributação em Operações com Debêntures, Notas Promissórias e Bônus de Subscrição . 70
2.51.1 Incidência de Outros Impostos nas Operações com Debêntures . . . . . . . . . . . . . . . 70
2.52 Companhias Abertas e Fechadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
2.52.1 Diferenças entre Companhias Abertas e Fechadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
2.53 Divulgação de Informações ao Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
2.54 Abertura de Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.55 Registro na Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e Divulgação de Informações . . . 73
2.55.1 Registro na Comissão de Valores Mobiliários (CVM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.56 Divulgação de Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.57 Ofertas Públicas: Distribuição Primária e Secundária de Valores Mobiliários . . . . . 74
2.57.1 Ofertas Públicas de Valores Mobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.58 Distribuição Primária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.59 Distribuição Secundária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.60 Oferta Pública "Initial Public Offering" (IPO) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.61 Papel do Coordenador da Oferta e das Demais Instituições . . . . . . . . . . . . . . . . 75
2.61.1 Descrição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
2.62 Obrigações, Responsabilidades, Análises e Tratamento das Informações . . . . . . . . 75
2.63 Tipos de Oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
2.63.1 Oferta de Garantia Firme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
2.63.2 Oferta de Garantia de Melhores Esforços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
2.63.3 Sistemas de Ofertas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
2.64 Leilões . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
2.64.1 Rateio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.65 Fechamento de Capital e Oferta Pública de Compra de Ações (OPA) . . . . . . . . . . . . 78
2.66 Recuperação Judicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
2.66.1 Definição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
2.67 Preferência dos Credores e Acionistas em Recuperações Judiciais . . . . . . . . . . . . 81
2.68 Conceitos de "Rating" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
2.69 Agências de "Rating" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
2.70 Tipos de "Rating" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
2.70.1 "Rating" Soberano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
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2.70.2 "Rating" de Crédito Corporativo e Operações Estruturadas . . . . . . . . . . . . . . . . 82
2.71 Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
2.71.1 Conceitos de Fundos de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
2.72 Tipos de Fundos de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
2.73 Administração de Recursos de Terceiros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
Módulo 3 86
3 Regimes de Capitalização: Contínua e Descontínua 87
3.1 Regimes de Capitalização: Contínua e Descontínua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
3.2 Capitalização Contínua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
3.3 Capitalização Descontínua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
3.4 Juros Simples versus Juros Compostos: Valor Atual e Valor Futuro . . . . . . . . . . . 90
3.4.1 Juros Simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
3.4.2 Juros Compostos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
3.5 Taxas Proporcionaise Taxas Equivalentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
3.5.1 Taxas Proporcionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
3.6 Taxas Equivalentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
3.7 Taxa Nominal e Taxa Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
3.7.1 Taxa Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
3.7.2 Taxa Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
3.8 Anuidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
3.9 Rendas ou anuidades antecipadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
3.10 Rendas ou anuidades postecipadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
3.11 Rendas ou anuidades diferidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
3.12 Taxa Interna de Retorno e Valor Presente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
3.13 Valor Presente Líquido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
3.14 Taxa Interna de Retorno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
3.15 Medidas de Retorno: Média Aritmética e Média Geométrica . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3.15.1 Média Aritmética . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3.15.2 Fórmula: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3.15.3 Média Geométrica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
3.16 Medidas de Dispersão: Desvio Padrão e Variância . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.16.1 Desvio Padrão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.17 Variância . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.18 Cálculo de Correlação e Covariância . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
3.18.1 Covariância . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
3.19 Correlação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
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3.20 Títulos Públicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
3.21 Mercado Primário e Mercado Secundário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
3.22 Tesouro Direto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
3.23 Títulos Privados: Características e Cálculo da Rentabilidade . . . . . . . . . . . . . . 110
3.23.1 Certificado de Depósito Bancário (CDB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
3.23.2 Letra de Câmbio (LC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
3.23.3 Letras Hipotecárias (LH) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
3.23.4 Rentabilidade dos Títulos Privados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
3.23.5 Carregamento Diário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
3.23.6 Marcação a Mercado: Metodologia e Curva do Papel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
3.23.7 Marcação a Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
3.24 Curva do Papel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
3.25 Precificação de Títulos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
3.26 Estrutura a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
3.26.1 Estrutura a Termo de Taxas de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
3.27 Fatores Geradores de Tributação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
Módulo 4 119
4 Aspectos Gerais sobre a Negociação no Mercado de Derivativos 120
4.1 Função Econômica e Conceituação do Mercado Derivativo . . . . . . . . . . . . . . . . 120
4.2 Contratos a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
4.3 Contratos a Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
4.4 Contrato de Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
4.5 Precificação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
4.6 Contratos de "Swaps" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
4.7 Derivativos de Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
4.7.1 Conceitos e Definições Fundamentais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
4.8 Os Participantes do Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
4.8.1 "Hedgers" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
4.8.2 Especuladores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
4.8.3 Arbitradores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
4.8.4 Captadores e Aplicadores de Recursos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
4.8.5 "Market Makers" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
4.8.6 Manipuladores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
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Módulo 5 129
5 Base Monetária, Meios de Pagamentos, Metas de Inflação e COMPOM 130
5.1 Base Monetária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
5.1.1 Meios de Pagamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
5.1.2 Metas de Inflação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
5.2 Política Monetária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
5.3 Comitê de Política Monetária (COPOM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
5.4 Balanço de Pagamentos e Regimes Cambiais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
5.4.1 Balanço de Pagamentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
5.4.2 Conta Corrente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
5.4.3 Conta de Capitais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
5.4.4 Conta Financeira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
5.4.5 Regimes Cambiais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
5.5 Superávit Primário e Superávit Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
5.5.1 Superávit primário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
5.5.2 Superávit nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
5.6 Dívidas Interna e Externa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
5.6.1 Dívida Pública Federal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
5.6.2 Dívida Externa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
5.6.3 Dívida Interna . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
5.7 Indicadores de Atividade Econômica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
5.7.1 Produto Interno Bruto (PIB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
5.8 Inflação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
5.9 Contas Nacionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . 140
5.10 Conceitos Básicos de Microeconomia e Macroeconomia . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
5.10.1 Microeconomia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
5.10.2 Demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
5.10.3 Oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
5.11 Curvas de Oferta e de Demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
5.11.1 Equilíbrio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
5.12 Concorrência Perfeita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
5.13 Concorrência Monopolística . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
5.14 Monopólio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
5.15 Elasticidade de Preço e de Renda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
5.15.1 Bens Substitutos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
5.15.2 Bens Complementares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
5.15.3 Externalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
5.16 Índices de Preços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
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5.16.1 Índice Geral de Preços do Mercado (IGP-M) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
5.17 Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
5.18 Índice Nacional de Preços ao Consumidor (INPC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
5.19 Índice de Preços ao Consumidor da Fundação Getúlio Vargas (IPC/FGV) . . . . . . . . . 147
5.20 Índice Nacional de Custos da Construção (INCC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
5.21 Índice de Preços por Atacado (IPA) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
5.22 Índice de Preços da Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (FIPE) . . . . . . . . . 148
5.22.1 PIB pela Demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
5.23 Produção Industrial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
5.24 Índices de Referência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
5.25 Taxa do Certificado de Depósitos Interbancários (CDI) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
5.26 Taxa do Sistema Especial de Liquidação e Custódia (SELIC) . . . . . . . . . . . . . . . . 151
5.27 Taxa de Referência (TR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
5.28 Taxa de Juros a Longo Prazo (TJLP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
5.29 PTAX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
Módulo 6 153
6 Código de Conduta 154
6.1 Conflitos de Interesse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
6.2 Risco de Imagem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
6.3 Manejo e Divulgação de Informações Privilegiadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
6.3.1 Relacionamento com Clientes, Lavagem de Dinheiro e Uso de Informações Privilegiadas . . . 156
6.4 Segregação de Atividades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
6.5 Crime de Lavagem de Dinheiro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
6.6 Relacionamento da Instituição com o Cliente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
6.7 A Atividade do Analista de Valores Mobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
6.8 Normas de Conduta: Responsabilidade e Vedações da Instrução 498/18 da Comissão de
Valores Mobiliários (CVM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
6.9 Fiscalização e Supervisão da Atividade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162
Módulo 7 164
6.10 Governança Corporativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
6.10.1 Conceitos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
6.11 Características dos Níveis ou Segmentos Especiais de Governança . . . . . . . . . . . 165
6.11.1 Características das ações emitidas: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
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6.12 Composição do conselho de administração: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
6.13 Obrigações do conselho administrativo: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
6.13.1 Demonstrações financeiras: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
6.13.2 Divulgação adicional de informações: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
6.14 Saída do segmento e oferta pública de aquisição de ações: . . . . . . . . . . . . . . . . 168
6.15 Adesão à câmara de arbitragem do mercado: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
6.16 Comitê de auditoria, auditoria interna e "compliance": . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
6.17 Índices de Governança Corporativa e de "Tag Along" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
6.17.1 Índices de Governança Corporativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
6.17.2 Índice de "Tag Along" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
6.18 Relação com Investidores: Princípios e Práticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
Módulo 8 170
7 Evolução das Questões ASG no Ambiente Corporativo 171
7.1 Principais Desafios Socioambientais e de Governança . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
7.2 Conceitos de Responsabilidade Corporativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
7.3 Drivers de Risco e Oportunidades de Negócio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
7.4 Integração ASG no Mercado de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
7.5 Os Princípios para o Investimento Responsável . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
7.6 Acordos Voluntários e Iniciativas da Indústria de Investimentos . . . . . . . . . . . . 175
7.7 Índices de Sustentabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
7.8 Regulação das Questões ASG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
7.9 O Dever Fiduciário e as Questões ASG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
7.10 Resoluçõese Instruções (Resolução4.661/2017, 4.327/2014, InstruçãoCVM552/2015,
587/2017) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
7.11 Estratégia de Investimento Responsável . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
Glossário 179
12
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Módulo 0
Conhecendo a Prova
Este módulo foi criado e dedicado especialmente para você poder conhecer
basicamente como a prova da CNPI funciona e conhecer algumas técnicas de
estudos.
Conhecendo a prova
OProgramadeCertificaçãodaApimecéumprogramadequalificaçãoparaprofis-
sionais de investimentos orientados para os mercados financeiro e de capitais no
Brasil. De uma maneira geral, os participantes deste programa possuem, ou pre-
tendem desenvolver, experiência profissional nas seguintes áreas:
• Administração de Recursos
• Consultoria
• Análise e Pesquisa Financeira• Investment Banking
• Finanças Corporativas
• Administração de Riquezas
• Relações com Investidores
• Vendas e Operações nos Mercados Financeiros e de Capitais
Os exames são oferecidos pela Apimec, em geral em tempo contínuo, e são real-
izados nos Centros de Testes da FGV distribuídos em praticamente todo território
nacional. A certificação está dividida em três categorias: CNPI para o analista
fundamentalista, CNPI-T para o analista técnico e CNPI-P para o analista pleno
(fundamentalista e técnico). Para obtenção da certificação o profissional deve ser
aprovado nos seguintes exames:
0.1. CB - Conteúdo Brasileiro
fase comumpara o analista fundamentalista, técnico e pleno. Uma prova de duas
horas de duração com 60 questões de múltipla escolha contendo as seguintes
matérias: Sistema Financeiro Nacional, Mercado de Capitais, Mercado de Renda
Fixa, Mercado de Derivativos, Conceitos Econômicos, Conduta e Relacionamento,
Governança Corporativa, Relações com Investidores e Sustentabilidade.
14
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0.2. CG1 - Conteúdo Global 1
fase para o analista fundamentalista. Uma prova de duas horas de duração com
60 questões de múltipla escolha contendo as seguintes matérias:
• Análise e Avaliação de Ações e Finanças Corporativas: 30 questões;
• Contabilidade Financeira e Análise de Relatórios Financeiros: 30 questões
0.3. CT1 - Conteúdo Técnico 1
faseparaoanalista técnico. Umaprovadeduashorasdeduraçãocom60questões
de múltipla escolha contendo as seguintes matérias: Fundamentos da Análise
Técnica; Teoria de Dow, Conceito de Tendência, Figuras Gráficas, Teoria das Ondas
de Elliott, Padrões Candlestick; Indicadores, Gerenciamento de Risco, Estratégias
Operacionais e Trading Systems.
• O profissional aprovado no CB e CG1 será certificado com o CNPI (recomen-
dações através de relatórios de análise fundamentalista).
• Oprofissional aprovado no CB e CT1 será certificado comoCNPI-T (recomen-
dações através de relatórios de análise gráfica).
• Oprofissional aprovado no CB, no CG1 e no CT1 será certificado comoCNPI-P
(reco- mendações através de relatórios de análise fundamentalista e/ou grá-
fica.
O candidato poderá se inscrever separadamente em qualquer dos exames pelo
site LINK
<www.fgv.br/certapimec>
O candidato terá o prazo de 12 (doze) meses, contados da data da reali- zação
do primeiro exame em que foi aprovado, para ser aprovado no outro exame. A
perda deste prazo implicará em nova inscrição e aprovação nos exames. Os ex-
ames poderão ser agendados em diferentes datas.
15
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https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br
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https://www.topinvest.com.br/cursos/preparatorio-para-certificacao-cnpi/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_cnpiCB
Módulo 1
Conceitos Básicos do Sistema
Financeiro Nacional
Conceitos Básicos do Sistema Financeiro Nacional
SFN, oumelhor, Sistema Financeiro Nacional é o tema que será apresentado hoje.
Falamos de toda a rede de instituições e entidades presentes no governo que nos
permitirão o controle e tambéma integração daquilo que tem relação comomer-
cado financeiro.
Não obstante, o seu objetivo é integrar omercado financeiro com a economia, re-
alizando todo o controle, regulamentação e fiscalização. São vários entes e várias
partesque integramessas "instituições eentidades" visando funcionardemaneira
adequada dentro do sistema nacional.
Essa estrutura surgiu e foi regulamentada no de 1964, em lei, chamada de Lei da
Reforma Bancária, sendo responsável por direcionar tudo que envolve a relação
do mercado financeiro com a economia.
Sua estrutura pode ser subdividida em entidades:
1. Normativas;
2. Supervisoras;
3. Operacionais.
1.1. Normativas
Falamos da entidade responsável pelas políticas e diretrizes gerais do sistema fi-
nanceiro. Define quais são as políticas e o direcionamento necessário. São enti-
dades colegiadas, comatribuições específicas e utilizam-se de estruturas técnicas
de apoio para a tomada de decisões.
- Conselho Monetário Nacional -- CMN;
- Conselho Nacional de Seguros Privados -- CNSP;
- Conselho Nacional de Previdência Complementar -- CNPC.
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1.2. Supervisoras
Essas assumemas funções executivas, tais como fiscalização das instituições, reg-
ulamentação das decisões tomadas pelas entidades normativas ou atribuições
outorgadas a elas diretamente pela lei.
- Banco Central do Brasil -- BCB;
- Comissão de Valores Mobiliários -- CVM;
- Superintendência de Seguros Privados -- SUSEP;
- Superintendência Nacional de Previdência Complementar -- PREVIC.
1.3. Operacionais
Referimos a todas as demais instituições financeiras, monetárias ou não, oficiais
ou não, como também demais instituições auxiliares, responsáveis, entre outras
atribuições, pelas intermediações de recursos, entre poupadores e tomadores ou
pela prestação de serviços.
- Bancos Comerciais;
- Cooperativas de Créditos;
- Corretoras de Valores Mobiliários.
1.4. Considerações Finais
Oconceito necessário a ser aprendidonessa aula équeoSFNéumconjuntode in-
stituições financeiras e de instrumentos financeiros, que visam transferir recursos
dos agentes econômicos -- sendo esses agentes, as pessoas, as empresas e o gov-
erno -, fazendo essa transferência entre agentes superavitários para os deficitários,
sendo essa a relação comum.
Esse sistema financeiro foi instituído e organizado por lei, como já mencionado.
Essas informações precisam estar emmente na hora da prova.
Exemplo:
Quem são os entes desse sistema? Nós, os bancos e o governo. A característica
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desse grupo é a de movimentar dinheiro. Se temos uma empresa de fabricar
chinelos, por exemplo, somos um agente movimentador de dinheiro, localizados
em Caxias do Sul, e no RJ existe uma empresa de lanches, qual será a nossa re-
lação para com essa empresa? Se somos um agente superavitário e o lanche foi
deficitário, então, as instituições financeiras irão fazer essa integração entre as em-
presas por meio de um investimento nas instituições financeiras que irá nos pa-
gar, já a empresa do RJ, terá de pegar dinheiro emprestado para tentar equalizar
a sua situação, eles pagando taxas e nós recebemos uma taxa por emprestarmos
à instituição.
1.5. Conceitos Básicos do Sistema Financeiro Internacional
Basicamente, o SFI é o sistema financeiro nacional atuando em conjunto com
entidades internacionais. Logo, falamos das relações de troca ou negócios en-
tre moedas, atividades, fluxos monetários, financeiros, empréstimos, pagamen-
tos, aplicações financeiras internacionais, entre bancos, bancos centrais, governos,
empresas ou organismos internacionais.
Foi criado em 1944, com uma conferência realizada e intitulada "Bretton Woods",
se tornando o símbolo na organização econômica mundial. Onde foi criado duas
instituições importantes:
- Fundo Monetário Internacional (FMI);
- Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD).
O FMI é uma instituição de grande projeção que influencia todo o sistema finan-
ceiro internacional. Sendo suas funções:- Garantir a estabilidade do mercado de câmbio;
- Evitar grandes oscilações na cotação entre as moedas;
- Passa a desenvolver essa atividade a partir do padrão dólar-ouro (manutenção
dos fluxos de comércio).
O BIRD, criado em 1944 e começou a atuar em 1947, tendo as suas principais
funções em:
- Inicialmente, prover a reconstruçãodaEuropa, sua recuperação econômica. Tem
papel secundário devido à presença do Plano Marshall;
- Promoção do desenvolvimento internacional. É onde ganha a sua maior pro-
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jeção.
1.6. Conselho Monetário Nacional - CMN
Falamos do órgão deliberativo máximo do Sistema Financeiro Nacional, essa é
a melhor definição do CMN. Ele aconselha e não executa, apenas tem funções
normativas. Vale lembrar que ele foi criado pela Lei 4.595/1964, iniciando efetiva-
mente em 31 de março de 1965.
Sendo composto por três membros:
- Ministro da Fazenda (fernando haddad);
- Presente do Banco Central (Roberto Campos Neto);
- Secretário Especial da Fazendo (Waldery Rodrigues Junior).
É importante saber que são três membros e de onde eles vêm.
Esse órgão cria e regulamenta as principais diretrizes do funcionamento do SFN,
isso significa que essas instituições estão sob essa direção.
1.7. Principais Atribuições do CMN
1. Adequar o volume dos meios de pagamento às necessidades de economia;
2. Regular o valor interno da moeda através da definição da meta da inflação,
para evitar o desequilíbrio que reflete no poder de compra do consumidor;
3. Equilibrar o valor externo da moeda para utilizar de forma adequada os re-
cursos estrangeiros;
4. Direcionar o emprego do capital em instituições financeiras públicas e pri-
vadas para oferecer desenvolvimento às diferentes regiões do país;
5. Incentivar o aprimoramento de instrumentos do sistema e mobilidade de
recursos apropriadamente;
6. Prezar pela liquidez, que é a capacidade de sacar o dinheiro a qualquer mo-
mento;
7. Coordenar as políticas de crédito,monetária, orçamentária, da dívida pública
e fiscal;
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8. Aprova os orçamentos elaborados pelo Banco Central;
9. Disciplinar crédito para evitar o endividamento excessivo do consumidor;
10. Limitar descontos, taxas de juros, comissões e mais;
11. Regulamentar as operações.
1.8. Banco Central do Brasil - Bacen
Falamos de uma autarquia federal que tem como principal missão institucional
assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda nacional e um sistema
financeiro sólido e eficiente. O Bacen foi criado em 1964, com a promulgação da
Lei de Reforma Bancária (Lei n. 4.595 de 31/12/64).
Para a prova precisamos saber o que o Bacen faz, se aconselha ou executa, se
dá diretrizes. Por exemplo, se o CMN nos diz que a meta de inflação será de 5%
para 2022, logo o Bacen irá buscar atingir essa meta inflacionária. Outra coisa
importante, é saber que o Bacen é conhecido como o banco dos bancos.
A partir da constituição de 1988, a emissão de moeda ficou a cargo exclusivo do
Bacen. O presidente do Bacen e os seus diretores são nomeados pelo Presidente
da República após a aprovação prévia do Senado Federal, que é feita por uma
arguição pública e posterior votação secreta.
1.8. Suas principais atribuições?
- Assegurar a estabilidade do poder de compra damoeda nacional e da solidez do
SFN;
- Executar a políticamonetáriamediante utilização de títulos do TesouroNacional;
- Fixar a taxa de referência para as operações compromissadas de um dia, con-
hecidas como taxa SELIC;
- Controlar as operações de crédito das instituições que compõem o SFN;
- Formular, executar e acompanhar a política cambial e de relações financeiras
com o exterior;
- Fiscalizar as instituições financeiras;
- Emitir papel-moeda, tendo autonomia para decidir o volume e o momento;
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- Executar os serviços do meio circulante para atender à demanda de dinheiro
necessária às atividades econômicas;
- Manter o nível de preços (inflação) sob controle;
- Manter sob controle a expansão da moeda e do crédito e a taxa de juros;
- Operar no mercado aberto, de recolhimento compulsório e de redesconto;
- Executar o sistema de metas para a inflação;
- Divulgar as decisões do CMN;
- Manter ativos de ouro e de moedas estrangeiras para atuação nos mercados de
câmbio;
- Administrar as reservas internacionais brasileiras;
- Zelar pela liquidez e solvência das instituições financeiras nacionais;
- Conceder autorização para o funcionamento das instituições financeiras.
1.9. Comissão de Valores Mobiliários - CVM
Basicamente, a CVM atua livremente, seguindo uma diretriz normativa apenas.
Falamos de umaentidade autárquica em regime especial, vinculada aoMinistério
da Fazenda, com personalidade jurídica e patrimônio próprios, dotada de autori-
dadeadministrativa independente, ausênciade subordinaçãohierárquica,mandato
fixo e estabilidade de seus dirigentes, e autonomia financeira e orçamentária.
Com isso em mente, precisamos saber que ela foi criada em 07/12/1976 pela Lei
6.385/76, com o objetivo de fiscalizar, normatizar, disciplinar e desenvolver o mer-
cado de valores mobiliários no Brasil.
É administrada por um presidente e quatro diretores, nomeados pelo Presidente
da República e aprovados pelo Senado. Formando um colegiado, onde os inte-
grantes têm mandato de cinco anos. Esse colegiado define as políticas e estab-
elece as práticas a serem implantadas e desenvolvidas pelas superintendências,
as instâncias executoras.
1.9. Atribuições:
- Estimular a formação de poupança e sua aplicação em valores mobiliários;
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- Assegurar e fiscalizar o funcionamento eficiente das bolsas de valores, do mer-
cado de balcão e das bolsas de mercadorias e futuros;
- Proteger os titulares de valores mobiliários e os investidores do mercado contra
emissões irregulares de valor mobiliários e contra atos ilegais de administradores
de companhias abertas ou de carteira de valores mobiliários;
- Evitar ou coibir modalidade de fraude ou de manipulação que criem condições
artificiais dedemanda, oferta oupreçodos valoresmobiliários negociadosnomer-
cado;
- Assegurar o acesso do público a informações sobre os valores mobiliários nego-
ciados e sobre as companhias que os tenham emitido;
- Assegurar o cumprimentodepráticas comerciais equitativas nomercado valores
mobiliários;
- Assegurar o cumprimento, no mercado, das condições de utilização de crédito
fixadas pelo CMV;
- Realizar atividadesdecredenciamentoefiscalizaçãodeauditores independentes,
administradores de carteiras de valores mobiliários, agentes autônomos, entre
outros;
- Fiscalizar e inspecionar as companhias abertas e os fundos de investimento;
- Apurarmediante inquérito administrativo, atos ilegais e práticas não-equitativas
de administradores de companhias abertas e de quaisquer participantes domer-
cado de valores mobiliários, aplicando as penalidades previstasem lei;
- Fiscalizar e disciplinar as atividades dos auditores independentes, consultores e
analistas de valores mobiliários.
1.9. Considerações Finais
NósprecisamosentenderqueaCVMéquemfiscaliza as empresas e instituições fi-
nanceiras, para que nós, os investidores, tenhamos a segurança para investir. Essa
fiscalização nos protegerá de fraudes e manipulações de valores, para que nosso
dinheiro não seja perdido; com isso, entendemos que o objetivo principal da CVM
é que haja a possibilidade de colocar, com segurança, dinheiro nos valores mobil-
iários.
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1.10. Banco do Brasil
Falamos do mais antigo banco comercial do Brasil, que foi criado em 12 de out-
ubro de 1808, pelo príncipe D. João. Sendo uma sociedade de economiamista de
capitais públicos e privados. Uma empresa aberta que possui ações cotadas na
Bolsa de Valores de SP (BM&FBOVESPA).
Ele opera como agente financeiro do Governo Federal e é o principal executor
das políticas de crédito rural, industrial e de banco comercial do Governo. Basica-
mente, ele possui três funções principais, sendo a primeira delas a de ser agente
financeira; a segunda, a função de ser um banco comercial; e, por fim, a terceira
função, que é ser um banco de investimento em desenvolvimento.
Possui conceituados programas nas áreas da saúde, previdência, capitalização e
seguros. Atendendo as pessoas de baixa renda com a criação do BPB (Bancopop-
ular do Brasil) à partir de 2003, oferecendo uma conta corrente simplificada, em-
préstimos a juros reduzidos, cartões de débito, poupança e cartões de crédito.
Está presente em diversos segmentos culturais e artísticos, e até esportivos.
1.11. Caixa Econômica Federal
A Caixa é uma empresa, ao contrário do Banco do Brasil, completamente pública
e não possui ações em bolsa. Foi criada em 12 de janeiro de 1861, por Dom Pedro
ll, com o propósito de incentivar poupança e de conceder empréstimos sob pen-
hor. É a instituição financeira responsável pela operacionalização das políticas do
Governo Federal (Minha Casa Minha Vida) para habitação popular e saneamento
básico.
Além dessas atividades, precisamos saber que a Caixa também atende crédito
educativo, financiamento habitacional, pagamento do FGTS (Fundo de Garantia
do Tempo de Serviço), PIS (Programa de Integração Social) e seguro-desemprego
e aos beneficiários de programas sociais e apostadores das Loterias -- das quais
detém omonopólio desde 1961.
Por exemplo, a Caixa cuidará dos pagamentos de FGTS e seguro-desemprego
para quem foi demitido sem justa causa. E também, daqueles que querem jogar
nas loterias.
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1.12. Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social
BNDES, ou melhor, Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social. Foi
criado em 1952, como autarquia federal, hoje é uma empresa pública vinculada ao
Ministério doDesenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior, compersonalidade
jurídica de direito privado e patrimônio próprio.
Sendo ele o responsável pela política de investimento a longo prazo do Governo
Federal necessário ao fortalecimento da empresa privada nacional. Conta com al-
gumas linhas de apoio para financiamento de longo prazo a custos competitivos,
para o desenvolvimento de projetos de investimentos e para a comercialização
de máquinas e equipamentos novos, fabricados no país, bem como para incre-
mento das exportações brasileiros, com o objetivos de fortalecer a estrutura de
capital das empresas privadas e desenvolvimento do mercado de capitais.
Ou seja, ele faz uma gestão de apoio para o desenvolvimento econômico e social
do Brasil.
Não obstante, ele conta comduas subsidiárias integrais, a FINAME (Agência Espe-
cial de Financiamento Industrial) e a BNDESPAR t(BNDES Participações), criadas
com o objetivo de financiar a comercialização demáquinas e equipamentos: e de
possibilitar a subscrição de valores mobiliários no mercado de capitais brasileiro.
As três empresas, juntas, compreendem o chamado "Sistema BNDES".
1.13. Conselho de Recursos do SFN
Falamos de um órgão colegiado, de segundo grau, integrante da estrutura do
Ministério da Fazenda, servindo para julgar em última instância administrativa,
os recursos contra as sanções aplicadas pelo BACEN e CVM, nos processos de
lavagem de dinheiro, as sanções aplicadas pelo COAF, SUSEP e demais autori-
dades competentes. É procedimento de recorrer às decisões, não tendo nada de
penal e judiciária.
Constituído por:
- Um representante do Ministério da Fazenda;
- Um representante do Banco Central do Brasil;
- Um representante da Secretaria de Comércio Exterior;
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- Um representante da Comissão de Valores Mobiliários (CVM);
- Quatro representantes das entidades de classe dos mercados afins, por estas
indicados em lista tríplice.
Totalizando, então, oito representantes que formam o Conselho de Recursos do
Sistema Nacional Financeiro.
Entidades de classe que integram o CRSFN:
- Abrasca (Associação Brasileira das Companhias Abertas);
- Anbid (Associação Nacional dos Bancos de Investimento);
- CNBV (Comissão de Bolsas de Valores);
- Febraban (Federação Brasileira das Associações de Bancos);
- Abel (Associação Brasileira das Empresas de Leasing);
- Adeval (Associação das Empresas Distribuidoras de Valores);
- AEB (Associação de Comércio Exterior do Brasil).
Logo, as quatro primeiras entidades têm assento no Conselho como membros-
titulares. Sendo nomeadas pelo Ministro da Fazenda. Essas informações caem na
hora da prova, nossa sugestão é para que saibam a quantidade de conselheiros e
as entidades de cabeça.
1.14. Participantes: Bancos Comerciais
Falamos de uma instituição financeira constituída obrigatoriamente sob a forma
de Sociedade Anônima; exceto o Banco do Brasil.
Sendo o seu objetivo proporcionar o suprimento oportuno e adequado dos re-
cursos necessários para financiar a curto e médio o comércio, a indústria, as em-
presas prestadoras de serviço e as pessoas físicas. Em suma, são intermediários
financeiros que recebem recursos de quem tem e distribuem através do crédito
seletivo a quem necessita de recursos.
As prestações de serviços dos Bancos Comerciais:
- Pagamentos;
- Recebimentos;
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- Transferências de Fundos e de Ordem de Pagamento;
- Cobranças Diversas;
- Tributos Públicos: imposto e tarifa;
- Aluguel de Cofre e Custódia de Valores;
- Serviços de Câmbio (troca de moeda).
1.15. Principais operações ativas dos Bancos Comerciais:
- Concessão de Créditos: pessoal, rural e empresarial;
- Recursos para as instituições de: assistência financeira, operação de câmbio e
spread bancário.
Lembrando, emtodaconcessãooBancocobra jurosparao conceber, dessamaneira
o banco vai ganhandodinheiro e arrecadando valores para si. Os bancos oferecem
diversos produtos, de diversas modalidades para captar clientes.
1.16. Participantes: Múltiplos
São instituiçõesfinanceiras que realizam as operações e acessórias das diversas
instituições financeiras, por meio das:
- Carteiras Comerciais;
- De investimento;
- De crédito imobiliário;
- De arrendamento mercantil;
- De crédito;
- De financiamento.
Assim, é claro, por meio destas instituições é possível obter todos os serviços que
um banco tradicional oferece. Esses bancos podem oferecer diversas modali-
dades de carteiras e produtos, a ideia é de ter multiplicidade de possibilidades.
No Brasil, temos como principais bancos múltiplos:
- Santander;
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- Banco do brasil;
- Itaú;
- Bradesco;
- Caixa Econômica Federal.
Lembrando, em dois desses bancos, nós possuímos a presença do governo em
sua atuação. Para a prova, se faz necessário entender que para ser múltiplo ele
terá de ter algodebanco comercial e de investimento, e queeles visamaeficiência
operacional e redução de custos.
Existe, também, a questão da publicação de balanços, onde um banco múltiplo
nos proporciona uma redução de custos na hora dessa publicação de balanços.
Sendo mais fácil quando os bancos não são tão segmentados.
1.17. Participantes: De Investimento e Desenvolvimento
1.17. Bancos de Investimento
De acordo com o Banco Central, são aquelas instituições financeiras de caráter
privado que possuem especialização em participação societária em caráter tem-
porário em outras empresas.
Estas empresas têmcomofinalidade básica o financiamento de atividades produ-
tivas através de empréstimos de capital fixo ou de giro. Também realizam ainda
a administração de recursos de terceiros.
Não obstante, elas devem também ser obrigatoriamente constituídas sob forma
de sociedadeanônima (sociedadepor ações). Alémdisso, énecessárioqueadotem
em seu nome a denominação "Banco de Investimento". Só será umBanco de De-
senvolvimento se estiver disposto em seu nome essa classificação.
Os Bancos de Investimento são diferentes dos bancos comerciais, pois não pos-
suem captação de depósitos à vista (contas correntes). Não é possível depositar
em conta corrente.
Principais serviços:
- Oferta Inicial de Ações;
- Administração de Fundos de Investimentos;
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- Administração de Recursos;
- Debêntures;
- Leasing Financeiro;
- Assessoria Financeira;
- Clubes de Investimento.
1.18. Bancos de Desenvolvimento
São instituições financeiras controladas pelos governos estaduais. Por exemplo, o
BNDES é considerado umbanco de desenvolvimento, mas é organizado por uma
empresa pública federal, portanto não é de desenvolvimento.
Eles têm como função fornecer linhas de crédito para programas e projetos que
visam promover o desenvolvimento econômico e social do respectivo Estado.
Devem ser constituídos sob a forma de sociedade anônima, com sede na cap-
ital do Estado. Logo, obrigatoriamente deve ter em sua denominação social a
expressão "Banco de Desenvolvimento".
Fazem operações ativas que são empréstimos e financiamentos, dirigidos priori-
tariamente ao setor privado.
Principais Bancos de Desenvolvimento:
- Bandes (Banco de Desenvolvimento do Espírito Santo);
- BDMG (Banco de Desenvolvimento de Minas Gerais);
- BRDE (Banco Regional de Desenvolvimento do Extremo Sul).
Percebam que todos eles possuem sua classificação no nome, então, não tem
como errar na hora da prova!
1.19. Participantes: Cooperativas e Sociedades de Crédito Imobiliário
1.19. Cooperativas de Crédito
Nada mais são do que instituições financeiras sem fins lucrativos, fundadas pela
associação voluntária de umprojeto. Uma cooperativa pode fazermuita coisa que
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um banco comum faz. Ela pode realizar TEDs, DOCs, aplicações financeiras, ou
seja, tudo o que um banco comum pode fazer. Não é porque ela não possui fins
lucrativos que ela não terá resultados, seu lucro é substituído por superávit, e o
seu prejuízo será déficit.
Não obstante, por serem ummodelo de negócio, as cooperativas se tornam atra-
tivas frente às outras instituições financeiras, visto que, podem apresentar taxas
mais baratas, atendimentos personalizados,maior automação e omais legal: bus-
cam o desenvolvimento regional junto com a participação dos associados.
Principais delas:
- Sicred;
- Unicred;
- Cresol.
1.20. Sociedades de Crédito Imobiliário
Falamos de instituições das quais o seu foco consiste no financiamento para con-
strução de habitações, na abertura de crédito para compra ou construção de casa
própria e no financiamento de capital de giro a empresas incorporadoras, produ-
toras e distribuidoras de material de construção.
Uma vez que, podem conceder recursos a uma pequena parte dos participantes,
ela possui uma atuaçãomais discreta, concentrando o seu foco em operações em
programas habitacionais como "Minha Casa, Minha Vida" -- ou seja, nada mais é
do que um programa de uma sociedade de crédito.
Características de uma Sociedade de Crédito Imobiliário:
- Devem ser constituídas sob forma de sociedade anônima;
- Devem ter em seu nome a denominação "Crédito Imobiliário";
- Devem ser integrantes do SBPE (SistemaBrasileiro de Poupança e Empréstimo);
- Devem seguir as regras do Banco Central do Brasil (BACEN);
- Normalmente, estão ligadas a um Banco Múltiplo;
- São integrantes do Sistema Financeiro de Habitação.
Suas funções principais são a captação de recursos e o fornecimento desses re-
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cursos aos agentes deficitários para, como mencionado, viabilizar a construção
da casa própria. Além disso, as principais formas de captação de recursos de uma
delas se dá por:
- Cadernetas de Poupança;
- Letras de Cédulas Hipotecarias (LH);
- Depósitos Interfinanceiros (DI): empréstimos que vemde outra instituição finan-
ceira;
- Repasses de financiamento de fundos nacionais, dinheiro subsidiado através do
BNDES pelo Fundo Nacional de Habitação de Interesse Social;
- Empréstimo provindos do exterior.
1.21. Participantes: Companhias Hipotecárias
Elas foram as primeiras instituições financeiras a serem criadas a partir da res-
olução 2.122, do Conselho Monetário Nacional, isso no ano de 1994. Estas institu-
ições têm o intuito de estimular e promover os financiamentos imobiliários além
dos limites do SFN.
As companhias hipotecárias têmcomoobjetivo a captação e concessãode crédito
por financiamento imobiliário, podem ser comerciais ou residenciais, e são carac-
terizadas por apresentar uma garantia forte. Isso acontece porque este financia-
mento estará atrelado a uma.
Então, caso o sujeito não pague e se torne inadimplente, a instituição poderá re-
tomar o bem para si, como pagamento do crédito. Essas instituições captam re-
cursos em Letras Hipotecárias, Debêntures emitidas no mercado financeiro, Le-
tras de Crédito Imobiliário (LCI), empréstimos e financiamentos do país e do exte-
rior. Mas atenção, as CHs não captam recursos por poupança.
A hipoteca acontece quandoum indivíduo devedorentrega, ou devolve seus bens
ao credor, como formadepagamentodadívida. Isso ocorre nodia-a-dia, pois seria
a mesma situação se estivéssemos devendo para o banco e colocássemos nossa
casa/carro como garantia do compromisso que estamos assinando com o banco,
caso contrário, esses bens nos serão retirados. Se hipotecamos um carro, teremos
de preencher um registro comos nomes do credor e os dados dobemhipotecado
e financiado.
Por exemplo, se solicitamos um empréstimo e não conseguimos mais pagar, en-
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tão, hipotecamos nosso carro como garantia, se não pagarmos a hipoteca, o carro
nos será retirado também. No direito brasileiro, é contra a lei qualquer ente tomar
a moradia, pois fere nossa garantia de moradia garantida em constituição.
1.22. Participantes: Corretoras e Distribuidoras
Vale lembrar, que os conteúdos desta aula e das anteriores, são baseadas nos ed-
itais que foram liberados para as suas provas.
1.23. Corretoras
Falamos de instituições financeiras que efetuam a intermediação financeira nos
pregões das bolsas de valores. Podendo elas realizar:
- Promoção ou participação de lançamentos públicos de ações;
- Administram e custodiam as carteiras de títulos e valores mobiliários;
- Organizar e administrar fundos e clubes de investimentos;
- Efetuar operações de intermediação de títulos e valores mobiliários, por conta
própria e de terceiros;
- Efetuar operações de compra e venda de metais preciosos;
- Operar, como intermediadora, na compra e venda de moeda estrangeira (oper-
ação de câmbio);
- Prestar serviço de assessoria técnica em operações inerentes ao mercado finan-
ceiro.
Basicamente, essas são as atividades que essas corretoras podem realizar. Nahora
da prova, temos de ter as atividades emmente.
1.24. Distribuidoras
São também instituições intermediadoras de títulos e valores mobiliários, cujos
objetivos básicos se assemelham bastante aos das corretoras. Entre as operações
típicas dessas distribuidoras, destacam-se:
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- Aplicação em títulos e valores mobiliários de renda fixa e variável;
- Operação no mercado aberto;
- Participação em lançamento público de ações.
1.25. Participantes: Sociedades de Arrendamento Mercantil
Também conhecido como "Leasing". As sociedades de arrendamento mercantil
são constituídas sob forma de sociedade anônima, devendo constar obrigatoria-
mente na sua denominação social a expressão "Arrendamento Mercantil". Facili-
tando possíveis diferenciações.
Elas são supervisionadaspeloBACEN, conforme resoluçãodacomissãomonetária,
número 2.309/96. Logo, ela realiza arrendamento de bens móveis adquiridos por
ela, segundo as especificações das arrendatárias (cliente), para fins de uso próprio
desta.
Não são consideradas instituições financeiras, mas sim entidades equiparadas a
instituições financeiras. Nãoobstante, o arrendamentomercantil, permiteusufruir
de determinado bem sem ser proprietário dele. É um contrato de aluguel com
opção de compra no final.
Exemplo: aspartesdesse contrato sãodenominadas "arrendador" e "arrendatário",
conforme sejam, de um lado umbanco ou sociedade de arrendamentomercantil,
e o do outro lado, o cliente. O objeto do contrato é a aquisição, por parte do arren-
dador, de bem escolhido pelo arrendatário para sua utilização. O arrendador é,
portanto, o proprietário do bem, sendo que a posse e o usufruto durante a vigên-
cia do contrato, são do arrendatário. O contrato de arrendamentomercantil pode
prever ou não a opção de compra, pelo arrendatário, do bem de propriedade do
arrendador.
Vale lembrar, quepropriedadeédiferentedeposse. Alguémpode ter apropriedade
de um bem, mas não ter a sua posse, a posse pode estar sob a responsabilidade
de outra pessoa.
1.26. Desenho do Novo SPB -- Conceitos
Em primeiro lugar, SPB, se refere ao Sistema de Pagamento Brasileiro. Ele com-
preende o conjunto de regras, procedimentos e operações financeiras e de valores
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mobiliários que, integrada eletronicamente possibilitam a movimentação de re-
cursos entre os mais variados agentes econômicos em território nacional. Sejam
estes emmoeda nacional ou moeda estrangeira.
Não obstante, aqui estão inclusas as mais variadas operações financeiras como
TED, DOC, compras com cartões de crédito, saques, depósitos, pagamentos de
títulos, assim como as operações realizadas na Bolsa de Valores e muitas outras.
Basicamente, existe um funil de todos os variáveis agentes econômicos em ter-
ritório nacional; tudo vai para um único lugar.
Essa estrutura de pagamento pensa na redução do prazo entre as transferências
de recursos, assim como a sua transparência e segurança. Por exemplo, o PIX, que
visa diminuir esse prazo de realização das transações.
Paraque tal objetivo torne-se viável háogerenciamentode riscos executadoatravés
das câmaras de liquidação (clearing houses) que atuam como uma contraparte
central minimizando os riscos através de operações multilaterais ou bilaterais.
Por sua vez, o sistema de pagamentos brasileiros está baseado no sistema de
transferência de reserva, o SRT. A principal característica do STR é o funciona-
mento através do Sistema Liquidação Bruta em Tempo Real, LBTR. Basicamente,
se trata de uma caixa e movimenta o valor para outra coisa em tempo real.
Esse sistema é integrado por serviços de:
- Compensação de cheques;
- Compensação e liquidação de ordens eletrônicas de débito e de crédito;
- Transferência de fundos e de outros ativos financeiros;
- Compensação e liquidação de operações com títulos e valores mobiliários;
- Compensação e liquidação de operações realizadas em bolsas demercadorias e
de futuros e outras entidades.
1.27. Características Importantes
O sistema de pagamento brasileiro apresenta altíssimo grau e automação, esta
eficiência decorre principalmente de quase a totalidade dos títulos negociados
no Brasil serem de forma escritural, ou seja, eletronicamente.
Logo, este sistema é viabilizado através da conta de reservas bancárias que rep-
resenta a movimentação de recursos das instituições financeiras monetárias ou
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não junto ao BACEN.
É o conjunto de entidades, sistemas emecanismos relacionados com o processa-
mento e a liquidação de operações de transferência de fundos, de operações com
moeda estrangeira ou com ativos financeiros e valores mobiliários.
Com a reforma do SPB em 2002, houve a interligação dos sistemas dos partici-
pantes domercado. Sendo que pessoas físicas, empresas, governos e instituições
financeiras passaram a poder realizar transferências de dinheiro para pagamen-
tos, cobertura de saldos, aplicações e outras finalidades com muito mais segu-
rança e rapidez.
1.28. Clearing Houses
Falamos dos sistemas de câmaras de liquidação, onde as coisas funcionam do
jeito certo e ninguém será roubado. Podemos definir como sistemas e câmaras
de liquidação e compensação.São os responsáveis por trazer segurança para o
mercado financeiro e de capitais.
Elas são responsáveis desde o cálculo do valor das obrigações dos ativos adquiri-
dos, até o repasse dos ativos aos novos adquirentes e o crédito dos valores aos
vendedores.
Não obstante, viabiliza o SPB. E tem como objetivo garantir a segurança, veloci-
dade e transparência nas operações do mercado financeiro e de capitais. Atual-
mente, temos dois sistemas independentes, responsáveis por custodiar e liquidar
as transações.:
- SELIC: Sistema Especial de Liquidação e Custódia, responsável pela custódia e
liquidação de títulos públicos federais negociados no mercado interbancário ou
mercado de balcão;
- Clearing da B3: responsável por custodiar a liquidar ativos negociados no ambi-
ente daBolsa deValores, bemcomoo registro de títulos de renda fixa e derivativos
no mercado de balcão.
Basicamente, esse "guardar"mantémumlugar confiável, ondeas coisas funcionem
do jeito certo, viabilizando o Sistema de Pagamento Brasileiro.
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Módulo 2
Mercado de Capitais
Riscos e Retorno
2.1. Introdução ao Mercado de Capitais
Antes de tudo, precisamos compreender a ideia de mercado de capitais, do con-
trário, será impossível a compreensãode riscoe retorno, propriamenteditos. Falamos
de um segmento do sistema financeiro, voltado à capitalização de empresas e é
responsável por intermediar as negociações entre quem precisa obter recursos e
quem quer investir.
Não obstante, é através domercado de capitais que as empresas captam recursos
para financiar projetos e que o investidor, investe nas empresas e compra os seus
títulos de crédito privado.
Um de seus objetivos para o funcionamento do mercado de capitais é a disponi-
bilização de recursos financeiros, para a indústria, comércios e outras atividades
econômicas. Omais conhecido dos seus objetivos é a negociação de ações, onde
ele acabamovimentando capital e fomentando desenvolvimento econômico. Ele
movimenta a riqueza. Lembrando que esse processo é feito via Bolsa de Valores.
Ele é constituído por:
• Corretora de Valores;
• Bolsas de Valores;
• Instituições financeiras autorizadas.
Quais são os principais ativosmobiliários negociados nomercadode capitais? Em
primeiro lugar, as ações que são títulos que representam uma participação em
uma empresa de capital aberto; quem a compra, torna-se sócio de determinado
negócio. Em segundo lugar, temos os Debêntures que são conhecidos como tí-
tulos de dívida, eles são emitidos por sociedades anônimas para captar recursos
como objetivo de proporcionar investimento ou financiamento de capital de giro;
onde esse investidor receberá uma remuneração. Temos também, os Commer-
cial Papers, que são títulos privados de curto prazo, emitidos por empresas para
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captar recursos, sendo o direito advindo dos bancos; com seu retorno entre 30
dias no mínimo e 360 dias no máximo.
2.2. Introdução às Finanças Corporativas
Falamos da área responsável por tomar todas as decisões financeiras de umnegó-
cio, utilizando ferramentas e análises para isto. Basicamente, entre os seus obje-
tivos está maximizar o valor de uma empresa para seus acionistas e administrar
comeficiência todosos riscos envolvidosnaadministraçãofinanceiradeumnegó-
cio.
2.3. Definições de Risco e Retorno
Risco se refere àquilo que implica nas chances que se tem de perder ou ganhar
dinheiro. Isso será proporcional ao valor investido, assim como, o tipo de ativo em
que pretende investir. Já o retorno refere-se à rentabilidade que se tem expecta-
tiva de obter com os seus investimentos. Os retornos podem variar bastante de
um ativo para outro.
Ambos são diferentes, porém, estão interligados em alguma medida. O risco de
um ativo também pressupõe uma rentabilidade, sendo essa rentabilidade o re-
torno, por assim dizer.
Por exemplo, não há risco quando existe a probabilidade 100% de que o evento
ocorra, mas quando temos um evento totalmente seguro, não há risco. Mas se
houver 1% de probabilidade de que o evento não ocorra, aí nós já temos o risco.
O equilíbrio entre risco e retorno do investimento é fundamental para que o in-
vestidor tenha sucesso em suas aplicações, para ter uma rentabilidademaior, de-
verá, correr um risco mais elevado também. Logo, uma carteira de investimentos
é uma combinação de ativos, por exemplo: títulos públicos federais, ações, com-
modities, fundos de investimento, que pertence a um investidor.
A funcionalidade de uma carteira é reduzir os riscos através da diversificação, e
pela aplicação da relação entre risco e retorno é possível.
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2.4. Teoria do Portfólio
Nascida em 1995, iniciada por Harry Markowitz, denominando sua teoria como
Teoria Moderna do Portfólio, que trata da diversificação de ativos emostra porque
diversificar é fundamental para minimizar riscos.
É um modelo de definição de portfólios, por meio da análise de grandes quanti-
dades de dados,mas principalmente dos riscos e da correlação entre os diferentes
ativos disponíveis.
O conceito de TPMébaseado na análise dos riscos, nadamais do que formar port-
fólios de ativos que maximizam a possibilidade de retorno para um dado nível de
risco. Onde seu modelo matemático identifica, entre infinitas possibilidades de
combinações de diversos ativos, aqueles ativos mais eficientes, uma espécie de
curva que unifica as carteiras eficientes -- que se refere a determinado nível de
risco.
Alguns conceitos importantes:
Retorno esperado: é quanto um investidor espera receber de acordo com um
dado nível de risco que ele assume. Por exemplo, o retorno esperado ao investir
emações émaior doqueo esperado ao investir em títulos de renda fixa, pois ações
são mais arriscadas e historicamente apresentam resultados superiores.
Risco: por sua vez,mede essa variável comoodesvio padrãode cada componente
da carteira em relação ao seu retorno médio. Logo, ativos mais arriscados são
aqueles que apresentamummaior nível de volatilidade, ou seja, que oscilammais
em relação à média.
Correlação: mede como os ativos se movem de forma conjunta, podendo variar
de -1 até 1. Onde uma correlação próxima a -1 que os ativos têm comportamentos
opostos, quandoumse valoriza o outro desvaloriza e vice-versa. Já umacorrelação
próxima a 1 indica que se movem conjuntamente.
Para aplicar a TPMéprecisodiversificar os recursosdo investidordediversasmaneiras,
e obter amelhor correlaçãoentre os componentesda carteira. Temoscomoopções
as ações, moedas estrangeiras, títulos de renda fixa, fundos de investimento imo-
biliário, entre outros.
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2.5. Beta
O ÍndiceBeta é um indicador que irámedir a sensibilidadedeumativo em relação
ao comportamento de uma carteira de investimentos. Sendo utilizado para se
colocar em evidência o comportamento do ativo no mercado financeiro, durante
um certo período de tempo, através donível de risco.
Ele permite identificar a direção que a rentabilidade do ativo varia, frente a alter-
ações de um índice do mercado, como o índice Bovespa, por exemplo.
Fórmula:
É calculado pelo Beta a variação da rentabilidade de um ativo ou título que se
quer analisar, com a variação da rentabilidade de todo o mercado. Sendo Ba o
Beta, o Ra o Retorno do Ativo e Rp o Retorno do Portfólio (podendo vir a ser Rm,
Retorno de Mercado).
Se o índice for maior do que 1, significa que o ativo é de alto risco, sua rentabili-
dade varia mais que o proporcional ao mercado. Se menor do que 1, significa que
o ativo é de baixo risco, pois sua rentabilidade varia menos que o proporcional ao
mercado. Se igual a zero, indica que o ativo é indiferente às variações domercado.
Já se ele for negativo, indica um ativo que rende em direção oposta ao mercado,
como o caso dos metais preciosos que se valorizam em épocas de crises finan-
ceiras.
2.6. CAPM
OCAPMéummodelo deprecificaçãode ativos unilateral de ativosmuito utilizado
nas várias operações no mercado de capitais, participando do processo de avali-
ação de tomada de decisões emcondições de risco. Através destemodelo a gente
pode apurar a taxa de retorno requerida pelos investidores.
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Apesar de ser bastante utilizado, como citei no parágrafo anterior, essametodolo-
gia pode apresentar algumas limitações pois assume que:
• Existeumagrandeeficiênciademercadoeque todas as informaçõesnecessárias
sobre um determinado ativo são públicas e que o preço do ativo vai refletir
essas informações;
• Não há impostos, taxas ou quaisquer outras restrições para os investimentos
no mercado;
• todos os investidores apresentam a mesma percepção com relação ao de-
sempenho dos ativos, formando carteiras eficientes a partir de idênticas per-
spectivas.
O modelo de precificação de CAPM também considera que existe uma taxa livre
de risco no mercado, e existe um indicador que consegue nos apontar o risco
sistemático de uma carteira ou de um ativo. Esse indicador é o coeficiente beta
que vimos no tópico anterior.
Assim, aprecificaçãodeativos atravésdoCAPMé feita atravésdaexpressãomatemática
abaixo.
• E = retorno esperado pelo investidor
• Rf = taxa livre de risco
• Rm = retorno do ativo
Importante: o resultado da equação Rm-Rf é conhecido no mercado como
"prêmio pelo risco". Isso porque o resultado dessa equação nada mais é do
que o quanto o investidor ganha acima da taxa livre de risco.
Assim, esta fórmula estaria também correta se fosse expressa da seguinte forma.
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Para ilustrar bem a aplicação do CAPM, vamos exemplificar com um caso prático.
Imagine que tenhamos uma ação com a seguinte característica durante um de-
terminado período.
Com base nestas informações, vamos definir o coeficiente beta desta ação fictícia
e o retorno exigido pelo investidor neste papel.
Chegamos a conclusão que o Beta desta ação é de 1,64 e portanto, é uma ação
que está bem exposta ao risco sistemático e vai, em tese, ter uma valorização ou
desvalorização de 164% do Ibovespa.
Agora, vamos entender, através do CAPM, qual o retorno exigido do investidor ao
alocar neste papel.
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Resumidamente, podemos concluir que, segundo a metodologia de CAPM, o in-
vestidor requer um retornode43,27%nopróximoperíodopara investir nesta ação.
A título de curiosidade, este cálculo foi feito comdados reais, e comumacompara-
ção de ações ordinárias da Petrobras (Petr4) e o Ibovespa. Aliás, a planilha com
estesdadospode ser acessadaneste link: <https://docs.google.com/spreadsheets/
d/1e3KW5XkOZ6fQ6VGU45-1NmAM9n_N0C_nBmTJ9oqcpPk/edit#gid=0>
Importante: embora eu tenha feito um estudo real de Petr4, este estudo
não pode, em hipótese alguma, ser confundido com uma recomendação de
investimento. O objetivo deste estudo é somente para mostrar de forma
prática a aplicação do CAPM.
2.7. APM
Falamos da Arbitrage Pricing Model ou Teoria de Arbitragem de Preços. Uma
espécie de teoria geral de precificação de ativos. Foi proposta pelo economista
Stephen Ross, em 1976.
Se baseia no pressuposto que não há como haver preços diferentes para dois
ativos com o mesmo fluxo de caixa, caso houvesse, a diferença seria eliminada
pelo processo de arbitragem.
A taxa de retorno derivada do modelo APM é utilizada para precificar o ativo cor-
retamente, onde o preço do ativo deve ser igual ao preço esperado no final do
período, descontando a taxa implícita pelo modelo.
A estrutura do modelo de fator linear do APM é usada como base para muitos
dos sistemas de risco comercial empregados por gestores de ativos. APMdiz qual
é a sensibilidade do retorno da ação a um risco sistemático. section Análise das
Demonstrações Financeiras
O principal conceito das análises das demonstrações financeiras é o estudo da
situação financeira ou patrimonial de uma empresa ou entidade, consiste em
uma avaliaçãominuciosa dos dados financeiros disponíveis com o objetivo de ex-
trair informações que darão apoio a tomada de decisões.
São apresentados em forma de relatórios que incluem uma análise da estrutura,
a composição do patrimônio e um conjunto de índices e indicadores.
As empresas estão obrigadas a preencher três tipos de demonstrações, indepen-
dentemente do tipo societário. Sendo elas:
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• Balanço patrimonial;
• Demonstração de resultados do exercício;
• Demonstração de fluxo de caixa.
Com isso emmente, podemos compreender que é por meio delas que uma em-
presa comprove sua saúde financeira, sua liquidez e sua capacidade em cumprir
com seus compromissos. Cumprir com seus compromissos, por exemplo, é hon-
rar com o pagamento de um empréstimo solicitado ao banco para o decorrer de
cinco anos.
Balanço Patrimonial: detalha a situação financeira da empresa e mostra como
está o patrimônio, os ativos e os passivos. Detalhar como estão os dois pilares,
ativos x passivos, comparando-os para obter as informações necessárias sobre
aquela empresa. Lembrando que o total dos ativos tem de ser igual ao valor dos
passivos.
Demonstração dos Resultados do Exercício: nos mostrará o desempenho do
empreendimento durante determinado período, demodo líquido, sendo lucro ou
prejuízo. Todos os custos, receitas e despesas estarão detalhados nessa demon-
stração -- independente das datas do acontecimento e da sua efetivação. Quando
a empresa dá prejuízo ela é deficitária, já quando ela der lucro, será considerada
superavitária.
Demonstração de Fluxo de Caixa: ela analisa todas asmovimentações ocorridas
emumdeterminadoperíodo. Atravésdela épossível saber as origensdos recursos
e onde eles foramaplicados. Assim, pode-se fazer umplanejamento preciso sobre
os recursosnecessários para cadamovimentação financeira. Pode ainda, verificar
aplicações e os retornos esperados por elas.
A análise das demonstrações financeiras requer aplicação técnica para avaliação
de riscos, desempenho, saúde financeira, estrutura e perspectivas futuras. É apli-
cando essas técnicas que se obtém o diagnóstico que fundamenta a tomada de
decisões.
Análise Vertical: é calculada com o objetivo de obter o percentual de cada conta
em relação ao total, é uma técnica de verificação da proporção percentual de cada
item da demonstração. Ela é importante para controlar os gastos e as receitas.
Análise Horizontal: permite a comparação percentual do valor de cada conta, ou
de um grupo delas em relação a um determinado período. A finalidade é analisar
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a variação da conta em uma série de período com sua evolução no tempo, e com
base nisso, indicar as tendências.
Análise dos Indicadores Financeiros e Econômicos: têm como função medir
o desempenho da empresa no que se refere a sua liquidez, o seu ciclo opera-
cional, ao seu grau de endividamento, sua rentabilidade e atividade. São calcula-
dos com base nas informações financeiras apresentadas no balanço patrimonial
e nas demonstrações do resultado do exercício da empresa.
2.8. B3: Ativos Negociados e Características
2.8. Brasil, Bolsa e Balcão
B3nadamais é do queBrasil, Bolsa e Balcão. É amaior emais famosa bolsa de val-
ores brasileira. Tem sua sede em São Paulo (SP), com unidades no Rio de Janeiro
(RJ) e Barueri (SP), e escritórios de representação emXangai (China) e em Londres
(Inglaterra).
Ela foi criada em 2017, em março, após a fusão da Central de Custódia e de Liq-
uidação Financeira de Títulos (CETIP), combolsa de valores, mercadorias e futuros
de São Paulo (BM & FBovespa).
Combinando os pontos fortes de ambas as companhias: a BM & FBovespa era
uma referência na negociação de ativos e derivativos, enquanto a CETIP era líder
em custódia e em sistemas de registros, especialmente de renda fixa.
AB3éabolsade valoresbrasileira, onde senegocia ações, contratos,mini-contratos
e toda sorte de ativos e derivativos do mercado brasileiro. Na B3, os investidores
compram e vendem ações de companhias como Vale, Petrobras, Itaú Unibanco e
outras empresas.
2.9. Os Ativos
Ações: são asmenores partes do capital social de uma empresa de capital aberto,
quando se compra uma ação, compra-se um pequeno pedaço de uma compan-
hia, tornando-se acionista ou sócio.
Opções de Ações: são papéis que dão o direito de comprar ou vender ações em
um prazo determinado, com um preço fixo. Por exemplo, imagine que você tem
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5kde ações deumaempresa e temeque elas possamsofrer umaqueda excessiva,
você comprará opção de venda que nos dará o direito de vender suas ações a um
preço superior a uma eventual queda.
Remunerar a Carteira: lançamos opções de compra para ações e recebemos din-
heiro. Se o preço da ação estiver abaixo do preço alvo das opções elas não serão
exercidas, afinal, ninguém iria exercer o direito de comprar ações por um preço
mais caro. É denominada como lançamento coberto de opções. As opções dão
uma infinidade de possibilidades de estratégias complexas para se ganhar din-
heiro.
Minicontratos: existem dois tipos de minicontrato, os de dólar e os de índice. Ao
negociar minicontratos está se apostando na alta ou na queda do dólar ou do
índice. Quando se compra um minicontrato e o valor do índice futuro sobre eu
ganho dinheiro. Se vender e ele cair, também; e da mesma forma com o dólar.
Mercado Futuro: ele mantém a negociação de minicontratos cheios de dólar ou
índice, outrasmoedas, juros, taxas e commodities (ouro, soja,milho, açúcar, etanol
e muito mais).
Fundos de Investimento: são cotas de fundos de investimentos fechados. Por
exemplo: fundos imobiliários. Representam uma pequena parcela do patrimônio
deum fundo administradopor umgestor profissional. Ondequase todos eles têm
taxa de administração.
2.10. Operações em Bolsa -- Margem de Garantia
A margem de garantia é um valor depositado para cobrir operações no mercado
financeiro. Esse valor serve como garantia de que, havendo prejuízos, terá como
cobrá-los.
Investidoresqueoperamnomercado futuro sãoobrigados adepositar umagaran-
tia para cobrir as suas operações alavancadas. Isso diminui as chances de inadim-
plências, trazendo segurança para o mercado.
Amargem de garantia garante a solvência, que nadamais é que a capacidade de
pagamento, do mercado. Como podemos trabalhar no mercado futuro, sem que
tenhamos a capacidade de cobrir esse trabalho? A solvência tem total importân-
cia.
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2.11. Operações em Bolsa -- Liquidação Financeira
Falamos do processo realizado no momento em que o montante é creditado ou
debitado na conta do cliente.
Esse processo inclui:
- Pagamento (por parte do comprador, do valor total da operação);
- Recebimento da quantia pelo vendedor;
- Transferência das ações.
Essa compensação e liquidação são de responsabilidade da Companhia Brasileira
de Liquidação e Custódia (CBLC). É feito em D+3, ou, no terceiro dia útil após a
negociação em pregão que se dá a liquidação financeira.
Durante esse processo a corretora assume o papel de agente de compensação
sendo responsabilizada diante da CBLC por entregar os ativos e pelo pagamento
das quantias resultantes da compensação das operações negociadas.
2.12. Operações em Bolsa -- Taxas de Corretagem
A taxa de corretagem é o valor cobrado pelas instituições financeiras para realizar
as negociações de compra e venda dentro do mercado financeiro. Cada institu-
ição financeira possui suas próprias regras em relação às cobranças, incluindo os
valores das taxas cobradas.
Esse valor sempre incidirá sobre as operações realizadas pelo investidor. Podendo
ela ser cobradas das seguintes maneiras:
- Valor fixo, que consiste num valor fixo, independente da quantia movimentada;
- Valor variável, o valor a ser pago varia de acordo com a quantia movimentada;
- Valor fixo + porcentagem, cobra-se o valor fixo acrescido de porcentagem sobre
o valor negociado para as taxas de corretagem;
- Incidência de ISS, é o imposto Sobre Serviços.
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2.13. Operações em Bolsa -- Custódia
Falamos de umvalor que o investidor paga para sua corretora ou banco paraman-
ter seus investimentos na instituição. Essa taxa é cobrada para que a instituição
consigamanter os dados referentes aos investimentos feitos, além de atualizá-los
conforme necessário.
As ações não possuemcobrança de custódia até omontante deR$300mil investi-
dos. Acimadeste valor passa a ser cobradoumapequena taxapara a custódia, que
vai diminuindo conforme o valor for sendo acrescido.
O valor da taxa de custódia surgiu quando era necessário emitir e guardar docu-
mentação. Agora com bancos e corretoras digitais, não é mais necessário emitir
documentos, pois sãofeitos registros eletrônicos. Logo, bancos digitais e corre-
toras, normalmente, zeram a sua taxa de custódia.
2.14. Operações em Bolsa -- Entrega de Ativos
É realizada no momento em que o montante é creditado ou debitado na conta
do cliente quando houver as realizações de crédito ou débito;
• O prazo é em D+2 ou melhor falado no segundo dia útil após a negociação
em pregão que se dá a liquidação financeira dessas ações;
• Liquidação física é diferente de liquidação financeira
2.15. Operações em Bolsa -- Emolumentos
Basicamente, os Emolumentos são taxas sobre serviços prestados. A B3, cobra
os emolumentos que servem para remunerar a bolsa de valores pelos serviços
prestados ao registrar, catalogar e guardar informações de compra e venda.
Todo tipo de transação efetuada na B3 é guardado pela CBLC, coma finalidade de
gerar maior segurança para os investidores. O valor desses Emolumentos, incide
sobre cada compra e venda de ações. A taxa é equivalente a um percentual do
volume total da operação. A bolsa faz o cálculo dependendo do tipo de operação.
Podem sofrer alteração quando:
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- A operação é normal ou se é iniciada e encerrada no mesmo dia (day trade);
- Conforme o perfil de quem investe (PF ou Fundos);
- Valor investido.
A apuração do valor dos emolumentos é feita sempre após o pregão. Após definir
o percentual da taxanodia da operação, aB3 repassa a informação à corretora. As-
sim, é possível deduzir os emolumentos na nota de corretagem. Posteriormente,
o valor é recolhido e repassado da corretora para a B3.
Sendo a cobrança de emolumentos acompanhada na nota de corretagem emi-
tida na compra ou venda de ações, caso queiram. O valor é um dos itens do re-
sumo financeiro da operação/aplicação.
2.16. Tipos de Operação -- Day Trade
Esta operação consiste em comprar e vender ações no mesmo dia. Tudo o que
acontece no mesmo dia, se configura como Day Trade. São operações de curtís-
simo e curto prazo, em que o investidor compra e vende a mesma quantidade
de ações no mesmo dia, na mesma corretora, com o objetivo de lucrar com as
oscilações diárias de preços.
É considerada uma operação de alto risco, indicada para investidores que tenham
um perfil mais agressivo e que estejam preparados emocionalmente para lidar
com perdas e ganhos bem significativos.
2.17. Maiores vantagens são:
- Rapidez das operações;
- Possibilidade de operar de forma alavancada: limite disponibilizado pela corre-
tora para que o investidor possa operar com um valor bem maior do que o seu
capital disponível.
Funciona combase na análise técnica, onde se estuda o comportamento da ação
no passado, e tenta prever se ela irá subir ou descer.
A tributação é feita a partir de uma alíquota de 20% de R sobre os ganhos ou uma
alíquota de 1% retido na fonte.
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Importante: o Day Trade não é um investimento e sim especulação!
2.18. Tipos de Operação -- Compra e Venda
Na compra é entregue ao Vendedor o "prêmio" que é a remuneração sobre a ação
vendida. Aqui o comprador se torna proprietário da ação. Na venda o dono da
ação é quem entrega ao comprador o direito da ação, perante a uma obrigação
de entrega de recursos financeiros por parte do comprador.
Call = compra
Put = Venda
2.19. Índices de Ações - IBOVESPA
Ibovespa significa Índice de Bolsa de Valores de São Paulo. Ele é o principal indi-
cador de desempenho médio das ações listadas na B3.
Criado em 1968, é referência para investidores de todo o mundo. Esse índice é
composto por uma carteira teórica de ações com os papéis de maior volume fi-
nanceiro da Bolsa de Valores do Brasil por um determinado período -- seja ele, 30
dias, 60 dias etc.
Ele ajuda na hora de fazer o acompanhamento da rentabilidade média dessas
ações importantes. A sua carteira teórica é atualizada nos períodos de janeiro a
abril, de maio a agosto, e setembro à dezembro, ou seja, a cada quatro meses.
Essa reavaliação torna possível adicionar ou excluir as ações que passaram a aten-
der ou deixaram de respeitar alguns dos critérios preestabelecidos. Sendo eles:
• Volume de negócio maior ou igual a 0,1% nos últimos 12 meses;
• Participação em, no mínimo 95% dos pregões, dos últimos 12 meses;
• Não ser considerada uma "penny stock" -- que são ações com cotaçãomédia
abaixo de R$1;
• Não estar em recuperação judicial ou extrajudicial, regime especial de ad-
ministração temporária, ou intervenção.
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IBOVESPA é uma espécie de termômetro que irá nos dizer como anda omercado
de ações no Brasil. A Bolsa de Valores varia bastante, e essas oscilações são cau-
sadas por diversos fatores ligados ao entendimento dos investidores, daí o rendi-
mento dos investimentos feitos nela serem ligados à tão falada renda variável.
Logo, uma ação se valoriza quando hámais investidores interessados emcomprá-
la e cai quando há mais pessoas querendo vendê-la do que comprar.
2.20. Índices de Ações -- IbrX e FGV-100
IBrX
É conhecido também com o Índice Brasil, e é um indicador de desempenho que
mede o valormédio das cotações dos ativos demaior negociabilidade e represen-
tatividade do mercado de ações brasileiro.
Basicamente, ele segue as mesmas regras da carteira do IBOVESPA. Sendo os
ativos analisados:
- IBrX 100: mede desempenhomédio das cotações dos 100 ativos demaior nego-
ciabilidade e representatividade da B3;
- IBrX 50: foca no desempenho médio das 50 ações com maior negociabilidade
da B3;
- IBRA: avalia o desempenhomédiodas cotaçõesde todos os ativos negociadosno
mercado à vista da B3. Sendo que esses ativos devem atender a critériosmínimos
de liquidez e presença no pregão.
2.21. FGV-100
Falamosdeum índice compostopelas 100açõesmais negociadasnaB3, excluindo
empresas estatais e bancos. A carteira teórica é composta apenas por ações de
empresas privadas e não-financiadas, levando-se em consideração os critérios de
qualidade da empresa e de liquidez ou volume financeiro negociados em Bolsas
de Valores.
O Índice FGV-100, é calculado pelo Instituto Brasileiro de Economia (IBRE) da Fun-
dação Getúlio Vargas (FGV).
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2.22. Índices de Ações -- Índices Setoriais
Falamos dos índices que são organizados pela própria B3, que reúnem empresas
de um mesmo segmento da economia. Fazendo a reunião de vários segmentos
para chegar ao resultado.
Sendo os segmentos:
Índice Utilidade Pública -- UTIL: as principais ações de utilidade pública, como
companhias de energia elétrica, água e saneamento e gás.
Índice de Materiais Básicos -- IMAT: empresas mais importantes e negociadas do
setor de Materiais Básicos, que produzem insumos de construção, materiais para
infraestrutura. Siderúrgicas, entre outras.
Índice Financeiro -- IFNC: ações das empresas mais negociadas do setor finan-
ceiro, representando instituições comobancos, intermediários financeiros, seguros
e previdência.
Índice Imobiliário-- IMOB: principais ações do setor imobiliário, como empresas
de construção civil, negociação imobiliária e exploração de imóveis.
Índice Consumo -- ICON: ações das principais companhias dos setores de con-
sumo cíclico e não cíclico, como empresas de varejo, alimentação, saúde e edu-
cação.
Índice Industrial -- INDX: setor industrial, seja de produção de produtos básicos,
materiais industriais, ou itens de consumo, refletindo o comportamento da indús-
tria nacional como um todo.
Índice de Energia Elétrica -- IEE: reúne as ações das empresas commaior repre-
sentatividade do setor de energia elétrica. Parte das ações desse grupo também
estão no índice ÚTIL.
Ações Preferenciais e ordinárias -- definição, direitos e características das
classes de ações
2.23. Ações Preferenciais (PN)
As ações preferenciais, são aquelas compreferência na distribuição de lucros,mas
sem direito a voto. Esse tipo de ativo tem preferência nas distribuições realizadas
pela empresa.
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Dentro das preferenciais, ainda existe uma diferenciação entre Classe A, que gera
o código PNA, e também, da Classe B que gera o código PNB. As características
destas classes, como vantagens e desvantagens, são determinadas pela própria
empresa no seu estatuto social. Geralmente, a classe A possui mais preferências
frente às outras. Mas, é importante saber o que diz o estatuto da empresa.
2.24. Ações Ordinárias (ON)
Elas, por sua vez, possuem direito a voto. Mas é necessário ter certa quantidade
de ações de uma empresa para poder exercer o seu direito de voto. Os detentores
dessas ações podem receber os dividendos de maneira similar aos investidores
de ações preferenciais, porém sem prioridade.
2.25. PN x ON
O "N" de ambas as ações, significa Ação Nominativa Digital, que é basicamente o
fato de termos essa ação em nosso nome. As ON nos garantem direito a voto, é
importante lembrar.
Já as PN, nos prometem dividendos em até 10% e também há a possibilidade de
receber antes; por conta do código A.
As ON, por exemplo, PETR3, VALE3, DBBL 3, ITUB3, normalmente elas terminam
com o código 3. Nas PN temos o exemplo da PRT4, VALE5, BBDC4 e ITUB4, ter-
minando normalmente com o código 4.
Se nós quisermos apenas nós mesmo mandar em nossa empresa, posso colo-
car apenas ações preferenciais? Não podemos, pois sabemos que é necessário
cumprir a regra que as PN sejam comercializadas em até 49% e as ON nomínimo
51%. Mas o acionista que entrar, para ter direito a voto, temque possuir nomínimo
25% das ações ordinárias +1.
2.26. Controle e Acordo de Acionistas
Baseamosessesprimeiros comentáriosnaLei 6.404/76, que se refere às Sociedades
por Ações. Essa aula, de maneira prática, será uma apresentação daquilo que nós
temos como base legal para o controle e acordo de acionistas.
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2.27. Deveres
Determinação Legal:
Art. 116. Entende-se por acionista controlador a pessoa, natural ou jurídica, ou o
grupo de pessoas vinculadas por acordo de voto, ou sob controle comum, que:
a) é titular de direitos de sócio que lhe assegurem, demodo permanente, a maio-
ria dos votos nas deliberações da assembleia-geral e o poder de eleger a maioria
dos administradores da companhia; e
b) usa efetivamente seu poder para dirigir as atividades sociais e orientar o fun-
cionamento dos órgãos da companhia.
Parágrafo único. O acionista controlador deve usar o poder com o fim de fazer
a companhia realizar o seu objeto e cumprir sua função social, e tem deveres e
responsabilidades para com os demais acionistas da empresa, os que nela tra-
balham e para com a comunidade em que atua, cujos direitos e interesses deve
lealmente respeitar e atender.
Determinação Legal Atualizada:
Art. 116-A. O acionista controlador da companhia aberta e os acionistas, ou grupo
de acionistas, que elegerem membro do conselho de administração ou mem-
bro do conselho fiscal, deverão informar imediatamente as modificações em sua
posição acionária na companhia à Comissão de Valores Mobiliários e às Bolsas de
Valores ou entidades do mercado de balcão organizado nas quais os valores mo-
biliáriosdeemissãodacompanhia estejamadmitidos ànegociação, nas condições
e na forma determinadas pela Comissão de Valores Mobiliários.
2.28. Responsabilidade
Determinação Legal:
Art. 117. O acionista controlador responde pelos danos causados por atos pratica-
dos com abuso de poder.
§ 1º São modalidades de exercício abusivo de poder:
a) orientar a companhia para fim estranho ao objeto social ou lesivo ao interesse
nacional, ou levá-la a favorecer outra sociedade, brasileira ou estrangeira, em pre-
juízo da participação dos acionistas minoritários nos lucros ou no acervo da com-
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panhia, ou da economia nacional;
b) promover a liquidação de companhia próspera, ou a transformação, incorpo-
ração, fusão ou cisão da companhia, com o fim de obter, para si ou para outrem,
vantagem indevida, emprejuízodosdemais acionistas, dos que trabalhamnaem-
presa ou dos investidores em valores mobiliários emitidos pela companhia;
c) promover alteração estatutária, emissão de valores mobiliários ou adoção de
políticas ou decisões que não tenham por fim o interesse da companhia e visem
a causar prejuízo a acionistas minoritários, aos que trabalham na empresa ou aos
investidores em valores mobiliários emitidos pela companhia;
d) eleger administrador ou fiscal que sabe inapto, moral ou tecnicamente;
e) induzir, ou tentar induzir, administrador ou fiscal a praticar ato ilegal, ou, de-
scumprindo seus deveres definidos nesta Lei e no estatuto, promover, contra o
interesse da companhia, sua ratificação pela assembleia-geral;
f) contratar comacompanhia, diretamenteouatravésdeoutrem, oude sociedade
na qual tenha interesse, em condições de favorecimento ou não equitativas;
g) aprovar ou fazer aprovar contas irregulares de administradores, por favoreci-
mento pessoal, ou deixar de apurar denúncia que saiba ou devesse saber proce-
dente, ou que justifique fundada suspeita de irregularidade.
2.29. Acordo de Acionistas
Determinação Legal:
Art. 118. Os acordos de acionistas, sobre a compra e venda de suas ações, prefer-
ência para adquiri-las, exercício do direito a voto, ou do poder de controle deverão
ser observados pela companhia quando arquivados na sua sede. (Redação dada
pela Lei nº 10.303, de 2001)
§ 1º As obrigações ou ônus decorrentes desses acordos somente serão oponíveis a
terceiros, depois de averbados nos livros de registro e nos certificados das ações,
se emitidos.
§ 2° Esses acordos não poderão ser invocados para eximir o acionista de respons-
abilidade no exercício do direito de voto (artigo 115) ou do poder de controle (arti-
gos 116 e 117).
§ 3º Nas condições previstas no acordo, os acionistas podempromover a execução
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específica das obrigações assumidas.
§ 4º As ações averbadas nos termos desteartigo não poderão ser negociadas em
bolsa ou no mercado de balcão.
§ 5º No relatório anual, os órgãos da administração da companhia aberta infor-
marão à assembleia-geral as disposições sobre política de reinvestimento de lu-
cros e distribuição de dividendos, constantes de acordos de acionistas arquivados
na companhia.
§ 6o O acordo de acionistas cujo prazo for fixado em função de termo ou condição
resolutiva somente pode ser denunciado segundo suas estipulações.
§ 7o O mandato outorgado nos termos do acordo de acionistas para proferir, em
assembléia geral ou especial, voto contra ou a favor de determinada deliberação,
poderá prever prazo superior ao constante do § 1o do art. 126 desta Lei.
§ 8o O presidente da assembleia ou do órgão colegiado de deliberação da com-
panhia não computará o voto proferido com infração de acordo de acionistas de-
vidamente arquivado.
§ 9o O não comparecimento à assembléia ou às reuniões dos órgãos de admin-
istração da companhia, bem como as abstenções de voto de qualquer parte de
acordo de acionistas ou de membros do conselho de administração eleitos nos
termos do acordo de acionistas, assegura à parte prejudicada o direito de votar
com as ações pertencentes ao acionista ausente ou omisso e, no caso de mem-
bro do conselho de administração, pelo conselheiro eleito com os votos da parte
prejudicada.
§ 10. Os acionistas vinculados a um acordo de acionistas deverão indicar, no ato de
arquivamento, representante para comunicar-se com a companhia, para prestar
ou receber informações, quando solicitadas.
§11. A companhia poderá solicitar aos membros do acordo esclarecimento sobre
suas cláusulas.
2.30. ADR e BDR, Definições e Características
Em primeiro lugar, para a hora da prova, precisamos ter claro em nossa mente
que o ADR é o BDR para os americanos.
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2.30. Brazilian Depositary Receipts -- BDR
Emportuguês, sãomais conhecidos comoCDVM, que é o Certificado deDepósito
deValoresMobiliários. Estes valoresmobiliários nadamais são doquedireitos rep-
resentativos de valoresmobiliários de empresas no exterior que, pormeio de uma
instituição financeira confiável no Brasil, negociam títulos em nosso país. Vale
lembrar, que são fiscalizados pela CVM.
Ou seja, na prática funciona como se fossem ações de empresas de outros países
negociadas dentro domercado brasileiro. Por causa das BDRs, agoramuitas pes-
soas têm a oportunidade de investir em algumasmultinacionais que não são ne-
gociadas no Brasil, como Apple e Google.
2.30. American Depositary Receipts -- ADR
Elas são para os norte-americanos os direitos representativos de valor mobiliários
de empresas que não se situam nos Estados Unidos. Basicamente, seria o nosso
BDR para os norte-americanos.
Isso significa que por meio de uma instituição financeira confidencial nos EUA
estes valores mobiliários podem ser negociados dentro de corretoras de valores
situadas no mercado de valor mobiliários americanos.
2.31. Remuneração do Acionista -- Dividendos, Juros Sobre Capital Próprio e Bonifi-
cação -- parte 1
2.31. Dividendos
Sãoumapequenapartedos lucrosdeumaempresaqueé recebidapelos acionistas.
Sempre que uma empresa de capital aberto tem lucro, parte do valor é destinado
aos sócios que recebem uma porcentagem correspondente com as suas ações.
No Brasil, temos uma lei importante a respeito disso, que torna obrigatório que o
pagamento de dividendos seja nomínimo de 25% do lucro da empresa. Isso com
base na Lei 6.404/76.
Comoeles sãopagos? Aempresapodeoptar porumpagamento semestral, trimes-
tral ou anual. Devendo ser declarado oficialmente o dia de pagamento pelo con-
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selho de administração da empresa.
Dividend Yield: é um conceito, onde o seu retorno do investimento em ações de
uma empresa pode ser calculado por meio do dividend yield da ação. Basica-
mente, representa os dividendos pagos aos acionistas comparado ao preço das
ações em determinado período. O cálculo é feito pela divisão do dividendo anual
por ação pelo valor atual da ação.
O valor recebido irá depender de quantas ações a empresa tem. Digamos que
cada ação irá pagar 1.00 e o investidor possui 100 ações. Então o investidor vai
receber 100,00.
2.32. Remuneração de Acionistas -- Dividendos, Juros Sobre Capital Próprio e Bonifi-
cação -- pt 2
2.32. Juros Sobre Capital Próprio
Outra forma de pagamento de proventos em dinheiro é através dos juros sobre
capital próprio, ou, o JCP. Para o acionista, a grande diferença é que ele tem que
pagar 15% de imposto de renda na fonte.
Para a empresa, muitas vezes o uso do JCP é vantajoso do ponto de vista fiscal.
Com isso, ela reduz o lucro tributável, diminuindo o IR a ser pago pela empresa.
E, é claro, a grande vantagem é que a empresa pagaria impostos maiores sobre o
lucro, na faixa de 25%, do que os acionistas, que pagam 15% sobre os JCP.
2.32. Bonificações
Elas acontecem, normalmente, quando o retorno ao investir se dá no repasse de
ações, não de dinheiro. Isso porque podem existir bonificações em dinheiro de
maneira eventual, caso seja do interesse da empresa.
As bonificações geralmente são resultado da incorporação de reservas ao capital
social da empresa quando repassadas aos acionistas de acordo comaquantidade
de ações em seus nomes.
O valor a ser recebido como bonificação pelo acionista deve ser deliberado em
assembleia geral, quando o repasse é feito em forma de ação, passa a representar
um aumento de capital social da companhia.
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2.33. Recompra de Ações e Direito de Retirada
2.33. Recompra de Ações
Forma pela qual a empresa compra suas próprias ações no mercado a fim de
cancelá-las ou custodiá-las em sua tesouraria. Isso acontece quando ela considera
que suas ações estão sendo vendidas abaixo do valor esperado. A subvalorização
de ações advém tanto de períodos de queda quanto de análises incorretas do
mercado.
A recompra de ações pode ser tambémexecutada quando uma companhia qual-
quer esteja querendo reduzir os gastos com dividendos ou até mesmo distribuir
ações entre seus próprios executivos, pelo sistema de "opções de ações".
Para o mercado, a recompra de ações pode ser um claro sinal de que a empresa
acredita no potencial de suas ações. Como já mencionado anteriormente, a re-
compra acontece geralmente em momentos de queda de mercado. Com ações
"canceladas", por exemplo, o número de acionistas da empresa não aumenta, e
inclusive pode diminuir. Isso faz com que o lucro total não seja extremamente
diluído. Já as ações "custodiadas" podem ser mantidas e relançadas num mo-
mento futuro de melhora de mercado.
2.33. Direito de Retirada
Garante ao acionista a sua de retirada de uma empresa com reembolso total do
valor de suas ações --- desdequeopedidode retirada seja feito ematé 30dias pos-
teriores à data de publicação da ata da assembleia geral que aprova as matérias
referidas nos incisos de I a IV do artigo 136 da lei de nº 6.404/76.
Para que o direito de retirada seja aplicado, algumas hipóteses são elencadas pela
Lei das Sociedades por Ações:
1. Criação de ações preferenciais ou aumento de classes existentes;
2. Alteraçãonas preferências, vantagens, condição deresgate e amortização de
uma ou mais classes de ações;
3. Redução dos dividendos obrigatórios;
4. Fusãoda companhia, incorporação ouparticipação emgrupode sociedades;
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5. Mudança de objeto da companhia de modo a restringi-lo ou ampliá-lo;
6. Transformação da sociedade anônima em sociedade por quotas de respon-
sabilidade limitada;
7. Operações societárias que resultem em fechamento da companhia;
8. Incorporações de ações;
9. Transferência de controle acionário para o poder público.
2.34. Direito dos Minoritários de Ações Ordinárias e Preferenciais
Acionista minoritário é aquele investidor que possui ações ordinárias ou prefer-
enciais em número inferior ao do controlador da empresa. A sua influência sobre
as decisões da companhia é pequena ou nula,mas participa dos lucros e prejuízos
do negócio como qualquer um dos demais sócios.
Os direitos do acionistaminoritário estão garantidos pela Lei das Sociedades por
Ações (lei nº 6.404/76). Ele pode participar das assembleias da empresa, tem
preferência na aquisição demais ações e tambémalguns outros direitos que con-
stam na referida lei.
Conforme rege o artigo 109 da lei nº 6.404/76, é direito dos acionistasminoritários:
1. Participação nos lucros: é direito essencial dos acionistas a participação nos
lucros sociais da empresa. As companhias são obrigadas a destinar parte
dos lucros aos acionistas em forma de dividendos. Vale ressaltar aqui que os
acionistas preferenciais têm, justamente, "preferência" no recebimento dos
dividendos;
2. Bonificação: direito de recebimento das ações distribuídas gratuitamente
pela empresa, sendo que o número deve ser proporcional à sua participação;
3. Preferência de venda e compra: os acionistas têmpreferência tanto de venda
("tag along") quanto de compra (subscrição).
"Tagalong" é ummecanismodeproteçãoaos acionistasminoritáriosquegarante-
lhes o direito de deixar a sociedade caso o controle dela seja adquirido por investi-
dor que até então não era um sócio.
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Subscrição é um direito de preferência que os acionistas têm de comprarem as
novas ações que eventualmente sejam emitidas pela companhia. Protege-os as-
sim da redução de participação.
4. Fiscalização: todo acionista minoritário tem direito a fiscalizar a gestão e os
acionistas majoritários;
5. Voto: cada ação ordinária corresponde a 1 (um) voto nas deliberações da as-
sembleia geral. O acionista deve levar em consideração os seus interesses e
também aquilo que for melhor para a empresa;
6. Informação: a empresa é obrigada a fornecer informações aos acionistas e ao
mercado sobre quaisquer atos ou fatos relevantes que se relacionem com a
companhia.
Tributação para Ganho de Capital em Operações com Ações: Alíquota, Base
de Cálculo, Pagamento e Incidência de Impostos
Alíquota
As alíquotas de imposto de renda são diferentes para cada tipo de operação:
1. Operações comuns ("swing trade"): 15% sobre o ganho;
2. Operações diárias ("day trade"): 20% sobre o ganho.
Existem também as alíquotas ou taxas cobradas na compra e venda de ativos,
cujas descrições encontram-se na nota de corretagem gerada em cada operação
executada. Já a retenção do imposto de renda é de 0,005% do valor das vendas,
de modo que a receita federal tome conhecimento das movimentações de cada
contribuinte.
2.35. Base de Cálculo
É o resultado positivo entre o valor de vendo do ativo e o seu custo de aquisição.
O cálculo é feito pela média ponderada dos ganhos unitários apurados nas oper-
ações realizadas em cadamês considerando-se a dedução dos custos e despesas
incorridos na realização das operações.
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2.36. Pagamento de Imposto de Pessoas Físicas
Todapessoa física que investe emações deve expor tal fato nadeclaração anual de
imposto de renda. O cálculo de retenção de imposto de renda é feito utilizando-se
o valor de venda subtraído dos custos de compra e despesas operacionais.
A pessoa física possui um benefício fiscal que a isenta de pagamento de imposto
de renda em operações comuns, desde que a soma das vendas mensais não ul-
trapasse o valor de R$20.000.
2.37. Pagamento de Imposto de Pessoas Jurídicas
2.37. Pessoa jurídica "simples nacional":
A lei complementar nº 123/2006 veda a participação de empresas enquadradas no
"simples nacional" no capital de outra pessoa jurídica. Isto significa que uma em-
presa "simples nacional" não pode adquirir ações de outras empresas. Caso isso
ocorra, o enquadramento de tributação será o mesmo que é usado para pessoas
físicas.
2.38. Pessoa jurídica "lucro presumido":
Empresas assim categorizadas têm recolhidos trimestralmente tanto o Imposto
de Renda (IR) como a Contribuição Social sobre o Lucro Líquido (CSLL). Todo lucro
gerado emações deverá ser calculado como receita financeira e somados à base
de cálculo sobre o faturamento. Empresas de "lucro presumido" não possuem
isenção de imposto para vendas inferiores a 20 mil reais por mês.
2.39. Pessoa jurídica "lucro real":
Empresas optantes pelo modelo "lucro real" recolhem o Imposto de Renda de
Pessoa Jurídica (IRPJ) e a CSLL com frequência que pode ser mensal, trimestral
ou anual. As demais regras de tributação são iguais às da categoria "lucro presum-
ido", porém ressaltamos que na opção mensal de tributação incidirá mais 10% de
cobrança para valores que ultrapassarem a casa dos R$20.000 em lucros.
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2.40. Incidência de Outros Impostos
Empessoas jurídicasdos tipos "lucropresumido" e "lucro real", alémdo Impostode
Renda (IR) é cobrada também a Contribuição Social sobre o Lucro Líquido (CSLL).
2.40. Debêntures e Notas Promissórias ("Commercial Papers")
2.41. Debêntures
São títulos de dívida de empresas que oferecemdireitos de crédito ao investidor,
remunerando-o por meio de juros pré-fixados ou pós-fixados. As debêntures fun-
cionam como ferramenta de captação de recursos que as empresas utilizam para
financiamento de projetos e gestão de dívidas.
A deliberação sobre a emissão de debêntures é de exclusividade da assembleia
geral dos acionistas, a qual define as condições e critérios do processo. Para isso,
a elaboração de umdocumento chamado escritura de emissão de debêntures,
onde devem constar direitos e deveres da emissora e dos debenturistas, é obri-
gatória. O documento deve contar obrigatoriamente com a intervenção de um
agente fiduciário dos debenturistas e pode ser emitido por empresas abertas,
desde que estas não sejam instituições financeiras.
O agente fiduciário representa os interesses dos debenturistas e deve elaborar pe-
riodicamente relatóriosdeacompanhamento. Nasofertaspúblicasdedistribuição
de debêntures o registro deve ser feito na Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
e todas as informações de emissão devem ser encontradas no prospecto de dis-
tribuição, o qual é disponibilizado aos investidores no ato da oferta.
Tipos de debêntures:1. Debêntures sem garantia:
• Quirografárias;
• Subordinadas.
Emambos os casos, o debenturista não terá nenhumagarantia ou preferência em
caso de eventual liquidação da companhia em que investiu.
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2. Debêntures com garantia:
• Garantia real: envolveo comprometimentodebensoudireitosquenãopoderão
ser negociados sem a aprovação dos debenturistas.
• Garantia flutuante: assegura privilégio geral sobre o ativo da emissora, mas
não impede a negociação dos bens que o compõem.
2.42. Notas Promissórias ou "Commercial Papers"
São documentos que atestam a promessa de pagamento de uma dívida. Trata-se
de um título de crédito que pode ser utilizado na aquisição de produtos e serviços
para garantir a quitação de débito com o credor. Portanto, as notas promissórias
facilitameconsolidamgarantias durante transações de troca ou câmbioqueocor-
rem, por exemplo, via títulos cambiários.
As notas promissórias são compostas por dois agentes. Um é o subscritor ou
emitente, e o outro é o tomador ou beneficiário. Enquanto o emitente é a parte
devedora, o beneficiário é a parte credora e tem a garantia de que receberá o que
emprestou através da promessa de pagamento futuro. Em suma, notas promis-
sórias são títulos extrajudiciais que são utilizados principalmente em ocasiões em
que há empréstimos sem intermediação de empresas financeiras ou instituições
bancárias. Destacamos, porém, que o documento possui valor legal. Caso o deve-
dor não efetue o pagamento até o prazo determinado, o credor poderá recorrer à
justiça para recebê-lo.
Quadro comparativo entre debêntures e notas promissórias:
Debêntures Notas Promissórias
Objetivo Captação de recursos
para financiamento de
capital fixo
Captação de recursos
para financiamento de
capital de giro
Prazo do documento Longo prazo Curto prazo
Emissoras autorizadas Somente sociedades
anônimas abertas
Sociedades anônimas
abertas e fechadas
Prazo de Resgate Mínimo: 360 dias
Máximo: Não existe
Mínimo: 30 dias
Máximo: 360 dias (para
S.A aberta) ou 180 dias
(para S.A fechada)
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2.43. Tipos de Debêntures
2.43. Debênture Simples
São o tipomais comumde debêntures e podem também ser chamadas de "não-
conversíveis". Os seus rendimentos são pré ou pós-fixados, a depender do título
e o pagamento é periódico e com juros estabelecidos na escritura de emissão. O
investimento, vale lembrar, não poderá ser convertido em ações da companhia.
2.43. Debêntures Conversíveis
Esse tipo oferece a possibilidade ao investidor de transformar o crédito a receber
em ações da companhia. Por elas, a conversão de aplicação em ações faz a renda
fixa tornar-se em renda variável. Todos os detalhes como vencimento, resgate e
rendimento devem constar na escritura de emissão.
2.43. Sistema Nacional de Debêntures (SND)
O Sistema Nacional de Debêntures (SND) é responsável pela manutenção de
registros e cadastros de todas as debêntures emitidas e negociadas no mercado.
Ele faz parte da Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos (CETIP).
2.43. Funcionamento:
Por meio de processamentos eletrônicos das transações são registradas todas
as operações de compra, venda, caução, "comprometimento" e antecipação das
debêntures. Em sua constituição encontram-se separadamente os módulos de
custódia, negociação, liquidação e informações, os quais funcionam de modo in-
tegrado com o objetivo de garantir eficácia e confiabilidade ao sistema. Fazem
parte do SND as instituições financeiras, as pessoas jurídicas não financeiras, os
investidores institucionais e as companhias emissoras de debêntures.
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2.44. Negociação com Debêntures e Notas Promissórias ("Commercial Papers")
2.44. Debêntures
Tanto a compra quanto a venda desse tipo de documento deverão ser feitas por
uma instituição financeira. As negociações podem ser realizadas nas seguintes
modalidades:
1. Pré-fixada: a rentabilidade do título é acordada no momento da emissão. O
rendimento será uma taxa de juros combinada antecipadamente;
2. Pós-fixada: a rentabilidade do título é relacionada a um indexador, como o
Certificado de Depósitos Interbancários (CDI) ou à taxa SELIC;
3. Híbrida: possui características de ambas as modalidades anteriores.
2.44. Notas Promissórias ou "Commercial Papers"
O credor pode fazer a emissão de uma nota promissória em qualquer negoci-
ação em que haja uma dívida a ser paga. O documento tem o mesmo valor de
um boleto bancário ou qualquer outro título de pagamento. Se a efetuação do
pagamento não for feita até a data negociada, poderá haver protesto em cartório.
Ressalta-se que o título aqui tratado é autônomo e não há necessidade de causa
específica para a origem da dívida. Qualquer negociação pode ser feita via notas
promissórias.
2.45. Agente Fiduciário e Assembleia de Debenturistas
2.45. Agente Fiduciário
A lei nº6404/76 institui que a escritura de emissãodedebêntures, por instrumento
público ou privado, distribuídas ou admitidas em negociação no mercado terá
obrigatoriamente o intermédio de agente fiduciário dos debenturistas. Este,
por sua vez, trata-se de uma instituição financeira ou companhia autorizada pelo
BancoCentral (BACEN)queacompanharáospagamentos e solicitações relacionadas
ao referido documento.
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Em suma, o profissional do cargo de agente fiduciário representa a união dos
debenturistas. Para este fim, tem deveres e poderes específicos para defender
os direitos e interesses dos representados, assumindo também algumas outras
responsabilidades e atribuições determinadas por lei e regulamentações. Entre
suas atividades estão a execuçãodas garantias dos documentos e o requerimento
dadecretaçãode falência da companhia emissora emcasodenãohaver garantias
aos debenturistas.
A regulamentação desses profissionais é feita pela instrução 583/16 da Comissão
de Valores Mobiliários (CVM) e estabelece que suas nomeações e consequente
aceitaçãoparaoexercícioda funçãodevemconstar naescrituradeemissão. Neste
documento encontramos pontos que tratam dos deveres e responsabilidades do
agente, remuneração, condições de substituição etc.
2.46. Assembleia de Debenturistas
É a reunião de investidores que possuam debêntures emitidas por uma mesma
companhia. Nela são deliberados os assuntos de seus interesses, considerando os
dispositivos da legislação e da escritura de emissão.
Em assembleia, por meio de voto unitário (um por debênture), alguns pontos do
contrato podem ser alterados:
1. Data de vencimento;
2. Remuneração do título;
3. Condições de resgate;
4. Garantias.
2.47. Bônus de Subscrição
São títulos negociáveis emitidos por sociedades por ações que entregamaos seus
titulares, nas condições constantes no certificado, o direito de subscrever ações
do capital social da companhia dentro dos limites de capital autorizados pelo
estatuto. O bônus de subscrição pode ser atribuído como vantagemaos sub-
scritores de emissão ações e debêntures.
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Ressaltamos que o bônus de subscrição é diferente do direito de subscrição,
visto que este é atribuído por lei e garante aos acionistas o poder de subscrever
ações ou títulos acionários conversíveis emnovas emissões. Já a decisão debônus
de subscrição fica a critério da própria empresa, e a sua principal finalidade é
beneficiar o acionista que já investe na empresapormeio da oferta denovas ações
em caráter preferencial.
2.48. Diluição e Preferência do Bônus de Subscrição
Ao receber um bônus de subscrição, o acionista passa a ter preferência de sub-
scrição, isto é, prioridade na compra de novas ações que eventualmente sejam
disponibilizadas pela empresa emissora. Neste caso, as condições de compra,
como prazo e preços, são pré-estabelecidas antes da oferta.
A organização precisa divulgar as seguintes informações aos seus investidores:
1. Data de vigência dos títulos;
2. Preço do exercício;
3. Data limite para negociação.
Após receber o bônus, o acionista pode tomar três decisões:
1. Vender os títulos no mercado secundário;
2. Exercer o direito de subscrição;
3. Não fazer nada. Assim, o direito deixa de existir e o papel perde seu valor.
Tributação em Operações com Debêntures, Notas Promissórias e Bônus de
Subscrição
2.49. Alíquota de Debêntures
Emações de alienação, resgate, cessão, repactuação ou conversão de debêntures
em ações, deverá haver recolhimento de Imposto de Renda (IR) sobre o rendi-
mento produzido. A maioria das debêntures não têm vencimento inferior a 5
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anos, ou seja, o investidor provavelmente terá retenção de 15% do IR (a menor das
alíquotas).
As alíquotas referentes a cada prazo de resgate estão abaixo listadas:
Observação: quantomaior o prazo da aplicação,menor é a alíquota incidida sobre
o rendimento produzido.
2.50. Tributação em Operações com Debêntures, Notas Promissórias e Bônus de Sub-
scrição
2.50. Fato Gerador e Base de Cálculo
As alíquotas são decrescentes em função do prazo de aplicação. Tambémopaga-
mentode juros e rendimentosperiódicos e o valor dos juros edos rendimentos são
fatores geradores. Deve-se aplicar a alíquota adequada e prevista em lei (22,5%,
20%, 17,5% ou 15%) conforme a data de aquisição da debênture ou nota promis-
sória.
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2.51. Tributação em Operações com Debêntures, Notas Promissórias e Bônus de Sub-
scrição
2.51. Incidência de Outros Impostos nas Operações com Debêntures
Haverá incidência de outros impostos como o Imposto sobre Operações Finan-
ceiras (IOF) sobre o ganho, além do Imposto de Renda (IR), quando ocorrerem
negociações antes de se completar 30 dias de posse da debênture sobre uma
mesma custódia.
2.52. Companhias Abertas e Fechadas
2.52. Diferenças entre Companhias Abertas e Fechadas
Na constituição de uma empresa categorizada como Sociedade por Ações (S.A),
o capital social não está atribuído a um nome específico, mas dividido em ações.
Portanto, o lucro deve ser distribuído aos acionistas.
Existem dois tipos de Sociedades por Ações:
1. Abertas: captamrecursos juntoaopoderpúblico e sãofiscalizadaspelaComis-
são de Valores Mobiliários (CVM);
2. Fechadas: captam recursos junto a investidores privados.
A principal diferença entre as duas consiste na possibilidade de os valores mobil-
iários de emissão serem ou não admitidos em negociação no mercado. A lei que
regulamente essa questão é a lei nº 6.404/76, e diz que apenas os valores mobil-
iários emitidos por companhia registrada na CVM podem ser negociados no
mercado de valores mobiliários e que não deverá ocorrer distribuição pública
de valores mobiliários no mercado sem registro prévio na CVM.
A CVMpode classificar as companhias abertas em alguns grupos, principalmente
levando em conta a espécie e a classe de valores mobiliários às quais a empresa
pertence.
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2.53. Divulgação de Informações ao Mercado
Conforme consta no artigo 157 da lei nº 6.404/76, é obrigação do administrador
da companhia aberta declarar informações pedidas por acionistas, que represen-
tem pelo menos 5% do capital social, por meio de assembleia-geral ordinária. As
informações obrigatórias são:
1. Número dos valores mobiliários de emissão da companhia: adquiridos ou
alienados diretamente ou através de outras pessoas no exercício anterior;
2. Opções de compra de compra: contratadas no exercício anterior;
3. Benefícios ou vantagensdo administrado: indiretos ou complementares que
recebeu ou esteja recebendo da companhia;
4. Condições dos contratos de trabalho: especialmente aqueles que tenham
sido firmados pela companhia com os diretores e empregados de alto nível;
5. Quaisquer outros fatores relevantes.
Os administradores também são obrigados a comunicar imediatamente à bolsa
de valores e divulgar pela imprensa qualquer deliberação da assembleia-geral ou
dos órgãos de administraçãoda companhia e qualquer fato relevante ocorrido em
negociações equepossam influir nadecisãode compra ou vendados investidores
da companhia.
Os fatos abaixo são exemplos que relevantes e que devem ser divulgados:
1. Assinatura de acordo ou contrato de transferência do controle acionário da
companhia, mesmo que sob condição suspensiva ou resolutiva;
2. Mudança de controle da companhia, inclusive pormeio de celebração, alter-
ação ou rescisão de acordo de acionistas;
3. Ingresso ou saída de sócios quemantém com a companhia contratos ou co-
laboração profissional operacional, financeira, tecnológica ou administrativa;
4. Autorização para negociação de valores mobiliários emitidos pela compan-
hia emmercados nacionais e internacionais;
5. Decisão de promover o cancelamento de registro da companhia aberta;
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6. Incorporação, fusão ou cisão envolvendo a companhia e empresas a ela rela-
cionadas;
7. Transformação ou dissolução da companhia;
8. Renegociação de dívidas;
9. Aprovação de plano de outorga de opção de compra de ações;
10. Alteraçãonosdireitos e vantagensdos valoresmobiliários emitidospela com-
panhia;
11. Aprovação, alteração ou desistência de projeto ou atrasos em implantações;
12. Modificação de projeções que foram divulgadas pela companhia;
13. Pedidos de concordata, requerimento, confissão de falência ou propositura
de ação judicial que possam afetar a situação econômico-financeira da com-
panhia.
Sempre que possível, a divulgação dos atos ou fatos relevantes deve ser feita antes
do início ouapós o encerramentodosnegóciosnabolsade valores enas entidades
de mercado de balcão organizado.
2.54. Aberturade Capital
A abertura de capital é uma forma de captação de dinheiro, trazendo assimmais
liquidez para a empresa e ofertando publicamente suas ações. Para abrir o capital
a empresa precisa ser uma Sociedade Anônima (S/A) e protocolar um pedido de
registro na Comissão de ValoresMobiliários (CVM). Esta, por sua vez, é o órgão que
regula e fiscaliza o mercado de capitais brasileiro.
O processo completo leva em torno de 10 semanas e começa com as seguintes
ações:
1. Análise de conveniência da abertura;
2. Escolha do auditor independente;
3. Escolha do coordenador-líder.
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Para obtenção do registro de companhia aberta emitido pela CVM, a companhia
deverá apresentar alguns documentos, dentre eles:
1. Principais atos societários;
2. Últimas demonstrações financeiras;
3. Parecer de auditor independente e outros documentos.
2.55. Registro na Comissão de ValoresMobiliários (CVM) e Divulgação de Informações
2.55. Registro na Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
Como regra, toda oferta pública deve ser registrada na CVM. Entretanto, o registro
poderá ser dispensado considerando-se as características específicas de uma de-
terminada oferta. Por exemplo: a oferta pública de valores mobiliários emitidas
por microempresas ou empresas de pequeno porte.
As ofertas públicas de distribuição primária e secundária precisam ser realizadas
por intermédio de instituições financeiras que integram o sistema de distribuição
de valoresmobiliários, como por exemplo: bancos de investimentos ou corretoras
de valores mobiliários.
2.56. Divulgação de Informações
O ofertante, juntamente com a instituição, submete-se a elaborar e disponibilizar
informações relevantes ao público que eventualmente pretenda investir no pro-
jeto da oferta. O documento informativo deve conter dois grandes grupos de in-
formações:
1. Informações relativas ao emissor: documento atualizado periodicamente e
que contém todas as informações sobre a companhia.
2. Informações relativas à oferta: tratam dos valores mobiliários que são ob-
jeto da oferta e também das circunstâncias que os envolvem. O prospecto
é imprescindível como fonte de informação para a tomada de decisão dos
investidores.
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2.57. Ofertas Públicas: Distribuição Primária e Secundária de Valores Mobiliários
2.57. Ofertas Públicas de Valores Mobiliários
Devemser obrigatoriamente registradasnaComissãodeValoresMobiliários (CVM).
A companhia emissora deverá contratar um ou mais intermediários financeiros,
que irão atuar como líderes na distribuição.
2.58. Distribuição Primária
Ocorre quando uma companhia emite e vende ações novas nomercado. No caso,
o vendedor é a própria companhia emissora. Assim, os recursos obtidos na dis-
tribuição acabam sendo levados diretamente para o caixa da empresa.
2.59. Distribuição Secundária
Diferentemente do modelo primário, o responsável pela venda de ações na dis-
tribuição secundária é alguémque jádetenhacertaquantidadedeaçõesprimárias
emitidas pela companhia. Portanto, as ações já existentes estão sendo revendi-
das. Os valores arrecadados ficam exclusivamente com o vendedor.
2.60. Oferta Pública "Initial Public Offering" (IPO)
Representa a primeira vez que uma empresa realiza oferta de ações no mercado.
É importante saber que a IPO configura-se comomercado primário --- todas as
subsequentes se enquadrarão no mercado secundário.
Na primeira vez que uma empresa faz oferta pública de ações, o processo deve
ocorrer com intermediação de um banco de investimentos ou corretora. Emitir
ações é uma das maneiras que as empresas encontram para levantar recursos
para o financiamento de investimentos e crescimento corporativo.
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2.61. Papel do Coordenador da Oferta e das Demais Instituições
2.61. Descrição
O coordenador de oferta pública é uma instituição que se responsabilizará pela
organização de ofertas públicas de ações, debêntures, notas promissórias com-
erciais e demais valores mobiliários de uma empresa. O papel de coordenação
entra em vigor quando uma determinada companhia decide abrir o seu capital
para levantar recursos. O coordenador receberá uma comissão sobre as vendas
dos produtos financeiros e deverá trabalhar com outros bancos de investimentos
a fimde formar umconsórcio de subscritores, criando assimuma alavanca inicial
de vendas para os valores ofertados.
2.62. Obrigações, Responsabilidades, Análises e Tratamento das Informações
O primeiro ato do coordenador é decidir o tipo de oferta a ser feita --- venda de
ações, títulos ou qualquer outro tipo de ativo passível de negociação em bolsa.
Além disso, o coordenador-líder pode formar um sindicato com outros coorde-
nadores, visando a obtenção de melhores resultados.
O sindicato é formado em casos em que haja grandes ofertas. Nesses casos os
riscos sãomaiores e as operacionalizações sãomais complexas. É de responsabil-
idade do coordenador-líder montar e gerenciar o sindicato durante toda a oferta.
Fazer a análisedas finançasdaempresa (demonstrativos contábeis) edas condições
atuais de mercado para chegar ao valor e quantidade inicial adequada de ativos
a serem negociados também é uma obrigação do coordenador.
A análise para a definição de preço e quantidade de ativos da oferta inicial deve
conter:
1. Analisar os fundamentos financeiros e econômicos: saúde financeira da em-
presa --- endividamento, patrimônio líquido, receita líquida, margem finan-
ceira e outros;
2. Analisar a facilidade de títulos ao público e liquidez do mercado financeiro:
ou seja, quanto menores forem as taxas de juros nos curto e longo prazos e
melhores forem as perspectivas de mercado, maiores serão as quantidades
disponíveis de dinheiro (o que virtualmente facilita a venda de ativos);
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As definições de prélio são realizadas entre o coordenador-líder e a empresa emis-
sora dos valores. Depois de estabelecido os valores, o sindicato se reúne para
determinar quantas ações e outros valores mobiliários serão vendidos durante a
oferta. Por fim, os ativos são distribuídos entre várias instituições financeiras que
participam do processo e posteriormente oferecidos aos investidores.
2.63. Tipos de Oferta
2.63. Oferta de Garantia Firme
Ao divulgar ações no mercado primário, uma empresa pode ter a oferta de seus
títulos garantida por uma instituição financeira: nisso consiste o recurso garantia
firme, também conhecido por "underwriting" firme.
Quando a empresa abre o seu capital e lança ações no mercado financeiro por
meio de uma "Initial Public Offering" (IPO) são definidos o intermediário finan-
ceiro e também o perfil da operação e o contrato de distribuição de ações. Entre
outras informações, o contrato deve conter o tipo de garantia oferecida pelo inter-
mediário financeiro.
Na garantia firme a instituição financeira assume o risco da operação e garante
a subscrição de todasas ações lançadas efetuando o pagamento diretamente à
empresa emissora. Dessa forma, o intermediário subscreve e garante a operação
revendendo as ações ao público em geral no mercado primário.
2.63. Oferta de Garantia de Melhores Esforços
Otermo "melhores esforços" édecomumaplicaçãoemprocessosdeofertapública
no mercado financeiro. É necessário para isso que seja válido um intermediário
financeiro responsável pela organização e precificação dos ativos e também pela
relação com os investidores. Esse intermediário pode ser um banco de investi-
mentos, uma sociedade distribuidora ou uma sociedade corretora --- conhecidos
no processo por "underwriter".
Entre o "underwriter" e a emissora é necessário a celebração de um contrato, o
qual deve conter todas as responsabilidades especificadas e as garantias ofereci-
das. No modelo de garantia de melhores esforços o intermediário fica em uma
posição mais confortável do que no caso de garantia firme porque não precisará
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garantir a subscrição dos papéis, ficando os riscos exclusivamente coma compan-
hia emissora.
2.63. Sistemas de Ofertas
”Bookbuilding”
É um processo que tem como objetivo a definição de um preço justo para uma
oferta pública de valores mobiliários antes de seu lançamento e com base em
análises de demanda realizadas pelo coordenador-líder em colaboração com os
investidores institucionais. Esse mecanismo ajuda não só no estabelecimento do
preço, mas também na escolha do número e do tipo de títulos a serem ofereci-
dos.
O bookbuilding é utilizado tanto para ofertas primárias quanto para secundárias
deemissõesde títulos comodebêntures, "bonds", títulosprivadose cotasde fundo.
As suas fases são as seguintes:
1. Apresentação da oferta e consulta de interesse dos potenciais investidores;
2. Delimitação de um intervalo de preços (piso e teto) das ofertas feitas por
meio de análises da empresa e do momento do mercado;
3. Contato com os investidores institucionais demodo que eles indiquem suas
intenções de compra em quantidade e valor;
4. Definição do preço justo feita pelo coordenador da oferta juntamente com o
ofertante.
Importante: quanto maior a demanda, mais próxima a precificação tende a ficar
do teto oferta e vice-versa. Caso a demanda supere a oferta, deverá haver rateio.
Nesse caso os investidores terão menos papéis do que desejavam.
2.64. Leilões
As regras de negociações dos mercados de bolsa estabelecem as variações de
preços e de quantidades ofertados em seus sistemas de negociação. Sempre que
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a quantidade ou o preço de um ativo atingir os limites pré-determinados, a nego-
ciação passa a seguir um procedimento especial estabelecido pela Comissão de
Valores Mobiliários (CVM).
A bolsa de valores regulamenta as operações por intermédio de leilões, nos quais
são realizados negócios específicos. O enquadramento das operações para utiliza-
ção dos procedimentos especiais em leilões leva em consideração os parâmetros
de quantidade, cotação momentânea e último preço negociado.
• Quanto à quantidade, os limites são determinados em relação à média ne-
gociada nos últimos 30 pregões ou em relação ao capital social da empresa.
• Quantoà cotação, estipulam-se limitespara as variaçõesdos ativos considerando
o último preço negociado.
• Quanto à negociabilidade para ações não negociadas nos últimos 5 pregões
ou ações debutantes na bolsa de valores, a operação deverá se realizar em
leilão de 15 minutos.
2.64. Rateio
É um conceito associado à Oferta Pública Inicial (OPI) de ações de uma empresa
e também ao "bookbuilding". O rateio lida com a demanda excedente, ou seja,
em situações em que a procura é maior do que a oferta desejada pela empresa.
O processo de "bookbuilding" permite aos investidores fazer uma reserva de com-
pra para as ações que pretendem adquirir. Assim, pode ocorrer que o volume de
reservas de ações seja superior ao que a empresa pretendia vender. Haverá então
necessidade de se fazer o rateio das ações.
2.65. Fechamento de Capital e Oferta Pública de Compra de Ações (OPA)
Para realizar o fechamento de capital de uma empresa, o acionista controlador
ou a própria companhia deve efetuar a Oferta Pública de Aquisição de Ações
(OPA). É por meio dela que serão compradas as ações dos acionistas minoritários,
garantindo ao ofertante maior participação no controle da empresa.
Uma empresa (geralmente um banco) é contratada para elaborar um laudo de
avaliação da companhia, indicando o valor justo de cada ação e garantido assim
que os investidores não saiam prejudicados na negociação.
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Em casos assim, a opção dos acionistas são as seguintes:
1. Abstenção: não informando à corretora que deseja participar do leilão de
OPA;
2. Aceitação da oferta: informando à corretora que deseja participar do leilão e
irá aceitar o preço justo;
3. Não aceitação da oferta: informando à corretora que deseja participar do
leilão somente se as ações forem vendidas por um preço superior ao que foi
oferecido;
4. Aceitação do fechamento de capital: informando à corretora que deseja con-
tinuar com as ações da companhia e concorda com o fechamento;
5. Reunião de assembleia com os demais acionistas: desde que o grupo de-
tenha mais de 10% das ações em circulação no mercado. Pode-se então re-
alizar novas avaliações sobre a companhia.
O requerimentopara essasnovas avaliaçõesdeve conter osquestionamentos rela-
cionados ao método utilizado no laudo anterior e deve também ser enviado em
até 15 dias após o anúncio da OPA.
Caso o preço da nova avaliação seja igual ou inferior ao da OPA, esses acionistas
deverão arcar com todos os custos da assembleia. Caso o preço seja maior que o
dado anteriormente, o ofertante pode desistir da OPA ou aceitar o novo valor.
2.66. Recuperação Judicial
2.66. Definição
A Recuperação Judicial (RJ) é um recurso previsto na Lei de Falências e Recu-
peração de Empresas (LFRE --- lei nº 11.101/2005) e utilizado por companhias em
dificuldades financeiras com o objetivo maior de evitar o caminho da falência.
O pedido de RJ deve ser protocolado na justiça e a empresa deve cumprir alguns
requisitos:
1. A companhia deverá estar exercendo suas atividades a mais de 2 anos;
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2. A companhia não pode estar falida;
3. A companhia não pode ter feito pedidos de RJ nos últimos 5 anos;
4. A companhia não deve possuir como administrador ou sócio controlador al-
guém que tenha sido condenado por crime falimentar.
As principais situações de recuperação judicial são:
• Incapacidade de geração de valor;
• Problemas tributários e fiscais.
A negociação do plano de recuperação não interessa apenas ao devedor, que de-
seja evitar a falência, mas também aos credores. A RJ é uma forma de garantir
ummelhor entendimento entre credores, empregados e empresários.
O processo de recuperação judicial é dividido em 3 etapas:1. Postulatória: nesta fase a empresa já desistiu de negociar amigavelmente
com seus credores, devendo então solicitar a recuperação na justiça. Aqui
inicia-se a petição inicial com as informações do pedido de RJ. Após a análise
dos documentos, o juiz decide pelo deferimento ou não do pedido. Em caso
positivo, inicia-se a fase deliberativa;
2. Deliberativa: nesta fase será decidido se a empresa entrará ou não de fato em
recuperação judicial. Caso confirme-se o pedido, o juiz deve então nomear
um administrador-judicial que suspenderá todas as ações contra a empresa.
Aqui também será elaborado e apresentado pela empresa um plano de re-
cuperação judicial numprazo de até 60 dias. Caso contrário, será decretado
falência.
Já se o plano for feito corretamente, deve-se então apresentá-lo aos credores para
que estes se posicionem, em até 180 dias, a favor ou contra os termos propostos.
Se os credores não aprovarem, será decretado falência. Caso aprovem, a empresa
entra oficialmente em processo de recuperação judicial;
3. Executiva: nesta fase o plano é colocado em prática. Compete ao judiciário
e aos credores a fiscalização do cumprimento do plano. Caso o plano seja
executado integralmente, o juiz decretará o encerramento do período de re-
cuperação. Mas seumadas etapasnão for concluída, será decretado falência.
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2.67. Preferência dos Credores e Acionistas em Recuperações Judiciais
A hierarquia dos credores que encontramos abaixo, definida pela lei nº 11.101/2005,
trata das preferências ou prioridades no recebimento de obrigações de uma em-
presa em processo de recuperação judicial.
1. Créditos trabalhistas: dívidas comempregados limitadas a 150 salários-mínimos
ou decorrentes de acidentes de trabalho;
2. Créditos com garantia: até o limite do valor do bem;
3. Créditos relacionados à dívida ativa: impostos e encargos devidos ao gov-
erno.
Os acionistas, em especial os minoritários investidores do mercado de capitais
são excluídos do processo de hierarquização. Eles recebem apenas o eventual
saldode liquidaçãodos ativos apósopagamentode todosos credores. Nãohaverá
também nenhum incentivo para que os investidores aportem novos recursos na
empresa em recuperação. Vale destacar também que os acionistas não votam
nas assembleias de credores.
O plano de recuperação pode conter algumas soluções que provoquem o direito
de recesso dos acionistas nos termos da lei societária --- cisão, fusão, incorporação
ou mudança de objeto social. Nesses casos, o reembolso das ações poderia com-
prometer a recuperação da empresa, prejudicando assim o direito dos acionistas.
2.68. Conceitos de "Rating"
O"rating" éumanotaqueas agênciasde classificaçãode riscodecrédito atribuem
a um emissor quanto ao cumprimento de sua dívida, seja o objeto de análise um
país, empresa ou banco. Serve para que os investidores saibam o nível de risco
dos títulos de dívida que estão adquirindo.
Cada agência de classificação utiliza métricas e níveis próprios para atribuir pon-
tuações de "rating". No geral, as avaliações levam em conta fatores como:
• Balançopatrimonial, fluxodecaixa eprojeções estatísticas: considera-se tam-
bém elementos externos à empresa, como o cenário de negócios, a situação
do setor e a legislação.
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2.69. Agências de "Rating"
Originaram-se nos Estados Unidos e expandiram-se pelomundo no século XIX. As
primeiras agências de "rating" tinham o objetivo de fornecer aos comerciantes in-
formações sobre a capacidade de pagamento dos clientes e ajudar os investi-
dores a buscar cada vez mais dados para aplicar com segurança o seu dinheiro.
As primeiras agências oficiais a atuarem no ramo foram:
1. Fitch Ratings;
2. Moody's;
3. Standard & Poor's Global (S&P Global).
Observação: elas continuam sendo as três maiores agências em atuação nomer-
cado mundial nos dias de hoje.
2.70. Tipos de "Rating"
2.70. "Rating" Soberano
É um parecer da agência de "rating" sobre o potencial de pagamento das dívidas
de umpaís emuma visão de longo prazo. Os fatores de curto prazo só influenciam
no "rating" soberano caso influenciem nas perspectivas futuras.
2.70. "Rating" de Crédito Corporativo e Operações Estruturadas
Esse tipo de "rating" avalia a qualidade de crédito de uma organização.
Exemplificando: os "ratings" de crédito corporativo da Standard & Poor's avaliam
a qualidade de crédito de empresas públicas e privadas, independentemente da
emissão de títulos nos mercados públicos de dívida.
As avaliações consistemna posição quanto às condições de umemissor de títulos
de honrar seus compromissos financeiros no prazo esperado (pagamento de juros
e dividendos). Além disso, são aplicáveis a uma vasta quantidade de emissores e
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emissões, incluindo: países, estados, municípios, operações estruturadas, institu-
ições financeiras, empresas, títulos de dívida, ações preferenciais e empréstimos
bancários.
Elas medem também a capacidade de empresas seguradoras e de garantidores
dehonraremcomsuas obrigações. "Ratings" de créditos sãoutilizados por investi-
dores como indicadores seguros de retorno de seu capital respeitando os termos
acordados na ocasião de realização do investimento.
2.71. Fundos de Investimento
2.71. Conceitos de Fundos de Investimentos
Fundo de investimento é uma união de recursos, captados por pessoas físicas ou
jurídicas, com o objetivo de obter ganhos financeiros a partir de aplicação em tí-
tulos e valores mobiliários.
Um fundo de investimento é uma maneira, portanto, de se realizar aplicações fi-
nanceiras demodocoletivo. Odinheiro aplicadofica sobocomandodeumgestor,
que realiza operações rentáveis para o fundo. O investidor do fundo passa a ter
uma carteira com diversos ativos, o que promove rentabilidade pelo modelo vari-
ado.
Os fundos são divididos em contas (pequenas partes do patrimônio total), e para
investir neles é preciso a aquisição de pelo menos uma dessas cotas. Uma finan-
ceira responsável administra todo o capital por meio de gestores especializados,
que realizam investimentos em ativos financeiros com perfis que se combinem
com os dos investidores do fundo.
2.72. Tipos de Fundos de Investimentos
1. Fundos de Renda Fixa: as suas cotas são destinadas a títulos de renda fixa
com taxas pré-fixadas ou pós-fixadas e são ideais para investidoresmais con-
servadores, que procuram riscos menores;
2. Fundos de Ações: os gestores utilizam o capital para a compra de ações da
bolsa de valores com perspectiva de rendimento aos cotistas. É recomen-
dado para investidores que se arriscam mais em trocas com potencial de
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rentabilidade;
3. Fundos Multimercado: com aplicações em diferentes tipos de investimen-
tos, toma formas conservadores e agressivas sucessivamente e conforme a
gestão do fundo;
4. Fundos Referenciados: abarcam os famosos fundos DI.
5. Fundos Cambiais: a rentabilidadeé atrelada às variações de preços de uma
moeda estrangeira ou a cupons cambiais;
6. Fundos de Curto Prazo: destinam-se a investimentos conservadores (títulos
públicos aplicados a curto prazo);
7. Fundos Imobiliários: a rentabilidade das contas está ligada aomercado imo-
biliário.
2.73. Administração de Recursos de Terceiros
Consiste na gestão profissional de recursos ou valores mobiliários confiada a
um administrador fiscalizado pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e com
autorização para comprar ou vender títulos e valoresmobiliários. Estes profission-
ais são responsáveis pela gestão dos recursos, pela carteira de fundos de seus
clientes e pelas decisões sobre os tipos de ativos financeiros que farão parte da
carteira que administram, estabelecendo a proporção entre eles e considerando
os riscos das aplicações e as políticas de investimento.
A atividade do administrador é regulamentada e fiscalizada pela CVM por meio
da instrução normativa nº 306 de 1999. Para ser um administrador é necessário:
1. Autorização: concedida somente a pessoa natural e domiciliada no Brasil;
2. Graduação: o administrador deve possuir curso superior em instituição na-
cional ou internacional reconhecida oficialmente;
3. Experiência profissional: pelo menos 3 anos em atividade específica dire-
tamente relacionada à gestão de recursos de terceiros no mercado fi-
nanceiro, ou no mínimo 5 anos e meio no mercado de capitais exercendo
atividade que evidencie sua aptidão para a gestão de recursos de terceiros;
4. Reputação ilibada;
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5. Tenha como objetivo social o exercício da administração de carteira de val-
ores mobiliários e esteja regularmente constituído e registrado no CNPJ;
6. Atribua a responsabilidade pela administração de carteira de valores mo-
biliários a um diretor, gerente-delegado ou sócio-gerente autorizados a ex-
ercerem atividades pela CVM;
7. Constitua e mantenha departamento técnico especializado em análises de
valores mobiliários.
O intuito das normas é assegurar que os administradores de carteira tenham as
competências necessárias para o desempenho da função. Vale ressaltar que são
também levados emconsideração critérios de reputação e outras exigências, com
o fito de minimizar as chances de atuações mal-intencionadas.
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Módulo 3
Mercado de Renda Fixa
Regimes de Capitalização: Contínua e Descontínua
3.1. Regimes de Capitalização: Contínua e Descontínua
Capitalização é o processo pelo qual os juros são incorporados ao capital. Juros
correspondem à remuneração do capital, e na capitalização ambos são somados
conjuntamente.
3.2. Capitalização Contínua
Funciona quando a variável tempo tende ao infinito. Assim, na capitalização con-
tínua, o tempo é considerado infinitesimal (pode ser dividido em infinitas partes
menores). Numa parcela de tempo infinitamente pequena, a taxa de juros é con-
siderada como sendo uma taxa de juros instantânea.
Fórmula:
FV = Valor futuro ou Montante
PV = Valor Presente ou Capital Inicial
e = Número de Euler (número irracional 2,718281828...)
i = Taxa de Juros
n = Tempo ou Período
Vamos criar um exemplo. Admita uma aplicação de R$ 1.000,00 por dois anos,
com uma taxa de 10% com capitalização contínua.
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Qual o montante apurado ao final desse período com o regime de capitalização
contínua?
A boa notícia é que conseguimos fazer esta conta na HP-12C. Antes de fazermos
via HP-12C, vamos fazer uma comparação. Qual seria o montante encontrado se,
ao invés da capitalização contínua, usássemos o regime de capitalização com-
posta?
Neste caso, teríamos os seguintes resultados.
Assim, de uma maneira lógica, podemos concluir que o regime de capitalização
contínua produz um resultado umpoucomaior do que o regime de capitalização
simples, certo?
A pergunta que fica é: onde usamos o regime de capitalização contínua, Kléber?
A aplicação deste regime de capitalização no mercado é bem rara. Somente al-
gumas operações específicas vão utilizar este regime de cálculo. Principalmente
quando temos umfluxo de caixa uniformedistribuído no tempo, por exemplo, em
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receitas de vendas de umsupermercado, depreciação de ativos fixos, formaçãode
preço de venda, etc.
Deduzo que isso deve ter gerado uma outra dúvida: se é pouco utilizado, por que,
então, devo estudar isso?
Usaremos o regime de capitalização contínua para ter umautilização útil emuma
carteira composta commuitos ativos de renda fixa e renda variável. Esta carteira
bemdiversificada oferece juros, dividendos praticamente todos os dias. Esses val-
ores reaplicados oferecem retornos capitalizados com grande frequência, sendo
assim, é recomendado (não obrigatório) a utilização de capitalização contínua.
Como fazer esta conta na HP-12C? Essa fabulosa máquina dispõe de uma tecla
com o logaritmo neperiano, expressada pela tecla da constante de Euler. Esta
tecla que usamos no cálculo ficará da seguinte forma.
3.3. Capitalização Descontínua
Nestemodelo, os juros só são incorporados ao capital no final do período referente
à capitalização. Assim, os rendimentos ocorrem demaneira descontínua, ou seja,
em um único momento do período (diferentemente da capitalização contínua,
que se distribui ao longo do período). Na capitalização descontínua existem os
regimes de juros simples e juros compostos.
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3.4. Juros Simples versus Juros Compostos: Valor Atual e Valor Futuro
O valor atual (PV - "Present Value") corresponde ao valor inicial do montante de
pagamentos. Já o valor futuro (FV -- "Future Value") corresponde ao valor inicial
do montante de pagamentos acrescido dos juros até a data de vencimento.
De forma geral, os juros simples são calculados de acordo com o valor total da
operação, e aparecemmais frequentementeemtransaçõesdiárias. Por sua vez, os
juros compostos (também chamados de "juros sobre juros") são calculados sobre
o valor total da operação somado ao valor dos juros simples, e aparecem mais
frequentemente em investimentos de longo prazo.
3.4. Juros Simples
Às vezes, pode parecer que chamar algo de "simples" é exagero. Mas a capitaliza-
ção simples é realmente simples. E o que a torna tão fácil de entender é o fato de
que nela o juro não incorpora capital para efeito de novos juros periódicos.
Se tivermos uma taxa de juros de 2% ao mês e quisermos encontrar qual é a taxa
proporcional a um ano, basta multiplicar a taxa pelo prazo desejado, que nesse
caso é doze.
No regime de capitalização simples, podemos calcular o montante de uma apli-
cação com amesma simplicidade queo nome desse regime nos concede.
• VF = Valor futuro ou montante
• VP = Valor presente ou capital inicial
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Vamos colocar isso na prática. Quanto teríamos em um regime de capitalização
simples se aplicarmos R$ 1.000,00 a uma taxa de 1% a.m, por um período de doze
meses?
Dessa forma, temos:
• VP = R$ 1.000,00
• Taxa = 1%
• Prazo = 12
• VF = ?
Fique ligado: sempre que vamos fazer cálculos com números que são ex-
pressos em percentual (%), é preciso convertê-los para o formato decimal.
Para fazer isso, basta dividir o número por 100. Que, no caso de 1%, ficaria
1/100 = 0,01.
Agora que aprendemos a fazer o cálculo de juros simples, vemapergunta: quanto
teríamos ao aplicar R$ 1.000,00 a uma taxa de 24% ao ano, no período de seis
meses?
Agora você temuma taxa expressa ao ano eprecisa saber o resultadodo semestre.
Tão simples como o nome dessa capitalização é a fórmula para calcular.
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Em resumo: no regimede capitalização simples bastamultiplicar a taxa pelo
prazo e o valor presente para chegarmos ao valor futuro. Omais importante
é colocar taxa e prazo na mesma unidade de tempo. Se temos uma taxa ao
ano e uma operação ao mês, temos de converter a taxa emmês.
Neste regime não existe a capitalização dos juros, e assim os juros de um período
não geram juros nos períodos seguintes. Principalmente em economias com el-
evadas taxas de inflação, como historicamente é o caso do Brasil, tal regime de
capitalização não é utilizado com frequência.
Em seu lugar, o regime de capitalização composta tende a ser preferido. Nele,
o montante inicial cresce de maneira geométrica ao longo do tempo, e o valor
principal acrescido de juros emumdado período serve comobase de cálculo para
os juros do período subsequente.
3.4. Juros Compostos
Aqui temos que abusar um pouco mais de nossas habilidades matemáticas.
No regime de capitalização composta, os juros incorporam ao capital para efeito
de capitalização, é o famoso "juro sobre juros". A fórmulamatemática para encon-
trar ummontante no regime de capitalização composta é muito simples.
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Pra deixar tudo mais fácil de se comparar, vamos analisar com os mesmos dados
que utilizamos no exemplo de capitalização simples.
Quanto teríamos em um regime de capitalização composta, se aplicarmos R$
1.000,00 a uma taxa de 1% a.m. por um período de doze meses?
Feito isso, agora vamos também entender o segundo exemplo, em que tínhamos
um capital inicial de R$ 1.000,00 com uma taxa de 24% a.a, com período de seis
meses e período de capitalização composta.
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Agrandevantagemdessaequaçãoéqueumgênio, umdia, inventouumamáquina
incrível chamada HP-12C que faz esta conta para a gente com alguns cliques.
Abaixo eu listo o passo a passo que você deve seguir para chegar neste resultado
na HP-12C.
A HP-12C será sua companheira nas melhores horas.
3.5. Taxas Proporcionais e Taxas Equivalentes
3.5. Taxas Proporcionais
Em se tratando de juros simples, a taxa é proporcional à operação.
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Exemplificando: se a taxa for de 3% ao mês, o valor trimestral corresponderá a
9%. Isto significa que a taxa mensal e a taxa trimestral são proporcionais. Elas
proporcionam a igualdade dos montantes de um mesmo capital ao final de um
determinado período de tempo. Sendo assim, um capital de 80 mil reais produz
exatamente o mesmo valor final, independentemente de a taxa de juros ser de
3% ao mês ou 9% ao trimestre.
3.6. Taxas Equivalentes
Em se tratando de juros compostos, a taxa é equivalente à operação. Nesse pro-
cessohádiferenças tantona fórmulaquantonaprópria taxade juros. Por relacionar-
se à capitalização exponencial, a expressão da taxa equivalente composta é a
média geométrica da taxa de juros do período inteiro.
Observação: Em um plano cartesiano de período por montante, o gráfico para
juros simples corresponderá a uma reta crescente e constante. Já para os juros
compostos, a linha gráfica terá o formato de curvatura exponencial. A compara-
ção entre os dois gráficos (de juros simples e de juros compostos) nos mostra que
com os juros compostos o aumento relativo do montante se dá em intervalos de
tempos cada vez menores.
Fórmula:
Exemplo:
A taxa equivalente composta mensal de 10,3826% ao semestre é de 1,66% aomês.
Confira abaixo estes dados aplicados na fórmula:
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É interessante, para a melhor compreensão das diferenças de comportamento
entre as taxas de juros simples e compostas, que sejam feitas tabelas de longo
prazo envolvendo ummesmo montante inicial. Repare a velocidade com que os
valores aumentam, a quantidade de vezes que o montante inicial é "produzido"
pelos juros etc.
3.7. Taxa Nominal e Taxa Real
3.7. Taxa Nominal
A taxa nominal de juros é aquela costumeiramente adotada nas operações cor-
rentes de mercado, e que inclui os efeitos inflacionários previstos para o prazo da
operação. Sendo assim, trata-se de uma taxa prefixada de juros que incorpora as
expectativas de inflação.
É importante separar de forma clara a taxa nominal de juros (que mede o resul-
tado de uma operação em valor corrente) e a taxa nominal (que indica descapi-
talização dos juros de forma proporcional).
3.7. Taxa Real
O termo "real" em operações de matemática financeira mostra sempre o resul-
tado livre dos efeitos inflacionários. Ou seja, aquilo que seganhouou seperdeu
de modo genérico, sem considerar a interferência das variações verificadas nos
preços. O objetivo do cálculo da taxa real é retirar a indexação da taxa total de
juros de modo a expressar os juros reais.
Fórmula:
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3.8. Anuidades
As anuidades são séries de pagamentos ou recebimentos destinados a liquidar
dívidas ou compor capitais. As anuidades podem ser também chamadas de ren-
das quando se relacionama empréstimos e financiamentos. O princípio continua
o mesmo: uma sequência de pagamentos (parcelas) é efetuada para arrecadar
fundo de poupança, quitar dívidas, financiar imóveis etc.
As principaiscaracterísticas das anuidades ou rendas são:
1. Número de parcelas da anuidade ou renda (n): corresponde ao número de
pagamentos ou recebimentos;
2. Valor dos termos da anuidade ou renda (PMT): valor referente a cada paga-
mento ou recebimento que compõe a renda;
3. Vencimentos da anuidade ou renda: sucessivas datas de pagamento ou re-
cebimento de cada uma das parcelas.
4. Forma de pagamento: diz respeito a quando o pagamento é realizado. As
anuidades ou rendas podem ser antecipadas, postecipadas ou diferidas.
3.9. Rendas ou anuidades antecipadas
Os pagamentos são feitos obrigatoriamente no início de cada período, contando
a partir do momento zero.
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3.10. Rendas ou anuidades postecipadas
Os pagamentos são feitos apenas ao final de cada um dos períodos.
3.11. Rendas ou anuidades diferidas
O prazo de pagamento começa depois do primeiro período, criando assim um
intervalo de carência.
Fórmula:
PV = Valor Presente da Renda
FV = Valor Futuro da Renda
PMT = Valor dos Termos da Renda (período)
n = Número de Pagamentos
i = Taxa
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3.12. Taxa Interna de Retorno e Valor Presente
A Taxa Interna de Retorno (TIR) apresenta diversas aplicações financeiras práti-
cas epode ser considerada comoumdosmais importantes instrumentos de avali-
ação emmatemática financeira. Em resumo, ela é uma taxa de juros que iguala,
numa única data, os fluxos de entrada e de saída de caixa produzidos por uma
operação financeira (aplicação ou captação).
OValor Presente Líquido (VPL) representa o resultado final de um fluxo de caixa
trazido ao valor presente a determinada taxa. Normalmente a taxa aplicada é a
Taxa Mínima de Atratividade (TMA), entendida como a menor taxa de retorno
possível vinculada às possibilidades do mercado.
Pelo critério da taxa interna de retorno, um projeto só se torna viável se o custo de
oportunidade ou taxa mínima de atratividade for menor que ela. Já em relação
ao valor presente líquido, o projeto só faz sentido se forem considerados valores,
tempo e positividade numérica do VPL
Fórmulas:
3.13. Valor Presente Líquido
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3.14. Taxa Interna de Retorno
Exemplo:
Gustavo recebeu a seguinte proposta de investimento: aplicar R$1.000.000,00,
tendocomo retorno, nospróximos três anos, R$400.000,00, R$500.000,00eR$300.000,00,
respectivamente. Sabendo-se que o seu custo de oportunidade é de 12% ao ano,
o investimento deve ser realizado?
Resolução:
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Resolução com HP-12C (Cálculo do VPL):
Resolução com HP-12C (Cálculo da TIR):
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Como o valor presente líquido e a taxa interna de retorno não alcançaram os
critérios estabelecidos, o investimento não é recomendado.
3.15. Medidas de Retorno: Média Aritmética e Média Geométrica
3.15. Média Aritmética
Para calculá-la, basta somar todos os elementos de umconjunto e dividir isto pela
quantidade total de elementos.
3.15. Fórmula:
Amédia aritméticapreserva a somadoselementosda lista ouconjuntodenúmeros.
Exemplo:
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A média diária do número de funcionários que faltaram ao trabalho tanto na se-
gundaquantona sexta-feira supera amédia diária donúmerode funcionários que
faltaram na terça, quarta e quinta-feira em quantas unidades?
a) 7
b) 8
c) 9
d) 10
e) 11
Resolução:
A primeira média, correspondente aos faltantes na segunda e na sexta-feira, é
igual a 13 + 23 / 2 = 18. A segunda média, correspondente aos faltantes nos outros
três dias da semana, é igual a 9 + 6 + 18 / 3 = 11. A diferença entre 18 e 11 é igual a 7.
3.15. Média Geométrica
Para calculá-la, basta multiplicar todos os elementos de um conjunto e colocar
isso em uma radiciação cujo índice corresponda à quantidade de elementos que
forammultiplicados.
A média geométrica preserva o produto dos elementos da lista de números.
Exemplo:
Qual a média geométrica entre 4 e 16?
Resolução:
G = 2p4  16= 8
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Exemplo:
Qual a média geométrica entre 2, 5 e 40?
Resolução:
G = 3p2  5  40 = 3p400. Fatorando em números primos, uma segunda resposta
seria G = 2 x 3p50.
3.16. Medidas de Dispersão: Desvio Padrão e Variância
3.16. Desvio Padrão
É umamedida de dispersão, ou seja, indica o quanto um conjunto de números é
uniforme. Quando o desvio padrão é baixo, os valores analisados estão próximos
da média. Caso seja alto, os valores analisados estão mais distantes da média.
Fórmula:
DP = Desvio Padrão
MA = Média Aritmética do Conjunto
xi = Elemento (posição i)
n = Quantidade de Elementos
Observação: o somatório dentro da raiz quadrada aponta que deve-se somar cada
um dos dados, desde a posição 1 até a posição n, e subtraindo cada um deles da
média do conjunto e elevando essa diferença ao quadrado.
3.17. Variância
Esta também é uma medida de dispersão. Indica quanto um conjunto de dados
encontra-se distante do valor medial esperado.
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Fórmula:
V = Variância
MA = Média Aritmética do Conjunto
xi = Elemento (posição i)
n = Quantidade de Elementos
Observação: a variância corresponde ao quadrado do desvio padrão.
Exemplo:
Os dados da tabela abaixo informam os resultados (receitas menos despesas) de
uma empresa nos quatro primeiros meses do ano. Com base nisso, calcule o
desvio padrão e a variância.
Resolução:
Primeiramente precisamos calcular a média aritmética dos valores.
MA = 10.000 + 30.000 + 90.000 + 30.000 / 4 = 40.000
Posteriormente calcularemos as informações pedidas: desvio padrão e variância.
DP = 2p900.000.000 = 30.000
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Lembremos que a variância é igual ao desvio padrão ao quadrado. Sendo as-
sim, conhecendo o valor do desvio padrão, a variância é calculada simplesmente
elevando-o ao quadrado (sem necessariamente aplicar dados à fórmula).
Normalmente, na área financeira, tanto o desvio padrão quanto a variância são
medidas utilizadas para calcular possíveis riscos de retorno dos ativos. O risco,
notamos, está diretamente associado ao comportamento dos cálculos oferecidos
por elas.
3.18. Cálculo de Correlação e Covariância
3.18. Covariância
É uma medida que avalia a maneira pela qual as variáveis "x" e "y" se interrela-
cionam linearmente. Isto é, analisa como se dá a variação de "y" dada uma vari-
ação em "x".
• Covariância positiva: as duas variáveis tendem amoverem-se namesma di-
reção. Se uma aumenta ou diminui, a outra apresentará o mesmo compor-
tamento.
• Covariância negativa: as duas variáveis tendem a moverem-se em direções
opostas. Se uma aumenta ou diminui, a outra apresentará o comporta-
mento contrário.
• Quanto mais próximo de zero for o valor da covariância, menor a possibili-
dade de identificação do comportamento de interdependência entre as var-
iáveis.
• A covariância entre duas variáveis pode ser obtida pormeio de dados da var-
iância.
Fórmula:
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Var(x) = Variância do ativo "x"
Var(y) = Variância do ativo "y"
Var(x+y) = Soma das Variâncias dos Ativos "x" e "y"
a = constante
b = constante
3.19. Correlação
É umamedida que indica o quanto dois ativos diferentes se relacionam. De certa
forma, a correlação é explicada pela covariância. Uma de suas principais apli-
cações é voltada para o entendimento do que acontece com um determinado
ativo quando um outro ativo a ele relacionado se "move" numa direção qualquer.
• A correlação varia de -1 até 1.
• Se a correlação entre dois ativos for igual a 1: os ativos são perfeitamente
correlacionados. Isto é, eles se movimentam namesma direção e com pro-
porções iguais.
• Se a correlação entre dois ativos for igual a -1: os ativos são inversamente
correlacionados. Isto é, eles se movimentam em direções opostas e com
proporções iguais.
• Se a correlação entre dois ativos for igual a 0: os ativos não possuem relação
entre si.
Fórmula:
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Diversificação Correlativa
É um indicador que aponta o quanto uma carteira de investimentos é diversifi-
cada.
• Quantomais próximode 1 for a correlação da carteira, menor será a eficiência
da diversificação.
• Quantomais próximo de -1 for a correlação da carteira, maior será a eficiência
de sua diversificação.
Títulos Públicos: Características, Mercado Primário (Leilões) e Mercado Se-
cundário
3.20. Títulos Públicos
É uma das formas que o governo utiliza para captar recursos e financiar assim as
suas atividades --- saúde, segurança, infraestrutura e outras. Esses títulos repre-
sentam a dívida mobiliária da união e são resgatados com valor (fixo ou atual-
izado por índices de mercado) e data pré-determinados.
Os principais títulos públicos brasileiros são:
1. Notas do Tesouro Nacional (NTN): são títulos pós-fixados surgidos em 1991
pela lei nº 8.177.
• NTN-B: atualizadas pelo valor do IPCA e compagamento semestral dos juros.
• NTN-B Principal: pagamento de todos os rendimentos no vencimento do
título (juros + inflação). Sendo assim, não paga juros semestrais.
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• NTN-F: título pré-fixado com pagamento semestral dos juros.
2. Letras Financeiras de Tesouro (LFT): títulos de médio e longo prazos pós-
fixados e com rentabilidade associada à Selic.
3. LetrasdoTesouroNacional (LTN): títulos comrentabilidadepré-fixadaedefinida
no momento da compra.
3.21. Mercado Primário e Mercado Secundário
Mercadoprimárioéondeocorre anegociaçãodireta entreoemitente eoadquirente
dos títulos. As colocações primárias dos títulos públicos costumam acontecer por
meio de leilões periódicos, os quais são coordenados pelo Banco Central, que es-
tabelece, por sua vez, as características da oferta, quantidade de títulos colocados
em circulação, etc.
Mercado secundário é onde ocorre a transferência ou renegociação indireta dos
títulos adquiridos no mercado primário. Aqui não existe negociação direta entre
o órgão público emitente e a organização adquirente.
3.22. Tesouro Direto
É umprograma que foi criado pelo Tesouro Nacional para permitir o investimento
em títulos públicos. Na prática, é um empréstimo de dinheiro para o governo
tendo a rentabilidade como contrapartida. Esse tipo de investimento é geral-
mente a porta de entrada paramuitos agentes nomercado financeiro pois o cap-
ital demandado e os riscos são baixos.
Os principais tipos de tesouro direto brasileiro são:
1. TesouroSelic: possui liquidezdiária e rendimentoassociadoà taxaSelic. Muitas
vezes utilizado como reserva de emergência.
2. Tesouro do Índice de Preços para o Consumidor Amplo (IPCA): é um inter-
mediário entre os modelos pré-fixado e pós-fixado. Sua rentabilidade varia
de acordo com o IPCA. Além disso, é acompanhado de um rendimento fixo.
Portanto, ao investir nessa modalidade, haverá ganhos fixos e ganhos rela-
cionados à inflação do período.
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3. Tesouropré-fixado: investimento comrentabilidadeanual fixadanomomento
da compra.
3.23. Títulos Privados: Características e Cálculo da Rentabilidade
3.23. Certificado de Depósito Bancário (CDB)
Trata-se de um investimento de renda fixa e está entre os mais seguros do mer-
cado. Sua emissão é feita por instituições bancárias e funciona para a captação
de recursos para operações de crédito em geral. O CDB tem rendimento variável
e depende do banco emissor. Cada instituição tem sua própria política de valores
para captação e empréstimo de dinheiro.
O investidor que aplica no CDB recebe uma taxa de juros fixa. Ao final do prazo
de vencimento do título, o valor recebido corresponde ao investimento mais a
rentabilidadedos jurospreviamenteestabelecidos. Vale lembrarqueexistemdifer-
entes prazos de vencimentos para os CDBs. Alguns possuem liquidez diária, por
exemplo.
3.23. Letra de Câmbio (LC)
É uma ordem de pagamento à vista ou a prazo de um emissor de títulos dirigida
para um pagador, com o objetivo de que este destine o pagamento a um terceiro
elemento, denominado genericamente por tomador.
As letras de câmbio estão geralmente associadas a títulos normativos com prazo
de vencimento determinado, emitidos pelos financiados dos contratos de crédito
e sendo aceitos pelas instituições financeiras participantes da operação. Posteri-
ormente, são vendidos a investidores e funcionam como umdos principaisméto-
dos de levantamento de capital para financiamentos de bens duráveis realizados
pelas instituições financeiras (crédito direto ao consumidor).
3.23. Letras Hipotecárias (LH)
É um título de crédito emitido por instituições financeiras que concedemfinan-
ciamentos imobiliários com recursos do Sistema Financeiro de Habitação (SFH).
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Suas principais características são que não possuem Imposto de Renda para in-
vestidor do tipo pessoa física e o prazo mínimo de retirada é de no mínimo 180
dias. Não é permitida a emissão de LHs com prazo de vencimento superior aos
créditos hipotecários que servem de garantia.
3.23. Rentabilidade dos Títulos Privados
Todos os títulos privados que estudamos até aqui têm três formas de cálculo de
rentabilidade:
1. Pré-fixada: o investidor tem a chance de saber, já no momento da compra,
qual será o rendimento do investimento. Isto significa que a rentabilidade
independerá da taxa Selic ou da inflação.
2. Pós-fixada: é o tipomais comumdeCertificadosdeDepósitoBancário. Trata-
se de uma aplicação que tem a taxa de remuneração atrelada ao valor do
Certificado de Depósito Interbancário (CDI).
3. Híbrida: é umamistura entre as formas pré-fixada e pós-fixada. Sua rentabil-
idade é, portanto, a soma de um fator prefixado e de um fator financeiro
(geralmente o índice de inflação).
3.23. Carregamento Diário
O investidor que adquire títulos de renda fixa considera sempre a rentabilidade
pré-definida no momento da compra. Em títulos dessa modalidade, há também
umadatafinal de investimentomesmopara aquelesquegarantem liquidezdiária.
Nesta data, o acordo é encerrado e o dinheiro do investidor é devolvido de acordo
com o rendimento combinado.
É válido notarmos que o preço de mercado de cada título varia diariamente, o
que faz com que o valor investido também seja atualizado. No caso de resgates
antecipados do dinheiro, o rendimento estará sujeito a ter rentabilidade menor
do que aquela do prazo de vencimento. Isso ocorre devido à diferença, na hora da
venda antecipada, dos preços de aquisição e de mercado.
Obedecendo a lei da oferta e da procura, a taxa de juros e os valores de títulos de
renda fixa podem variar diariamente.
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3.23. Marcação a Mercado: Metodologia e Curva do Papel
3.23. Marcação a Mercado
Amarcação amercado acontece quando o valor do título é contabilizado pela co-
tação atual em mercado. Assim, o preço a mercado é também o preço atual do
título (valor de mercado do dia). Esta marcação é interessante nos casos em que
o título pode ficar permanentemente disponível para negociação. Graficamente,
a curva demarcação amercado corresponde a uma linha ascendente ou descen-
dente que oscila crescente ou decrescentemente.
3.24. Curva do Papel
É adequada aos títulos que permanecem na carteira até o vencimento. O papel
é contabilizado pela taxa de juros de aquisição. Graficamente, a curva do papel
é algo como uma linha reta que acompanha o sentido da curva de marcação a
mercado.
3.25. Precificação de Títulos
A precificação de títulos de renda fixa nada mais é que uma forma de se en-
contrar o valor presente de todos os fluxos de caixa futuros esperados e somá-los
conjuntamente para se obter o valor presente do título.
Os seguintes fatores devem ser levados em conta para que possamos precificar
os títulos:
1. Determinar o fluxo de caixa de cada um dos títulos;
2. Estabelecer a taxa de desconto apropriada, baseando-se na incerteza do re-
cebimento do fluxo de caixa estimado;
3. Somar o valor presente dos fluxos de caixa estimados multiplicando o fluxo
de caixa de um título pelos valores de descontos estabelecidos.
Fórmula:
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VP = Valor Presente
C(n) = Fluxo de Caixa (período n)
K = Taxa de Descontos
P = Principal
n = Períodos
Exemplo:
Um título de renda fixa público prefixado com cupons semestrais de 30,00, um
valor de face de R$1.000,00, rendimento anual de 10% e prazo de 5 anos, deve
custar…?
Resolução:
Outra dica importante é que o desenho do fluxo de caixa seja feito. Não tenha
medo de fazê-lo. Marque em cada divisão semestral os cupons de 30 reais.
Observemos que as unidades de tempo devem ser iguais. A taxa de juros foi con-
vertida para semestral. Assim, o período também deve seguir a mesma orien-
tação. O resultado da transformação nos dará um período de 10 semestres (cor-
respondentes a 5 anos).
Resolução com HP-12C:
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O título deve custar aproximadamente R$854,00.
3.26. Estrutura a Termo
3.26. Estrutura a Termo de Taxas de Juros
É uma curva que relaciona as taxas de juros comosmesmos riscos de crédito para
diferentes prazos. Existem taxas de juros diferentes para os mais diversos níveis
de risco de crédito e também para os mais variados indexadores.
Exemplificando: Há Estruturas a Termo de Taxas de Juros (ETTJs) da taxa pré-
fixadas para diferentes riscos de crédito: cupom cambial, cupom de IPCA, cupom
de IGPMe outros. Essas curvas gráficas servempara descobrir e analisar os preços
de ativos que porventura não estejam sendo negociados no mercado, determi-
nando assim qual deveria ser os seus respectivos preços de negociação.
Noções de "Duration"
"Duration" é a medida da taxa de risco gerada pela taxa de juros. Assim, é pos-
sível medir as influências que a taxa de juros, devido aos impactos de flutuações,
causa nos preços e índices do mercado financeiro.
• É umamedida de sensibilidade de um determinado título em relação à taxa
de juros através da razão entre variação de preço e variação de juros.
• Representa a vida média de uma carteira.
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• É essencial para a imunização de carteiras contra a flutuação de mercado.
Fórmula Macaulay "Duration":
Médiaponderadadosfluxosdecaixa emrelaçãoaoValorPresente (VP), para carteiras
de médio prazo.
Fórmula "Modified Duration":
Usada para avaliar a sensibilidade da carteira.
Lembre-se de que a variação de umaunidade é o seu valor finalmenos o seu valor
inicial.
Exemplo de Macaulay "Duration":
Calcular a Macauley duration de um título com vencimento em 3 anos, que paga
cupons anuais de 10%, no vencimento um principal de R$1.000,00, e sua YTM é
8,97%..
Resolução:
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YTM = "Yield to Maturity" (taxa interna de retorno).
Pelos cálculos, a Macaulay "Duration" será equivalente a 2,74 anos (prazo médio
de recebimento de todos os fluxos de caixa).
Lembremos sempre que aMacaulay "Duration" estará sempre vinculada ao prazo
médio da carteira.
Exemplo de "Modified Duration":
Ela reflete o percentualde mudança no preço do título pela alteração da taxa de
juros.
Um título tem umaDuration de 8,4. Se a taxa de juros cair de 9,3% para 8,9%, qual
será o percentual no preço?
Resolução:
Observemos que a taxa de juros e o preço do ativo têm comportamentos opostos.
Tributação
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Antes de adentrarmos ao estudo da tributação emsi, é necessário sabermos quais
os investimentos são tributáveis.
1. Títulos públicos: LFT, LTN, NTN-F e NTN-B;
2. Títulos privados: CDB, RDB, LC, CP, NP, CCB, debêntures e outros;
3. Operações "swap";
4. Caderneta de poupança;
5. Títulos de agronegócio e títulos imobiliários;
6. Mercado a termo: venda coberta (financiamento);
7. Empréstimo de ações;
8. Certificado de Operações Estruturadas (COE).
A tabela abaixo relaciona o tempo de permanência de investimento de um ativo
com o desconto a ser feito no montante quando houver a liquidação:
Pessoas físicas são isentas de tributação sobre os rendimentos da poupança, de
títulos imobiliários, de títulos do agronegócio e de debêntures de infraestrutura.
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3.27. Fatores Geradores de Tributação
São os eventos que ocorrem e provocam a incidência de tributos: imposto, de-
scontos etc. O responsável pelo recolhimento é a pessoa jurídica que paga o
rendimento.
• Ato de resgatar, vender, repactuar ou ceder qualquer título com rendimento;
• Vencimento de operações conjugadas com rendimento pré-fixado;
Exemplo:
Eis um caso de diferença positiva de rendimento: valor de renda e de aplicação
líquidos do IOF.
textbfUm investidor aplicouR$101.500,00emumtítulopor 21 dias e resgatouR$103.500,00
Resolução:
Os cálculos exigemaobservaçãoda tabela regressiva apresentada anteriormente.
O valor líquido de resgate corresponde aos R$101.500,00 investidos inicialmente
mais R$2.000 de rendimento, menos R$800 de IOF e menos R$270 de IRRF. As-
sim, o valor final é de R$102.430,00.
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Módulo 4
Mercado de Derivativos
Aspectos Gerais sobre a Negociação no Mercado de
Derivativos
Derivativo é um instrumento financeiro cujo preço origina-se de um ativo ou de
algum instrumento financeiro de referência (ativo-objeto). Faz parte de ummer-
cado chamado demercado de liquidação futura.
Os derivativos podem ser divididos em:
• Futuro e Termo: surgidos na idade média, com o objetivo de atender as ne-
cessidades de fixação de preços entre negociações agrícolas;
• Swap: acordo entre duas partes para trocar fluxos de caixa no futuro e que
define as datas e a maneira pela qual a troca ocorrerá;
• Opção: assemelha-se aos seguros que conhecemos hoje em dia, mas tem
origem bem antiga. O comprador paga um prêmio para ter direito futuro
ante um determinado cenário.
Os itens do mercado de derivativos são costumeiramente negociados na Bolsa e
no Mercado de Balcão.
4.1. Função Econômica e Conceituação do Mercado Derivativo
O derivativo é um instrumento financeiro cujo preço depende ou é associado a
um oumais ativos. Estes últimos são chamados ativos-objeto (podem ser preços,
índices, taxas e outros).
O derivativo é um contrato que contém as seguintes características:
1. Seu preço tem variação conforme os preços ou taxas do ativo-objeto;
2. Geralmente não há investimento inicial. Quando existe um pagamento para
adesão de contrato, este valor é bemmenor do que o investimento que seria
necessário para adquirir o ativo-objeto;
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3. Sua liquidação se dá em datas futuras.
4.2. Contratos a Termo
Trata-se de um contrato particular de compra e venda de um ativo em uma data
futura e com umpreço previamente estabelecido. As partes negociantes (institu-
ições financeiras e/ou clientes) acordam entre si, os valores e as características do
ativo e de seu vencimento.
As principais características dos contratos a termo são:
1. O preço é estabelecido acrescentando-se a expectativa de juros ao preço à
vista;
2. A negociação ocorre nomercado de balcão. Portanto, sem ajuste diário, mas
com risco de crédito da contraparte;
3. A reversão total só ocorre quando se dá a liquidação antecipada do contrato;
4. Requerem depósito de garantia na Câmara de Ações:
• Cobertura: depósito efetuado pelo vendedor correspondente à totalidade do
ativo-objeto contratado;
• Margem: percentual do valor do contrato.
Fórmula:
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VT = Valor do Contrato a Termo
V spot = Valor à Vista do Ativo-Objeto
t = Tempo de Contrato
R = Taxa de Mercado para o Prazo de Contrato
4.3. Contratos a Futuro
É um acordo entre comprador e vendedor para a entrega e recebimento de uma
determinada quantidade de ativos a um preço estabelecido mutuamente e com
liquidação prevista em data futura. A negociação do ativo-objeto aqui é feita sem
movimentação financeira.
As principais características dos contratos a futuro são:
1. Contratos negociados e padronizados em Bolsa;
2. Contratos com encerramento programado:
• Liquidação financeira: pagamento ou recebimento da diferença de preços
do ativo;
• Liquidação física: entrega efetiva do ativo.
Fórmula:
Opreço futuro (F) = preço à vista (S -- spot) acrescido da taxa de juros livre de risco.
Considera-se que a taxa de juros livre de risco (i) é constante e igual para todos os
vencimentos em (t).
Observemos que esta fórmula apresentada é semelhante à fórmula de valor
futuro.
Os contratos a futuro são negociados nos seguintes termos:
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1. Local: "Clearinghouse" ou Câmara de Compensação, sendo que todo vende-
dor vende apenas para a "Clearinghouse" aopassoque todo comprador com-
pra apenas da "Clearinghouse";
2. Margemdegarantia: os investidores devemdepositar amargemdegarantia
para cobrirem suas obrigações;
3. Ajustes diários: marcação de mercado e redução do risco de crédito.
Os principais contratos a futuro negociados na B3 são:
• DOL: contratos futuros em dólar e que tem como ativo subjacente a taxa de
câmbio de real para dólar norte-americano;
• DI1: contrato que tem como ativo subjacente a taxa de juros negociada no
mercado interbancário (CDI) com prazo de um dia.
4.4. Contrato de Opções
Sãocontratosbilaterais queoferecemaocomprador (titular) odireitonão-coercitivo
de negociar um ativo-objeto por um preço previamente estabelecido até que se
chegue à certa data no futuro. Assim, o titular de uma opção tem sempreo di-
reito, e o lançador tem sempre as obrigações. Vale ressaltar que o mercado de
opções negocia os direitos de compra ou venda, mas não os ativos diretamente.
Os principais tipos de contratos de opções são:
1. Opção de compra ("call"): o titular tem o direito de comprar um ativo por
um valor específico desde que a operação seja feita dentro de um período
pré-estabelecido;
2. Opção de venda ("put"): o titular tem o direito de vender um ativo por um
valor específico desde que a operação seja feita dentro de um período pré-
estabelecido.
3. Compra de opção de compra ("long call"): aquisição de opções de compra de
um determinado ativo a fim de que ele se valorize.
4. Venda de opção de compra ("short call"): opções que oferecem certo lucro
ao investidor que acredita na estabilidade do mercado.
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• Opção coberta: lançador deposita a totalidade dos ativos-objetos em garan-
tia;
• Opçãodescoberta: o lançador nãoefetuaodepósitoda totalidadedos ativos-
objetos, edeveatender àsnormasdamargemexigidapelaCâmaradosAtivos.
5. Compra de opção de venda ("long put"): quando o investidor adquire opções
de venda com o intuito de se beneficiar com a queda do preço à vista do
ativo-objeto e com a valorização do prêmio;
6. Venda de opção de venda ("short put"): serve para investidores que, acredi-
tando em uma alta do mercado, procuram receber rendas adicionais.
4.5. Precificação
O valor pode ser dividido em duas partes:
1. Intrínseco: (preço do ativo -- preço de exercício);
2. Temporal: (valor real -- valor intrínseco).
Eis abaixo os fatores que mais afetam o preço das opções:
• O preço corrente do ativo-objeto (S)
• O preço do exercício (x)
• O tempo até o vencimento da opção (t = T- t)
• A volatilidade do ativo-objeto (s)
• A taxa de juros livre de risco (r)
• Os dividendos esperados durante a vida da operação (D)
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4.6. Contratos de "Swaps"
Trata-se de uma operação na qual as partes trocam fluxos de caixa entre si por
um valor previamente acordado e datado. Estes contratos estabelecem trocas de
fluxo de caixa e risco entre empresas e investidores. Os valores e datas iniciais são
negociados livremente entre as partes. Já a liquidação deve ser feita somente no
vencimento com ajuste periódico.
Os contratos de "swaps" são oferecidos pela B3, com ou sem garantias.
• Nos contratos com garantia é necessário que seja feito o depósito do valor
correspondente na própria bolsa;
• Nos contratos sem garantia as negociações são feitas no mercado organi-
zado e administradas pela B3.
Os principais tipos de trocas "swap" são:
1. De taxa de juros;
2. De moedas;
3. De índices;
4. De commodities.
As principais características dos contratos de "swaps" são:
1. Possibilidade de serem considerados como carteira de contratos a termo;
2. Completamoutros instrumentos de gestão de risco, como contratos a futuro
e opções;
3. Podem trocar dois fluxos de caixa em várias datas futuras;
Precificação
No início as taxas sãodefinidaspor equilíbrio financeiro. Jáno vencimento, calcula-
se a variação dos indexadores (ativos e passivos) e a liquidação se dá pela difer-
ença entre os fluxos envolvidos.
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Fórmula:
4.7. Derivativos de Derivativos
4.7. Conceitos e Definições Fundamentais
• "Hedge": proteção de posições já existentes, com o objetivo de zerar os riscos
de mercado;
• Posicionamento: colocação de posições com base em uma tendência, com
o objetivo de comprar e vender constantemente;
• Arbitragem: tem por finalidade a negociação múltipla em vários mercados
evitando os riscos;
• "Trading": operações de benefícios com os movimentos a curto prazo de
mercado, com o objeto de obter pequenos e frequentes ganhos diários;
• Operações financeiras: operações mais eficientes, com o objetivo de correr
menos riscos de crédito e ter maior liquidez.
4.8. Os Participantes do Mercado
4.8. "Hedgers"
O objetivo do "hedger" é proteger-se da oscilação dos preços, garantir o preço
de compra ou de venda de determinada mercadoria em data futura, eliminando
o risco de variações adversas de preço.
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4.8. Especuladores
Oobjetivodos especuladores é aobtençãode lucro emcontratos futuros como
ganho do diferencial entre os preços --- seja na compra, seja na venda. Diferem-
se dos "hedgers" porque não têm nenhum tipo de negociação nomercado físico.
Os especuladores também não têm nenhum tipo de interesse ou relação com
o ativo-objeto. Sua presença é fundamental no mercado futuro pois é o único
agente que assume os riscos do mercado, viabilizando a contrapartida das oper-
ações de "hedge" e proporcionando liquidez ao mercado.
4.8. Arbitradores
O objetivo dos arbitradores é o lucro. Buscam distorções dos preços de mer-
cado e disso tiram proveito financeiro. A estratégia do arbitrador é comprar
no mercado em que o preço está menor e vender no mercado em que o preço
encontra-se maior, lucrando assim com o diferencial. O arbitrador não assume
praticamente nenhum risco porque sabe exatamente por quanto irá comprar e
também por quanto irá vender.
4.8. Captadores e Aplicadores de Recursos
Estes agentes são os responsáveis pelas operações de tesouraria (captação e
aplicação de recursos). Portanto, sendo os operadores de tesouraria, têm a função
de administrar o fluxo de caixa das instituições, buscando captar recursos a
taxas baixas e aplicá-los posteriormente a taxas altas, além de também compati-
bilizar os prazos de captação e aplicação.
4.8. "Market Makers"
São instituições especializadas em determinadas ações ou ativos, com a final-
idade principal de proporcionar liquidez aos mercados. Essas instituições se
comprometem a fazer propostas de compra e venda aos demais participantes do
mercado.
Se uma corretora faz o papel de "market maker" de determinada ação, qualquer
membroque tenhadificuldadesdenegociaçãopode recorrer a ela imediatamente.
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A corretora então torna-se obrigada a abrir um "spread" (revelar o preço de com-
pra e de venda da referida ação).
4.8. Manipuladores
Osmanipuladores alteram artificialmente o preço de um ativo com o objetivo
de obter lucro com a variação de preço. É importante considerar que essa ação
só tem efeitos significativos quando os agentesmanipuladores possuem relevân-
cia demercado. Entre osmétodosmenos ortodoxos demanipulação encontram-
se adivulgaçãodenotícias falsas e a contrataçãodeanalistas queemitemproposi-
talmente pareceres e opiniões falsas a respeito de um ativo-objetivo ou de um
conjunto de ativos-objetivo.
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Módulo 5
Conceitos Econômicos
Base Monetária, Meios de Pagamentos, Metas de Inflação e
COMPOM
5.1. Base Monetária
Refere-se ao volume de dinheiro em moeda (em papel ou metal) criado pelo
Banco Central e também às reservas bancárias em poder das entidades finan-
ceiras e às depositadas no Banco Central. Apoiando-se sobre a base monetária, o
sistema bancário, por meio de concessão de crédito, produz moeda escritural ---
aumentando assim a oferta da moeda.
5.1. Meios de Pagamento
Dizer oferta de moeda é o mesmo que dizer meios de pagamento (estoque de
moeda disponível a qualquermomento para uso coletivo). Os chamados agrega-
dos monetários são as medidas quantitativas da oferta de moeda. Cada país os
classifica de uma forma, mas geralmente o critério é por ordem de liquidez.
No Brasil, consideramos cinco tipos de agregados monetários:
1. M0 (basemonetária restrita): moeda emitida (em papel oumetal) + reservas
bancárias (moeda em poder das entidades financeiras e depósitos no Banco
Central);
2. M1: moeda em poder do público + depósitos à vista em bancos comerciais.
Corresponde ao total de moeda com liquidez imediata e que não rende
juros;
3. M2: M1 +depósitos aprazo (depósitospara investimentos, depósitosdepoupança,
fundos de aplicação financeira e de renda fixa a curto prazo) + títulos gover-
namentais em poder público;
4. M3: M2 + depósitos de poupança;
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5. M4: M3 + títulos privados (depósitos em letras de câmbio).
Observe que cada um dos agregados posteriores, contanto a partir do M1, corre-
sponde à soma de todos os agregados anteriores. Assim, M4 = M3 + M2 + M1 +
M0.
5.1. Metas de Inflação
Metas de inflação nadamais são que um tipo de política econômica, cujo princi-
pais objetivos são amanutenção da inflação em níveis aceitáveis ou redução
da inflação a níveis baixos. Para isso, os países emitem anúncios prévios de
metas para a inflação esperada para determinado prazo, e se comprometem por
meio de suas instituições financeiras (geralmente o Banco Central) a cumprir o
que fora estabelecido.
Eis osprincipais instrumentosutilizadospeloBancoCentral doBrasil para alcançar
as metas de inflação:
1. Taxa de juros;
2. Crescimento da base monetária;
3. Taxas de câmbio.
No Brasil, a meta de inflação é definida pelo ConselhoMonetário Nacional (CMN),
e é de responsabilidade do Banco Central a tomada de decisões e a implantação
de medidas que façam a meta ser cumprida. O índice de preços utilizado nos
cálculos é o Índice Nacional de Preços ao Consumidor (IPCA), calculado pelo Insti-
tuto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). A nossa meta refere-se à inflação
acumulada no ano.
Em linhas gerais, asmetas de inflação servempara a coordenação de expectativas
dos agentes econômicos e tambémpara a transparência na condução da política
monetária nacional.
5.2. Política Monetária
É uma forma de controle na economia, o BACEN é a instituição responsável pela
política monetária. Temos dois tipos:
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• Política Monetária Expansionista: O BACEN aumenta a oferta de
moeda em circulação no país e reduz os juros, pois o objetivo é fazer
com que as pessoas compremmais.
• Política Monetária Contracionista: O objetivo é que as pessoas
nãoconsumamtanto, entãooBACENaumenta a taxade jurosdimin-
uindo a demanda por crédito nos bancos.
Os instrumentos que vamos ter são:
• Taxa de Juros;
• Recolhimento ou Depósito Compulsório;
• Redesconto Bancário;
• Open Market;
Taxa de Juros
Quando a taxa de juros está baixa, a inflação aumenta porque o acesso aodinheiro
está mais fácil, com isso as pessoas consomem mais. E quando a taxa de juros
aumenta, dificulta o acesso da população ao dinheiro, porque o crédito fica mais
caro, e assim as pessoas consomemmenos.
Depósito Compulsório
É uma parcela que os bancos precisam depositar junto ao BACEN. Se a alíquota
aumenta, os bancos precisam deixar mais dinheiro, e ficam commenos dinheiro,
se a alíquota diminui, o valor que os bancos mandam para o BACEN é menor e
ficam commais dinheiro, e é importante ficarem commais dinheiros pois é o que
eles podem oferecer de empréstimo para as pessoas.
Redesconto Bancário
É um empréstimo concedido pelo BACEN a um banco comercial que enfrenta
um problema temporário de liquidez, ou seja, um banco que não possui reservas
bancárias suficientes para cumprir seus compromissos de curto prazo.
Open Market
Por meio das operações de mercado aberto o BACEN compra ou vende títulos
públicos federais, visando controlar o saldo das reservas bancárias e exercer in-
fluência sobre a taxa de juros. Ao comprar títulos, o BACEN aumenta o salto das
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reservas bancárias provocando uma redução nas taxas de juros. Já quando o BA-
CENvende títulos, os bancos pagampormeio da reduçãode suas contas de reser-
vas bancárias.
E para nos ajudar, temos o seguinte resumo
5.3. Comitê de Política Monetária (COPOM)
Responsabiliza-se por definir a taxa de juros SELIC e a sua meta. Além disso, tem
por objetivo delinear e acompanhar a política monetária do país estabelecendo
diretrizes a respeito das taxas de juros.
Atualmente é composto pela diretoria colegiada do Banco Central (BACEN). O
presidente do BACEN tem a responsabilidade de tomar as decisões.
O COPOM funciona seguindo algumas normas:
• Calendário com 8 encontros ao ano;
• Duas reuniõespor trimestre, geralmenteàs terças equartas-feiras. Oprimeiro
encontro é destinado para a apresentação de dados e discussões, enquanto
que no segundo ocorre a votação e definição da taxa de juros;
• Divulgação da ata de reunião;
• Caso a inflação medida pelo IPCA ultrapasse a meta estabelecida, caberá
ao presidente do BACEN a explicação dos motivos do descumprimento do
acordo inflacionário.
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5.4. Balanço de Pagamentos e Regimes Cambiais
5.4. Balanço de Pagamentos
Trata-se de uma ferramenta da contabilidade nacional, relacionada à descrição
das relações comerciais de um país com o restante do mundo. É o "lugar" onde
são registradas as transações econômicas realizadas pelo país, permitindo assim
a avaliação da situação econômica local comparada com a situação econômica
mundial.
As contas que compõem o balanço de pagamento são as seguintes:
1. Conta corrente: abrange a balança comercial, conta de serviços e rendas e
também transferências unilaterais;
2. Conta de capitais;
3. Conta financeira.
5.4. Conta Corrente
A conta corrente é composta por quatro outras contas:
1. Balança comercial: comércio de bens importados ou exportados;
• Superávit comercial: mais exportações que importações.
• Déficit comercial: maisimportações que exportações.
2. Contas de serviços e contas de rendas: comércio de bens, fretes e seguros,
receitas e despesas com viagens internacionais, aluguel de equipamentos,
serviços governamentais, juros e dividendos;
3. Transferências unilaterais: saldo líquido nas remessas de recursos entre res-
identes no Brasil e estrangeiros.
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5.4. Conta de Capitais
Configura o saldo líquido entre compras de ativos estrangeiros por residentes no
Brasil e também a venda de ativos nacionais a estrangeiros.
5.4. Conta Financeira
Configura o somatório dos valores líquidos dos investimentos diretos, dos investi-
mentos em carteira, dos derivativos e de outros instrumentos.
De maneira geral, temos:
• Balança comercial: importação + exportação;
• Conta corrente: Balanças comercial, de serviços e rendas + transferências
unilaterais;
• Balanço de pagamentos: contas corrente, de capitais e financeira.
5.4. Regimes Cambiais
O câmbio é uma operação financeira identificada pela troca de moeda de um
país pelamoeda de outro. É um componente do sistemamonetário internacional
responsável pela facilidade de transações entre países.
Os principais tipos de regimes cambiais são:
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1. Câmbio fixo: o valor da moeda estrangeira é fixado pelo governo nacional.
Consequentemente, a moeda nativa passa a ter um valor fixo em relação a
essa moeda-base exterior. A vantagem dessemodelo é a facilidade no cont-
role da inflação, ao passo que a desvantagem é que pode ocorrer valorização
excessiva da moeda nacional, acarretando a redução das exportações e au-
mento das importações.
2. Câmbio flutuante: o mercado estabelece os valores das taxas de câmbio in-
fluenciado pela lei da oferta e da procura. Podem ocorrer grandes variações
de taxas de câmbio em curtos intervalos de tempo. A vantagem dessemod-
elo é que o próprio mercado estabelece as taxas de câmbio, evitando-se as-
sim distorções cambiais na economia, ao passo que a desvantagem é que
a desvalorização das moedas estrangeiras pode acarretar em inflações en-
quanto que a valorização dasmoedas estrangeiras pode provocar queda das
exportações.
3. Banda cambial: a autoridademonetária do país libera a variação das taxas de
câmbio desde que ela ocorra dentro de limites pré-estabelecidos, os quais
são chamados de "bandas". A vantagem desse modelo é que ocorre a vi-
abilização cambial sem que haja valorizações ou desvalorizações abruptas,
garantido assim maior previsibilidade ao mercado financeiro. Já a desvan-
tagem do modelo de bandas é que em muitos dos casos as determinações
governamentais podem criar artificialismo cambial, prejudicando assim o
agente econômico nacional.
5.5. Superávit Primário e Superávit Nominal
O superávit existe quando o valor arrecadado de um recurso é maior do que o
projetado. Em economia, um superávit ocorre quando o ganho for maior do que
o gasto, mostrando assim um resultado positivo. Já em contas públicas, ele acon-
tece quando o governo arrecada mais com tributos do que gasta com o seu fun-
cionamento. Emsuma, o superávit primário ocorre quando as despesas com juros
não são consideradas. Já o superávit nominal as considera por completo em seus
cálculos.
5.5. Superávit primário
Osuperávit é classificado comoprimário quando ogoverno alcança, durante certo
período, mais arrecadação do que gastos públicos. Este saldo não considera as
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despesas com os juros da dívida pública. Quando ele acontece, isso significa que
o governo obteve recursos para pagar, commais tranquilidade, os juros dos títulos
que emitiu.
5.5. Superávit nominal
Osuperávit é classificadocomonominal quandoaarrecadaçãodogovernoémaior
do que todas as suas despesas, incluindo os juros da dívida pública. Quando ele
acontece, isso significa que o país conseguiu pagar os juros da dívida e ainda pôde
reduzir uma parte da dívida. Com o superávit nominal, o governo pode investir
mais, optar por reduzir impostos e emitir títulos com juros menores que os ante-
riores.
5.6. Dívidas Interna e Externa
5.6. Dívida Pública Federal
O governo faz previsões de receitas que entram por via tributária e define assim
as despesas que irá realizar em cada setor de acordo com a Lei Orçamentária An-
ual (LOA). Caso receitas suficientes para suprir os gastos não sejam arrecadadas,
haverá o que chamamos de déficit orçamentário. Sendo assim, será necessário
captar recursos de outros lugares para financiar esse desbalanço --- dando origem
à dívida pública.
A captação de recursos ocorre por meio de emissões de títulos públicos ou pela
assinatura de contratos. Os títulos públicos federais são mecanismos financeiros
de renda fixa emitidos pelo governo federal. Já os contratos ocorrem relacionados
a organizações como o BancoMundial ou o Banco Interamericano deDesenvolvi-
mento, por exemplo.
Por fim, chama-se de dívida pública interna aquela que foi feita com a moeda
correntedopaís, enquantoquedívida pública externaéaqueenvolve transações
emmoeda estrangeira.
Exemplificando: Em 2020, devido às adversidades causadas pela pandemia do
novo coronavírus, a dívida pública federal total do Brasil foi de R$5,01 trilhões. A
dívida pública federal brasileira corresponde a 89,3% do PIB, sendo a segunda
maior domundo --- o Líbano lidera o ranking, com dívida pública correspondente
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a 155% de seu PIB.
5.6. Dívida Externa
É um dos componentes da economia que engloba os saldos de dívida que os se-
tores público e privado possuem com o exterior. No Brasil, a dívida externa diz re-
speito às dívidas que o governo, as empresas nacionais ou os brasileiros em geral
têm com outros países, empresas ou estrangeiros.
A dívida externa pode surgir das seguintes maneiras:
1. Empréstimos angariados junto ao Fundo Monetário Internacional (FMI);
2. Pagamento de dívida pública feito emmoeda estrangeira;
3. Escassez de recursos, serviços e tecnologia no mercado interno que supram
as necessidades econômicas do país.
5.6. Dívida Interna
Ocorre com credores nacionais e em moeda própria. O Tesouro emite títulos
públicos em reais à população. Todo endividamento público propicia ao governo
gastos além das arrecadações, possibilitando investimentos em diferentes áreas.
5.7. Indicadores de Atividade Econômica
Os indicadores mostram a variação dos preços, o grau de atividade e as contas
fiscais e externas de um país.
5.7. Produto Interno Bruto (PIB)
Abrange a mensuração de todas as riquezas produzidas dentro de um país. Cor-
responde também ao valor emmoeda dos bens e serviços finais produzidos, em
determinado período de tempo, dentro de um país. Uma observação importante
é que o cálculo do PIB subtrai os rendimentos exteriores recebidos, considerando
apenas a riqueza interna.
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Fórmula:
PIB = CF + GG + IE + EL
CF = Consumo das Famílias
GG = Gastos Líquidos do Governo
IE = Investimentos das Empresas
EL = Exportações Líquidas
5.8. Inflação
A inflação também é um indicador de atividade econômica, e corresponde a um
aumento geral no nível de preços. As causas do processo inflacionário são diver-
sificadas, indo desde fatores microeconômicos até os macroeconômicos.
Existemmuitos indicadores de inflação. Dentre os principais estão:
1. Índice Geral de Preços doMercado da FundaçãoGetúlio Vargas (IGP-M/FGV):
serve para corrigir os contratos bancários. Corresponde à média ponderada
dos seguintes índices:
• Índice de Preços no Atacado (IPA): contempla o preço dos produtos no mer-
cado atacadista, e representa 60% do IGP-M.
• Índice dePreços ao Consumidor (IPC): analisa a inflação sofrida pelas famílias
que têm renda entre 1 e 33 salários mínimos, e representa 30% do IGP-M.
• Índice Nacional de Construção Civil (INCC): considera os preços no setor de
construção civil, e representa 10% do IGP-M.
2. ÍndicedePreços aoConsumidorAmpliadodo InstitutoBrasileirodeGeografia
e Estatística (IPCA/IBGE): compõe-se de informações sobre as famílias que
ganhamentre 1 e 40 saláriosmínimos. É o índice oficial do governo brasileiro
e serve de parâmetro para o sistema de metas de inflação desde julho de
1999;
3. ÍndiceNacional de Preços ao Consumidor do Instituto Brasileiro deGeografia
e Estatística (INPC/IBGE): é calculado mensalmente pelo instituto. Analisa
as famílias que ganham entre 1 e 5 salários mínimos. Foi o índice oficial de
inflação no período que foi de 1979 a 1986;
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4. Taxa do Sistema Especial de Liquidação e Custódia (Taxa SELIC): é composta
damédia ponderada e ajustada das operações de financiamento diárias, dis-
tribuídas em títulos públicos federais na forma de operações compromis-
sadas. Correspondeà taxabásica da economia, sendousadapara adefinição
das demais taxas do mercado --- tanto as relacionadas ao retorno de apli-
cações em renda fixa quanto as relacionadas com os empréstimos.
5. Taxa dos Certificados de Depósitos Interfinanceiros (CDI): a taxa CDI é anual-
izada, exponencial e a base utilizada é de 252 dias úteis. É divulgada diaria-
mente, com apuração feita pela B3.
6. Taxa de LongoPrazo: principal custo financeiro doBancoNacional deDesen-
volvimento (BNDES) desde o primeiro dia de 2018. É composta por taxas de
juros reais pré-fixados e pela inflação medida pelo IPCA. A TLP-pré é calcu-
ladamensalmente pelo Banco Central, sendo baseada namédia dos últimos
3 meses da taxa de juros real do título público NTN-B de 5 anos.
7. PTAX: éumamédia aritméticadas taxasde compra (PTAXcompra) ede venda
(PTAX venda) fornecidas pelos "dealers". Geralmente os contratos de câmbio
são liquidados com base na PTAX divulgada para o dia útil imediatamente
anterior. Observação: em alguns casos, no cálculo da PTAX, são descontados
os dois valores maiores e os dois menores, a fim de que o cálculo seja menos
discrepante.
5.9. Contas Nacionais
A principal tarefa do Sistema de Contas Nacionais (SCN) é conciliar os fluxos en-
tre os agentes que caracterizam a atividade econômica, relacionando-os em uma
estrutura contábil que representa completamente o funcionamento de toda a
economia. Desta forma, o SCN retrata os acontecimentos fundamentais da vida
econômica de um país: produção, consumo de bens e serviços e geração e dis-
tribuição de renda.
As contas nacionais englobam os seguintes indicadores:
1. Produto Interno Bruto (PIB);
2. Produto Interno Bruto per capto;
3. Renda Nacional Bruta.
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O cálculo das contas nacionais utiliza as recomendações internacionais sobre a
compilação de dados econômicos, expressas no manual "System of National Ac-
counts" (SNA).
5.10. Conceitos Básicos de Microeconomia e Macroeconomia
5.10. Microeconomia
Emmicroeconomia analisa-se o indivíduo, as empresas, outros agentes domicro-
processo econômico e suas ações econômicas. As principais teorias relacionadas
à microeconomia são:
1. Teoria do consumidor: procura entender o comportamento econômico das
pessoas;
2. Teoria da empresa: procura entender as corporações no âmbito das relações
de trabalho e capital;
3. Teoria da produção: procura entender minuciosamente a evolução do pro-
cesso produtivo.
Macroeconomia
Omercado macroeconômico é composto de cinco outros mercados menores:
1. Mercado de bens e serviços;
2. Mercado de trabalho;
3. Mercado monetário;
4. Mercado de títulos;
5. Mercado de divisas.
Os principais objetivos de estudodamacroeconomia são o crescimentoda econo-
mia, oplenoemprego, a estabilidadedospreços e tambémocontrole inflacionário.
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5.10. Demanda
Representa a procura e a quantidade de bens ou serviços que os consumidores
desejam adquirir em determinado período.
5.10. Oferta
Representa aquantidadedisponível dedeterminadosbensou serviços. Enquanto
a demanda é o desejo, a oferta é aquilo que se tem a oferecer para realizar o de-
sejo. Diz a lei geral da oferta que a quantidade ofertada dos bens e serviços varia
diretamente com o preço. A expressão latina
textbfcoeteres paribus significa que à medida que o preço varia, a quantidade
ofertada pelos produtores e vendedores também varia.
5.11. Curvas de Oferta e de Demanda
A lei da oferta e da demanda tem um formato que descreve como se formam os
preços e as quantidades de equilíbrio emdeterminadosmercados. Nessas curvas
podemhaver deslocamentos, visto que omercado varia de acordo coma inflação,
taxa de juros e também com a taxa de desemprego.
Exemplificando: Uma empresa fabrica televisores e os vende a R$3000,00. De
que adianta o preço ser bom para a empresa se os consumidores, num cenário
de crise, não terão dinheiro para comprar os produtos? Por isso que mudanças
acontecem nomercado real e se refletem nos gráficos.
5.11. Equilíbrio
Situação de preço de mercado em que a quantidade procurada é igual à quanti-
dade ofertada. Neste caso, o preço do bem é exatamente igual ao seu preço de
equilíbrio.
Alguns conceitos importantes em equilíbrio são:
• Peso morto: causado quando os excedentes do produtor e do consumidor
não são maximizados. Nesse cenário pode haver subprodução (produção
abaixo do ponto ótimo) e superprodução (produção acima do ponto ótimo).
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• Preço de equilíbrio: quando o preço, em quantidades de demandas ofer-
tadas, se iguala;
• Excesso de oferta: quando o preço está acima do equilíbrio, a quantidade
que os produtores oferecem é necessariamente superior à quantidade que
os consumidores necessitam;
• Excessodedemanda: quandoopreçoestá abaixodoequilíbrio, a quantidade
"necessitada" pelos consumidores é superior à quantidade oferta.
5.12.Concorrência Perfeita
A concorrência perfeita praticamente não existe nomercado real. Trata-se apenas
de um conceito teórico. As principais características do estado de concorrência
perfeita são:
• Mercado atomizado: disponibilidade infinita de produtores, vendedores e
compradores, demodoqueagentes isoladosnãoconsigamalterar as condições
de preço do mercado;
• Produtos homogêneos: todas as empresas oferecem produtos semelhantes
e em quantidades iguais;
• Mobilidade de empresas: não há barreiras para o ingresso de empresas no
mercado;
• Racionalidade: os empresários sempre maximizam os lucros e os consumi-
dores sempre maximizam a satisfação;
• Transparênciademercado: produtores, vendedores e consumidores têmacesso
a todas as informações relevantes (preços, qualidade, custos, receitas e lu-
cros).
Ainda em concorrência perfeita, não existem lucros exacerbados, apenas lucros
normais e padronizados.
5.13. Concorrência Monopolística
As principais características do estado de concorrência monopolística são:
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• Muitas empresas produzindo um bem ou serviço;
• Cada empresa produz um produto diferenciado, mas com produtos substi-
tutos próximos;
• Cada empresa tem um poder sobre os preços, dado que os produtos são
diferenciados entre si e que o consumidor tem opções preferenciais de es-
colha.
Aindanaconcorrênciamonopolística, os lucros extraordinários a curtoprazoatraem
novos concorrentes para o mercado, de modo que a oferta do produto aumente
até que se chegue a um ponto em que os lucros se estabilizem.
5.14. Monopólio
As principais características do estado de monopólio são:
• Uma única empresa produz o bem ou serviço demandado pelo mercado;
• Não há produtos substitutos próximos;
• Existem barreiras à entrada de empresas concorrentes.
Quanto às barreiras de acesso, elas podem ocorrem nos seguintes moldes:
1. Monopólio puro ou natural: surge devido à alta escala de produção exigida,
bem como aos grandes investimentos e custos envolvidos no processo pro-
dutivo;
2. Patentes;
3. Controle de matérias-primas essenciais;
4. Domínio estatal ou institucional protegido por legislação.
Oligopólio
O estado de oligopólio se dá em duas maneiras principais:
• Oligopólio concentrado: pequeno número de empresas no setor;
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• Oligopólio competitivo: pequeno número de empresas que domina um se-
tor repleto de outras empresas do mesmo ramo.
Quanto à tipologia, os oligopólios podem ser relacionados a produtos homogê-
neose tambémaprodutos diferenciados. No longoprazo, os lucros extraordinários
permanecemporque existembarreiras à entrada de novas empresas nomercado.
No oligopólio, as empresas podem atuar concorrendo entre si pormeio da com-
petição de preços e promoções, ou formando cartéis (organização de produtores
de um determinado setor que determina a política mercadológica de preços e
distribuição de atuação).
5.15. Elasticidade de Preço e de Renda
Elasticidade é a alteração percentual emumobjeto analisado. É sinônimo de sen-
sibilidade, resposta ou reação de uma variável qualquer antes de mudanças de
mercado e situações imprevistas. As elasticidades são classificadas da seguinte
forma:
• Elasticidade-preço da demanda;
• Elasticidade-renda da demanda;
• Elasticidade-preço cruzada da demanda;
• Elasticidade-preço da oferta.
5.15. Bens Substitutos
São aqueles que podem ser consumidos em lugar de umoutro bemprincipal. No
mundo real é difícil encontrar bens substitutos perfeitos. Existem muitas difer-
enças de funcionalidades e também fatores subjetivos que afetam a "substitu-
cionalidade" de um produto.
5.15. Bens Complementares
São aqueles que, quando utilizados em associação, satisfazem a necessidade do
cliente. Por exemplo: combustível e automóveis.
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Um bem é considerado complementar perfeito quando pode ser consumido
em conjunto com o bem principal e satisfazer completamente a necessidade do
consumidor.
5.15. Externalidades
São alterações de custos e benefícios para a sociedade derivadas da produção, da
empresa ou de alterações de custos e receitas, dívidas e outros fatores externos
ao produtor.
As externalidades são classificadas como:
• Externalidades positivas: favorecem o produtor do bem ou serviço;
• Externalidades negativas: desfavorecem o produtor do bem ou serviço.
5.16. Índices de Preços
Índices de preços são indicadores econômicos ligados à inflação. Os principais
deles estão listados abaixo.
5.16. Índice Geral de Preços do Mercado (IGP-M)
É calculadomensalmente pela Fundação Getúlio Vargas (FGV) e faz correções de
alguns títulos emitidos pelo Tesouro Nacional e também de depósitos bancários
pós-fixados. Tradicionalmente é utilizado para reajustes de contratos de aluguel,
indexação de tarifas públicas etc. Como já dito anteriormente, o IGP-M é com-
posto de outros 3 índices: 60% pelo Índice de Preços por Atacado (IPA), 30% pelo
Índice dePreços doConsumidor (IPC) e 10%pelo ÍndiceNacional de Custo daCon-
strução (INCC).
1. IGP-M: mede a variação dos preços entre os dias 21 do mês imediatamente
anterior a análise até o dia 20 do mês de referência;
2. IGP-10: mede a variação dos preços entre os dias 11 do mês imediatamente
anterior a análise até o dia 10 do mês de referência;
3. IGP-DI: mede a variação dos preços entre os dias 01 do mês imediatamente
anterior a análise até o dia 30 do mês de referência.
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5.17. Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA)
É calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e considera
o custo de vida de famílias com renda entre 1 e 40 salários mínimos. Este índice é
utilizado pelo Banco Central (BACEN) para buscar a meta de inflação.
5.18. Índice Nacional de Preços ao Consumidor (INPC)
Também calculado pelo IBGE, considera o custo de vida de famílias com renda
entre 1 e 5 salários mínimos e é sensível a produtos consumidos nessa faixa de
poder aquisitivo.
Para o setor empresarial, o cálculo de reajustes é feito commais de um índice de
preços (cesta de índices). O INPC pode estar a 4,2%, o IPCA a 3,9% e o IGPM a
4,35%. Assim, os dados podem ser obtidos pormeio demédias ou outros cálculos
mais complexos.
5.19. Índice de Preços ao Consumidor da Fundação Getúlio Vargas (IPC/FGV)
Considera as despesas habituais de famílias com renda entre 1 e 33 salários míni-
mos nas 7 principais capitais do país.
5.20. Índice Nacional de Custos da Construção (INCC)
Calculado desde 1944 e publicado pela FGV, acompanha a evolução dos custos no
setor da construção civil: materiais,mão-de-obra, equipamentos eoutros serviços.
5.21. Índice de Preços por Atacado (IPA)
Também calculado pela FGV, mede a variação dos preços nomercado atacadista,
especialmente de produtos agropecuários e industriais em etapas anteriores à do
consumidor final.
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5.22. Índice de Preços da Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (FIPE)
A FIPE é um órgão de suporte institucional do departamento de economia. A
tabela FIPE indica o preço médio de alguns produtos, como carros e caminhões.
Produto Interno Bruto (PIB) pelas Óticas da Oferta, Demanda e Produção
Industrial
O PIB nada mais é que a riqueza gerada dentro de um país e em determinado
cenário econômico. Ele pode ser calculado tanto pela ótica da oferta quanto pela
da demanda. Vale ressaltar que ambos os cálculos devem ter omesmo valor final,
isso é invariável. Desde 1990, o cálculo e a divulgação do PIB brasileiro são feitos
pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE).
5.22. PIB pela Demanda
Écalculadocontemplandoasdespesas embense serviçosdeutilizaçãofinal adquiri-
dos pelos agentes econômicos. Ele corresponde às despesas internas totais de
um país, incluindo as familiares e estatais, empresariais e também as de investi-
mento em bens de capital, matérias-primas e produtos finais.
A utilização de despesas internas deve também levar em conta a soma das expor-
tações e importações do país durante o período de apuração. A despesa interna
é destinada não só aos bens produzidos no país, mas também aos que foram im-
portados (não devem ser incluídos no PIB). Por outro lado, as exportações, ainda
que não sejam consumidas no país, devem ser consideradas no cálculo.
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PIB pela Oferta
Aqui o valor do PIB é calculado com base no valor gerado em cada uma das
empresas que operam na economia. Esse número é obtido pelo no indicador
chamado Valor Acrescentado Bruto (VAB), que representa a diferença entre o
valor da produção e os consumos intermediários de cada uma das empresas.
Conhecendo-se o VAB delas, pode-se calcular o PIB como sendo a soma de to-
dos os valores gerados. Para a obtenção do valor do PIB a Preços de Mercado
(PIBPM) é necessário realizar a soma dos impostos sobre o consumo.
Fórmula:
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Empresas estrangeiras comatuação na região ou país avaliados tambémsão con-
sideradas neste tipo de cálculo do PIB.
5.23. Produção Industrial
A Pesquisa Industrial Mensal da Produção Física (PIMPF) gera, desde 1970, in-
dicadores de curto prazo (relativos ao comportamento do produto real das in-
dústrias extrativa e transformativa) e é feita pelo IBGE. O principal objetivo desse
índicedeprodução industrial é servir comoumamedidadecurtoprazodaevolução
do valor adicionado da indústria.
5.24. Índices de Referência
Índicesde referência são tambémchamadosde "benchmarks" e funcionamcomo
importantesmedidas de comparação para avaliação do desempenho dos in-
vestimentos e também como meio de determinação de taxas de remuneração
pré e pós-fixadas na área de renda fixa. Podem referir-se simplesmente a uma
taxa fixa ou a algum índice de mercado, como o CDI ou Ibovespa.
5.25. Taxa do Certificado de Depósitos Interbancários (CDI)
Emissãode títulospor instituições financeiras comoobjetivode transferir recursos
entre si. A taxaCDI "Over" é obtidapormeiodamédia ponderadade todas as taxas
de transações realizadas na B3 entre instituições de grupos diferentes.
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5.26. Taxa do Sistema Especial de Liquidação e Custódia (SELIC)
A taxa SELIC "Over" é a média estudada dos financiamentos diários analisados
pelo Sistema Especial de Liquidação e Custódia (SELIC), utilizada pelo Banco Cen-
tral para comprar e vender títulos federais em operações diárias.
Já a taxa SELIC "Meta" é definida pelo Comitê de PolíticaMonetária (COPOM) com
base na Meta de Inflação. Regula a taxa SELIC "Over" e todas as outras taxas do
Brasil.
5.27. Taxa de Referência (TR)
É utilizada para controlar a inflação e permite que diversos títulos sejam corrigi-
dos diariamente, evitando que os valores sejam defasados pelo aumento geral de
preços. É definida pelo BACEN, pesquisando mensalmente a média ponderada
das Letras Nacionais do Tesouro (LNTs) para calcular a Taxa Básica Financeira.
Fórmula:
5.28. Taxa de Juros a Longo Prazo (TJLP)
É fixada trimestralmente pelo Conselho Monetário Nacional (CMN) e divulgada
pelo BACEN. Foi criada com o objetivo de estimular e regulamentar os investi-
dores infraestruturais (portos, aeroportos, sistemas de comunicação e rodovias)
no longo prazo.
Para o cálculo da TJLP utiliza-se a Meta de Inflação medida proporcionalmente
pelo IPCA nos últimos 12 meses e uma espécie de prêmio de risco.
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5.29. PTAX
Diz respeito a moedas estrangeiras e a forma pela qual elas se relacionam com
a moeda nacional (taxa de câmbio). No Brasil, essa taxa não segue limites pré-
determinados, sendo assim livremente acordadas.
As taxas de câmbio equivalemàmédia aritmética das taxas de compra e de venda
do dia. (taxa PTAX de fechamento).
Um dos cálculos da PTAX é o que envolve as relações entre o real e o dólar. Com
relação às outras moedas, o BACEN apenas fornece informações superficiais.
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Módulo 6
Conduta e Relacionamento
Código de Conduta
Ocódigode condutadaAPIMECdeterminanormas relativas à atuaçãodoanalista
de valores mobiliários no exercício da profissão e o conjunto de portadores dos
certificados CNPI, CNPI-P e CNPI-T.
Os principais objetivos do código de conduta que aqui referimos são:
1. Fortalecer a profissão do analista incentivando:
• A capacitação técnica contínua;
• O comprometimento com a autonomia e objetividade das análises;
• O empenho na administração das atividades buscando excelência em todos
os mercados;
• O respeito aos outros analistas, suas opiniões e análises;
• A demonstração de respeito ao investidor, focando em seus interesses.
2. Adesão às normas de atuação do analista;
3. Fortalecimento da autorregulação;
4. Integridade dos mercados de capitais e dos seus integrantes.
Os princípios zelados pelo código estão também listados abaixo:
1. Probidade, boa fé e ética profissional: elaborando de relatórios com cuidado
e responsabilidade;
2. Honestidade, equidade e integridade: conservandoda confiança dos investi-
dores, observando padrões estabelecidos;
3. Prudência e diligência: desenvolvendo as atividades com cuidado, diligência
e prudência, compatibilizando-as com as devidas funções e interesses do in-
vestidor;
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4. Independência de objetividade: melhorando oquanto for possível o juízo das
situações, sem sofrer influências ou pressões por benefícios eventualmente
oferecidos;
5. Competência profissional: aprimorando as capacidades profissionais;
6. Cumprimento das leis e normas.
6.1. Conflitos de Interesse
São consideradas tipos de conflitos de interesse as seguintes situações:
1. Emissão de relatórios de análise com intuito de obter vantagens para si ou
para outrem;
2. Omissão de informações;
3. Negociação, em nome próprio ou de terceiros, de valores mobiliários que
foram objeto de relatórios de análise num período de 30 dias anteriores e
5 dias posteriores à divulgação.
4. Negociação, em nome próprio ou de terceiros, em sentido contrário às re-
comendações ou conclusões de relatórios precedentes, num período de 6
meses (contados a partir da divulgação dos mesmos) ou até que novas di-
vulgações relatoriais de análise sejam feitas sobre omesmo emissor ou valor
mobiliário envolvidos.
5. Participaçãodireta ou indireta emqualquer ofertapública relacionadaàoferta
pública de distribuição de valores mobiliários;
6. Participação na construção de ativos financeiros e valores mobiliários;
7. Participação em qualquer atividade de consultoria financeira em fusões e
aquisições de empresas.
8. Divulgação do resultado de análises antes de sua devida publicação ou dis-
tribuição oficial para pessoas que não integram a equipe de análise.
Existem também algumas vedações, que descreveremos abaixo. Ressalta-se que
elas não se aplicamànegociação de cotas de fundos de investimento e atividades
com intuito de educação financeira.
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1. Fica vedado ao analista aceitar benefícios que, de alguma forma, possam
influenciar as suas análises, como:
• Recebimento de presentes que não estejam dentro da política específica da
instituição em que atua;
• Recebimento de qualquer tipo de benefício ou compensação diferentes dos
estabelecidos no contrato profissional;
• Recebimento de privilégios.
2. Fica vedado ao analista a desinformação dos investidores em situações em
que haja conflito ou aparência de conflito de interesses, como:
• Situações categorizadas pela CVM como sendo conflitos de interesses;
• Outras situações, como assentos em conselhos de companhias emissoras;
participação relevanteemcompanhias concorrentesdas emissoras; contratos
relevantes firmados indevidamente com companhias emissoras.
6.2. Risco de Imagem
O risco de imagem está ligado à reputação de uma instituição financeira em re-
lação aos órgãos governamentais, outras instituições concorrentes e clientes com
os quais se relaciona. Alguns fatos alteram a credibilidade da instituição frente
aos clientes e à sociedade. Eles aparecem das seguintes maneiras:
1. Comboatos envolvendo a saúde financeira da empresa e grandes perdas em
fundos alavancados durante períodos de crise;
2. Envolvimento em processos de lavagem de dinheiro;
3. Remessas de divisas ilegais.
6.3. Manejo e Divulgação de Informações Privilegiadas
6.3. Relacionamento com Clientes, Lavagem de Dinheiro e Uso de Informações Privilegiadas
Para que uma informação seja considerada "privilegiada" é preciso que se cumpra
os requisitos abaixo:
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• Restrição: não deve ter caráter público nem divulgação no mercado;
• Relevância: deve ter poder de impactar os valores de ações e investimentos.
É vedado ao analista financeiro, portanto, abordar funcionários ou quaisquer pes-
soas vinculadas ao emissor embuscade informações privilegiadas. Ele deve saber
diferenciar a divulgação ao público da divulgação a um conjunto restrito de pes-
soas. Assim, algumas circunstâncias relacionadas à exposição a informações priv-
ilegiadas, de maneira involuntária, devem seguidas:
• Abstenção de tomada de decisões baseada na informação;
• Comunicação com emissor ao qual a informação se relaciona e estimulação
à devida publicação dela de maneira clara e detalhada.
O analista não deve expor seu relatório de análise. Durante elas, ou a partir de
contato com os emissores, o profissional poderá chegar a conclusões sobre a situ-
ação do emissor que impactem sobre decisões de investimentos. Nesse caso, tais
conclusões não devem ser consideradas como "privilegiadas", ainda que sejam
advindas do julgamento do analista.
6.4. Segregação de Atividades
Asegregaçãodeatividades é tambémconhecidanomeio financeiropor "muralha
da China". Trata-se de procedimentos e políticas internos de uma instituição
comofimde criar umabarreira de comunicação entre seus diferentes integrantes
e setores. O principal objetivo, portanto, é evitar situações em que haja conflitos
de interesses ou interesses concorrentes, cumprindo assim todos os termos da
legislação vigente.
Exemplificando: Uma empresa vende ações, e seus gestores e diretores as com-
pram diretamente.
6.5. Crime de Lavagem de Dinheiro
Lavagem de dinheiro é uma infração penal que resulta em pena de reclusão ou
detenção associada ou não à multa. Em linhas gerais, "lavar dinheiro" é uma
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maneira de disfarçar a origem ilegal de determinados recursos, integrando-os na
economia e evitando suspeitas e investigações da polícia ou receita federais.
Caracteriza situação de lavagem de dinheiro as seguintes ações:
1. Captação, intermediação e aplicação de recursos financeiros de terceiros,
tanto emmoeda nacional quanto emmoeda estrangeira;
2. Compra e venda de moeda estrangeira e ouro de modo a torná-los ilegal-
mente ativos financeiros ou instrumentos cambiais;
3. Custódia, emissão, distribuição, liquidação, negociação, intermediação e ad-
ministração ilegal de títulos e valores mobiliários.
Geralmente, a lavagem de dinheiro ocorre nas três etapas que abaixo listamos:
1. Colocação ou omissão: movimentação de dinheiro como objetivo de ocultar
a sua origem verdadeira;
2. Cobertura ou ocultação: intenção de dificultar o rastreamento contábil dos
recursos ilícitos para esconder as evidências de ilegalidade antes que ocor-
ram investigações a esse respeito;
3. Integração: incorporação formal dos ativos ao sistema econômico.
OConselhodeControledeAtividadesFinanceiras (COAF) e aUnidadede Inteligên-
cia Financeira (UIF) do Brasil têm autonomia técnica e operacional para atuar em
todo o território nacional. Ambas as instituições são vinculadas administrativa-
mente ao Banco Central do Brasil. Suas principais atribuições giram em torno
da produção e gerenciamento de informações de inteligência financeira para a
prevenção e combate à lavagem de dinheiro e também a promoção do diálogo
institucional entre corporações nacionais e internacionais.
A lei nº 9.613/98 dispõe sobre os crimes de lavagem de dinheiro e ocultação de
bens, direitos e valores e sobre a prevenção do uso do sistema financeiro para os
atos ilícitos acima mencionados. Aliás, esta é a lei que deu origem à COAF. Em
seu artigo primeiro, regeque configura-se crime: ocultar oudissimular a natureza,
origem, localização,disposição, movimentação ou propriedade de bens, direitos
ou valores de modo direto ou indireto. Já a lei nº 12.683/12 alterou a lei de 1998
para tornar mais eficiente a persecução e penalização dos crimes de lavagem de
dinheiro.
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6.6. Relacionamento da Instituição com o Cliente
Segundo a instrução 30 da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), os consultores
de valores mobiliários não podem recomendar produtos, realizar operações ou
prestar serviços sem antes verificar a adequação dos mesmos com os perfis dos
clientes.
A análise de perfil do investidor é uma metodologia que orienta quanto à ade-
quação de produtos e investimentos. As regras são aplicáveis a diversos investi-
mentos e produtos, por meio de contato direto.
Para determinar o perfil de um cliente, deve-se verificar os seguintes pontos:
• Produto, serviço ou operação que melhor contribuam com os objetivos do
contratante;
• Analisar a situação financeira do contratante verificando se há compatibili-
dade com o produto, serviço ou operação pretendidos;
• Informar ao contratante todos os riscos relacionados na compra ou investi-
mento;
• Analisar o valor das receitas regulares declaradas pelo contratante;
• Analisar o valor e os ativos que integram o patrimônio do contratante;
• Respeitar a necessidade futura de recursos do contratante;
• Analisar os tiposdeprodutos, serviços eoperações comosquais o contratante
tem familiaridade;
• Analisar a natureza, o volume e a frequência de operação realizadas anteri-
ormente pelo contratante;
• Analisar questões pessoais do contratante, como a formação acadêmica e a
profissional;
• Classificar em categorias os produtos ou serviços pretendidos, identificando
assim os pontos que possam afetar a compatibilidade com o perfil do con-
tratante.
A recomendação de investimento ou compra fica vedada em casos nos quais:
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• O perfil do cliente não seja compatível com o investimento ou compra que
se pretende fazer;
• As informações obtidas na determinação do perfil do contratante sejam in-
suficientes para a sua categorização;
• As informações relativas ao perfil do contratante estejam desatualizadas.
Considerando tudo o que acima foi exposto, o relacionamento da instituição com
o cliente consiste em encontrar a melhor forma de trabalho, respeitando os inter-
esses e as possibilidades de cada cliente. Não condiz com os princípios éticos
que uma pessoa que busque estabilidade financeira seja orientada pela institu-
ição financeira a adquirir produtos e investimentos de risco elevado, por exemplo.
6.7. A Atividade do Analista de Valores Mobiliários
Considera-se analista de valoresmobiliários qualquer pessoa natural ou jurídica
que, em caráter profissional, elabora relatórios financeiros analíticos destinados
à publicação e divulgação a terceiros. As regulamentações fundamentais dessa
profissão encontram-se na instrução 398/18 da Comissão de Valores Mobiliários
(CVM).
O relatório de análisepode ser texto, acompanhamento, estudos, apresentações,
vídeos ou análises de qualquer natureza sobre valores mobiliários específicos ou
sobre emissores de valores mobiliários, desde que o objetivo seja auxiliar os in-
vestidores no processo de tomada de decisão de investimento.
6.8. Normas de Conduta: Responsabilidade e Vedações da Instrução 498/18 da Comis-
são de Valores Mobiliários (CVM)
Obrigações:
1. É obrigatório o credenciamento, nos termos do artigo 3º da instrução nº 598
da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) de 03/05/2018, de todos os analis-
tas de valores mobiliários; de todas as instituições integrantes do sistema de
distribuição que exerçam atividade de analista de valores mobiliários; e de
qualquer pessoa jurídica que exerça a atividade de analista de valores mo-
biliários.
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2. É obrigatória a adoção do código de conduta profissional;
3. É obrigatória a fiscalização do cumprimento do código de conduta profis-
sional e também de todos os dispositivos da instrução;
4. É obrigatória a punição de infrações cometidas pelos analistas credenciados;
5. É obrigatória a aferição, por meio de exames de ética e qualificação técnica,
a capacitação dos analistas no exercício da profissão (para pessoa natural);
6. É obrigatória a aferição de adequação estrutural e de cumprimento dos dis-
positivos regulatórios (para pessoa jurídica);
7. É obrigatório a composição de programas de educação financeira continu-
ada;
8. É obrigatória a manutenção em arquivo de todos os documentos que com-
provem o atendimento das exigências contidas na instrução inicialmente
citada por um período de 5 anos;
9. É obrigatória a manutenção atualizada do cadastro de todos os analistas de
valores mobiliários;
No exercício de suas atividades, o analista deve agir com probidade, boa fé e ética
profissional, aplicando assim o cuidado e a diligência esperados de um profis-
sional da área. Os analistas que são pessoa jurídica devem tomar todas as me-
didas necessárias para que suas equipes de análises sejam compostas por, no
mínimo, 80% de analistas de valores mobiliários credenciados em entidades
autorizadas pela CVM.
Vedações:
1. É vedada a formulaçãode relatórios de análise comafinalidadede obter para
si ou para outrem vantagens indevidas;
2. É vedado a ocultação de informações sobre conflitos de interesses nas infor-
mações e comunicações;
3. É vedada a negociação direta ou indireta, em nome próprio ou de terceiros,
num período que vai de 30 dias anteriores a 5 dias posteriores à divulgação,
de valoresmobiliários ouderivativosque sejamobjetosdos relatóriosdeanálise;
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4. É vedada a negociação direta ou indireta, em nome próprio ou de terceiros,
num período que vai de 6 meses (contados a partir da data de divulgação)
até a data de uma nova publicação, de valores mobiliários ou derivativos e
emissores de valores mobiliários que sejam objetos dos relatórios de análise;
5. É vedada aparticipaçãodireta ou indireta emqualquer atividade relacionada
à oferta pública de disposição de valores mobiliários;
6. É vedada a participação na estruturação de ativos financeiros e valores mo-
biliários;
7. É vedada a participação direta ou indireta em qualquer atividade ligada à
consultoria financeira em operações de fusão ou aquisição de empresas;
8. É vedada a divulgação completa ou em partes do relatório de análise a pes-
soas que não integrem a equipe de análise.
6.9. Fiscalização e Supervisão da Atividade
Tanto o funcionamento da supervisão do analista e de seus relatórios quanto a
apuração de eventuais descumprimentos do código, julgamentos e penalidades
estão dispostos no código de processos da APIMEC.
O objetivo é disciplinar a abertura de procedimentos de apuração de irregular-
idades de processos administrativos e ajustar o funcionamento dos itens orga-
nizacionais da autorregulação da APIMECpara o analista de valores mobiliários.
Abrange obrigatoriamente o analista de valoresmobiliários no exercício da profis-
são e o grupo dos portadores de CNPI, CNPI-P e CNPI-T.
Os componentes organizacionais são:
1. SuperintendênciadeSupervisãodoAnalistadeValoresMobiliários (SSA): com-
postapelo superintendentede supervisão (estratégico)e tambémporanal-
istas de supervisão (operacionais).
2. ConselhodeSupervisãodoAnalistadeValoresMobiliários (CSA), que subdivide-
se em várias turmas.
Composição do CSA:
Nove membros, os quais são divididos em duas categorias:
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• 03 membros internos: representantes dos analistas de valores mobiliários
selecionados pelo conselho diretor da APIMEC nacional;
• 06membros externos: sendoquatrodeles indicadospelas entidadesdomer-
cado, e até três podendo ser independentes --- desde que contemcomvasta
experiêncianomercadodecapitais, sejam indicadospelaAPIMEC,masdesvin-
culados dela.
Composição das turmas do CSA:
Três membros, os quais são selecionadas da seguinte forma:
• 01 membro sorteado dentre os membros internos do CSA;
• 02 membros sorteados dentre os membros externos do CSA.
As competências da SSA são:
• Recebimento de denúncias;
• Manutenção de procedimentos rotineiros e eventuais de supervisão;
• Decisãoacercadanecessidadede instauraçãodeprocedimentodeapuração
de irregularidades;
• Condução de diligências;
• Determinação de abertura de processo administrativo.
As competências das turmas do CSA são:
• Julgamento em primeira instância dos processos abertos pela SSA;
• Recebimento e avaliação do termo de compromisso;
• Decisão a respeito da aceitação de propostas de termo de compromisso;
• Firmamento das decisões das turmas quanto ao arquivamento de processos
e aceitação de termos de compromisso;
• Julgamento em segunda instância dos processos administrativos, mediante
apela das partes envolvidas;
• Emissão de deliberações normativas no que se referir à autorregulação do
analista de valores mobiliários.
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Módulo 7
Governança Corporativa
6.10. Governança Corporativa
6.10. Conceitos
Agovernança corporativa pode ser definida como o sistema de princípios, políti-
cas, procedimentos, responsabilidades e prestação de contas claramente estab-
elecido e utilizado pelas partes interessadas em superar conflitos de interesses
ligados aomodelo corporativo envolvendo as relações entre administradores, em-
pregados, acionistas e credores de uma empresa. Seus principais objetivos são o
aumento de rendimento da empresa, a facilitação do acesso aomercado de capi-
tais e tambémacontribuição comas conquistas e comaperpetuaçãodaempresa
no mercado.
Foram criados pela Bovespa três segmentos especiais de listagem para as com-
panhias:
1. Nível 1: nestenível, as empresas semcomprometemcommelhoriasnaprestação
de informações ao mercado e com a dispersão acionária;
2. Nível 2 neste nível, além dos compromissos anteriores, as empresas adotam
um conjunto mais amplo de práticas de governança e de direitos acionais
para os acionistas minoritários;
3. NovoMercado: neste nível, as empresas se comprometem, voluntariamente,
coma adoção de práticas de governança corporativa e comadivulgação adi-
cional vanguardista de informações não exigidas pela legislação. Aqui, em-
presas com ações preferenciais não são admitidas.
6.11. Características dos Níveis ou Segmentos Especiais de Governança
6.11. Características das ações emitidas:
• Nível 0 e nível 1: permite-se a existência de ações ordinárias e ações prefer-
enciais;
• Nível 2: permite-se a existência de ações ordinárias e ações preferenciais com
direitos adicionais;
• Novo mercado: permite-se a existência apenas de ações ordinárias.
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Percentual mínimo de ações em circulação ("free float"):
• Nível 0: não há regras;
• Nível 1 e nível 2: no mínimo 25%;
• Novomercado: 25% em casos gerais e 15% nos casos emque o "AverageDaily
Trading Volume" (ADTV) seja superior a 25 milhões de reais.
Distribuições públicas de ações:
• Nível 0: não há regras;
• Nível 1 e nível 2: esforços de divulgação acionária;
• Novo mercado: esforços de divulgação acionária, exceto para ofertas ICVM
476.
Vedação às disposições estatutárias:
• Nível 0 e nível 1: não há regras;
• Nível 2 e novo mercado: limitação de voto inferior a 5% do capital,
textbfquórum qualificado (50% + 1) e cláusulas pétreas ou imutáveis.
6.12. Composição do conselho de administração:
• Nível 0: mínimo de 3 membros (conforme legislação);
• Nível 1 mínimo de 3 membros, com mandato unificado de até 2 anos (con-
forme legislação);
• Nível 2: mínimo de 5 membros, dos quais pelo menos 20% devem ser inde-
pendentes e commandato unificado de até 2 anos;
• Novo Mercado: mínimo de 3 membros, sendo independentes ao menos 2
membros ou 20% do total.
Vedação à acumulação de cargos:
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• Nível 0: não há regras;
• Nível 1 e nível 2: o cargo de presidente do conselho e o de diretor-presidente
ou executivo principal podem ser ocupados pelamesma pessoa (com carên-
cia de 3 anos a partir da adesão);
• Novo Mercado: o cargo de presidente do conselho e o de diretor-presidente
ou executivo principal podem ser ocupados pela mesma pessoa. Em caso
de vacância que culmine em acumulação involuntária de cargos, são obri-
gatórias determinadas divulgações.
6.13. Obrigações do conselho administrativo:
• Nível 0 e nível 1: não há regras;
• Nível 2 enovomercado: manifestação sobrequalquer ofertapúblicadeaquisição
de ações da companhia.
6.13. Demonstrações financeiras:
• Nível 0: não há regras;
• Nível 2: traduzidas para o inglês;
• Novo mercado: estar em conformidade com a legislação.
Reunião pública anual e calendário de eventos corporativos:
• Nível 0: facultativos;
• Demais níveis: obrigatórios.
6.13. Divulgação adicional de informações:
• Nível 0: não há regras;
• Demais níveis: política de negociação de valoresmobiliários e código de con-
duta.
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Concessão de direito de proteção aos acionistas minoritários ("tag along"):
• Nível 0 e nível 1: 80% para ações ordinárias (conforme legislação);
• Nível 2: 100% das ações ordinárias e ações preferenciais;
• Novo mercado: 100% das ações ordinárias.
6.14. Saída do segmento e oferta pública de aquisição de ações:
• Nível 0 e nível 1: inaplicável;
• Nível 2: realizaçãodeofertapúblicadeaçõesdenomínimoovalor econômico,
emcasos de cancelamento de registro ou saída de segmento (exceto se hou-
ver migração para a categoria "novo mercado");
• Novo mercado: realização de oferta pública de açõespor preço justo, com
textbfquórum de aceitação à saída de segmento com mais de 1/3 dos titu-
lares das ações em circulação.
6.15. Adesão à câmara de arbitragem do mercado:
• Nível 0: facultativa;
• Demais níveis: obrigatória.
6.16. Comitê de auditoria, auditoria interna e "compliance":
• Novo mercado: obrigatórias;
• Demais níveis: facultativas.
6.17. Índices de Governança Corporativa e de "Tag Along"
Estes índices ajudam a visualizar o desempenho das empresas de acordo com o
nível de governança
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6.17. Índices de Governança Corporativa
1. Índice de Ações com Governança Corporativa (IGC): mede o desempenho
das empresas do novo mercado e níveis 1 e 2;
2. Índice de Ações com Governança Corporativa Trade (IGCT): abrange as em-
presas do IGC que atendam aos critérios de alta liquidez;
3. ÍndicedeGovernançaCorporativadoNovoMercado (IGC-NM): considera ape-
nas empresas do novo mercado.
6.17. Índice de "Tag Along"
1. Índice de Ações com "Tag Along" Diferenciado (ITAG): leva em consideração
apenas as empresas com "tag along" maior que 80%.
6.18. Relação com Investidores: Princípios e Práticas
A função das relações com investidores está conectada com a criação de valor
em uma empresa. Ela fornece aos investidores e acionistas informações precisas
para que possam melhor avaliar a organização, aumentando a transparência e
estreitando a relação com a empresa. Além disso, molda também as expectativas
demercado, favorecendo ummelhor entendimento do desempenho histórico do
negócio e dos fatores macroeconômicos e políticos.
Espera-se das relações com investidores impactos positivos no preço das ações
da empresa dentro dos limites considerados justos. Os preços não cambiáveis são
acompanhados de ajustes bruscos e de alta volatilidade. A longoprazo, namaioria
das vezes, é prejudicial ao investidor que o preço da ação fique muito acima do
seu valor "justo".
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Módulo 8
Integração de Questões Ambientais,
Sociais e de Governança
Corporativa (ASG)
Evolução das Questões ASG no Ambiente Corporativo
Hoje em dia, quem quer se sair bem nomercado de trabalho, tem de estar a todo
momento voltado para as questões ambientais, do meio ambiente, do ambiente
de trabalho e do impacto social da empresa. Mas, normalmente, boa parte das
pessoas pensam que o que importa é apenas trabalhar e lucrar -- esquecendo-se
dos riscos e das oportunidades que abremmão.
Entramos agora nos conteúdos referentes às questões Ambientais, Sociais e de
Governança Corporativa, ASG.
As questões ambientais e sociais são cada vez mais relevantes e são determi-
nantes na avaliação dos riscos e oportunidades das empresas. No aspecto interno
da empresa, a ética, reputação e governança corporativa entramna pauta das dis-
cussões.
Como ficam as ações de uma empresa que realiza desmatamento? Poluição do
meio ambiente? Todos esses fatores influenciam nas análises de investimento.
No ano de 2006, Kofi Annan o então secretário-geral das Nações Unidas, lançou
os princípios para o investimento responsável (PRI).
Levando em conta as seguintes questões:
• Ambientais: tem relação a quantidade do funcionamento domeio ambiente
e ecossistemas;
• Sociais: direitos, segurança e interesses de pessoas e comunidades;
• Governança Corporativa: governança das empresas listadas.
7.1. Principais Desafios Socioambientais e de Governança
Os problemas vivenciados são reflexos da interferência humana no planeta e nos
ecossistemas.
Sendo assim, os desafios socioambientais são: a proteção do meio ambiente, a
gestão e a educação ambiental, as questões hídricas e de energias renováveis, as
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construções sustentáveis, a conservação da fauna emUnidade de Conservação, a
urbanização urbana, os ecossistemas subterrâneos e os sistemas ambientais.
Por sua vez, os procedimentos de governança corporativa vêm ganhando a im-
portância de organizações em todo o mundo. Desta maneira, cada vez mais as
empresas estão reconhecendo a importância dessas práticas para a estratégia da
empresa.
Principais desafios:
• Integração do compliance;
• Gerenciamento de riscos;
• Cumprimento do Código de Ética e Conduta;
• Correlação de Infrações;
• Comunicação e Treinamento;
• Análise de dados e tecnologia.
Por exemplo, num shopping center, é necessário ter bem estabelecido os pro-
cedimentos em situações de risco físico, os incêndios. Na hora de um problema,
a governança tem de já ter criado uma estrutura para lidar com o eventual risco,
ainda que sejam assaltados e não incendiados.
E, com a aceleração da era digital, nunca se viu tantos dados gerados e em tão
pouco tempo, mas o importante é saber como utilizar essas informações. E, na
maioria dos casos, grandes empresas produzem planilhas e planilhas que não
levam a lugar algum. Na mesma medida em que produzimos dados, temos de
produzir capacitação para quem os utilizará.
7.2. Conceitos de Responsabilidade Corporativa
As atividades sociais de caráter assistencial, estão geralmente sob responsabili-
dade das áreas de suporte da empresa.
Temas socioambientais e de governança corporativa estão cada vezmais nas con-
versas da administração das empresas até mesmo em pautas de reuniões execu-
tivas e de Conselho de Administração.
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Oavançododebate sobre a integraçãodas questões Ambientais, Sociais e deGov-
ernança na estratégia e gestão de empresas reverteu-se na proposta de variados
modelos de integração, destacando-se:
• Triple Botton Line (TBL): relacionando o Ambiental, Social e de Governança;
• TheNatural Step (TNS):mostra uma visão entre as questões ambientais, soci-
ais e econômicas, que preserva o pensamento nomeio ambiente, economia
e sociedade como três níveis alinhados e autônomos.
Há também, as adesões demelhores práticas, que têm a ver com operações, rela-
cionamentos e resultados, encontrando-se de maneira alinhada.
Estágios deste avanço:
• Pré-compliance: etapa emque as companhias tentamnão ser pegas em ca-
sos de saída à legislação oupráticas que trapaceiamosmercados que atuam;
• Compliance: cumprimento dos padrões trabalhistas, ambientais e de saúde
e segurança do trabalho;
Alémdo compliance: adesão dapossibilidade de reduzir custos e obter vantagens
à partir da adoção e incentivo de novas regulações;
• Estratégia Integrada: a companhia aproveita as vantagens competitivas por
suas práticas relacionadas a ASG;
• Propósito/Paixão: operam desta maneira, pelo valor e propósito de seus fun-
dadores e executivos.
7.3. Drivers de Risco e Oportunidades de Negócio
Os impactos dos drivers de risco são predominantemente vistos como drives de
risco e geração de valor de longo prazo, porém, podem impactar a empresa e seus
resultados a curto prazo.
Longo prazo:
• Degradação Ambiental;
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• Poucos Recursos;
• Gestão dos Recursos Humanos;
• Ética nos Negócios;
• Hábitos Ruins de Governança.
Curto Prazo:
• Incidentes Ambientais;
• Eventos Extremos;
• Relações Trabalhistas;
• Suborno e Corrupção;
• Mudanças Regulatórias.
As oportunidades de negócio estão atreladas a adoção de melhores práticas. E
passamos a adquirir vantagens competitivas da integração ASG à estratégia e
gestão. Sendo elas:
• Contratação e Retenção de Talentos;
• Aumento da Produtividade;
• Redução do Custo Operacional;
• Redução do Custo em Postos Operacionais;
• Aumento na Receita/Market Share.
7.4. Integração ASG no Mercado de Investimentos
Essa integraçãoaconteceunadécadade80, quando fundosde investimento começaram,
por meio de estratégias, a considerar temas ASG em seu processo de decisão de
investimentos.
A partir do lançamento do índice de sustentabilidade empresarial (ISE), no ano de
2005, diversas instituições lançaram fundos referenciados nas questões ASG, no
mercado brasileiro.
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7.5. Os Princípios para o Investimento Responsável
Basicamente, são seis princípios para o investimento responsável:
1. Incorporação às questões ASG na análise e processo de tomada de decisão
de investimento;
2. Os proprietários ativos e incorporação às questões ASG nas políticas e práti-
cas dos acionistas;
3. É buscado à divulgação de informações adequados às questões ASG entre
as organizações que são investidas;
4. Promovida à aceitação e implementação dos princípios nas indústrias de in-
vestimento;
5. É trabalhado emconjunto para aumentar a eficiência na implementação dos
príncipio;
6. É reportado individualmente as atividades e progressos na implementação
dos princípios.
7.6. Acordos Voluntários e Iniciativas da Indústria de Investimentos
Apesar do setor financeiro considerar-se mais ou menos um ambiente amigável
em termos de emissões de poluentes e degradação ambiental, foi a partir da dé-
cada de 90 que os principais acordos voluntários aconteceram.
Sendo eles:
- Protocolo Verde: assinado inicialmente em 1995 pelos bancos públicos junto ao
Ministério do Meio Ambiente, foi estendido em 2009 aos bancos privados asso-
ciados à FEBRABAN, considerando as questões socioambientais nas atividades e
operações das instituições financeiras;
- Princípios do Equador: acordo internacional de 2003, trata de um framework de
financiamento a grandes projetos.
Estes dois são acordos voluntários e foram feitos por intermédio da indústria de
investimentos.
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7.7. Índices de Sustentabilidade
Servem como referências para os investidores na integração dos temas de ASG ao
processo de decisão de investimentos, sendo os principais nosmercados interna-
cionais e brasileiro:
• Dow Jones Sustainability (DJSI);
• Financial Times Stocks Exchange Sustainability Index (FTSE4Good);
• Johannesburg Stock Exchange -- Socially Responsible Investment Index --
JSE SRI Index);
• S&P Carbon Efficient;
• Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE);
• Índice Carbono Eficiente (ICO2).
7.8. Regulação das Questões ASG
Quando entramos nesse assunto, omais que podemos dizer é que essa regulação
é um debate sobre:
• A responsabilidade das corporações e seus financiadores sobre os danos so-
cioambientais;
• Atenta aos reguladores paraprogressodenormas eprocedimentosquemin-
imizem os riscos e aumentam a força do sistema financeiro em âmbito na-
cional e internacional.
7.9. O Dever Fiduciário e as Questões ASG
Análises concluemque é uma falha do dever fiduciário errar em considerar drivers
da ASG de valor de longo prazo, que incluem questões ambientais, sociais e de
governança corporativa, na prática de investimentos.
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7.10. Resoluçõese Instruções (Resolução4.661/2017, 4.327/2014, InstruçãoCVM552/2015,
587/2017)
Resolução CMN 4.661/18: diretrizes de aplicação dos recursos garantidores dos
planos administrados pelas entidades fechadas de previdência complementar.
Resolução Bacen 4.327/2014: diretrizes de implementação da Política de Respon-
sabilidade Socioambiental pelas instituições financeiras e demais instituições au-
torizadas.
Instrução CVM 552/2015: exige que companhias listadas divulguem seus riscos
socioambientais, e ainda que comuniquem se atendem de forma específica as
questões ASG ao mercado.
Instrução CVM 586/2017: exige as companhias abertas à divulgar informações so-
bre a aplicaçãodaspráticasdegovernançacorporativaprevistasnoCódigoBrasileiro
de Governança Corporativa.
7.11. Estratégia de Investimento Responsável
Visamsempre as questõesASGà análise e implementaçãodosportfólios de inves-
timentos. Essas estratégias são definidas pelo European Sustainable Investment
Forum (EUROSIF):
• Exclusões: consiste na remoção de setores ou empresas do universo de in-
vestimentos.
• Fundos Temáticos: buscam encorajar a transição para uma economia em-
basada no desenvolvimento sustentável.
• Best-in-class: a escolha dos melhores de cada setor no que se refere à inte-
gração das questões ASG.
• Integração: trata-se da inclusão evidente de riscos e oportunidades deriva-
dos das questões ASG.
• Engajamento: usa o ativismo acionário para induzir à adesão de melhores
práticas ASG.
• Screening Baseado emNormas: se baseia na avaliação das questões ASG de
companhias investidas com base em critérios ou princípios específicos.
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• Investimento de Impacto: termo definido em 2007, nada mais é do que na-
tureza privada feita em fundos, organizações e empresas, comobjetivo geral,
além de retorno financeiro, impacto social ambiental dimensionável.
• Foca principalmente nos problemas sociais nas áreas de saúde, educação,
microcrédito e habitação.
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Glossário
Este glossário possui os principais termos que você deve conhecer para poder se
preparar para a prova e sua vida profissional.
Ações: frações ideais do capital social de empresas. Títulos que representampara
o acionista direito de participação na sociedade e, de maneira indireta, direito so-
bre os ativos e sobre os resultados financeiros da empresa.
Ações ordinárias: ações que conferem a seus detentores os direitos patrimoniais
garantidos em lei; especificamente, são ações que conferem a seus detentores o
direito a voto nas assembleias de acionistas das empresas.
Ações preferenciais: ações que conferem a seus detentores a prioridade no re-
cebimentode dividendos distribuídos pela companhia e no reembolso do capital.
Administração Fiduciária: é o conjunto de serviços relacionados direta ou in-
diretamente ao funcionamento e à manutenção do Fundo, desempenhada por
pessoa jurídica autorizada pela Comissão de Valores Mobiliários.
Agência de classificação de risco: entidade responsável por analisar o risco de
crédito de emissores e de emissões de títulos de renda fixa e por emitir opinião
por meio de uma nota de crédito (rating).
Agente autônomode investimento (AAI):éapessoanatural queatuanaprospecção
e captação de clientes, recepção e registro de ordens e transmissão dessas or-
dens para os sistemas de negociação ou de registro cabíveis e na prestação de
informações sobre os produtos oferecidos e sobre os serviços prestados pela in-
stituição integrante do sistema de distribuição de valores mobiliários pela qual
tenha sido contratado.
Agentes econômicos deficitários: indivíduos ou entidades cujas despesas su-
peram suas receitas.
Agentes econômicos superavitários: indivíduos ou entidades cujas receitas su-
peram suas despesas.
Agente fiduciário: é quem representa a comunhão dos debenturistas perante a
companhia emissora, comdeveres específicos de defender os direitos e interesses
dos debenturistas, entre outros citados na lei.
ANBIMA: Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Cap-
itais.
Aplicação: compra de um ativo financeiro na expectativa de que, no tempo, pro-
duza
retorno financeiro.
Apreçamento: consiste emprecificar os ativos pertencentes à carteira dos Veícu-
los de Investimento, pelos respectivos preços negociados no mercado em casos
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de ativos líquidos ou, quando este preço não é observável, por uma estimativa ad-
equada de preço que o ativo teria emuma eventual negociação feita nomercado.
Atividade de Compliance: conjunto demedidas direcionadas a verificar e garan-
tir que os diversos setores de uma companhia observam regras e padrões impos-
tos pelas normas legais e regulatórias.
Audiência pública: reunião pública para comunicação e discussão de determi-
nados
assuntos entre diversos setores da sociedade e as autoridades públicas.
Autorregulação: estabelecimento ou verificação de regras feitas pelas pessoas ou
entidades que serão alvo de regulação.
B3 S.A.: Brasil, Bolsa, Balcão (atual Denominação Social da antiga BM&FBovespa
S.A. -- Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros após fusão comaCetip S.A.). É uma
empresa de infraestrutura do mercado financeiro brasileiro.
BACEN: Banco Central do Brasil.
Banco de Dados da ANBIMA: é o conjunto de informações cadastrais enviadas
para a ANBIMA pelas instituições participantes que são armazenadas de forma
estruturada.
Benchmark: termoem inglêsparaprocessodecomparaçãodeprodutos, serviços
e práticas empresariais. Índice de referência.
Beneficiário: pessoa física (ou pessoas físicas) indicada livremente pelo partici-
pante para receber os valores de benefício ou resgate, na hipótese de seu faleci-
mento, de acordo com a estrutura do plano de previdência ou seguro e na forma
prevista pela legislação e pelo desejo do participante.
Benefício: pagamento que os beneficiários recebem em função da ocorrência
do evento gerador durante o período de cobertura, ou seja, é o período do re-
cebimento da renda propriamente dita, em que o participante de um plano de
previdência optará pelo recebimento de uma renda temporária ou vitalícia.
Beneficiário final: apessoanatural emnomedaqual uma transação é conduzida
ou a pessoa natural que, em última instância, de forma direta ou indireta, possui,
controla ou influencia significativamente a entidadeemnomedaqual a transação
é conduzida.
Bonificação: distribuição, por parte da companhia, de ações aos seus acionistas
por conta da capitalização das reservas de lucro.
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Cadastros de crédito: bancos de dados que armazenam informações sobre o
histórico de crédito de pessoas e empresas, a fim de possibilitar que determinada
decisão sobre conceder ou não um crédito seja mais bem fundamentada.
Caderneta de poupança: modalidade de investimento de baixo risco que credita
rendimentos mensalmente, na data equivalente à data de aplicação (data-base).
Seus rendimentos são isentos de imposto de renda para pessoa física e os depósi-
tos possuem garantia do FGC.
Canais Digitais: canais digitais ou eletrônicos utilizados na distribuição deprodu-
tos de investimento, que servem como instrumentos remotos sem contato pres-
encial entre o investidor ou potencial investidor e a instituição participante.
Capital de terceiros: recursos levantados pela companhia junto a terceiros na
forma de dívida, para fins de financiamento de suas atividades.
Capital próprio: patrimônio líquidoda empresa, ou seja, o dinheiro aplicadopelos
acionistas e quaisquer lucros retidos pela companhia ao longo do tempo.
Capitalização composta: regime de capitalização de juros em que o montante
inicial é acrescido de juros a cada período, para fins de cálculo dos juros dos perío-
dos subsequentes.
Capitalização simples: regime de capitalização de juros em que omontante ini-
cial serve como base de cálculo para os juros de todos os períodos.
Carência: prazo preestabelecido durante o qual o participante de um plano de
previdência, ou investidor, não tem acesso aos seus recursos.
Carta de recomendação: proposta elaborada pela área de Supervisão da AN-
BIMA para uma instituição participante visando à correção ou compensação de
uma infração de pequeno potencial ofensivo.
Certificado de Depósito Bancário (CDB): título de renda fixa que representa de-
pósito a prazo realizado por investidores em uma instituição financeira.
Clube de investimento: comunhão de recursos de pessoas físicas; é criado com
o objetivo de investir no mercado de títulos e valores mobiliários. Deve ter no
mínimo 3 e no máximo 50 cotistas e ao menos 67% do seu patrimônio líquido
devem estar investidos em instrumentos de renda variável como ações.
COAF: Conselho de Controle de Atividades Financeiras, órgão ligado ao Banco
Central que tem como missão produzir inteligência financeira e promover a pro-
teção dos setores econômicos contra a lavagemde dinheiro e o financiamento ao
terrorismo.
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Colocação privada: venda de valores mobiliários emitidos por uma companhia
para um grupo selecionado de investidores, sem que haja distribuição pública.
Come-cotas: recolhimento semestral do Imposto de Renda (IR) incidente sobre
os rendimentos obtidos nas aplicações emdeterminados fundos de investimento.
Comitê de PolíticaMonetária (COPOM): comitê criadono âmbito doBancoCen-
tral do Brasil e incumbido de implementar a política monetária, definir a meta
para a Taxa Selic (e seu eventual viés) bem como analisar o Relatório de Inflação.
É formado pelo presidente e pelos diretores do Banco Central.
Commodities: palavra em inglês para mercadoria. No mercado financeiro e de
capitais, geralmente refere-se amatérias-primaseprodutos agrícolas, comominério
de ferro, petróleo, carvão, sal, açúcar, café, soja, alumínio, cobre, arroz, trigo, ouro,
prata, paládio e platina.
Competências: poderes específicosdadosadeterminadoagenteparaquecumpra
as atribuições a ele designadas.
Compliance: função de cumprimento das políticas, procedimentos, controles in-
ternos e regras estabelecidas pela regulação vigente.
Cota: menor fração de um fundo de investimento.
Cotista: investidor de fundos de investimento.
Crédito Privado: títulos de renda fixa de emissores (empresas) privados.
Custos de transação: conceito econômico utilizado para representar o dispên-
dio de recursos necessários para participar de uma determinada transação, en-
volvendo, mas não se limitando ao custo de planejar, redigir, adaptar e monitorar
o cumprimento de contratos, por exemplo.
CRI: Certificados de Recebíveis Imobiliários.
CTVM: sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários, que desempenham
papel de intermediação de negócios entre os investidores e omercado. São insti-
tuições autorizadas aoperar embolsade valores, recebendoasordensdos clientes
e colocando as ofertas correspondentes no ambiente da bolsa.
CVM: Comissão de Valores Mobiliários.
Debêntures: títulos de renda fixa emitidos por sociedades por ações de capital
aberto ou fechado; representam um direito de crédito do investidor sobre a com-
panhia emissora. São consideradas "simples" quando não oferecem ao investidor
a opção de conversão em ações (ver debêntures conversíveis).
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Debêntures conversíveis: conferem aos debenturistas a opção de convertê-las
emaçõesdamesmaempresaemissoradasdebêntures, a umpreçopré-especificado,
em datas determinadas ou durante um período de tempo.
Debêntures incentivadas: títulos de renda fixa emitidos por companhias ou por
sociedade de propósito específico para financiar investimentos, especialmente
em áreas prioritárias para o Governo Federal; oferecem isenção de imposto de
renda sobre seus rendimentos para investidores pessoas físicas e não residentes,
desde que preenchamos requisitos legais para receberem tal incentivo tributário.
Debêntures permutáveis: conferem aos debenturistas a opção de convertê-las
em ações de outra empresa que não a empresa emissora das debêntures, a um
preçopré-especificado, emdatasdeterminadasouduranteumperíodode tempo.
Deflação: redução geral no nível de preços de uma economia. Corresponde a
uma taxa de inflação negativa.
Desdobramento: concessão de uma ou mais novas ações para cada ação exis-
tente; também conhecido como split.
Dever de diligência: obrigação imposta a alguns agentes que operam emnome
e benefício de terceiros de atuar com a prudência e o zelo que se esperariam de
alguém na administração de seus próprios negócios.
DI: Depósito Interfinanceiro.
Direito creditório: direito a determinado crédito e títulos representativos deste
direito.
Distribuidor: instituiçãofinanceiraque temcomoatividadeprincipal ouacessória
a intermediação de operações nosmercados regulamentados de títulos e valores
mobiliários.
Diversificação: técnica de alocação de capital em diferentes ativos, setores ou
mercados, com o objetivo de reduzir a exposição do investidor ao risco particular
de cada um dos ativos.
Dívida externa: somatório dos débitos de um país, resultantes de empréstimos
e financiamentos contraídos no exterior pelo próprio governo, por empresas es-
tatais ou privadas.
Dividendos: remuneração paga aos acionistas de uma companhia como dis-
tribuição parcial ou integral dos lucros obtidos em um exercício.
DTVM: sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários. Desempenham
papel similar às CTVM e são a elas equiparadas para todos os fins práticos. Ver
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CTVM.
Economia de escala: eficiência econômica obtida por meio da intensificação de
determinada atividade.
Entidades Abertas de Previdência Complementar (EAPC): é a entidade ou so-
ciedade seguradora autorizada a instituir planos de previdência complementar
aberta. Estes podem ser individuais, quando contratados por qualquer pessoa,
ou coletivos, quando garantem benefícios a indivíduos vinculados, direta ou indi-
retamente, a uma pessoa jurídica contratante.
Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC): são conhecidas
como fundos de pensão. São instituições sem fins lucrativos que mantêm planos
deprevidência coletivos, organizadaspelas empresaspara seus empregados, com
o objetivo de garantir pagamento de benefícios a seus participantes. Podem tam-
bém ser organizadas por associações, sindicatos ou entidades de classes.
Escritura de emissão: principal documento legal de uma emissão de debên-
tures, do qual constam todas as características dos títulos, incluindo prazo até o
vencimento, taxa de remuneração, uso dos recursos e obrigações da companhia
emissora.
Fatores de risco: fatos ou condições que tornam a concretização de um prob-
lemamais provável.
Fundo Garantidor de Crédito (FGC): entidade civil privada, sem fins lucrativos,
criada em 1995 com o objetivo de administrar mecanismos de proteção aos cre-
doresde instituições financeiras. Oferecegarantiapara créditosdeatéR$250.000,00
por pessoa física ou jurídica, por conglomerado financeiro, limitado a R$ 1 milhão,
a cada período de 4 anos, para garantias pagas para cada CPF ou CNPJ.
FIDC: Fundo de Investimento em Direitos Creditórios.
FII: Fundos de Investimento Imobiliários.
Fonte da riqueza: maneira pela qual o patrimônio de um investidor foi ou é
obtido.
Fundo aberto: fundos que permitem a entrada (aplicação) e saída (resgate) de
cotistas.
Fundo Exclusivo: fundo destinado exclusivamente a um único investidor profis-
sional, nos termos da Regulação em vigor;
Fundo de Investimento Especialmente Constituído (FIE): fundos cujos únicos
cotistas são, direta ou indiretamente, sociedades seguradoras e entidades aber-
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tas de previdência complementar, cuja carteira seja composta em conformidade
com as diretrizes estabelecidas pelo Conselho Monetário Nacional (CMN) na reg-
ulamentação que disciplina a aplicação dos recursos das reservas, das provisões
e dos fundos das sociedades seguradoras, das sociedades de capitalização e das
entidades abertas de previdência complementar.
Fundo fechado: fundoemqueaentrada (aplicação) e a saída (resgate) de cotistas
não épermitida equeas cotas são resgatadas ao términodo seuprazodeduração.
Fundo Reservado: fundo destinado a um grupo determinado de investidores
que tenham entre si vínculo familiar, societário ou que pertençam a um mesmo
conglomeradoougrupoeconômico, ouque, por escrito, determinemessa condição;
Ganho de capital: representado pela diferença positiva entre o preço de venda e
o preço de compra de um ativo.
Gestão de Riscos: atividade de identificar, mensurar, avaliar, monitorar, reportar,
controlar emitigar os riscos atribuídos à atividade específica de umadeterminada
organização.
Grupamento: é o inverso da operação de desdobramento e consiste na trans-
formação de duas ou mais ações existentes em uma única ação nova; também
conhecido como inplit.
Hedge: operação que visa reduzir ou eliminar os riscos de oscilações inesperadas
nos preços de ativos.
Heterorregulação: atividade regulatória desenvolvida por um agente externo ao
ambiente regulado.
IBGE: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística.Ibovespa: Índice da Bolsa de Valores de São Paulo. É o principal indicador de
desempenho das empresas listadas na bolsa e composto pelas maiores e mais
negociadas ações da B3 S.A.
IBX: Índice Brasil. Índice que avalia o retorno de uma carteira composta pelas
açõesmais negociadas na B3 S.A., selecionadas pelo critério de liquidez e ponder-
adas pelo valor de mercado do free-float.
Índice de referência: indicador que serve comobase de comparaçãopara a avali-
ação do desempenho relativo de um instrumento financeiro ou de uma carteira
de ativos.
Índice Geral de Preços do Mercado (IGP-M): índice de preços calculado pelo
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Instituto Brasileiro de Economia (Ibre) da Fundação Getúlio Vargas (FGV). É uma
média ponderada de outros três
índices da FGV: o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA, com peso de 60%),
o Índice de Preços ao Consumidor (IPC, com peso de 30%) e o Índice Nacional de
Custo da Construção (INCC, com peso de 10%).
Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA): índice de preços di-
vulgado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). Busca medir a
variação de preços de forma bastante ampla, contemplando os gastos de famílias
cujo rendimento mensal seja de 1 a 40 salários mínimos e residentes em áreas
urbanas.
Inflação: conceito econômicoquedesignao aumento continuadoegeneralizado
dos preços de bens e serviços.
Instituição Participante: as instituições que são associadas à ANBIMA ou que
tenham aderido, voluntariamente, a qualquer um dos seus códigos de autorreg-
ulação.
Instrução CVM: ato normativo regulatório emitido pela CVM.
Intermediação financeira: a atividade de captar recursos dos agentes super-
avitários, mediante algum tipo de contrapartida, e disponibilizá-los para agentes
deficitários, mediante a cobrança de juros.
Investidores: agentes econômicos superavitários quebuscam remuneraçãopara
seu capital por meio de aplicações em produtos financeiros.
Investimento: aplicação de capital em meios de produção ou nos mercados fi-
nanceiro e de capitais.
IOF: Imposto sobre Operações Financeiras.
IOSCO: International Organization of Securities Commissions (Organização Inter-
nacional das Comissões de Valores Mobiliários).
IPO: sigla do inglês Initial Public Offering. É a Oferta Pública Inicial de Ações, pro-
cesso pormeio do qual os investidores têmacesso a novas ações emitidas nomer-
cado primário.
IR: Imposto de Renda, conforme regulado pela Secretaria da Receita Federal.
Juros sobre capital próprio: remuneração paga aos acionistas como distribuição
de lucros retidos em exercícios anteriores.
Letra de Crédito do Agronegócio (LCA): título de dívida emitido por instituição
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financeira e lastreado em créditos do agronegócio de propriedade da instituição
emissora.
Letra de Crédito Imobiliário (LCI): título de dívida emitido por instituição finan-
ceira e lastreado em créditos imobiliários de propriedade da instituição emissora.
Letra do Tesouro Nacional (LTN): título público federal que oferece ao investidor
um retorno predefinido (caso seja mantido até o seu vencimento) no momento
da compra; não há pagamentos de juros periódicos e não há atualização do valor
nominal por índice de preços
Letra Financeira do Tesouro (LFT): título público federal cuja rentabilidade épós-
fixada e dada pela Taxa Selic acumulada no período de investimento, acrescida de
ágio ou deságio registrado no momento da compra do título; não há pagamento
de juros periódicos ao investidor e não há atualização do valor nominal do título
por índice de preços.
Liquidez: grau de facilidade com que um ativo pode ser comprado ou vendido
no mercado a um preço adequado ou justo.
Marcação amercado (MaM): atualização do preço de umativo utilizando o preço
verificado no mercado em determinado dia.
Medida da riqueza: tamanho do patrimônio acumulado por um investidor.
Mercado primário: mercado onde ocorrem os lançamentos de novas ações e tí-
tulos de renda fixa, para a primeira aquisição por parte de investidores. É nesse
mercado que as empresas emissoras de valoresmobiliários captam recursos para
se financiar.
Mercado secundário: mercado onde os ativos financeiros já existentes são nego-
ciados e transferidos entre investidores.
Meta para a Taxa Selic: taxa de juros definida pelo Comitê de Política Monetária
como objetivo para a taxa básica da economia.
Nota de crédito: opinião resumida a respeito de um emissor ou de uma emis-
são de títulos de renda fixa, publicada por uma agência de classificação de risco.
Também conhecida como rating.
Nota do Tesouro Nacional Série B (NTN-B): título público federal cuja rentabili-
dade é composta por uma taxa de juros pré definida no momento da compra do
título, acrescida da variação do IPCA; há pagamento de juros semestrais a uma
taxa de cupom fixa de 6% a.a.
Nota do Tesouro Nacional Série B Principal (NTN-B Principal): título público
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federal cuja rentabilidade é composta por uma taxa de juros pré definida no mo-
mento da compra do título, acrescida da variação do IPCA; não há pagamento de
juros semestrais.
Nota do Tesouro Nacional Série F (NTN-F): título público federal que oferece
ao investidor uma rentabilidade fixa (caso o título seja mantido até o seu venci-
mento), definida no momento da compra; há pagamento de juros semestrais a
uma taxa de cupom fixa de 10% a.a., sem atualização do valor nominal do título
por índice de preços.
Objetivo de retorno: taxa de retorno requerida e desejada pelo investidor.
Objetivo de risco: tolerância do investidor ao risco, composta pela capacidade e
pela disposição para assumir riscos.
Oferta pública:modalidadedeoferta regidapela InstruçãoCVM400/03, queper-
mite a ampla distribuição de valores mobiliários para o público investidor, desde
que satisfeitas todas as exigências especificadas na norma.
Oferta pública com esforços restritos: modalidade de oferta regida pela In-
struçãoCVM476/09, quepermite adistribuiçãode valoresmobiliáriosparaopúblico
investidor de maneira restrita e com a liberação de algumas exigências impostas
no caso de uma oferta ampla.
Oferta pública primária: oferta em que as ações são ofertadas pela primeira vez.
Os recursos captados são canalizados para a companhia emissora das ações.
Oferta pública secundária: oferta emqueas ações sãoofertadaspor atuais acionistas
da companhia. Os recursos captados são canalizados para os acionistas que ven-
dem suas ações, e não para a companhia emissora das ações.
Operação compromissada: aplicação financeira por meio da qual o investidor
adquire um título de renda fixa vendido por uma instituição financeira, que as-
sume o compromisso de recompra do título em um prazo determinado.
Ordem amercado: emumaoferta de ações, ordempormeio da qual o investidor
indica à instituição intermediária que deseja adquirir ações a qualquer que seja o
preço final de lançamento.
Ordem limitada: em uma oferta de ações, ordem por meio da qual o investidor
comunica à instituição intermediária o preço máximo que deseja pagar por cada
ação a ser adquirida.
Participante: pessoa física que contrata ou, no caso de contratação sob a forma
coletiva,adere a um plano de previdência complementar aberta.
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Perfil depersonalidade: descriçãodas característicaspessoais epadrõesdecom-
portamento do investidor que podem influenciar suas decisões a respeito das
diferentes alternativas de investimento.
Perfil situacional: documento que resume as características do investidor e de-
screve suas preferências, suas circunstâncias pessoais e financeiras, seus desejos
e seus objetivos de vida.
Período de carência: é o período em que não serão aceitas solicitações de res-
gate ou de portabilidade por parte do participante de um plano de previdência.
Período de pagamento do benefício: período em que o assistido (ou os assis-
tidos) fará jus ao pagamento do benefício, sob a forma de renda, podendo ser
vitalício ou temporário.
Período de reserva: em uma oferta pública de ações, é o período determinado
para que os potenciais investidores registrem junto às instituições intermediárias
da oferta o seu interesse em adquirir as ações a serem distribuídas.
Pessoas politicamente expostas: os agentes públicos que desempenham ou
tenhamdesempenhado, nos últimos cinco anos, noBrasil ou empaíses, territórios
e dependências estrangeiras, cargos, empregos ou funções públicas relevantes,
assim como seus representantes, familiares e estreitos colaboradores.
Plano de continuidade de negócios: é o conjunto de planos e sistemas de pre-
venção e recuperação elaborados para lidar com ameaças operacionais aos negó-
cios da empresa, garantindo a continuidade dos negócios mesmo em uma situ-
ação operacional adversa.
Plano de negócios: documento escrito que detalha como uma empresa pre-
tende atingir seus objetivos.
Plano Gerador de Benefício Livre (PGBL): produto de previdência complemen-
tar, de contratação opcional que tem como objetivo complementar a aposenta-
doria oficial. Sem garantia de rendimentomínimo, o participante recebe integral-
mente o resultado financeiro obtido pelo plano. Oferece benefício fiscal em de-
terminadas circunstâncias, pois permite ao participante deduzir o valor das con-
tribuições anuais da base de cálculo do imposto de renda na Declaração Anual de
Ajuste do IR.
Poder de compra: valor de uma moeda em termos da quantidade de bens e
serviçosqueumaunidademonetáriapodeadquirir. Opoderde compradamoeda
reduz-se quando há inflação de preços.
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Política de investimento: documento que estabelece as diretrizes estratégicas
que devem ser observadas na gestão dos recursos do investidor.
Políticamonetária: política econômica pormeio da qual a autoridademonetária
deumpaís exerce controle sobre a oferta demoeda ebuscamanter a estabilidade
dos preços.
Portabilidade: é o direito que o participante tem de transferir os recursos finan-
ceiros acumulados na sua provisão de um plano de previdência complementar
para outro plano de benefício previdenciário operado por outra entidade de pre-
vidência complementar.
Práticas não equitativas: conduta vedada e combatida pela CVM consistente na
prática de atos que resultem em colocar uma parte em posição de desequilíbrio
ou desigualdade indevida em relação aos demais participantes da operação.
Prazo de diferimento: período compreendido entre a data da contratação do
plano de previdência complementar pelo participante e a data escolhida por ele
para o início da concessão do benefício, podendo coincidir com o prazo de paga-
mento das contribuições.
Prazo médio ponderado: medida de tempo médio para recebimento de um
fluxo de
pagamentos, incluindo os valores de principal e de juros. Os prazos para rece-
bimento de cada fluxo são ponderados pelo valor presente do respectivo paga-
mento.
Processo de suitability: processo adotado para verificar a adequação de deter-
minados produtos, serviços ou operações realizadas nosmercados financeiro e de
capitais ao perfil de um investidor.
Produto Interno Bruto (PIB): soma de todos os bens e serviços finais, em termos
monetários e a valor demercado, produzidos emdeterminada região durante um
certo período (normalmente um ano).
Produtos automáticos: produtos financeiros de aplicação e resgate automático,
destinados, exclusivamente, aos correntistas da instituição.
Prospecto de distribuição: documento informativo a respeito de uma emissão
de debêntures, distribuído aos potenciais investidores e que contémas caracterís-
ticas relevantes da oferta, bem como informações detalhadas sobre a companhia
emissora, o uso pretendido dos recursos captados, os custos da emissão e os fa-
tores de risco envolvidos no investimento nos títulos, entre outras.
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Proventos: remunerações recebidas por detentores de ações; incluem dividen-
dos, juros sobre capital próprio e bonificações.
Rating: classificação de risco de crédito emitida por agência de classificação de
risco (como Moody's Investor Services, S&P e Fitch Ratings).
Relação fiduciária: a relação de confiança e lealdade que se estabelece entre
investidores e instituições financeiras intermediárias.
Renda: série de pagamentos periódicos a que tem direito o assistido (ou assisti-
dos), de acordo com a estrutura do plano de previdência complementar.
Renda fixa: classe de ativos que inclui títulos públicos federais, títulos de emissão
de instituições financeiras (ver CDB, LCI e LCA), títulos emitidos por empresas (ver
debêntures) e outros papéis que oferecem taxa de juros pré-especificada, seja ela
prefixada ou pós-fixada. Os títulos representam uma promessa de pagamento
(uma dívida) de uma parte para outra.
Renda variável: classe de ativos que inclui ações preferenciais e ações ordinárias
(ver ações) e tipicamente composta por instrumentos que oferecem a seus de-
tentores uma participação no capital social de companhias.
Rentabilidade: retorno obtido em um investimento.
Rentabilidade absoluta: retorno total obtido em um investimento e expresso na
forma de percentual sobre o valor investido.
Rentabilidade bruta: retorno total obtido em um investimento.
Rentabilidade líquida: é o retorno obtido em um investimento, descontados os
impostos e as taxas aplicáveis.
Rentabilidade relativa: é o retorno obtido em um investimento, descontado o
retorno obtido por um benchmark (índice de referência).
Risco: chance de se verificar uma perda em uma aplicação financeira. Em in-
vestimentos é a possibilidade de alguma variável imprevista impactar negativa-
mente uma aplicação. Essa interferência pode levar à perda de parte, todo o
valor investido originalmente ou até mesmo um valor superior a ele, caso haja
alavancagem.
Risco cambial: risco originadopela oscilação das taxas de câmbio, isto é, do preço
de umamoeda em relação a outra.
Risco de crédito: risco de o investidor registrar uma perda em seu investimento
por conta do aumento do spread de crédito requerido por investidores nesse in-
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vestimento oupelo efetivo descumprimento,por parte do emissor deum título de
renda fixa, das obrigações referentes ao pagamento de juros e de principal neste
título.
Risco de default ou risco de inadimplência: risco de o investidor não reaver, de
maneira integral ou parcial, o seu investimento original em um título de dívida.
Risco de downgrade: possibilidade de perda emum título de renda fixa causada
por redução, por parte deumaagência de classificaçãode risco, na nota de crédito
do emissor ou do próprio título.
Risco geopolítico: possibilidade de perdas em um investimento por conta de
alterações adversas no cenário político em um país ou uma região.
Risco legal: risco de perdas em um investimento devido ao não cumprimento
da legislação local do país onde o investimento acontece ou devido a problemas
jurídicos na elaboração de contratos.
Risco de liquidez: risco de ocorrência de perdas para o investidor por conta da
negociação de um ativo por um preço distante do seu preço justo.
Risco não sistemático: é o risco específico de cada empresa, que pode ser re-
duzido por meio de diversificação da carteira de investimentos.
Risco de mercado: risco de se verificar perdas causadas pelos movimentos dos
preços dos ativos no mercado.
Risco do mercado de ações: possibilidade de perda advinda das flutuações ob-
servadas nos preços dos ativos negociados no mercado acionário.
Risco de spread: possibilidade de perda advinda de flutuação no preço de um
papel de renda fixa, causada pela variação no spread de crédito requerido pelo
mercado.
Risco regulatório: possibilidade de perda em um investimento por conta do não
cumprimento de regras e instruções das autoridades locais no que se refere à ne-
gociação de instrumentos financeiros em determinado país.
Risco sistemático ou risco não diversificável: risco advindo de fatores gerais
e comuns ao mercado; chance de se verificar perdas em um ativo ou carteira de
ativos por conta de eventos ou elementos que afetam a economia ou o mercado
como um todo, também conhecido como risco de mercado.
Risco de taxa de juros: possibilidade de perda advinda da flutuação dos preços
de títulos de renda fixa causada por alterações nas taxas de juros.
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Risco total: em um ativo ou carteira de ativos, é a soma dos riscos sistemático e
não sistemático.
Risco tributário: possibilidade de que, sobre os rendimentos obtidos em uma
aplicação financeira, venham a incidir impostos e taxas não previstos original-
mente. Risco de mudanças nas regras tributárias.
Selic: Sistema Especial de Liquidação e de Custódia do Banco Central do Brasil.
É um sistema informatizado que se destina à custódia de títulos escriturais de
emissão do Tesouro Nacional, bem como ao registro e à liquidação de operações
com esses títulos.
Selo ANBIMA:marca visual composta da logomarca da ANBIMA seguida de uma
série de dizeres padronizados utilizada para demonstração do compromisso das
instituições participantes com o cumprimento e a observância das regras de au-
torregulação da ANBIMA.
Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB): conjunto de entidades, sistemas e
mecanismos relacionados com o processamento e a liquidação de operações de
transferência de fundos, de operações com moeda estrangeira ou com ativos fi-
nanceiros e valores mobiliários.
SistemaFinanceiroNacional (SFN): conjuntode instituições -- aí incluídosórgãos
normativos, supervisores e operadores -- e instrumentos que viabilizam o fluxo fi-
nanceiro entre os poupadores e os tomadores na economia.
Sobredemanda: em uma oferta de ações, é o excesso de demanda verificado
quando o volume financeiro desejado pelos investidores é superior ao volume fi-
nanceiro disponível em ações a serem distribuídas.
Spread de crédito: diferencial entre o retorno requerido em um título de renda
fixa de emissor privado e o retorno oferecido por um título público federal de
mesmo prazo, em umamesmamoeda.
Subscrição: operação em que ocorre aumento do capital social (capitalização)
de uma companhia por meio da venda de ações; uma oferta inicial de ações por
meio de subscrição pública é conhecida como IPO (ver IPO).
Superintendência de Seguros Privados (Susep): órgão responsável pelo cont-
role e pela fiscalização dos mercados de seguro, previdência privada aberta, cap-
italização e resseguro.
Taxa de administração: taxa percentual cobrada dos fundos para a prestação
dos serviços de administração, gestão profissional dos recursos e pagamento dos
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prestadores de serviço.
Taxa de câmbio spot: taxa para compra e venda imediata de dólares, conhecida
noBrasil como "dólar pronto". Taxa pela qual os participantes domercadode câm-
bio estão dispostos a comprar e a vender a moeda estrangeira em determinado
momento da sessão de negociação.
Taxa de câmbio: preço de umamoeda em termos de outra moeda. É a razão de
conversão entre duas moedas distintas.
Taxa de carregamento: percentual incidente sobre as contribuições pagas pelo
participante, para fazer face às despesas administrativas, às de corretagem e às
de comercialização de um plano de previdência complementar.
Taxa de corretagem: valor cobrado pela corretora por meio da qual o investidor
realiza a compra e a venda de ativos; é o valor pago pelo investidor pelo serviço
prestado pela corretora na intermediação entre a ordem do cliente e a execução
da oferta junto à bolsa ou no mercado de balcão.
Taxade custódia: taxa cobradapor corretoras ebancospelo serviçodemanutenção
dos ativos em uma conta de custódia própria.
Taxade juro: definida comoa razãopercentual entre os juros, cobrável oupagável,
no fim de um período e o dinheiro devido no início do período.
Taxa de juros equivalente: em regime de capitalização composta, duas taxas de
juros são consideradas equivalentes quando geram valores iguais ao ser aplicadas
sobre ummesmomontante e por ummesmo período de tempo.
Taxa de juros nominal: taxa de juros contratada em uma operação financeira ou
determinada pelo mercado. Não é ajustada para remover o efeito da inflação.
Taxa de juros proporcional: em regime de capitalização simples, duas taxas de
juros são consideradas proporcionais quando geram valores iguais ao ser apli-
cadas sobre ummesmomontante e por ummesmo período de tempo.
Taxa de juros real: taxa de juros que remove o efeito da inflação. É calculada de-
scontando a taxa de inflação da taxa de juros nominal obtida emum investimento
e considerando o mesmo período de tempo.
Taxa DI: nome comumente dado à Taxa DI-Cetip Over (Extra-Grupo), calculada
pela B3 S.A. e divulgada em percentual ao ano, base 252 dias. Essa taxa reflete
as taxas de juros cobradas entre instituições do mercado interbancário nas oper-
ações de emissão de Depósitos Interfinanceiros (DI) prefixados, com prazo de um
dia útil, registradas e liquidadas pelos sistemas da B3.
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Tesouro IPCA+: nomenclatura utilizada no Tesouro Direto para a Nota do Tesouro
Nacional Série B Principal (NTN-B Principal).
Tesouro IPCA+ comJuros Semestrais: nomenclatura utilizadano TesouroDireto
para a Nota do Tesouro Nacional Série B (NTN-B).
Tesouro Prefixado: nomenclatura utilizada no Tesouro Direto para a Letra do
Tesouro Nacional (LTN).Tesouro Prefixado com Juros Semestrais: nomenclatura utilizada no Tesouro
Direto para a Nota do Tesouro Nacional Série F (NTN-F).
Taxa PTAX: média das cotações do dólar no mercado em determinado dia, cal-
culada pelo Banco Central do Brasil por meio de uma metodologia própria, com
base em quatro janelas de consulta ao longo de cada dia.
Taxa Referencial (TR): taxa calculada pelo Banco Central do Brasil com base na
média das taxas de juros das LTN (Letras do Tesouro Nacional). Utilizada no cál-
culo do rendimento das cadernetas de poupança e dos juros dos empréstimos do
Sistema Financeiro da Habitação (SFH).
Taxa Selic Over: taxamédia das operações de financiamento deumdia (compro-
missadas), lastreadas em títulos públicos federais, realizadas no Selic, ponderadas
pelo volume das operações.
Termo de compromisso: documento escrito proposto por um ente regulado a
fim de corrigir ou compensar alguma infração regulatória.
Tesouro Direto: programa de negociação de títulos públicos para pessoas físicas.
Tesouro Nacional: caixa do governo, o conjunto de suas disponibilidades e, ao
mesmo tempo, designa tambémoórgãopúblico responsável pelogerenciamento
da dívida pública do país.
Tesouro Selic: nomenclatura utilizada no Tesouro Direto para a Letra Financeira
do Tesouro (LFT).
Títulos privados: títulos emitidos por empresas e instituições financeiras para a
captação de recursos para financiar suas atividades.
Títulos públicos: títulos emitidos pelo Tesouro Nacional como forma utilizada
para a captação de recursos para financiar atividades do Governo Federal.
Títulos públicos federais: títulos de renda fixa emitidos pelo Tesouro Nacional,
compostos por letras e notas de características distintas, para fins de financia-
mento do setor público.
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Vida Gerador de Benefícios Livres (VGBL): modalidade de seguro de pessoas
que combina os tradicionais seguros de vida com características dos planos de
previdência complementar. É um plano de seguro de pessoas com cobertura por
sobrevivência, cuja principal característica é a ausência de rentabilidade mínima
garantida durante a fase de acumulação dos recursos ou período de diferimento
(podendo inclusive apresentar rentabilidade negativa). A rentabilidade da pro-
visão é idêntica à rentabilidade do fundo em que os recursos estão aplicados.
Volatilidade: grau de variação dos preços de um ativo em determinado período,
medidopelo conceito estatísticodedesvio-padrãodos retornos logarítmicos. Mede
o quanto oscilam os retornos de um ativo.
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	 Módulo 0
	Conhecendo a prova
	CB - Conteúdo Brasileiro
	CG1 - Conteúdo Global 1
	CT1 - Conteúdo Técnico 1
	 Módulo 1
	Conceitos Básicos do Sistema Financeiro Nacional
	Normativas
	Supervisoras
	Operacionais
	Considerações Finais
	Conceitos Básicos do Sistema Financeiro Internacional
	Conselho Monetário Nacional - CMN
	Principais Atribuições do CMN
	Banco Central do Brasil - Bacen
	Suas principais atribuições?
	Comissão de Valores Mobiliários - CVM
	Atribuições:
	Considerações Finais
	Banco do Brasil
	Caixa Econômica Federal
	Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social
	Conselho de Recursos do SFN
	Participantes: Bancos Comerciais
	Principais operações ativas dos Bancos Comerciais:
	Participantes: Múltiplos
	Participantes: De Investimento e Desenvolvimento
	Bancos de Investimento
	Bancos de Desenvolvimento
	Participantes: Cooperativas e Sociedades de Crédito Imobiliário
	Cooperativas de Crédito
	Sociedades de Crédito Imobiliário
	Participantes: Companhias Hipotecárias
	Participantes: Corretoras e Distribuidoras
	Corretoras
	Distribuidoras
	Participantes: Sociedades de Arrendamento Mercantil
	Desenho do Novo SPB – Conceitos
	Características Importantes
	Clearing Houses
	 Módulo 2
	Riscos e Retorno
	Introdução ao Mercado de Capitais
	Introdução às Finanças Corporativas
	Definições de Risco e Retorno
	Teoria do Portfólio
	Beta
	CAPM
	APM
	B3: Ativos Negociados e Características
	Brasil, Bolsa e Balcão
	Os Ativos
	Operações em Bolsa – Margem de Garantia
	Operações em Bolsa – Liquidação Financeira
	Operações em Bolsa – Taxas de Corretagem
	Operações em Bolsa – Custódia
	Operações em Bolsa – Entrega de Ativos
	Operações em Bolsa – Emolumentos
	Tipos de Operação – Day Trade
	Maiores vantagens são:
	Tipos de Operação – Compra e Venda
	Índices de Ações - IBOVESPA
	Índices de Ações – IbrX e FGV-100
	FGV-100
	Índices de Ações – Índices Setoriais
	Ações Preferenciais (PN)
	Ações Ordinárias (ON)
	PN x ON
	Controle e Acordo de Acionistas
	Deveres
	Responsabilidade
	Acordo de Acionistas
	ADR e BDR, Definições e Características
	Brazilian Depositary Receipts – BDR
	American Depositary Receipts – ADR
	Remuneração do Acionista – Dividendos, Juros Sobre Capital Próprio e Bonificação – parte 1
	Dividendos
	Remuneração de Acionistas – Dividendos, Juros Sobre Capital Próprio e Bonificação – pt 2
	Juros Sobre Capital Próprio
	Bonificações
	Recompra de Ações e Direito de Retirada
	Recompra de Ações
	Direito de Retirada
	Direito dos Minoritários de Ações Ordinárias e Preferenciais
	Base de Cálculo
	Pagamento de Imposto de Pessoas Físicas
	Pagamento de Imposto de Pessoas Jurídicas
	Pessoa jurídica "simples nacional":
	Pessoa jurídica "lucro presumido":
	Pessoa jurídica "lucro real":
	Incidência de Outros Impostos
	Debêntures e Notas Promissórias ("Commercial Papers")
	Debêntures
	Notas Promissórias ou "Commercial Papers"
	Tipos de Debêntures
	Debênture Simples
	Debêntures Conversíveis
	Sistema Nacional de Debêntures (SND)
	Funcionamento:
	Negociação com Debêntures e Notas Promissórias ("Commercial Papers")
	Debêntures
	Notas Promissórias ou "Commercial Papers"
	Agente Fiduciário e Assembleia de Debenturistas
	Agente Fiduciário
	Assembleia de Debenturistas
	Bônus de Subscrição
	Diluição e Preferência do Bônus de Subscrição
	Alíquota de Debêntures
	Tributação em Operações com Debêntures, Notas Promissórias e Bônus de Subscrição
	Fato Gerador e Base de Cálculo
	Tributação em Operações com Debêntures, Notas Promissórias e Bônus de Subscrição
	Incidência de Outros Impostos nas Operações com Debêntures
	Companhias Abertas e Fechadas
	Diferenças entre Companhias Abertas e Fechadas
	Divulgação de Informações ao Mercado
	Abertura de Capital
	Registro na Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e Divulgação de Informações
	Registro na Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
	Divulgação de Informações
	Ofertas Públicas: Distribuição Primária e Secundária de Valores Mobiliários
	Ofertas Públicas de Valores Mobiliários
	Distribuição Primária
	Distribuição Secundária
	Oferta Pública "Initial Public Offering" (IPO)
	Papel do Coordenador da Oferta e das Demais Instituições
	Descrição
	Obrigações, Responsabilidades, Análises e Tratamento das Informações
	Tipos de Oferta
	Oferta de Garantia Firme
	Oferta de Garantia de Melhores Esforços
	Sistemas de Ofertas
	Leilões
	Rateio
	Fechamento de Capital e Oferta Pública de Compra de Ações (OPA)
	Recuperação Judicial
	Definição
	Preferência dos Credores e Acionistas em Recuperações Judiciais
	Conceitos de "Rating"
	Agências de "Rating"
	Tipos de "Rating"
	"Rating" Soberano
	"Rating" de Crédito Corporativo e Operações Estruturadas
	Fundos de Investimento
	Conceitos de Fundos de Investimentos
	Tipos de Fundos de Investimentos
	Administração de Recursos de Terceiros
	 Módulo 3
	Regimes de Capitalização: Contínua e Descontínua
	Regimes de Capitalização: Contínua e Descontínua
	CapitalizaçãoContínua
	Capitalização Descontínua
	Juros Simples versus Juros Compostos: Valor Atual e Valor Futuro
	Juros Simples
	Juros Compostos
	Taxas Proporcionais e Taxas Equivalentes
	Taxas Proporcionais
	Taxas Equivalentes
	Taxa Nominal e Taxa Real
	Taxa Nominal
	Taxa Real
	Anuidades
	Rendas ou anuidades antecipadas
	Rendas ou anuidades postecipadas
	Rendas ou anuidades diferidas
	Taxa Interna de Retorno e Valor Presente
	Valor Presente Líquido
	Taxa Interna de Retorno
	Medidas de Retorno: Média Aritmética e Média Geométrica
	Média Aritmética
	Fórmula:
	Média Geométrica
	Medidas de Dispersão: Desvio Padrão e Variância
	Desvio Padrão
	Variância
	Cálculo de Correlação e Covariância
	Covariância
	Correlação
	Títulos Públicos
	Mercado Primário e Mercado Secundário
	Tesouro Direto
	Títulos Privados: Características e Cálculo da Rentabilidade
	Certificado de Depósito Bancário (CDB)
	Letra de Câmbio (LC)
	Letras Hipotecárias (LH)
	Rentabilidade dos Títulos Privados
	Carregamento Diário
	Marcação a Mercado: Metodologia e Curva do Papel
	Marcação a Mercado
	Curva do Papel
	Precificação de Títulos
	Estrutura a Termo
	Estrutura a Termo de Taxas de Juros
	Fatores Geradores de Tributação
	 Módulo 4
	Aspectos Gerais sobre a Negociação no Mercado de Derivativos
	Função Econômica e Conceituação do Mercado Derivativo
	Contratos a Termo
	Contratos a Futuro
	Contrato de Opções
	Precificação
	Contratos de "Swaps"
	Derivativos de Derivativos
	Conceitos e Definições Fundamentais
	Os Participantes do Mercado
	"Hedgers"
	Especuladores
	Arbitradores
	Captadores e Aplicadores de Recursos
	"Market Makers"
	Manipuladores
	 Módulo 5
	Base Monetária, Meios de Pagamentos, Metas de Inflação e COMPOM
	Base Monetária
	Meios de Pagamento
	Metas de Inflação
	Política Monetária
	Comitê de Política Monetária (COPOM)
	Balanço de Pagamentos e Regimes Cambiais
	Balanço de Pagamentos
	Conta Corrente
	Conta de Capitais
	Conta Financeira
	Regimes Cambiais
	Superávit Primário e Superávit Nominal
	Superávit primário
	Superávit nominal
	Dívidas Interna e Externa
	Dívida Pública Federal
	Dívida Externa
	Dívida Interna
	Indicadores de Atividade Econômica
	Produto Interno Bruto (PIB)
	Inflação
	Contas Nacionais
	Conceitos Básicos de Microeconomia e Macroeconomia
	Microeconomia
	Demanda
	Oferta
	Curvas de Oferta e de Demanda
	Equilíbrio
	Concorrência Perfeita
	Concorrência Monopolística
	Monopólio
	Elasticidade de Preço e de Renda
	Bens Substitutos
	Bens Complementares
	Externalidades
	Índices de Preços
	Índice Geral de Preços do Mercado (IGP-M)
	Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA)
	Índice Nacional de Preços ao Consumidor (INPC)
	Índice de Preços ao Consumidor da Fundação Getúlio Vargas (IPC/FGV)
	Índice Nacional de Custos da Construção (INCC)
	Índice de Preços por Atacado (IPA)
	Índice de Preços da Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (FIPE)
	PIB pela Demanda
	Produção Industrial
	Índices de Referência
	Taxa do Certificado de Depósitos Interbancários (CDI)
	Taxa do Sistema Especial de Liquidação e Custódia (SELIC)
	Taxa de Referência (TR)
	Taxa de Juros a Longo Prazo (TJLP)
	PTAX
	 Módulo 6
	Código de Conduta
	Conflitos de Interesse
	Risco de Imagem
	Manejo e Divulgação de Informações Privilegiadas
	Relacionamento com Clientes, Lavagem de Dinheiro e Uso de Informações Privilegiadas
	Segregação de Atividades
	Crime de Lavagem de Dinheiro
	Relacionamento da Instituição com o Cliente
	A Atividade do Analista de Valores Mobiliários
	Normas de Conduta: Responsabilidade e Vedações da Instrução 498/18 da Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
	Fiscalização e Supervisão da Atividade
	 Módulo 7
	Governança Corporativa
	Conceitos
	Características dos Níveis ou Segmentos Especiais de Governança
	Características das ações emitidas:
	Composição do conselho de administração:
	Obrigações do conselho administrativo:
	Demonstrações financeiras:
	Divulgação adicional de informações:
	Saída do segmento e oferta pública de aquisição de ações:
	Adesão à câmara de arbitragem do mercado:
	Comitê de auditoria, auditoria interna e "compliance":
	Índices de Governança Corporativa e de "Tag Along"
	Índices de Governança Corporativa
	Índice de "Tag Along"
	Relação com Investidores: Princípios e Práticas
	 Módulo 8
	Evolução das Questões ASG no Ambiente Corporativo
	Principais Desafios Socioambientais e de Governança
	Conceitos de Responsabilidade Corporativa
	Drivers de Risco e Oportunidades de Negócio
	Integração ASG no Mercado de Investimentos
	Os Princípios para o Investimento Responsável
	Acordos Voluntários e Iniciativas da Indústria de Investimentos
	Índices de Sustentabilidade
	Regulação das Questões ASG
	O Dever Fiduciário e as Questões ASG
	Resoluções e Instruções (Resolução 4.661/2017, 4.327/2014, Instrução CVM 552/2015, 587/2017)
	Estratégia de Investimento Responsável
	 Glossário